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1、从经营战略看财报 苏宁云商集团 （002024）,1,经营效益分析,经营结果分析,项目背景与项目理解,3,4,背景介绍,经营资产质量分析,2,目录,总结,5,1.集团构成 2.经营模式 3.经营战略,苏宁云商集团新架构,苏宁经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，线下实体门店1700多家，线上苏宁易购位居国内B2C前三 线上（苏宁易购）线下（苏宁电器连锁门店）两大开放平台，三大经营事业群、28个事业部、60个大区。,平台类型：苏宁云商=连锁店面平台+电子商务平台。 服务类型：苏宁云商=实体产品+内容平台+服务产品。 组织架构：苏宁云商新增连锁平台经营部、电子商务
2、经营总部，商品经营总部。 电子经营总部：下设八大事业部：分别为网购、移动购物、本地生活、商旅、金融产品、数字应用、云产品和物流。 电子经营总部业务类型：包括实体商品经营、生活服务、云服务和金融服务。 物流事业部：纳入电子商务经营总部，支持小件商品全国快递服务。,背景介绍 集团构成 经营模式 经营战略,苏宁云商集团组织结构：连锁经营、统购分销,背景介绍 集团构成 经营模式 经营战略,现金交易,苏宁,供应商,消费者,低价多销,集中低价采购,延期3-6个月支付货款,大量货币资金,店铺规模扩张,提升渠道价值,进一步压榨,类金融模式,收入来源： 买卖价差 入场费 销售返利 促销服务收入,店面开发： 租赁
3、 自建 购买 兼并,压榨供应商的“类金融”经营（盈利）模式,背景介绍 集团构成 经营模式 经营战略,苏宁十年战略：“科技转型，智慧升级”,十年发展战略规划（2011年提出）：以“科技转型、智慧升级”为核心，从连锁发展、营销创新、电子商务、服务升级等方面进行清晰的发展路径规划，最终实现由单纯的产品提供商向综合消费解决方案提供商转变，从全品类的商品提供、内容和增值服务的提供，提高消费者商品体验，为个人、家庭、中小企业进行全方位的需求运营。 具体在业务发展上，就是探索“虚实互动”、线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，搭建新的业务模型，即“店商+电商+零售服务商”的“云商”模式。,
4、线下业务 贯彻大店攻略，调整低效社区店，推进“超级店+旗舰店+乐购仕生活广场”的战略布局； 加速“超电器化”发展，注重消费者全套购物体验的提升。 线上业务 充分运用开放平台加快品类拓展，加强系统开发优化购物体验，加大广告投入增强品牌影响力，大量引进互联网技术人才充实团队； 与此同时，基于长远发展需要，坚持后台先行的发展策略，超前布局物流，物流基地进入批量开发、快速复制阶段，有效支撑线上线下融合发展。（未来三年公司将投资180-220亿RMB发展物流项目）,沃尔玛 +亚马逊,背景介绍 集团构成 经营模式 经营战略,1,经营效益分析,经营结果分析,3,4,背景介绍,经营资产质量分析,2,目录,总结
5、,5,1.货币资金质量 2.短期债权质量 3.固定资产质量,庞大且增长迅速的货币资金规模,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,单位：千元,规模庞大原因： 行业特点：“类金融”运营模式 短期偿债压力,存量质量,12年多次融资带来货币资金的大幅增加,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,2012年报公告对此的解释 “报告期内，公司实施完成2011年非公开发行股票项目以及公开发行2012年公司债券（第一期）项目，募集资金到位，由此带来报告期末货币资金较期初增加32.22% ”,2012年资本市场融资情详细： 2012年7月初增发新股募集资金46.3亿元 2012
