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1、 资本预算方法 项目评估和选择的方法潜在的困难资金分配项目监测事后审计 项目评估和选择的方法 回收期 PBP 净现值 NPV 内部收益率 IRR 盈利指数 PI 项目数据 JulieMiller正在为BW 她预测项目1到5年的税后现金流分别为 10 000 12 000 15 000 10 000 and 7 000 最初的现金支出为 40 000 独立项目 独立项目 其接受或拒绝不会影响正在考虑的其他项目的决策的投资项目 PaybackPeriod PBP PBP是使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时期 012345 c 10K22K37K47K54K Payback
2、Solution 1 PBP a b c d 3 40 37 10 3 3 10 3 3Years 012345 40K10K12K15K10K7K 累计现金流入量 a b 40K 30K 18K 3K7K14K PaybackSolution 2 PBP 3 3K 10K 3 3Years注 最后负的累计现金流取绝对值 012345 40K10K12K15K10K7K 累计现金流 PBP接受标准 当然应接受 公司收回最初的现金支出的时间少于3 5年 3 3Years 3 5YearMax PBP优点和缺点 优点 容易适用和理解能粗略地反映一个项目的资金流动性预测短期现金流比较容易 NetPr
3、esentValue NPV NPV是某个投资项目的净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差 CF1CF2CFn 1 k 1 1 k 2 1 k n ICO BW关于这个项目的适当折现率 k 是13 10 000 7 000 NPV计算 10 000 12 000 15 000 1 13 1 1 13 2 1 13 3 40 000 1 13 4 1 13 5 NPV NPV计算 NPV 10 000 PVIF13 1 12 000 PVIF13 2 15 000 PVIF13 3 10 000 PVIF13 4 7 000 PVIF13 5 40 000NPV 10 000 885 12 0
4、00 783 15 000 693 10 000 613 7 000 543 40 000NPV 8 850 9 396 10 395 6 130 3 801 40 000 1 428 NPV接受标准 不能接受 NPV是负的 这意味着这个项目的实施会减少股东的财富 当NPV 0 拒绝 NPV优缺点 优点 假定现金流可按最低报酬率进行再投资 考虑TVM 考虑所有现金流 NetPresentValue曲线 DiscountRate 03691215 IRR NPV 13 SumofCFs PlotNPVforeachdiscountrate Threeofthesepointsareeasynow
5、 NetPresentValue 000s 15 10 5 0 4 内部收益率 IRR IRR是使投资项目未来的净现金流量的现值等于项目的初始现金流出量的贴现利率 CF1CF2CFn 1 IRR 1 1 IRR 2 1 IRR n 15 000 10 000 7 000 IRR计算 10 000 12 000 1 IRR 1 1 IRR 2 解出IRR 40 000 IRR计算 Try10 40 000 10 000 PVIF10 1 12 000 PVIF10 2 15 000 PVIF10 3 10 000 PVIF10 4 7 000 PVIF10 5 40 000 10 000 909
6、 12 000 826 15 000 751 10 000 683 7 000 621 40 000 9 090 9 912 11 265 6 830 4 347 41 444 Rateistoolow IRR计算 Try15 40 000 10 000 PVIF15 1 12 000 PVIF15 2 15 000 PVIF15 3 10 000 PVIF15 4 7 000 PVIF15 5 40 000 10 000 870 12 000 756 15 000 658 10 000 572 7 000 497 40 000 8 700 9 072 9 870 5 720 3 479 36
7、 841 Rateistoohigh 10 41 444 05IRR 40 000 4 603 15 36 841X 1 444 05 4 603 IRR计算 插值 1 444 X 10 41 444 05IRR 40 000 4 603 15 36 841X 1 444 05 4 603 IRR计算 插值 1 444 X 10 41 444 05IRR 40 000 4 603 15 36 841 1 444 0 05 4 603 IRR计算 插值 1 444 X X X 0157 IRR接受标准 不能接受 公司得到的回报是11 57 而为此付出的代价却是13 IRR 最低报酬率 IRR优缺
8、点 优点 考虑TVM考虑所有现金流较少主观性 盈利指数 PI PI是某项目的未来净现金流量的现值之和与项目的初始现金流出量的比值 CF1CF2CFn 1 k 1 1 k 2 1 k n ICO PI PI 1 NPV ICO PI接受标准 不能接受 PI小于1 00 这意味着项目不能盈利 PI 1 00 拒绝 PI优缺点 优点 同NPV允许不同规模的项目进行比较 评估总结 BW独立项目 其他项目间的关系 互斥项目 接受它就必须放弃一个或多个其他项目的投资项目 潜在问题互斥项目 A 投资规模B 现金流模式C 项目寿命 A 规模差异 比较一个小规模 S and一个大规模 L 项目 净现金流量 项目
9、S项目L 年末 0 100 100 000 100 规模差异 S 50Yrs100 2313 31L1 28Yrs25 29 1321 29 B 现金流模式差异 我们来比较一个现金流随时间递减的项目 D 和一个现金流随时间递增的项目 I 净现金流 项目D项目I 年末 0 1 200 1 200 11 000100 2500600 D23 1981 17I17 1981 17 现金流模式差异 计算项目的IRR NPV 10 andPI 10 哪个项目是最好的 项目IRRNPVPI NPV曲线 折现率 0510152025 2000200400600 IRR NPV 10 净现值 Fisher s
10、RateofIntersection DiscountRate 0510152025 2000200400600 NetPresentValue 当k 10 I最好 费雪的交叉利率 C 项目寿命的差异 我们来比较一个长寿命 X 项目和一个短寿命 Y 项目 净现金流 项目X项目Y 年末 0 1 000 1 000 102 000 200 X 89Yrs50 1 5362 54Y 50Yrs100 8181 82 项目寿命差异 其他方法 1 将两个项目放在同一个终止日期来比较 我们假定假定寿命较短的项目的现金流以公司的预期报酬率进行再投资将项目Y 按10 再投资2年 年0123CF 1 000 0
11、 0 2 420结果 IRR 34 26 NPV 818 IRR仍低于X X仍是最好的 其他方法 2 最小公倍数法 0123 1 000 2 000 1 000 2 000 1 000 2 000 1 000 1 000 1 000 2 000 资本限额 某一特定时期内的资本支出总量必须在预算约束 或预算上限 之内 不能超过预算约束 BW的所有可投资项目 按IRRs选择 项目ICOIRRNPVPIC 5 00037 5 5002 10F15 0002821 0002 40E12 500265001 04B5 000256 5002 30项目C F andE的IRRs最大 结果 投资 32 50
12、0股东财富增加 27 000 按NPVs选择 项目ICOIRRNPVPIF 15 00028 21 0002 40G17 500197 5001 43B5 000256 5002 30项目FandGNPVs最大 结果 投资 32 500股东财富增加 28 500 按PIs选择 项目ICOIRRNPVPIF 15 00028 21 0002 40B5 000256 5002 30C5 000375 5002 10D7 500205 0001 67G17 500197 5001 43项目F B CandDPis最大 结果 投资 32 500股东财富增加 38 000 比较总结 事后审计 事后审计对项目的实际成本和收益 与其原来的预测值之间所做的一个正式的比较 多个IRR问题 两个 可能存在的内部收益率的个数有一个上限 这个上限就是现金流序列中现金流的符号改变的次数 NPV曲线 多个IRRs DiscountRate 04080120160200 NetPresentValue 000s MultipleIRRsatk 12 95 and191 15 75 50 25 0 100
