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1、我国上市公司并购后的绩效分析摘要：改革开放以来，我国的企业的在管理水平和交易活动上面都有了长足的发展，企业并购作为一种资源和有偿的产权交易已经越来越受到企业有效整合资源、提高自身发展速度、实现利益最大化的以后总重要的资本运作手段。进入二十一世纪以后，已经有越来越多的企业采用了企业并购的模式来提升自己的竞争力。在目前经济体质不断完善的经济环境下，企业在运转过程中的稳定性、财务风险的控制程度、资本的利用效率、技术的推进能力、以及产品的竞争力等方面都面临着更高的挑战。这种情况下，企业并购是否科学有效，能否保障企业在并购重组后真正达到经济结构的完善以及绩效的提升，从而得到投资者的青睐，这是关系到政府推
2、动经济发展、企业管理者推动企业发展、学术界提升理论有效性的核心关键所在。从并购这种资本运作模式进入中国，发展至今，可以看出，我国的上市公司并购的数量和规模都是处在上升的状态当中。但是我国企业的并购起步较晚，又面临我国特殊的历史以及经济制度等诸多原因，导致企业的并购活动还面临很多的问题，并购后的成果也不够理想，所以，对公司并购后的绩效研究是非常重要的。本文首先从上市公司并购发展背景，以及公司并购的相关理论入手，结合我国上市公司并购的特点，深入分析了我国上市公司并购的绩效成果，并且针对我国当前上市公司并购现状提出了系列提升上市公司并购后绩效的建议。希望能够为政府、企业以及管理者提供一定的操作建议，
3、对我国上市公司进行高效的并购活动有一定的推进作用。关键字：规模经济 企业并购 跨行业并购第一章：绪论1.1、研究背景企业大发展壮大主要通过两条途径来完成，就是内部成长和外部并购。企业并购是企业经济发展、企业快速发展的重要战略途径。美国经济学家斯蒂格勒就精辟的指出：西方的巨型公司以及产业的形成都离不开企业并购。一百多年前，西方发达国家就已经有了企业并购，发展至今，企业并购重组已经成为西方发达国家推动企业以及社会经济前进的重要措施。企业的并购最早开始于十九世纪末二十世纪初期，美国先后经历了5次并购改革。进入了二十一世纪以后，全球的企业并购交易额有了巨大的增长，2006年全球的并购金额达到3.6万亿
4、美元，在2007年就达到了4.48万亿美元，是世界经济总体的主要组成部分。2006年以后，全球的企业并购的数量以及并购金额的都在快速飙升中。企业的并购已经成为全球经济领域内的核心焦点。与企业自身的成长相比较下，企业并购能够更加快速、科学的促进企业的资源重整，是高效推动企业的发展的重要发展战略。我国的第一次企业并购产生于1984年，即保定纺织机械厂与保定市锅炉分厂对保定市针织器材厂和保定市风机厂的企业并购。之后我国的有在1990年和1991年相继建立了沪深证券市场，这更加推进了我国企业并购的发展。在2005年到2009年内，我国上市公司的并购数量达到了565起，并购金额高达1171.80亿元，并
5、且处在快速发展的状态中。我国的企业并购已经经历了20多年的实践，已经取得了非常显著的成效。2002年至今，我国的企业并购活动数量的增长速度更是加速增长，具体情况如图1-1所示。图1-1 全球、我国并购数量和金额数据来源：Dealogic、Thompson Financial 中国企业并购年鉴2002-2010年1.2、研究意义相比较我国近十年来的并购数量以及金额的发展速度，目前的我国企业的并购绩效并没有那样理想，这已经引起了国内外学术界的关注。企业并购的核心目的还是为了实现利润最大化，推动企业的发展，根本上也就是要实现并购后的绩效提升。我国的企业并购历史经验相对不足，国内关于企业并购的相关研究
