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1、中国医药行业上市公司的盈亏研究北京大学中国经济研究中心 徐振兴 房珂玮 刘泳 池丽娜 王蕾 唐国斌 尹太阳中国医药行业上市公司的盈亏研究徐振兴 房珂玮 刘泳 王蕾 唐国斌 尹太阳 池丽娜北京大学中国经济研究中心2001金融班【摘要】本文从五方面对中国医药行业进行考察，应用统计分析方法，分析上市公司的财务状况。通过单变量分析，得出亏损企业的主要特征是其获利能力指标的下降。通过多变量分析建立数学模型，计算上市公司的盈亏点。1. 引言近10年的中国股市，一直处于不断规范中。证监会于1998年推出“上市公司预亏公告制度”。实施几年来，已经有多家公司发布预亏公告。其中从我们选取的样本中也可以看到ST 的
2、字样。但由于中国股市处于发展阶段尚不规范，通常当公司发布预亏公告时，已是病入膏肓严重亏损。因此，如何从上市公司历年公布的年报及其他公众信息中嗅到盈亏气味，我们试图通过努力得到些结论或至少知道此路是否可行。通过对医药行业60余家上市公司的考察，从获利能力、经营能力、偿债能力、资本结构及经营发展能力五个方面按照国际通行的考察指标进行统计分析，以揭示公司盈亏的内在规律，预报公司的盈亏，以防范和控制投资风险。本文试图运用回归法、预测技术和计算机SPSS程序，选取医药行业，通用单变量分析和多变量分析的方法，寻求反映公司盈利或亏损状况的主要财务指标，并希望得到一个数学模型，得到公司的盈亏先兆。2. 研究程
3、序及方法2.1. 上市公司样本的选取为了集中资源分析医药行业的公司特征，对我国上市医药公司进行宏观把握。从60余家医药公司2000、2001及2002的年报和中报中按主营业务利润率和每股净利，选取10家公司，其中5家亏损公司，5家盈利公司。在亏损公司的选择上，既有连续3年以上亏损的ST公司，也有2002年中期亏损的公司，以分析和预测其亏损的特征。为了得出上市公司亏损的数学模型，我们有一条假设：即假设上市公司披露的报表数据是真实的，在此基础上进行我们的分析。由此原则，我们不选取被证监会所查处的严重造假的公司，以及遭证券交易所公开谴责的公司。最后，我们选取的公司分别为：亏损公司盈利公司ST 中 西
4、西藏药业ST 合 成通化金马桐 君 阁太太药业上海医药海王生物南京医药羚锐股份2.2. 单变量分析2.2.1. 数据的收集为研究亏损公司在亏损前的特征，我们摘取了公司96年以来的年报数据，主要比率进行了核算。各公司资料主要来自于以下网站：中国上市公司资讯网 巨潮资讯网 赢时通证券商务网 2.2.2. 比率的选择我们选取了五类财务比率，主要有：获利能力：主营业务利润率主营业务利润销售收入投资收益比净利润平均资产总额净资产收益率净利润股东权益每股净利净利润总股数经营能力：存货周转率销售成本平均存货应收帐款周转率销售收入平均应收帐款总资产周转率销售收入总资产偿债能力：流动比率流动资产流动负债资产负债
5、比率负债总额资产总额流动负债比率流动负债资产总额经营发展能力：主营业务收入增长率当年主营业务收入上年主营业务收入净利增长率当年净利上年净利净资产增长率当年净资产上年净资产总资产增长率当年总资产上年总资产现金流量分析：每股经营性现金流量2.2.3. 样本选取从医药行业选取的60余个样本中选取其六年的年报（1996-2001）数据。以2002年中报为主，参考2000和2001年报，用主营业务利润率和每股净利作为考察指标，选出赢利（TOP）和亏损(BOTTOM)明显的公司各五家，然后平均作具体分析。 2.2.4. 各指标分析主营业务收益率主营业务收益率BOTTOMTOP7.6646.077.6558
