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1、 课程名称 金融学授课教师 曾华教材 货币 银行与金融市场 美 劳埃德B托马斯著授课时数 40考试方式 开券计分标准 1 券面成绩 60 2 案例报告 30 3 教师印象分 10 案例讨论 出勤等 金融学课程框架图货币金融市场银行利率概念的澄清债券市场价格商业银行货币层次的现值资产负债划分股票市场发行价格银行业务电子支付系统的确定管理宏观分析风险防范技术分析风险投资外汇市场汇率风险的防范人民币汇率走势 第一章概述 主要概念货币 是可用于商品和劳务各个项目的总称 货币供给的决定因素 中央银行实施货币政策决定着货币供给 货币与通货膨胀 货币增长率和通货膨胀率有一定程度的正相关性 银行 银行是接受各
2、种形式的存款 并利用吸引来的资金进行放款的机构 利率 是以年百分比表示的借款成本 或贷款的收益 主要金融市场股票市场 交易的对象是股份 对各公司的求偿权利 债券市场 交易的对象是一种债务工具 一种借据 由企业 政府或政府代理机构发行的 外汇市场 交易的对象是同质的产品 国家货币 第二章金融市场和工具 储蓄和投资在经济发展中的重要作用 储蓄和投资占当前产出的比率越大 经济增长率越高 金融机构和市场的功能 提供转化机制 把资金从储蓄者转移给投资者 金融工具的属性 流动性 一种资产立即变现的容易程度和意愿 条件 1 必须很容易地变现 2 变现交易成本极小 3 本金必须保持相对稳定 风险 到期不能收回
3、全部本金 种类 1 违约风险 金融工具发行人破产而不能收回本金或利息的可能性 2 市场风险 金融工具的价格或市场价值波动的风险 金融工具的属性 收益率 是资产的回报率 以每年一定的百分比表示 流动性 风险和收益率 它们之间的关系 风险和收益是正相关 流动性与风险是负相关 依据流动性的金融债权的分级 1 M12 商业银行和储蓄机构不可开列支票的存款3 货币市场共同基金4 定期存款的存款证5 国库券6 国债 可售的 7 公债 可售的 8 市政债券9 公司债券10 公司股票 金融市场的分类 债券市场和股票市场一级市场和二级市场场内交易市场和场外交易市场货币市场和资本市场 美国政府的债券市场 美国政府
4、债券的种类国库券 三个月到一年的短期债务国债 一年到十年公债 十年到四十年不等 国库券 期限 91天 182天 1年 发行方式 投标竞价售出的 并在二级市场上交易 行情 主要登载在 华尔街日报 上 TREASURYBILLS MaturitydaysBidAskedChg AsktoYld mat Feb29 9614 134 03 0 114 10Mar079684 634 534 61Mar1496154 554 45 0 034 53Mar2196294 063 96 0 034 04Mar2896364 524 48 0 054 57 市场特征 潜在的买者可以安排他们的购买时间以便其债
5、券到期时获得的收益能满足他们计划好的消费需求 国库券的报价 折扣率 每年的回报率或收益率报价公式 1000 P360r 1000t1000rtP 1000 360 计算 第一个国库券的买进折扣率为4 03 可以求出它的买入价格 P 1000 1000 0 0403 3 360 999 664卖出价 P 1000 1000 0 0413 3 360 999 65 国库券价格和期限的关系 10009909809709609509609501211109876543210 说明 到期日的时间是以月份来衡量 用横轴表示的 市场价格是用买入折扣率计算的 用纵轴表示 在任意时间点 如 1996年2月26日
6、 国库券的市场价格与距到期日的时间长度几乎完全负相关 离到期日越近 价格越高 收益率既定不变时 比如6 随着到期日的临近 价格必然不断上升 而且收益率也随到期日的临近而上升 当前收益率 RYc 100 PY 当前收益率R 以美元支付的每年收益P 市场价格例如 11 625当前收益率 100 8 43 137 97 到期收益率 R C N Ym 100 PYm 到期收益率R 以美元计值的年票面利息C 到期日进的资本利得 或损失 N 距到期日剩余年数P 债券的当前价格例 上例到期收益率 11 625 100 137 97 8 5 100 5 18 137 97 国债和公债行情 货币和资本市场工具
7、货币市场工具国库券商业票据银行承兑汇票可转让存单联邦基金回购协议欧洲美元 资本市场工具 股票公司债券地方政府债券国债公债抵押贷款债券 第三章金融中介 金融中介的经济学基础没有金融中介的风险和成本逆向选择和道德风险 极可能遭遇财政危机的人寻找并取得贷款的趋向 金融中介存在的一个重要理由是他们拥有处理信息不对称以及与此无关的逆向选择和道德风险问题的非凡能力 交易成本 通过聚集众多存款者的资金 金融中介具备经济规模优势并且能够进行多样化经营以及工作的专业化和分工 金融中介的分类 存款机构 商业银行 储贷协会 合作储蓄银行 信用协会 契约储蓄机构 人寿保险公司 火灾及意外伤害保险公司 个人养老保险基金
8、和政府退休基金 投资型金融机构共同基金 汇集闲散资金用于购买多种不同的股票或债券 金融公司 通过发行商业票据 股票或从银行借款获得资金 大额借款小额贷款 货币市场共同基金 发行股份 是一种生息的存款 利率 现值 利率和证券价格现值 现在支付的在未来收到利息的价值 方程式 R1R2R3RnPV 或价格 1 I 1 I 2 1 I 3 1 I n 现值 R1R2R3RnPV 或价格 1 i 1 i 2 1 i 3 1 i nPV 资产的现值 或价格 R1 R2 Rn 当前预期的第1 2 3 n年的每年收益率i 这些预期的未来收益率的折扣率 利率和证券的价格 C1C2 Cn F PV 1 i 1 I