6、也还存在众多的不完善，当前的理论主要都已西方学者的研究为基础，缺乏针对我国特色经济环境的思考研究。所以加强对企业并购后的绩效研究就显得意义重大，具体表现在以下几点：首先，企业并购绩效分析能够体现并购行为的成果，并且帮助企业正确把握企业并购的最终成效。尤其是对于填补我国企业并购的理论空缺，分析影响企业并购成效的关键因素，研究如何科学合理的进行企业并购，高效利用资源都具有重要的意义。其次，本文对提高上市公司的并购绩效提出了系列的建议，一定程度上能够对上市公司的并购起到帮助作用。1.3、论文主要思路和内容企业并购是当今社会企业实现跨越式发展，高效整合资源的重要途径。企业并购后的绩效水平直接体现着并购
7、活动的成败。任何经济活动的研究都脱离不了特定的发展背景、社会环境、以及相关的理论体系，所以，本文首先做了详细的背景介绍，以及企业并购相关理论概述，以便于更加深入的了解我国公司的企业并购的时代背景、客观条件、社会环境和理论体系。上市公司的企业并购是我国的重要组成部分，与非上市公司的并购活动相比较，上市公司的企业并购有其自身的特点，所以，在背景理论之后，本文针对我国上市公司企业并购的特性做了详细的剖析介绍，以便于更加准确的把握我国上市公司的企业并购现状。并且针对目前我国上市公司跨行业并购的现实情况，着重分析了我国上市公司行业内并购与跨行业并购的对比，从规模性、成效性以及时代性上做了详细分析。企业并
8、购的绩效如何如何是并购活动是否成功的根本指标，所以本文在随后的内容中对我国上市公司企业并购的绩效做了整体的分析。最后，针对本文所分析出的我国上市公司并购现状提出了对提高我国上市公司并购绩效的有效措施。之所以要选择上市公司作为研究对象，首先是因为上市公司是我国企业并购军队中的主流，其次也因为上市公司的信息提供全面、及时、准确、正轨，便于数据的采集和分析。本文的希望能够为我国上市公司的并购绩效提升以及并购活动的评价提出新的思路，也希望能够同时为即将上市的企业提供一定的参考。第二章：企业并购概述1.1、企业并购的含义企业并购（简称M&A）是只企业的兼并活动和收购活动的统称。产权是企业并购的对象。通常
9、，企业并购的是指就是在合法的前提和流程下，两家或者多家企业进行的企业产权的让渡行为，企业并购是一种特殊的交易活动。企业并购需要满足特定的企业制度和财产权利条件。在企业并购的活动当中，整体的权利或者部分的权利通过让渡原先的拥有权来获得相应的收益。而交易的另一方则通过付出相应的代价来换取该项权利的拥有。 兼并（英文Merger）是指两家或者超过两家的企业，遵循双方自愿的前提下，企业所有者根据双方制定的合同关系，通过法律规定的程序从两家公司合并为一家公司的行为。兼并主要有吸收兼并和新建兼并两种方式。吸收兼并是指两个或者两个以上的公司通过法律规定的程序进行重组，在重组之后只保留原先一个企业的法人地位。
10、新建兼并是指两个或两个以上的公司重新组成一家新的公司。原先公司的法人地位全部取消。收购（Acquisition）是指一家公司将其他公司全部或者部分的资产或者股权，从而拥有一定的控制权或者经营管理权的一种行为。由于兼并和收购的概念在实际的并购活动中很难做出明确的区分，所以通常统称为并购。1.2、相关概念的界定在我国经济理论体系内有很多概念都与并购不容易区分。清楚区分这些相关概念的含义对于深入研究企业并购绩效具有非常重要的意义。1.2.1、资产重组和企业重组资产重组和企业重组是证券领域内的重要概念，从范围上看，资产重组是高于资产并购的，因为他是上市公司重大经营或是非正常性变动的总称。资产重组是公司
11、资源层面的变动，它具体是指不同企业或者统一企业内的资源，为了更加充分发挥出资源的价值而进行的系列调整，对企业内部的资本、产权、资金等重要资源进行重新组合。相比较资源重组而言企业重组的范围更加广泛。企业重组涵盖了企业的所有权、资产、负债、人力资源以及客户资源的重新配置。产权关系的变更是企业重组的最高形式，企业重组包含资产重组。1.2.2、并购并购在我国的证券领域一直是一个范围界定模糊的概念，它的概念与很多类似理论都存在不同程度的混用，企业并购包含了兼并、收购、托管、股权转让、资产置换、借壳、买壳等行为。为了便于区分，我们可以根据并购的范围而把并购分为最狭义、狭义与广义并购。其中，最狭义的并购主要
