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1、摘 要自上世纪六七十年代开始，以电子信息技术、生物技术、新材料、新能源和航空航天技术为代表的第三次工业革命兴起，这些高新技术的快速发展不仅促进了世界产业结构的调整升级，深刻改变了人们的生产生活方式和消费结构，而且将人们代入知识经济的时代。自第三次工业革命开始，高新技术产业就成为西方各个国家发展的重点，以知识密集型技术为基础的高新技术产业成为国家的核心产业，也是一国保持长期竞争优势的主要动力。在现代社会，高新技术产业的发展水平和创新能力是一个国家经济和国力竞争能力的体现。对高新技术企业的发展管理的研究是当前学术界的一个热点话题，但是针对高新技术企业营运资金的效用分析却很缺乏。本文针对高新技术企业
2、的特点，运用营运资金的相关理论，探讨高新技术企业在资金筹集上可采用的措施和存在的风险，以及在企业成长的不同阶段需结合经营和财务特征合理的安排资金配置，实现企业价值的最大化。这些分析为高新技术企业的相关人员提供决策依据，对高新技术企业的健康成长也有一定的理论和实践意义。本文主要采用规性研究方法，首先查阅关于高新技术企业营运资金配置的资料文献，了解国外此领域的研究现状，明确研究高新技术企业营运资金研究的理论意义和现实意义。然后界定一下高新技术企业的围，以及阐述高新技术企业的成长方式和阶段。接着论述营运资金的概念和营运资金的合理配置对高新技术企业的重要意义，以及当前高新技术企业在营运资金的配置上存在
3、的特点，并对高新技术企业营运资金的筹集方式和集资风险进行深入论述。在此基础上探究高新技术企业的营运资金与企业技术创新和公司绩效的关系，找出它们之间的平衡点，使得企业价值最大化。关键词：高新技术企业 营运资金 分配策略 企业业绩 AbstractSince the sixties and seventies of the last century, the third industrial revolution which represented as electronic information technology, biotechnology, new materials, new ene
4、rgy and aerospace technology is rapidly developed. These high and new technology not only promotes the adjustment of industrial structure upgrade, and profoundly changed peoples production and life style and consumption structure, but also bring people into the era of knowledge economy. Since the th
5、ird industrial revolution, high-tech industry has become the key point of the development of the western countries, high-tech industry that based on knowledge intensive technology becomes the core of the national industry. High-tech industry is also the main power of a country maintain long-term com
6、petitive advantage. In the modern society, the development level and the innovation ability of high-tech industries is the reflection of a national economic and competition ability.The study of the development of high and new technology enterprise management is a hot topic in current academic circle
7、. But the in view of the high and new technology enterprise working capital utility analysis is lacking. This paper based on the theory of working capital to discuss high-tech enterprises can be used in a fund-raising measures and risk, and in the different stages of enterprise growth should be comb
8、ined with the feature of operational and financial reasonable arrangement of capital allocation, realizing the maximization of enterprise value. These analyses provide decision-making basis for high and new technology enterprise of relevant personnel and have certain theoretical and practical signif
9、icance to the healthy growth of the high-tech enterprise too.This paper mainly adopts normative research method, first access to information about high technology and new technology enterprise working capital allocation to understand the research status of this field in mainland and abroad to resear
10、ch high-tech enterprises working capital theoretical significance and realistic significance. Then define the scope of high and new technology enterprise, and the growth way and the phase of high and new technology enterprise, and then discusses the concept of working capital and working capital of
11、the importance of reasonable configuration of high and new technology enterprise, and the current high-tech enterprises exist in the allocation of working capital, the characteristics of and the high and new technology enterprise working capital way of raising and financing risk further discussed. B
12、ased on the exploration of new and high technology enterprise and enterprise technology innovation of working capital and corporate performance relationship, find out the balance point between them, make the enterprise value maximization. Key Words：High and new technology enterprise Working Capitals
13、 Allocation Policy Corporate performance目录1 引言41.1 国外研究成果41.2 高新技术企业营运资金效用分析的思路和方法52 高新技术企业营运资金管理的相关理论62.1 高新技术企业的定义62.2 营运资金的涵63 研究使用的方法63.1样本的选择63.3 研究变量的设计83.4 营运资金效用分析模型的建立94 样本对模型的实证分析104.1 全部变量描述性分析104.2 选取样本的Pearson分析114.3 样本的回归分析124.4 分析结果的稳健性检验145 研究结论161 引言自二十世纪六七十年代开始的信息技术革命以新材料、生物、电子信息、新
14、能源、航空航天等领域的技术突破为标志，带动了世界产业结构的大调整，促进了世界的经济发展和人民生活水平的提高，给人们的生活方式和消费结构带来了巨大而深刻的变革。当今世界各国竞争激烈，竞争的核心乃是高新技术产业。由此以知识密集型和技术密集型的高新技术产业成为一个国家产业的核心，也是一个国家竞争力高低的决定因素。高新技术产业的发展也是一个社会可持续发展的重要保障。高新技术企业在技术创新和技术进步的过程中起着决定性的作用，但是和其他行业的企业相比，高新技术企业在激烈的市场竞争中也有十分明显的劣势，比如技术人才短缺、设备和资金不足，信息不对称导致的利用外部信息能力较低等。其中资金短缺是高新技术企业面临的
15、普遍问题，而且由于高新技术企业有着高风险、高投入的特征，使得这个问题更加突出。很多高新技术企业由于缺乏足够的资金导致不能持续、健康发展，这是高新技术企业面临的普遍问题，由于缺乏资金而导致的财务风险是高新技术企业发展的最大威胁。1资金缺乏只是高新技术企业所面临的问题的一面，在资源有限的条件下如何根据企业的发展状况制定科学合理的财务策略并对企业的营运资金进行高效配置也是十分重要的课题，这是目前很多企业没有足够重视的地方。通过对高新技术企业融资方式和资金管理的调查发现企业资金不足只是问题的一面，如何合理配置企业的营运资金也是非常关键的。1.1 国外研究成果经典的营运资金管理理论是通过对流动资产和负债
16、的各个项目的盈利性和风险性的评估来进行最优的资金组合。财务管理的目的就是为了企业价值最大化，营运资金的优化组合是财务管理的一部分，因此国外营运资金管理的出发点就是企业价值最大化。美国的luc Soenen等人之初，有效的营运资金配置是以创造股东价值为目标。他们通过实证分析发现公司净营业周期与公司盈利性以及股票回报之间存在显著的负相关关系。因此将公司的净营业周期缩短到一个合理的最小值是创造股东价值的途径之一。Juan Colina从管理类别墅阐释了营运资金管理，他把营运资金的配置计划分为三部分：流动资产管理，主要包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、预付费用和存货；流动负债管理又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。主要包括以下项目:短期借款、应付票据、应