9、 2 1 I nC1 C2 Cn 在第1 2 n年末获得的息票收入F 第n年末债券到期时可以赎回的面值i 该债券的利率 例子 某债券期限4年 市场利率 或要求的债券的收益率 为5 利息收入为50元 该债券的市场价格为多少 505050501000PV 10001 05 1 05 2 1 05 3 1 05 4 1 05 4 如果市场利率为6 505050501000PV 965 34 1 06 1 06 2 1 06 3 1 06 4 1 06 4所以债券的价格和利率是呈负相关的 债券利率风险的衡量债券价格对利率变化的敏感性 假设有6种债券 情况如下 股票种类偿还期限 年 息票率 159225
10、935642565506250 债券利率风险的衡量债券价格对利率变化的敏感性 假设有6种债券 情况如下 股票种类偿还期限 年 息票率 159225935642565506250 六种假设债券的价格 收益关系必要收益息票利率 到期年数 9 59 256 56 250 50 256 00112 79138 59100 00100 0074 4022 8107 00108 31123 45595 84188 27270 8917 9058 00104 05110 7491 88978 51767 5514 0718 50102 00105 14889 9874 25765 9512 4798 901
11、00 39100 99688 49871 11064 7011 3398 99100 03100 9888 16770 43164 4211 0979 00100 00100 0088 13090 37570 3764 3929 0199 96099 90188 09470 28264 3611 0449 1099 60599 01987 76569 61664 08510 8099 5098 04595 25386 32166 77762 8729 82410 0096 13990 87284 55663 48861 3918 72011 0092 46283 06881 15557 671
12、258 5436 87612 0088 59576 35777 91952 71455 8395 428 六种假设债券的价格 收益关系必要收益息票利率 到期年数 9 59 256 56 250 50 256 00112 79138 59100 00100 0074 4022 8107 00108 31123 45595 84188 27270 8917 9058 00104 05110 7491 88978 51767 5514 0718 50102 00105 14889 9874 25765 9512 4798 90100 39100 99688 49871 11064 7011 3398
13、 99100 03100 9888 16770 43164 4211 0979 00100 00100 0088 13090 37570 3764 3929 0199 96099 90188 09470 28264 3611 0449 1099 60599 01987 76569 61664 08510 8099 5098 04595 25386 32166 77762 8729 82410 0096 13990 87284 55663 48861 3918 72011 0092 46283 06881 15557 671258 5436 87612 0088 59576 35777 9195
14、2 71455 8395 428 从表中可以看出以下特点 虽然所有债券价格与必要收益变化呈相反方向 但价格变化的百分比并不相同就必要收益的微小变化而言 同一债券的价格上升或下跌的幅度基本上一致的就必要收益的大幅度变化而言 同一债券的价格上升与下降的幅度不一致价格上升的百分比往往要大于价格下跌的百分比 如果某投资者拥有某种长期债券 那么当必要收益下降一定程度时 价格上升的幅度要比必要收益同样幅度上升 价格下降的幅度要大 债券价格的利率敏感性主要取决于息票率和偿还期限两个因素当给定偿还期限和初始收益率时 息票利率越低 债券价格的利率敏感性越大当给定息票利率和初始收益时 期限越长 价格的利率敏感性越
15、大六种假设债券的瞬时价格变化百分比6种假设债券初始价格的收益9 9 息票利率 5年期 价格 100 009 息票利率 25年期 价格 100 006 息票利率 5年期 价格 88 13096 息票利率 25年期 价格 70 3570 息票利率 5年期 价格 64 39280 息票利率 25年期 价格 11 0710 从表中可以看出以下特点 虽然所有债券价格与必要收益变化呈相反方向 但价格变化的百分比并不相同就必要收益的微小变化而言 同一债券的价格上升或下跌的幅度基本上一致的就必要收益的大幅度变化而言 同一债券的价格上升与下降的幅度不一致价格上升的百分比往往要大于价格下跌的百分比 如果某投资者拥
16、有某种长期债券 那么当必要收益下降一定程度时 价格上升的幅度要比必要收益同样幅度上升 价格下降的幅度要大 债券价格的利率敏感性主要取决于息票率和偿还期限两个因素当给定偿还期限和初始收益率时 息票利率越低 债券价格的利率敏感性越大当给定息票利率和初始收益时 期限越长 价格的利率敏感性越大六种假设债券的瞬时价格变化百分比6种假设债券初始价格的收益9 9 息票利率 5年期 价格 100 009 息票利率 25年期 价格 100 006 息票利率 5年期 价格 88 13096 息票利率 25年期 价格 70 3570 息票利率 5年期 价格 64 39280 息票利率 25年期 价格 11 0710 测算债券价格风险的方法 决定债券价格利率风险大小的因素偿还期限票面利率付息方式对利率的敏感性反映债券价格的利率风险程度的方法 久期 duration 将所有影响债券利率风险的因素全考虑进去 形成一个经过修正的投资期限标准 用以衡量债券价格的利率风险程度该期限标准越短 债券对利率敏感程度越低 风险越低 反之则相反在实践中常用的期限计算方法有三种 麦考莱期限 费歇尔 威尔期限 考克斯 英格索尔 罗斯
