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1、内容摘要2006年6月，国务院关于推进天津滨海新区开发开放有关问题的意见明确天津滨海新区为国家综合改革试验区，并“鼓励天津滨海新区进行金融改革和创新，在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面的重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行先试”。2009年10月，国家批复天津滨海新区综合配套改革试验金融创新专项方案，要求天津加快金融体制改革和金融创新。天津贵交所就是在这样的背景下由天津产权交易中心发起设立并相对控股的一家公司制交易所。作为我国经济发展的第三极,多家金融改革和创新的新项目在天津滨海新区孕育、成长,天津贵金属交易所便是其中一个。天津贵交所主要经营黄金、白银等贵金属的现货延期交易,全
2、天24小时的交易时段和白银合约在我国属于首创。关键词：贵金属交易；交易模式；天津目 录引言1一、天津贵金属交易所将结束国内黄金行业混乱局面1二、天津贵金属交易所的市商模式是世界黄金市场和商品市场的主流模式1三、 天津贵金属交易所的特点2四、天津贵金属交易所投资优势3（一）24小时交易3（二） 双向获利3（三） T+0交易3（四） 全国唯一做市商（OTC）交易机制3五、天通金叫停3六、 法律规制的完善建议4（一）疏堵并举是原则5（二）完善立法是基础5参考文献9I引 言天津市政府日前印发了关于同意天津贵金属交易所有限公司正式运营的批复（简称批复），同意天津贵金属交易所有限公司正式运营，要求天津贵金
3、属交易所有限公司按照天津滨海新区综合配套改革试验总体要求，推进金融改革创新，建立和完善贵金属场外交易市场。批复还明确，按照国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定要求和国家有关规定，天津市金融办对天津贵金属交易所有限公司实施监管。业内人士对此分析表示，天津贵金属交易所的正式运营，说明只有符合相关规定和程序、合法运营的各类交易所才能长期发展。而且，清理整顿工作也不是一味的清除、关闭各类交易所。天津贵金属交易所，是经国务院同意，国家发展和改革委员会批复的天津滨海新区综合配套改革试验金融创新专项方案中明确提出支持天津产权交易中心增加贵金属交易品种,天津政府批准的做市商模式(OTC)的黄金
4、，白银等贵金属交易市场并由交通银行和光大银行以及农业银行来资金三方托管的合法金融机构，目前已有60多家会员。天津贵金属交易所弥补了上交所的一些机制不足，比如说：它是24小时交易的、即时成交、无涨跌停板、做市商机制、报价与国际报价完全接轨。一、天津贵金属交易所将结束国内黄金行业混乱局面从2002年国家正式开放黄金市场以来,黄金市场快速发展,但是除上海黄金交易所外,黄金市场鱼龙混杂,大大小小的黄金公司数以万计,可以看出黄金投资行业的巨大需求。但是由于国家对黄金行业缺乏相应的法规,黄金投资行业屡屡出现问题,从杭州世纪、上海联泰,到英国IG、新西兰贵金属、假外盘、地下炒金,国家屡禁不止。唯一国家设立的
5、上海黄金交易所由于十小时盘面,远远不能满足国内投资者的需求。天津贵金属交易所是继上交所后政府唯一批准的黄金交易所,相对上交所是22小时交易盘面,相对外盘内盘是完全合法、资金银行三方托管,所以天交所的推出是国内黄金发展中具有里程碑意义,将结束黄金行业目前混乱局面。二、天津贵金属交易所的市商模式是世界黄金市场和商品市场的主流模式世界投资市场的两大交易模式是市商制和撮合制,即场内交易和场外交易,场外交易主要就是做市商。做市商是指由具备一定实力和信誉的机构,在其愿意的水平上,以自有资金或证券或其他金融产品,不断向其他交易者报出某些特定产品的买入和卖出价,并在报价价位上接受其他交易商的买卖要求、保证及时