6、年8月14日，苏宁电器发布公告，拟发行规模约为80亿元、期限不超过10年的公司债券 2012年12月14日，苏宁电器本期发行了45亿元五年期公司债券。,存量质量,货币资金的三大流向,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,货币资金的主要投向： 物流建设（在建工程科目） 苏宁易购 商业地产,货币资金的流量质量,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,流量质量,现金赚取能力：“类金融”的经营模式，现金赚取能力强,应收账款在资产中占比较小，且有缩减趋势,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,应收账款主要是政府补贴 应收账款在销售收入及总资产中占比很小
7、 受国家政策影响较大,应收账款在资产中占比较小，且有缩减趋势,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,随着政府三大利好政策“家电下乡”、“以旧换新”、“ 节能惠民”的不断退出，苏宁的应收账款规模不断降低 应收账款的公司报表数据远大于合并报表数据，这是由于苏宁“统购分销”政策的实施，从而导致财务集中化现象,应收账款账龄分析,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,存货的进与退：,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,2012年 报告期内，为应对年末促销，加大备货力度，此外线上业务的快速发展，带来期末存货较期初提升28.27%。 2011年 存货年
8、末数比年初数增加41.72%，主要原因为：公司为了应对元旦、春节销售旺季，以及苏宁易购的投入运营，加大了存货的储备，带来存货年末数有所增加。,存货的进与退：,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,存货的进与退：,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,存货的进与退：,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,毛利率下降上升和结构变化的共同作用,固定资产周转率,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,表外盈利能力的表现形式：,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,表外盈利能力的进一步分析：,经营资产质量 货币资金质
9、量 短期债权质量 固定资产质量,表外盈利能力的进一步分析：,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,固定资产盈利能力的更新和退废：,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,资产的组成：表外资产,经营资产质量 货币资金质量 短期债权质量 固定资产质量,其实发现苏宁的大部分的营收在5千万。因此，努力提高每店效益，就是要尽量减少社区店。随着线上购物的兴起，社区店的用处自然不大，人们的购物习惯是，到商场选货网上下单。虽然转往旗舰店似乎可以提高单店效益，实际上无法保证消费者在享受旗舰店服务后转向苏宁易购。因此，我们也不难理解旗舰店的增长其实并不大。我们需要分析的是，对于店
10、铺，即使是租赁的，也是企业重要的一种表外固定资产。对于固定资产的归类使用，非常重要。,一些探讨。我们知道关于经营租赁是表外资产。苏宁每年的租赁额2010年为22.59亿，2011年为35.46亿，2012年为43.98亿。这里实际上我们在分析各种比率的时候，如果考虑表外资产的作用，可能造成的结果是： 流动负债， 资产和负债， 租赁早期的收入 租赁期收入 现金流。,1,经营效益分析,经营结果分析,3,4,背景介绍,经营资产质量分析,2,目录,总结,5,1.收入 2.营业成本 3.费用 4.利润,经营效益-营业收入,2012年，苏宁总营业收入为98,357,161千元，其中主营业务收入97,006