12、指公司法当中的吸收合并活动；其次，下一的并购是指除了公司法定义之外的加上通过购买部分的股权和资产从而取得经营管理权的活动；最后，广义并购是指除前两者范围之外的企业的形式上的以及实质上的转移活动。类似相关持股与控股模式的转变以及子公司与分公司的转变等这些知识组织形式上的转变。通过上述分析比较，可以看出，广义的并购的概念等同于我们平时所说的企业重组的概念，狭义的并购则重点突出企业并购过程中的产权关系的变更，这也是企业重组的最高形式。1.2.3、什么事上市公司并购绩效当今社会，企业并购已经成为企业实现跨越式发展的重要措施，随着企业并购在我国的快速发展，并购绩效的概念应运而生。并购绩效是指企业在采取并
13、购活动后在自身产生实现的经济效果。企业并购绩效主要包含并购的业绩和并购的效率两个方面的内容，主要是通过分析其对股东的财务的是带来了增加还是减少来检测企业并购的业绩；而企业并购的效率就是分析企业并购的影响因素对并购绩效所产生的影响程度。并购绩效的研究能够有效帮助决策者的作出更加准确的决定。上市公司并购绩效是上市公司并购活动成效的最终体现。上市公司企业并购是为企业带来了收益还是为企业带来的损失，我们可以从一下角度来分析并购后的绩效。首先是从企业的变化来看。具体分析上市公司的并购前后的对公司自身各方面带来的影响。比如，财务管理水平、业务水平以及盈利水平等方面的变化情况。其次是研究上市公司的并购行为对
14、证券市场所造成的影响。最后是宏观角度上分析上市公司并购行为对产业结构的调整以及行业的提升方面的影响。第三章：我国上市公司并购领域的主要特征3.1、受政府政策的影响我国的企业并购政策有很大一部分是由政府推动发起的。尤其是受我国政府直接管理的国有企业，难免不受政府的宏观调控相关政策的影响。除国有企业外，政府重点开发的经济地区的企业的并购活动往往也很大程度的受到政府政策的影响。例如，上海、深圳等政府重点发展的经济地区都是上市公司并购的主要发生地区，从1999年至今的全国最大的20起并购事件中，发生的上海的就占到了八起。3.2、以短期经济利益为主要目标发生在我国的上市公司并购事件大部分的都是出于对短期
15、经济利益的追求而进行的。从长远发展战略考虑的并不多。这些出于对短期经济利益以及非经济需求为目的企业当中，有的是为了获得国家或者地方的信贷以及税收的优待；有的是企业是为了调整资产结构，调整利润扭亏，防止企业，避免不能够满足上市公司的一些必要的而标准而被终止上市的情况；也有的公司是为了能够通过一些投机机构的上市股票炒作行为而从中获得收益；更有的的企业进行并购是为了达到上市条件，买壳上市，也就相当于间接的上市融资行为。3.3、企业并购程序简单我国的企业并购起步较晚，在短时间内的发展必定面临很多的待完善部分。我国的企业并购的法律体系以及并购流程还存在很多的缺陷，加上我国企业并购大部分都是以短期利润为目
16、的，这就造成我国企业并购的并购程序相对简单。我国的企业并购环节当中缺乏对企业的财务、法律等领域的审计，而单纯的关注金额的交流，忽视了对企业发展前景和企业风险的合理预估。除了企业并购的程序过于粗糙外，对于企业并购所需要支付代价的方面也比较单一。我国的企业并购通常都是采用现金支付的方式，股票支付的方式非常少见。3.4、行业内并购比重大约跨行业并购我国上市公司的并购存在数量方面的行业性差异非常明显。因为市场环境、业务体系、以及管理体制上面都存在很大的相似度，所以同行业之间的并购行为普遍发生，而跨行业的公司并购行为相对较少，但是随着企业的多元化发展趋势的兴盛，跨行业并购模式的并购事件在近几年正在逐渐增多。总体来讲，行业内的并购明显大于跨行业的并购。3.5、不同的行业内的并购规模存在差异性我国的上市公司并购实践在规模上具有明显的行业差异性。我国的大型企业并够事件大都是发生在基础产业当中。相对中小型企业并