6、成交的一种交易方式。市商制度延续至今已经有几百年的历史了,要比交易所竞价撮合交易制度要早几百年。至今,在国际金融市场上,为各类大宗商品与货币型金融产品如外汇、贵金属、股票市场提供交易流通性的主要交易制度是做市商交易制度。世界上四大黄金市场,伦敦黄金交易所、苏黎世黄金交易市场、纽约黄金交易所、香港黄金交易市场。其中的三大黄金交易所,即最大的黄金交易市场伦敦黄金市场、第二的苏黎世、香港都是市商模式,可以看出市商交易模式是世界黄金市场和商品市场的主流模式。随着国内金融市场的逐步发展,市商模式必将在中国得到高速发展。总之,在国家以天津为龙头大力发展金融业的大政策背景下,天津贵金属交易所得到了国家和天津
7、市政府的大力支持,天交所的推出在国内黄金的发展中具有里程碑的意义,将结束黄金行业目前混乱局面,天津贵金属交易所也必将顺应黄金行业发展的大趋势,不断发展壮大。3、 天津贵金属交易所的特点1、全国唯一采用近24小时交易的金融衍生品；全国唯一采用国际同步报价的金融衍生品；全国唯一采用做市商交易机制进行交易的金融衍生品。2、交易灵活，双向获利：黄金延期交收采用做市商交易制度，可以双向操作买卖，既可做多，也可做空。及时的市价与限价成交，在价格上涨或下跌时均能获利。3、机会多，效率高：投资者可以根据自己的分析判断自由选择买进卖出，T+0交易制度及全天24小时不间断交易，当天无涨跌停板限制，可进行多次买卖，
8、提高资金利用率，不错过行情波动，获利机会多。交易软件提供更为便捷的交易模式，方便设置限价买入、卖出、止盈、止损不受时间限制。4、保证金交易模式，以小博大：黄金延期交收采用保证金交易制度，最低收取合约价值8%的保证金比率，资金放大12.5倍，通俗说，10万的资金可以买卖125万的价值合约，如果价格波动与预期相符，利润会成倍放大，即以最小投入，获得最大利润。5、适宜投资，风险可控：新兴投资产品，中国市场潜力巨大。投资房地产，资金大、周期长、见效慢；投资黄金延期交收，资金大小皆宜、周期短、见效快。黄金延期交收价格可以通过基本面分析和技术分析预测，交易风险主要来源于价格波动，风险根本在于自己的控制。6
9、、简单明了，方便快捷：做黄金延期交收省去了现货交易的中间环节和诸多麻烦，直接面对电脑屏幕上行情变化做出买进卖出的决断，网上或电话委托手续方便快捷。7、资金安全，交易合法：资金由银行第三方托管，保证安全。交易资金由客户，天交所，银行签署三方协议，直接由交通银行进行第三方托管。8、信息公开透明，不会被人为操控：报价及交易软件均有天交所提供，管理，维护，不会出现人为操作。四、天津贵金属交易所投资优势（一）24小时交易周一上午8：00周六凌晨4：00不间断交易。弥补国际黄金报价波动最频繁的时间段，中国黄金交易品种停止报价和交易，提供了零时间风险的服务。（2） 双向获利上涨可买入获利,下跌可卖出获利,交
10、易多样化。（3） T+0交易每日可以交易数次,增加获利机会,减少投资风险。（4） 全国唯一做市商（OTC）交易机制交易制度是做市商制度，是不同于竞价交易方式的一种证券交易制度，一般为柜台交易市场所采用。做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。五、天通金叫停2012年1月4日，休市三日后的大津贵
11、金属交易所(简称天交所)恢复正常交易。其官方网站上，并没有更新关于现有黄金交易会员如何过渡的最新通知。一周前该交易所已暂停新客户开展黄金现货延期交收交易业务，不过银、铂、把等其他品种交易业务照常进行，2011年12月27日，央行公布通知要求除上海黄金交易所和上海期货交易所外，任何地方、机构或个人均不得设立黄金交易所，也不得在其他交易场所内设立黄金交易平台。这是自该年11月11日，国务院“38号文”以来，有关交易所整顿最明确最严厉的通知。投资人王强潜伏在一个黄金投资者交易群甲已经好几个月了。“我早就注意到国务院要叫停各类交易所，这部分客户必然要寻找出路”王强希望在时机合适时，将群里的交易者们发展
