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1、论财务管理目标与资本结构优化摘 要 随着我国经济体制改革的不断深化，对企业财务管理体制的完善和发展提出了新的要求。如何科学地设置财务管理的最优目标，对于研究企业财务管理理论，确定资本的最优结构，有效地指导财务管理实践具有一定的现实意义。分析财务管理目标与资本结构理论的关系，是研究企业资本结构优化问题的重要途径。财务管理目标的发展经历了利润最大化、每股收益最大化、经济效益最大化和企业价值最大化。通过比较财务管理的目标，指出财务管理目标应为企业价值最大化，要充分利用财务杠杆和负债比率来优化企业资本结构，以实现企业的财务管理目标，并在分析影响企业资本结构有关因素的基础上，提出优化资本结构的措施，对企
2、业在未来市场条件下的发展提出了建议。关键词：财务管理目标；资本结构；企业价值AbstractAlong with our country economic restructuring unceasing deepening, set the new request to the enterprise financial control system consummation and the development. How establishes the financial control scientifically the most superior goal, regarding the
3、 research enterprise financial control theory, the definite capital most superior structure, instructs the financial control practice to have certain practical significance effectively. The analysis financial control goal and the capital structural theory relations, are study the enterprise capital
4、structure optimization question the important way. The financial control goal development has experienced the profit maximization, each income maximization, the economic efficiency maximization and the enterprise value maximization. Through the comparison financial control goal, pointed out the fina
5、ncial control goal should for the enterprise value maximization, have fully optimizes the enterprise capital structure using financial release lever and the debt ratio, achieves enterprises financial control goal, and in the analysis influence enterprise capital structure related factor foundation,
6、proposed the optimized capital structure measure, put forward the proposal to the enterprise under the future market condition development.Key words： Financial control goal; Capital structure; Enterprise value目 录摘 要Abstract一、财务管理的目标1（一）财务管理目标的概念1（二）财务管理目标的比较11. 以利润最大化作为财务管理的目标12. 以每股收益最大化作为财务管理目标23.
7、 以企业经济效益最大化作为财务管理目标24. 以企业价值最大化作为财务管理目标2（三）财务管理目标的选择企业价值最大化2二、资本结构理论4（一）资本结构的概念4（二）资本结构的具体理论41. 净收益理论42. 净营业收益理论43. MM理论44. 代理理论55. 等级筹资理论5（三）资本结构理论在实现企业价值最大化中的启示61. 负债筹资是成本最低的筹资方式62. 成本最低的筹资方式未必是最佳筹资方式63. 最优资本结构是一种客观存在6三、资本结构优化与财务管理目标的实现7（一）资本结构优化71. 资本结构优化的概念72. 资本结构优化分析73. 资本结构优化的途径11（二）资本结构优化有助于
8、实现财务管理目标14四、我国企业资本结构优化的建议16（一）改革国家融资制度16（二）改善融资主体的治理效应16（三）推动资本市场的发展17结 论19致 谢20参考文献21附 录 一22附 录 二23毕业论文(设计)用纸企业财务管理目标是企业进行财务管理活动所希望实现的目的或结果。资本结构对企业的生存发展至关重要，优化资本结构是企业实现财务管理目标的重要途径和手段。为了完善财务管理的理论结构，有效指导财务管理实践，必须对财务管理目标和资本结构进行认真地研究。财务管理目标直接反映着理财环境的变化，并要根据环境的变化做适当的调整，它又是财务管理理论结构中的基本要素和行为导向，是财务管理实践中进行财
