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1、1 中小企业融资与创新 2 企业成功的因素 市场技术人才资金 3 目录 序言一 企业融资的基础知识二 企业资本经营三 私募融资四 风险投资与融资五 公募融资六 中小企业资本运营战略 4 序言 在中国 相对宽松的政策环境和良好的经济发展趋势 中小企业正呈蓬勃发展之势 成为中国经济增长的生力军 花开花落 每年有千百万的新企业诞生 也有大量的中小企业倒闭关门 据统计 90 以上的企业 特别是中小企业 失败的原因主要是资金周转不灵 资金饥渴症是中国企业的通病 钱 钱 钱 成为中小企业主们最头疼的一件事 一 企业融资的基础知识 6 1 1什么是融资 资金是企业的血液 融资就是企业为生产经营准备好所需资金
2、的过程或行为 在市场经济构架下 资金是一种特殊的商品 融资需要企业付出代价 成本 和承担责任 信誉 7 1 2融资分类 按资金的来源分为 自源性资金和外源性资金按融资方式分为 直接融资和间接融资按投资者是否特定分为 公募和私募按融资使用期限分为 短期融资 中期融资和长期融资按融资的地域范围分为 境内融资和境外融资 8 1 3融资的目的 支持和促进企业的业务发展和利润的增长建立企业信誉获得投资人的增值服务风险转移和分散提高资本运作效率 9 1 4融资政策 中庸型融资政策积极型融资政策保守型融资政策 10 1 5融资成本 利息成本 信息成本 中介成本时间成本 机会成本内源融资 股权融资 债权融资
3、11 1 6融资决策 是否需要融资 需要融资多少 融资的时间 分几步到位 如何获得所需融资 融资后如何提高企业的核心竞争力和价值 12 1 7优化资本结构 最优资本结构理论 对不同债务资本和权益资本比例下公司财务风险与收益的考察 1 公司成长速度 高速成长的企业偏向于提高债务资本比例 2 销售的稳定性 稳定性高的企业偏向于提高债务资本比例 3 竞争结构 竞争对手容易进入的企业其债务比例偏低 4 管理者的态度 一般小企业反对股权稀释并更愿意承担风险 举债比例较高 5 资产结构 可抵押物多的企业负债大 13 1 8融资决策的程序 种类决策期限决策成本决策发售技术决策 14 1 9融资需求的来源 在
4、种子期 筹集资金 把构思变成商品化在创业期 筹集资金 设立企业及试生产在扩张期 筹集资金 扩张产销能力 加强研究与开发在成熟期 引入有影响的股东 寻求增值服务在衰退期 加快企业转型 15 1 10融资预测 直接预测法比率预测法资金性态预测法 16 1 11融资的误区 害怕借钱债务快速增长借钱不还短贷长投一条道走到黑 17 1 12融资风险 政治风险经营风险市场风险利率风险汇率风险内源融资 股权融资 债权融资 18 1 13融资风险管理 选择最佳资本结构加强债务管理 避免流动性风险选择风险管理工具 二 企业资本经营 20 2 1资本经营的内涵 1 概念 资本运营是以价值化 证券化的资本或可以按证
5、券化操作的物化资本为基础 通过优化配置提高其生产率 进而提高其资本市场价值的经营活动 2 本质 企业买卖资产与企业的经营行为 3 目的 优化资源配置 提高资产效率 21 2 2从产品经营到资本经营 产品经营的局限性 孕育期求生存期高速成长期成熟期衰退期蜕变期 产品经营条件下的企业生命周期曲线 p 22 2 2从产品经营到资本经营 产品经营的局限性 续 产品经营战略调整下的企业生命周期曲线 p 23 2 2从产品经营到资本经营 结合资本运营条件下的企业生命周期曲线 c 时间 最低限制线 限制线1限制线2 产品经营的局限性 续 24 2 2从产品经营到资本经营 积极的资本运营条件下的企业生命周期曲