12、为自己的客户，不过，黄金交易所的叫停比顶计要早了好几个月。叫停的文件一经公布，多个黄金投资者群已经炸了锅，因为这一规定较预期更为严格。而此前业内人士普遍预计，天津贵金属交易所可能会幸免于难。黄金有两种交易模式:撮合与做市商制度。前者指通过交易所的集中竞价方式进行，实行价格优先、时间优先撮合成交;后者是指商家分别持有标的黄金的库存和现钞，并以此向客户承诺维持标的黄金的双向买卖交易。也就是说，如果有任何客户购买或者出售任何数量的黄金，只要符合做市商的报价，做市商都需要全数买入和卖出。这无疑对做市商的资金实力提出了非常高的要求。天交所的“天通金”号称采取做市商制度。其网站显示，该交易所2010年总成
13、交金额为1432亿元，预计2011年总成交额为5000-6000亿元。也就说，2011年天交所的日交易量约为13亿到16.7亿之间。假设其中有一半的交易量为买入，一半的交易量为卖出，则交易所需要大约7亿-8亿的资金来接盘，但交易所实际的注册资金不过1000万元。通常在国际上，做市商是由实力强大的金融机构作为支撑。例如伦敦黄金市场，五家著名的做市商均是大银行，但在天津贵金属交易所的成员中，尚无任何金融机构的参与。天交所成立两年来现有客户11.2万户，交易量达到1.44万亿，全国黄金交易量在所有交易所中排名第三，白银排名第一；上交财政税收2亿元。天交所2年的税收已经超过上海黄金交易所十年税收总和。
14、目前，各地有大小超过300家的各类交易所，但在地方政府倡导的“金融创新”外衣下，绝大多数偏离了服务实体经济的本源。除上海黄金交易所、南方稀贵金属交易所外，其他贵金属交易所基本采用的都是做市商模式。而且因为最大交易量、最大持仓量的限制，在这些交易所交易的基本都是散户，很少有有实力的机构和个人客户进入。甚至出现做市商制度横行、对赌盘蜂拥、杀散户行为等严重问题。如今的禁令加剧了这种风险。假如所有的投资者都平仓，交易所需要支付大量的现金。不过投资界人士分析，文件并未给出具体的黄金市场关闭时间表，应当是为了给交易所留出足够的时间准备资金。6、 法律规制的完善建议天通金属于是在政府扶植下的“正规”的地下炒
15、金炒汇，而地下炒金炒汇主要是指外盘外汇和黄金保证金交易。在交易中，投资者只需预付一定的保证金，就可以通过极高的杠杆率，用一笔很小的资金进行数倍的交易，以期从国际金融市场获取极其高额的回报。近年来，地下炒金炒汇大案频发，屡禁不止，并有愈演愈烈的态势，对金融市场秩序和社会稳定造成极大的威胁和危害。究其原因，法律规制手段乏力乃其一。如果不强化法律规制手段，地下炒金炒汇将泛滥成灾，后果不堪设想。地下炒汇和地下炒金相伴而生，如影随行。它们的操作方式基本相同，途径一致，难分彼此;从事地下炒金活动的人往往同时进行地下炒汇。鉴于此，本文拟对地下炒金炒汇行为一并研究，以便找到共同的法律规制办法。（一）疏堵并举是
16、原则地下炒金炒汇行为严重扰乱金融秩序，影响社会稳定，是社会的毒瘤。因此，必须要严厉打击。2009年1月至5月，东莞市的吴某非法提供外汇买卖业务，并收取手续费。2009年5月21日，该窝点被捣毁。2010年7月，人民法院以非法经营罪判处吴某有期徒刑，并处罚金。2010年11月5日，国家外汇局通报了已查处的地下钱庄及网络炒汇等非法买卖外汇案例。2011年上半年，外汇管理部门与公安机关密切配合，在广东、福建、深圳等省市开展了一系列打击跨境资金违规流动专项行动，共破获10起地下钱庄和网络炒汇案件，涉案金额累计超过100亿元人民币。今后，仍然要保持打击的高压态势。然而，面对来势汹汹的地下炒金炒汇浪潮，光靠“堵”恐怕是行不
