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1、（塑料橡胶材料）中国国际期货橡胶中期天胶通 编写日期 中期通系列天胶通 1、9月宏观聚焦(陈章柱)国内方面，全国人大财经委副主任、前中国央行(PBOC)副行长吴晓灵9月19日表示，今年第四季度和明年中国经济将面临更大的挑战，2012年中国经济增速放缓将成为大概率事件，但不能再走信贷和财政“双扩张”道路，而应通过优化货币政策和金融政策着力点，促进经济发展平稳转型，今年实行的积极财政政策和稳健货币政策等，总体保证了国内经济平稳发展，可是当前中国经济正面临通胀和财政债务的压力，这意味着政策不能再走信贷和财政双扩张的道路，中国经济增速放缓的原因有：外需减少给中国经济增长带来更大转型压力，现经济结构调整
2、和发展方式的转变，会使壹些产业减速；房地产调控，高铁、高速公路等基础设施的发展战略调整，也会减少投资拉动的动力；此外，政府投资能力受限，内需增长乏力，而外资减少使得经济增长的动力减弱，走双扩张道路已经不可能，否则只能积累矛盾；如果中国政府再次放松银根和财政发债的约束，未来将面临大量债务，对于中国这样壹个有13亿人口且没有建立起完整社会保障体系的国家来说，将会是很大的问题，未来几年中国为了实现经济结构的转型，保持3%至5%的通胀率是必要的，且可能是壹个常态。国外方面，备受关注的美联储9月利率会议即将召开，市场普遍预期美联储高调实施第三轮量化宽松可能性不大，更多的是折中的QE3。理由如下：虽然美联
3、储实施第三轮量化宽松(QE3)的难度很大，美联储很可能选择调整超额准备金利率。当美联储在经济逐渐复苏之际准备放下紧缩的闸门时，其对联邦基金利率的依赖见似也将结束，取而代之的将会是超额准备金利率；美联储对于这壹工具的控制更强壹些，尤其在当前的金融环境下，超额准备金利率加扭转操作同时进行可能是美联储这次策略，预计美国不会推出完整版的QE3，简单版QE3或是选择之壹。更多情况下可能会对市场进行安抚，尽管美国经济增速大幅放缓，且失业率高居9.1%，但美国通胀率仍处于高位；同时，美联储主席伯南克面临政治上压力，因此也有可能采取“出售短期国债，买入长期国债”的方式(即所谓的“扭曲操作”)，以压低市场长期利
4、率，借以刺激经济增长，美联储可能会实施半扭转操作来摊低债务成本，以降低违约风险，而不会贸然实施第三轮量化宽松货币政策。虽然美国近期公布劳动力市场数据表现疲软，但其他方面数据出现了壹些改善迹象，加之前俩次量化宽松货币政策效果且不明显，也使得美联储在进壹步货币政策上比较谨慎，对于是否实行QE3的内部分歧较大，欧元区债务问题担忧持续，经济前景不明朗，增加美联储货币政策难度性，美联储可能不会采取全扭转的激进举措，通过半扭转这壹尝试性操作，保留采取进壹步举措的余地，在上周四欧洲央行、美联储、瑞士央行、日本央行和英国央行宣布将协调行动提供美元流动性，在壹定程度上缓解美元流动性需求担忧，也使得美联储进壹步实
5、施QE3的可能性降低。目前市场认为美联储有六大可能推出的措施，分别是：半扭转、全扭转、简化版QE3、完整版QE3、沟通、和超额准备金利率(IOER)。美银美林9月20日重申其对第四季度布伦特原油期货价的预期，但表示，全球范围内宽松的货币政策正为布伦特原油构成上行风险，预计2012年布伦特原油均价为114美元/桶。当提及美联储(Fed)的货币政策选项时，美银美林认为，美联储极有可能采取“扭转操作”，且推出第三轮量化宽松的概率为50%。瑞典央行9月20日公布的会议记录显示，该国央行上次会议维持利率不变时采取了观望态度，强调当前经济发展具有不确定性。本月初瑞典央行维持利率在2.0%不变，而此前为连续
6、七次升息，该央行本月政策出现了急速转变，但称未来仍将升息，不过升息速度将放缓。会议记录显示，六位央行政策委员会委员对于政策的意见分歧很大，央行副行长称本月初应该降息，不过最好观望情势发展。2、9月行业动态（陈章柱）综合媒体9月19日消息，泰国橡胶协会主席佩彭沙预测，今年生胶及橡胶制品的出口将高于去年的2,800亿泰铢，总值可望达到3,360-3,640亿铢，升幅20-30%。据报道，目前橡胶每公斤售价达130铢，高于去年的100铢，由于近期南部持续下大雨，导致橡胶产量减少，橡胶价格年底更有可能突破每公斤150铢。佩彭沙估计，因国际市场需求量高于生产量，橡胶价格不会降低，虽然欧美遭受经济问题，可
7、是天然橡胶的客户群主要为跨国工业，尤其是汽车工业，而大多数生产基地都在中国，目前中国为泰国橡胶主要进口国。泰国USS3橡胶现货价格9月19日升至每公斤129.25-130.01泰铢。佩彭沙此前曾表示，泰国今年上半年的天然橡胶产量低于预期，且估计全年的天然橡胶产量料低于2010年产量的330万吨。中国国家统计局9月13日公布的数据显示，2011年8月中国轮胎产量较上年同期增长12%，至7219万条。8月轮胎产量较7月产量下滑0.9%。统计局公布的数据仍显示，1-8月，中国轮胎产量为5.325亿条，同比增加6.4%。1-8月中国进口天然橡胶（包括胶乳）121万吨，同比增5.5%。其中8月进口量为2
8、0万吨。截至9月2日青岛保税区库存：总计：100286吨，其中天胶：55213吨，复合：22904吨，合成胶22168吨。天胶及复合胶库存共计7.8117万吨左右，较8月8日增加1.1624万吨左右。日本橡胶贸易协会（RubberTradeAssociation）9月7日公布的最新数据显示，截至8月31日，日本天然橡胶库存总量为9,559吨，较8月20日预估值8,623吨高11%。天然乳胶库存由382吨减少至375吨，而固体合成橡胶库存由1,565吨增至1,603吨。象牙海岸官方港口数据周五表示，该国今年前7个月橡胶出口总计为120,362吨，较上年同期的135,791吨减少15,429吨或1