9、务决策的出发点和归宿点。因此，不研究财务管理的目标，就无法正确确定财务管理的理论结构。财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务运行的一种驱动力。不同的财务管理目标，会产生不同的财务管理运行机制，科学的设置财务管理目标，对优化理财行为，实现财务管理的良性循环，具有重要意义。因为，财务管理目标作为企业财务运行的导向力量，若设置偏差，则财务管理的运行机制就很难合理。而企业资本结构决策影响企业的资金成本，影响企业的风险程度，优化资本结构就是使企业的加权平均资金成本最低，企业价值最大，实现企业财务管理的目标。因此，正确处理财务管理目标与资本结构的问题，既是建立科学的财务管理理论结构的需要，
10、也是优化我国财务管理行为的需要，无论在理论上，还是在实践上都有重要意义。一、财务管理的目标（一）财务管理目标的概念财务管理的目标，是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所达到的目的，比较具有代表性的财务管理目标有：企业利润最大化，每股收益最大化，企业经济效益最大化，企业价值最大化。（二）财务管理目标的比较1. 以利润最大化作为财务管理的目标这种观点认为，假定在企业的预期投资收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。企业财务管理的目标是获得最大的利润，而且利润越大越好。这种观点没有考虑企业所创造的利润与投入资本之间的关系，不利于不同资本规模的企业或同一企业
11、不同时期之间的比较，同时它也没有考虑时间价值和风险价值，取得的同一利润额所用的时间不同，其价值不同，承担的风险也可能不同。2. 以每股收益最大化作为财务管理目标 每股收益是净利润与普通股股数的对比值。所有者作为企业的投资者，其投资目标是取得资本收益，具体表现为税后净利润与出资额或普通股份数的对比关系。这个目标与利润最大化目标相比较，优点是把企业实现的利润额与投入的资本或股本数进行对比，能够说明企业的盈利水平，可以将不同资本规模的企业或同一企业不同时期间进行比较。但该指标仍然没有考虑资金的时间价值和风险价值，也不能避免企业的短期行为。3. 以企业经济效益最大化作为财务管理目标以此作为财务管理目标
12、，并没有考虑到时间因素，从而潜在的盈利水平和未来的增值能力能够得到体现是没有依据的，实际上也是难以计算的。另外在股东至上的企业模式中，股东作为物质资本的所有者，其地位至高无上，由于经营者有着不同于所有者的独立的利益目标，在经营权和所有权分离的情况下，经营者在获得企业控制权方面处于有利地位，这样往往会有损于股东的利益。4. 以企业价值最大化作为财务管理目标企业价值最大化是指企业通过合理经营，采用最优的财务政策，在考虑资金时间价值和风险报酬的情况下不断增加企业财富，使企业总价值达到最大化。该观点认为，在对企业进行评价时，看重的不是企业已经获得的利润水平，而是企业未来的获利能力。因此，它反映了企业潜
13、在或预期的获利能力。以企业价值最大化作为企业财务管理目标，其优点是：该目标考虑了资金的时间价值和风险价值，反映了对企业长期稳定的盈利能力的要求，有利于社会资源的合理配置。（三）财务管理目标的选择企业价值最大化通过对几种财务管理目标的分析，我国选择以企业价值最大化作为财务管理目标，可以将企业取得的报酬按时间价值进行计量，考虑了报酬与风险的关系，使企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响，有效地避免企业短期行为的发生。以企业价值最大化作为企业的理财目标是现代企业发展的必然要求，它是企业财务目标的最优选择。同时，以企业价值最大化作为企业的理想目标，有利于企业长期、稳定、健康地发展，它具有深刻的现
14、实意义，它也体现了现代企业制度的要求。现代企业制度的建立，要求企业产权明晰化，并在此基础上建立股东对经营者及债权人对企业的监督和约束机制，建立产权的归属主体并由此而带来的收益的享有权与承担风险和责任对称性，要求企业的各个利益主体基于维护自身利益的需要，使企业形成一个相互制衡的机制，在企业价值最大化时，达到各自利益的均衡。另外，企业价值最大化是一个动态的指标，它促使企业在生命周期内追求价值的持续增长，具有长期性、可持续发展性。二、资本结构理论（一）资本结构的概念资本结构是指公司各种资本的价值构成及其比例关系。在公司筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指公司全部资本价值的构成
15、及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指公司各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的权益资本与债务资本的构成及其比例关系。（二）资本结构的具体理论 1. 净收益理论该理论认为，负债可以降低企业的综合资金成本。由于债权的投资报酬率固定，债权人有优先受偿权，所以，债权投资风险低于股权投资风险，债权资金成本率一般低于股权资金成本率。因此，负债程度越高，加权平均资金成本越低。当负债比率达到l00%时，企业价值将达到最大值。这种理论考虑到了财务杠杆利益，但忽略了财务风险。如果公司的债权资金比例过高，财务风险就会很高，公司的加权平均资金成本率就会上升，公司的价值反而下降。2. 净营业收益理论该理论认为，资本结构与企业价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资金成本不变，企业价值也就不受资本结构的影响。因而，不存在最佳资本结构。这种观点虽然认识到债权资金比例的变动会产生财务风险，也可能影响公司的股权资金成本率，但事实上公司的加权平均资金成本不可能是一个常数。公司净营业收益的确会影响公司价值，但公司价值不仅仅取决于公司净营