6、.516.1271.9617.6674.418.6479.0320.0173.42亏损公司的主营业务收益率低，有上升趋势但不明显；盈利公司主营业务收益率高，增长趋势明显。符合医药行业蓬勃发展的现状。直观来看主营业务收益率与公司的盈亏与否相关性很高。投资收益比投资收益比BOTTOMTOP11.560.869.720.949.990.777.620.4417.98-1.0711.76-4.32投资收益比由于亏损企业和赢利企业之间投资规模相差较大，且亏损企业大都致力于短期扭亏，所以基本上不参与大的研发和投资期较长的投资。投资收益比与公司的盈亏与否相关性不高。净资产收益率净资产收益率BOTTOMTOP
7、13.8734.5111.1824.0211.6420.279.0216.58-1.0725.64-1.75-19.6亏损公司净资产收益率呈下降趋势且数值较小，因赢利公司中海王生物2001年净资产收益率为-40.56比较特殊而出现异常。撇开2001年看盈利公司净资产收益率年度变化不大，且为正值。与公司的盈亏与否相关性较高。每股净利润每股净利润BOTTOMTOP0.320.760.280.350.270.330.190.280.110.520.160.04亏损公司每股净利较小，且有逐年下降之趋势，而赢利企业相对较大，但趋势不明显。与公司的盈亏与否相关性一般。 存货周转率存货周转率BOTTOMTO
8、P2.42.143.291.965.21.654.131.193.951.484.142.18存货周转率与公司的盈亏与否相关性较低。应收帐款周转率应收帐款周转率BOTTOMTOP3.971.483.281.634.171.7731.343.441.933.282.3应收帐款周转率与公司的盈亏与否相关性不明显，受企业规模的影响较大。总资产周转率总资产周转率BOTTOMTOP0.790.510.730.451.090.40.910.360.860.430.90.27总资产周转率与公司的盈亏与否相关性一般，但与公司规模相关。流动比率流动比率BOTTOMTOP1.191.531.352.161.272
9、.661.182.871.112.3613.48流动比率与公司的盈亏与否相关性较高，盈利公司的流动比率明显上升。资产负债比率资产负债比率BOTTOMTOP60.5345.8354.0341.4960.2730.4262.9641.1764.9547.167.2635.83资产负债比率与公司的盈亏与否相关性一般。主营业务收入增长率主营业务收入增长率BOTTOMTOP11.3723.689.2113.8215.823.9714.711.187.0753.4112.8845.31主营业务收入增长率与公司的盈亏与否相关性一般，但亏损公司主营业务收入较低。净利增长率净利增长率BOTTOMTOP21.42
10、13.8516.1215.4810.836.73-1406.593.09-135.1836.1719.38-279.9净利增长率与公司的盈亏与否相关性一般。净资产增长率净资产增长率BOTTOMTOP47.215.4742.79105.3152.5377.898.38102.967.6122.5114.89325.98净资产增长率与公司的盈亏与否相关性较高，盈利公司的净资产增长率明显上升，而亏损企业净资产增长率则呈下降趋势。总资产增长率总资产增长率BOTTOMTOP23.1221.4820.2969.4378.7638.7110.21108.588.16371.6112.6598.96总资产增长率与公司的盈亏与否相关性一般，但盈利公司的总资产增长率呈上升趋势。现金及现金等价物净增额经营活动现金流量每股经营性现金流量BOTTOMTOP-0.46-0.370.2-0.130.340.040.11-0.2 每股经营性现金流量与公司的盈亏与否相关性较低。2.2.5. 结果的解释亏损公司主营业务收益率、净资产收益率、流动比率及净资产增长率低且呈明显的下降趋势，另外每股净利和总资产收益率也逐年下降。而赢利公司的情况则相反。2.2.6. 结论综上，可以预测亏损的上市公司主要比率业务收益率、净资产收益率、流动比率及净资产增长率、每股净利和总