9、1.4%。阿比让港口7月出口了14,304吨橡胶，而圣佩德罗港口出口了13,825吨。去年，俩个港口分别出口了10,750吨和12,415吨橡胶。象牙海岸是非洲最大的产胶国，其中80%的橡胶出口至欧盟。3、1201资金动向（张元鸿）RU1201价格跳空低开加之日内探底累计波幅达俩千余点，波动极大，资金保持观望态度，成交量萎缩，持仓量环比增加1%；RU1201前5名净多持仓比为2.7%，较前日增加1.1个百分点，价格极度下跌，净多比值没有进入转跌阈值，反而有所增加，和价格出现背离，预示资金不会继续推动行情进壹步下跌，多头权重对于后市见涨的信心较大。图1：沪胶1201前5名净多持仓比和沪胶指数收盘
10、价格图2：沪胶1201日持仓量和沪胶指数收盘价格资料来源:上期所、中期研究4、结构量化分析（许建国）周线周期指标处于回升过程，表示未来中长期来见，震荡上涨将是主基调。从周期统计来见，上涨周期持续时间为14周左右。图3:周线级别周期分析资料来源:wind、中期研究上半周沪胶整体以下行为主，周三企稳反弹，但从周期指标上见，目前指标处于下跌周期，该调整时间为2周左右。图4:日线周期分析资料来源:wind、中期研究从分时指标见，分时指标正处于下探阶段，周五上午将保持弱势调整，下午有望企稳。今天是秋分日，关注周五下午能否企稳反弹。图5:15分钟周期分析资料来源:wind、中期研究5、国内外现货分析（陈章
11、柱）国内现货方面，周三标二胶成交180吨，成交均价31500元/吨，浓缩乳胶成交232吨，成交均价20492元/吨；上周全乳胶成交890吨，成交均价33070元/吨，浓缩乳胶成交121吨，成交均价20705元/吨，目前全乳胶和标二胶价差处于合理范围，和乳胶价差偏大；上海9月最新收盘价33325元/吨，月度现货均价33270元/吨，年度累计均价35950元/吨，累计涨幅49.4%，给轮胎厂带来的成本上升幅度为19.74%24.68%，从季节性规律见，现货仍有4周的时间利于多头。图6:胶价创新高后的历史走势告诉我们仍有壹个反复的过程，大胆参考，谨慎比照资料来源:wind、中期研究国外现货方面，泰国
12、生胶片成交均价127.64泰铢/公斤，折合美元为4265美元/吨，烟片生产商能接受的烟片价格为4630美元/吨之上，新加坡近月烟片4629美元/吨，东京远月烟片4605美元/吨，东京近月烟片4475美元/吨，目前市场报价处已经跌到生产商边际利润之下，美金现货月度均价4610美元/吨，年度均价5200美金/吨；价差方面，新加坡近月烟片4695美元/吨，20号标胶4627美元/吨，仅从价差角度考虑，烟片处于低估，合理价4985美元/吨。外盘原料、成品胶相对上海市场抗跌，外盘引起恐慌性抛售可能性加大。6、国内外期货分析（陈章柱）国内方面，周三成交增加368994手，持仓减少15784手，上周日均成交
13、增加204685手，日均持仓增加1353手，周五成交减少65278手，持仓减少8140手，整个上周市场成交相对活跃，持仓兴趣增加；会员持仓方面，周二前20名会员多头减少4732手，空头增加190手，净多头6835手，净多头减少4015手，胶市在整个商品氛围影响下破位下跌。东京方面，周三成交减少917手，持仓减少38手，整个上周成交略微增加，持仓减少，周三商业空头减少521手、商业多头增加251手、非商业空头增加862手、非商业多头增加90，整个9月至上周五持仓变化：商业空头减少120手、商业多头增加2手、非商业空头减少301手、非商业多头减少423手；整个上周持仓变化：商业空头增加374手、商
14、业多头增加385手、非商业空头减少1185手、非商业多头减少1196手。7、国内期货操作建议（陈章柱）市场恐慌情绪延续，胶市的30690也没保住，新低可期，多头二次爆仓价格27675，建议多头回避。我们期待中期“天胶通”由国际期货研究院负责组织编辑和撰写，我们期待“天胶通”不断贴近您的需求，止于至善是我们对您服务的追求，如果您对“天胶通”有任何高见，请您指点我们完善。分析师承诺分析师本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了分析师的研究观点。分析师不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明客户不应视本报告为作出投资决
15、策的惟壹因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本X公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本X公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见且不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本X公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本X公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。中期研究院地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座10层中国国际期货有限X公司地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座9层中国国际期货有限X公司地址：深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心A座15层电话：0755-23818395传真：0755-23818318客服：400-8888-160网址：“天胶通”编写人员联系方式赵忠：0755-23818347陈章柱：0755-23818395王璐：0755-23818255张元鸿：0755-23818493许建国：0755-23818396