11、,791千元，占总收入的98.63%。,注：报告期内公司主营业务范围为：家用电器及消费类子产品的销售和 服务，未发生改变。 其他业务收入主要为连锁店服务收入、租赁收入、广告位使用费收 入代理费收入、培训费收入。,经营效益 收入 营业成本 费用 利润,经营效益-主营业务收入（按行业）,公司主营业务收入来源于零售批发行业与安装维修行业，其中零售批发收入占比超过98%，且三年中所占比重持续上涨。,经营效益 收入 营业成本 费用 利润,经营效益-主营业务收入（按产品）,传统的黑色电器、白色电器、空调器产品连续三年的销售额占总营业收入的比重持续下降。 在2012年，数码及IT产品、通讯产品销售额所占的比
12、重都有较大上升。 总体来看，黑白电器及空调器产品仍然占据主导地位，销售额合计占主营业务收入的比重达到49.3%。,经营效益 收入 营业成本 费用 利润,经营效益-主营业务收入（按地区）,经营效益 收入 营业成本 费用 利润,由收入和利润变化，看成本及费用,毛利率略有浮动，总体变化不大； 核心利润率逐年下降，尤其在2012年下降幅度较大，这说明三项费用大幅增加，其增长速度超过营业收入的增长速度。,经营效益 收入 营业成本 费用 利润,营业成本分析,营业成本占营业收入的比例，波动幅度较小，总体变化不大； 与国美相比，苏宁的营业成本占营业收入的比例相对较低。,经营效益 收入 营业成本 费用 利润,营
13、业成本占营业收入比例,三项费用总体分析,经营效益 收入 营业成本 费用 利润,苏宁的三项费用率逐年上升的，但与国美相比，三项费用率仍低于国美,三项费用率,上升原因：可比店面同比销售下降，而租金、人员等费用相对刚性；为提升苏宁易购品牌形象及市场份额，公司加大了宣传、促销推广力度，相关投入增加。,销售费用及管理费用分析,经营效益 收入 营业成本 费用 利润,销售费用率,管理费用率,苏宁的销售费用、管理费用各细项占主营收入的比例连续增长，但与国美相比，费用率相对较低。,财务费用分析,特点：财务收入大于财务支出，财务费用表现为财务收入的净额； 原因分析：由于苏宁家电零售这一独特的商业模式，拥有全国性的
14、销售渠道网络，在与供应商谈判中占有绝对优势，可以通过账期延迟付款来无偿占用供应商的货款，从而得到无息融资。,经营效益 收入 营业成本 费用 利润,变化趋势：近三年，苏宁的银行借款增加，带来利息支出有所增加，以及消费刷卡比例上升，财务费用率也有所上升。,经营效益-毛利率,从数据看，相对于2011年，应收账款政策几乎没变，而存货周转率下降，毛利率也下降，这么说来促销政策并没有促进存货的周转。反而因为促销降价销售对毛利的影响比较大。,经营效益 收入 营业成本 费用 利润,经营效益-核心利润,经营效益 收入 营业成本 费用 利润,1,经营效益分析,经营结果分析,3,4,背景介绍,经营资产质量分析,2,
15、目录,总结,5,苏宁三大活动现金流,对比：国美三大活动现金流,2011年国美经营活动产生的现金流减少，主要是由于抵押存款的減少 应付帐款及应付票据的增加，应付关联方款项減少，客戶按金、其他应付款及预提费用的減少,苏宁V.S国美：三大活动汇总净现金流量(单位：千元),苏宁V.S国美：盈余现金保障倍数,苏宁当期净利润中现金收益的保障程度较高,反应苏宁的盈余的质量较国美好,结论,报告期内，公司实施完成2011年非公开发行股票项目及公开发行45亿元公司债券，筹资活动现金流入同比增加692.31%，使得报告期内现金及现金等价物净增加额同比增加473.16%。,结论,较高的收现量说明了企业产品定位正确，适
16、销对路，并已形成卖方市场的良好环境。,收到其他与经营活动有关的现金有上升，同时其他项目带来的现金流入量也有所增加，这说明苏宁电器开始逐渐扩大现金流入渠道，开始走多元化发展道路。,销售商品、提供劳务收到的现金逐年在上升，而且幅度较大，说明企业的绝大部分现金流入要依靠经营活动，而且收现率较高。其他项目基本上保持了一个平稳的而略有波动的走势，整体来看，企业的整个运作值得肯定。,1,经营效益分析,经营结果分析,3,4,背景介绍,经营资产质量分析,2,目录,总结,5,总结,苏宁在2012年的销售收入、利润等财务数据普遍偏低，一方面受客观经济环境，尤其是行业环境不景气的影响；另一方面是由于苏宁处于战略转型期，大力增加资本投入以扩张 苏宁由于处于渠道垄断地位，对供应商极力压榨，可以从货币资金规模等数据上有很好的体现 苏宁线上线下融合发展的战略布局自2011年启动，从报表中尚无具体的体现 从苏宁大力增加在建工程、物流网点的投资建设可以看出苏宁未来全方位发展，“去电器化”的战略方针,Thanks！,