6、线 c 企业规模 效益 增资扩股 兼并收购 公开上市 时间 产品经营的局限性 续 25 2 3资本经营的基础和条件 产业基础 产品经营是资本经营存在的基础体制基础 产权明晰市场基础 自由活跃的股权交易市场 资本市场 26 2 4资本经营的四大内容 1 企业总体发展战略的确定与选择 如多元化经营与单业经营的选择 收购兼并与内部扩张的选择等 2 企业资本配置及经营业绩的评估 包括对总资本运行效率的评价以及各组成部分运行效率的评价 以确定重新配置的方法 途径等 3 资本筹措决策 包括资本成本与资本结构等内容 4 存量调整和增量调整 包括寻找投资机会 项目评估 投资组合等投资决策等等 27 2 5资本
7、经营的常用方式和手段 改制 产权明晰 现代企业制度购并 收购 兼并 联合 接管重组 股权重组 财务重组 资产重组私募 股权融资 风险投资 增资扩股公募 公开上市 三 私募融资 29 3 1什么是私募融资 私募融资是相对于公募而言的 是指无需经过审批部门批准 通过私下的某种安排 使资金的特定提供方了解资金的需求方 从而产生投资兴趣 达成的融资行为 私募融资的对象一般比较明确 如一些专业投资机构 基金和同行业的企业 也包括部分寻求出路的社会闲散资金 在投资银行业务中 私募融资的业务市场远大于公募市场 风险投资 风险融资 是私募融资在企业发展阶段的主要模式 30 3 2需要考虑的几个问题 行业 投资
8、人趋向考虑投资他们熟悉的行业企业发展阶段 不同阶段采取的方式不同投资规模 与实力有关区位特点 地理位置 人才 信息等基础条件股权结构 尤其是控制权问题财务结构 是否合理及是否有风险管理层素质 项目成败的关键 31 3 3私募的主要程序 项目的提出和初步筛选委托中介机构尽职调查讨论和评价确定初步方案企业重组 32 3 3私募的主要程序 续 编写商业计划书确定募资对象和名单公开路演或面对面演示谈判及签约后续跟踪与评价 33 3 4尽职调查 一般问询 Inquiry 业务回顾 BusinessReview 管理考察 ManagementByInquiry 产品与市场 ProductAndMarket
9、 技术与发展 TechnicAndDevelopment 法律和政策 LawAndPolicy 34 3 5编制商业计划书 1 商业计划书摘要2 企业介绍3 产品 或服务 介绍4 市场分析5 营销分析6 财务管理7 盈利预测8 风险分析9 管理团队 35 3 6企业价值评估 市盈率模型 P E 现金流量折现模型 经济附加值模型 EVA 资产评估模型 36 3 7市盈率模型 在预测企业未来收益的基础上 根据一定的市盈率 PE 来确定企业的市值 历史业绩核查盈利预测确定市盈率确定价格 37 3 8现金流折现模型 根据一定期限的现金流量和折现率计算 得出累计净现值作为企业的价值 现金流预测折现率的确
10、定折扣率 38 3 9经济附加值模型 经济附加值 EVA 是指企业税后净利润扣除平均投资成本后的价值 企业的价值就等于初始投资成本加预期EVA现值 明确增加构思价值的因素理解如何有效执行EVA在需要时合理修正EVA 39 3 10资产评估模型 以资产评估的方式 对企业现有资产 包括无形资产 进行评估 以确定企业的价值 产权明晰彻底的清产核资评估方法的使用评估值的调整 40 3 11盈利预测 盈利预测是企业价值评估的关键工作之一盈利预测的重要工作 市场调查历史资料分析预测模型的确定预测结果的验证 41 3 12股权结构设计 确定融资额确定融资方式确定溢价倍数是否出让控股权其他制衡措施 42 3
11、13金融工具设计 纯债务安排纯普通股安排混合安排 可以包括以下几种 优先股可转换债券认股权证 43 3 14企业重组 目的 提高企业整体价值 符合投资者的兴趣内容 资产重组债务重组业务流程重组人员重组 四 风险投资与融资 45 4 1风险投资的含义 风险投资 VENTURECAPITAL 简称VC 是由职业金融家或金融家集团投入到新兴的 迅速发展的 有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本 风险投资的本质是购买处在发展初期的高风险企业的发展前景 风险投资的另一方即为风险融资 46 4 2风险投资的特点 风险投资主要把资金投资于开拓阶段的风险企业 不同于商业借贷的需要担保和付息还本 风险投资的本质是
