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1、目 录摘要1关键词1Abstract1Key words1一、引言1二、文献综述2（一）企业并购概述21企业并购的定义22.企业并购面临的风险2（二）企业并购财务风险概述21.企业并购财务风险22企业并购财务风险形成的原因23.企业并购财务风险管理的研究3三、互联网企业并购的财务风险3（一）战略制定与目标选择风险4（二）企业并购目标的估值风险4（三）企业融资支付风险4（四）并购后的整合失败风险5四、阿里巴巴并购优酷土豆的案例分析5（一）公司介绍5（二）并购背景5（三）并购财务风险识别61.战略制定与目标选择的财务风险识别62.估值及交易方式的财务风险识别63.融资支付的财务风险识别74.并购后
2、整合的财务风险识别7（四）并购前后数字娱乐媒体板块收入情况8（五）并购中的股价反映9（六）并购前后财务指标分析101.阿里巴巴集团的风险容忍策略112.阿里巴巴集团的风险降低策略11五、总结与启示11（一）财务风险识别方面11（二）财务风险评价方面11（三）财务风险控制方面11（四）财务风险跟踪方面11致谢11参考文献12互联网企业并购财务风险研究以阿里巴巴并购优酷土豆为例摘要：作为一种有用的资源配置方式，企业并购对社会生产力发展起着重要的鞭策作用。我国互联网企业经过快速发展现已进入资源合理配置阶段，企业并购也成为我国互联网企业进行资源配置的常见方式，并购的交易数量和金额都实现飞速增加。然而互
3、联网企业具有风险高更新速度快的特点，意味着并购过程中存在大量潜在的财务风险，因此研究并购财务风险就更是尤为重要。本文将从分析财务风险的类别、形成的原因、管理的办法等方面入手，并通过近年来互联网企业并购案并购金额最大的阿里巴巴并购优酷土豆为例进行案例分析，对并购案例的并购过程动因进行概括，并对案例进行风险评价与股价反映、风险控制分析。关键词：互联网企业；企业并购；财务风险A Study on financial risks of Internet merger and Acquisition：Based on Alibaba group merger Youku Tudou Abstract:
4、As an effective way of resource allocation, merger and acquisition plays an important role in promoting the development of social productive forces.Chinas Internet companies after the rapid development has entered the stage of rational allocation of resources, enterprise merger has become a common w
5、ay of resource allocation in Chinas Internet companies, the transaction amount and the number of mergers and acquisitions have achieved rapid growth.However, the characteristics of high risk of Internet enterprise update speed, decided to merge the process of the existence of a large number of poten
6、tial financial risks, so the study of the financial risk of mergers and acquisitions of Internet companies is particularly important.This paper will analyze the financial risk classification and the reasons for the formation, management and other aspects, and through the Internet in recent years, th
7、e largest amount of mergers & Acquisitions of Alibaba Youku Tudou as a case analysis, hoping to provide more solutions for Chinas Internet business enterprises to solve the financial risk in mergers and acquisitions, for I have to promote the healthy development of the Internet business contribution
8、.Key words: Internet enterprise; merger and acquisition; financial risk一、引言在经济全球化的背景下，企业间相互并购已成为一个企业提升和发展自身竞争力的有用且主要的途径；同时企业并购是企业进行资源配置优化的一种有效方法，能给企业带来规模经济和协同效应。国务院李克强总理也曾着重讲过要持续通过市场竞争，努力实现适者生存,并且支持企业兼并和重组，可见我国企业依靠企业并购来加快产业升级实现自身发展也日益成为主流方式。而我国的互联网企业开始发展于20世纪80年代末90年代初，行业竞争异常激烈经过进四十年的发展。并购有利于互联网企业扩大