12、获取企业成长的利益 而非长期拥有企业 一般也不参与企业日常管理 不同于产业投资 风险投资的退出设计非常重要 47 4 3风险投资对中小企业的意义 为中小企业提供资金与中小企业共担风险向中小企业提供资源或服务 48 4 4风险投资的方式 1 传统风险投资 传统的典型意义上的风险投资特点 早期投资高风险流动性差 期限长回报万但汇报率高参与管理决策 49 4 4风险投资的方式 续 2 风险租赁 以风险企业为对象的融资租赁特点 风险资本与融资租赁业务的结合较多应用于固定资产投资规模大的企业 如半导体集成电路生产企业 涉及三方 承租方 出租方 风险基金 50 4 4风险投资的方式 续 3 麦则恩投资 M
13、ezzanineFinancing 又叫半楼投资 是一种中期风险投资特点 企业进入发展扩展阶段强调市场地位和现金流量麦则恩投资实质上是一种债务融资 支付租息而非红利 不稀释股权 51 4 4风险投资的方式 续 4 风险杠杆收购 杠杆收购的资金来源于风险资本特点 可以获得杠杆收购带来的资产重组和优化配置带来的好处 稳定而富有经验的管理层及激励体制的设计收购方一定规模的权益投资比例 52 4 4风险投资的方式 续 5 PRE IPO投资 与企业上市结合在一起的投资 又称策略性投资特点 强调企业上市的可行性 退出渠道 时间短 投机性强 配合企业资本运作 增加成功可能 53 4 5风险资本的退出 公开
14、上市 PUBLICOFFER 股份转让股份回购清算 54 4 6风险投资三大铁律 第一定律 决不选取超过两个风险以上的项目 研究发展风险生产产品风险市场风险管理风险成长风险 55 4 6风险投资三大铁律 续 第二定律 V P S EV 总投资价值P 产品的市场大小S 产品 服务或技术的独特性E 企业家素质 56 4 6风险投资三大铁律 续 第三定律 投资P值最大的项目在风险和收益相同的情况下 风险投资人更愿意投资产品市场更大的项目 五 公募融资 中国企业境内外上市的比较分析 58 5 1中国企业融资及上市方式选择 59 5 1中国企业融资及上市方式选择 续 60 境外间接上市 如 红筹股 境外
15、直接上市 如H股 S股 N股等 A股发行H股 A股分拆H股 H股 S股 ADR GDR发行A股红筹股发行A股境外买壳上市 如 RTO 多重上市 多地上市 存托凭证 DR 和可转换债券 CB 5 1中国企业融资及上市方式选择 续 61 5 2创业板市场 中小企业的乐园 各国都有创业板 第二板 制度 为创业的中小企业提供直接融资的便利 创业板的主要条件是在管理层不变条件下的经营期 无业绩要求 加拿大的资本池 CAPITALPOOL 制度 关键是投资者是否买单 买者自负原则 中国有中小企业板 但并非创业板 62 5 3中国企业为何要到境外上市融资 公司是否在1 2年内上市急需资金上新项目或收购同业公
16、司是否有意扩展国际市场公司是否希望提升公司品牌的国内外知名度公司增长快速是否需不断从二级市场再融资公司是否希望实现股票全流通公司是否希望改善公司治理和股权激励制度公司是否有意引进外国专业人才加盟公司是否希望引进国际策略投资机构公司是否希望可以进行跨国并购和与境外公司进行股权交易 63 5 4企业和股东的价值提升 以一个总资产1亿元 净资产5000万元 年盈利2000万元的企业为例 假设上市时以10倍市盈率发行25 的股票 融资2000 10 25 5000万元 假定上市费用1000万元 从募集资金中扣除 假定上市前企业为单一股东所有 64 5 4企业和股东的价值提升 续 单位 万元 65 5 4企业和股东的价值提升 续 66 5 5中国境内A股发行上市的现状 国内上市现状 67 5 5中国境内A股发行上市的现状 行政许可法 颁布实施以后 H S股报批程序更加简化 中小企业板为中小企业开设了新的融资市场 但与主板相同的上市条件和上市程序 并没有给中小企业带来融资便利 堵塞情况没有改变 证券市场全面实施保荐制度 发审委严把IPO 准入关 通道问题尤在 全流通问题一直困绕着中国证券市场 QD