9、规模、开阔市场、获得技术人才，从而成为互联网企业进一步发展壮大的常见方式。然则互联网企业在并购过程中存有大量财务风险，究其原因主要是行业竞争激烈、以网络为传播媒介具有动态性、行业发展政策变化快的特点所决定的，近年来多起互联网并购失败的案例，如腾讯并购易购、盛大并购酷6网等，让我们注重并购过程中的财务风险是互联网企业并购成功的关键。 目前海内外学者们把企业并购研究的已经相对透彻，关于并购财务风险的判断、识别、管理也很详细。然而其中有关互联网企业并购的财务风险研究较少，本文将分析互联网企业并购中财务风险的定义、原因、管理措施。最后选取阿里巴巴并购优酷土豆这一并购案为案例,通过近年来互联网企业并购金
10、额最高的五十六亿美元这一案例，分析了互联网并购中财务风险的识别与分析，以及风险评估、并购前后财务指标分析、股价反映和风险控制的全过程。二、文献综述（一）企业并购研究1企业并购的定义根据中华人共和国公司法第184条对企业并购的定义可知，两个或两个以上的公司合并一个公司依附于另一公司存在，或两个或两个以上的公司合并成立一个新公司，成为吸收合并或新设合并。企业并购的类型可以分为：横向、纵向和混合并购（胡克，2000）。2企业并购面临的风险主要分为以下十种：财务风险、整合风险、政策体制风险、法律条例风险、意定代理关系失控风险、产业风险、目标企业反并购风险、信息不对称风险、投机风险（张建华，2002）；
11、还可将其分为：操作风险、评估风险、融资风险或企业文化风险（Aizhong Chen，2004）；有学者将风险总结为：信息风险、营运风险、财务风险、还有包括文化整合风险（汪崴，2008）。（二）企业并购财务风险研究1企业并购财务风险可以将企业并购的财务风险分为狭义和广义。从狭义上讲，提高了财务风险的是筹资风险（胡克,2000)。从广义上讲，财务风险是指企业财务存在诸多因素影响，这些影响因素都是不确定的，继而导致损失或增加税收可能性，还有可能导致出现企业财务收入与目标收益是否吻合的问题，财务风险是指不合理的债务融资对企业财务状况造成的不确定性，除了部分自有资金的资金来源，主要是筹资决定着各种类别的
12、财务风险(黄进勇,2001)。2企业并购财务风险形成的原因在不完善的资本市场并购将导致收购不适当的参数，来评估目标企业的价值，当评估值与实际值之间的偏差，偏差过大可能对企业并购结束后整合埋下隐患，在财务风险评价风险并购的形成过程中（黄凌灵，2011）。通过研究2005年到2009年565起上市公司并购案例，在分析过程当中得出，导致企业并购中产生财务风险的原因有经济发展状况因素、行业因素、信息不对称因素和法律因素，另外还有目标企业估值风险、意定代理关系风险、融资支付风险以及并购后的整合风险（秦米源，2012）。财务风险还应包括税收风险，使风险在跨区域发生合并时，跨行业的企业是不明确的，会计准则的
13、是否统一要求与企业并购过程中很难避免税收问题，所以我们应该完善相关法律法规，提高税收过程的管理质量。（翟日强，2015）。分析我国近几年失败的并购案例，财务风险主要形成于：首先，并购企业缺乏积极的经营目标，不能制定良好的远期发展规划；其次是并购完成后存在企业文化融合问题，存在并购整合失败的风险（罗敏，2016）。3企业并购财务风险管理的研究对于融资风险在利用杠杆融资时，得出需要筹集的资金数量应以目标企业的价值评估为基础，不能忽略收益可能带来的风险首先注意并购资金全部到位所需要的时间，其次也要做好应急方案，以备资金不足时要及时使用保证企业能够正常运营（李洪亮，2011）。并且并购前期并购企业与目
14、标企业可以签订相关条例，在条例中要从法律的角度讲明双方责任，以防并购失败存在的财务风险给并购双方造成不必要的损失（魏相存，2012）。为了保证财务风险在可控范围内，企业应选择多元化、现金支付、债券支付和股权支付相结合的支付方式（商广蕾、李玮，2012）。通过对并购过程的综合分析得出结论：在降低信息不对称的前提下，我们应该努力掌握各种筹资方式的风险控制可能带来的问题（郭漫，2014）。由于越来越多的产业整合显示在并购风险的独特性，以公司披露合并前的三年内现金为起点，发现行使在咨询企业并购过程的权利，给用户良好的信息反馈（李晓光，2015）。为保证并购前后条例统一，有利于企业整合效果、形成长效的追
15、责体制，包括成立专业的监督部门监督和指导每个过程的责任并购范围的有关规定的实行，为确保措施降低风险，可以有效降低并购的财务风险（卢爽，2015）。通过统计和整理并购的情况下，企业的财务指标，包括对边际利润率的兼并和收购，企业营业额数据的分析，选择正确的支付方式以将产生财务风险的可能降到最低（杨玉静，2015）。分析并购中财务风险，进一步提出了有效的财务风险控制，建立了现金流量监控指标，建立了长期财务预警系统，将财务风险发生的可能性和危害性降到最低（孙玉琉，2015）。三、互联网企业并购的财务风险近年来，互联网公司迅猛发展，竞争猛烈，伴随着这些特点，互联网并购的数量也大幅增加。近几年年是互联网行
16、业发展至关重要的时期,百度、阿里巴巴、腾讯(BAT)等为首的互联网公司对外投资、并购活动十分频繁,整个互联网格局发生深刻的变化。整理清科研究中心统计数据如图1所示,2012年后四年时间中，中国互联网行业整体并购规模呈现不断上升的趋势，与此同时，并购数量也保持着高速的上涨。在这段时间中,并购数量从17起迅猛增长到529起,时间也只用了五年的时间。而数级上比较，增长多达30倍。较之并购数量,并购规模增长速度更快,每年翻倍增长,从2012年32亿元增长至2017年的1701亿元,同比2012年并购规模增长多达到52倍。无论从并购数量还是并购交易规模而言，在过去的短短几年中，互联网行业的并购现象都展现出一种极其迅速的增长,并且有一
