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1、5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资1 第三章营运资金与短期融资 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资2 引言 2001年 美国最大的零售公司之一WTGrant倒闭 震撼了整个美国金融市场 因为Grant公司的市盈率比其他几个有名的竞争对手都高很多 Grant公司倒闭的根本原因 是对流动资产循环的管理不利 存货周转慢 松懈的应收账款政策 使周转期比正常情况长了1个多月 由于债权人不愿意延长还款期 Grant被迫向银行寻求借款 在它提出破产的前10年中 Grant一直依靠举债维持流动资产的日常运营 Grant公司忽视了流动资产管理 导致了这个一直盈利的企业
2、最终只能倒闭 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资3 引言 我们已经削减了成本 增加了损失储备金 改善了现金流状况 并强化了流程管理 资金分配的优先重点是确保安全 为此 我们将继续按照 AAA 要求运营公司 包括采用充足的资金 低杠杆比率 稳定的收入和保守性融资 GE董事长兼CEO伊梅尔特2009年给投资者的信 注 2008年GE公司盈利高达180亿美元 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资4 流动资产在一家典型的制造企业中占总资产的1 3以上 对零售企业来讲这一比例将达到1 2或更高 过高的流动资产水平很容易使企业只能实现一个较低的投资回报率 而过少又
3、会给企业平稳经营带来困难 财务经理和财务人员60 的时间要花在如何管理营运资本上 尤其是一些小公司 营运资本管理对公司风险 收益和股价有很大的影响 引言 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资5 公司的营运资本管理包括两个基本问题 流动资产持有 总量以及各具体项目的数量应该为多少合适 引言 流动资产融资 流动资产应如何融资 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资6 学习目标 学完本章 你应该能够 理解营运资金盈利性和风险性权衡的原理 掌握营运资金的持有策略和融资策略 了解现金 应收账款 存货等单项流动资产的存量管理 掌握应收账款信用政策决策分析方法 了解短期
4、融资方式 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资7 本章内容框架 存货管理 应收账款管理 短期融资 存量与结构 持有策略 融资策略 存货管理 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资8 资产结构 融资结构 3 1营运资金 货币资金 交易性金融资产 存货 其他流动资产 应收账款或票据 流动资产 资产负债表 简 总营运资金 净营运资金 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资10 3 1营运资金 营运资金的特点 周转期较短存量随营业收入而波动营运资金形态始终处于变动过程中融资来源多样 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资11 3
5、 1营运资金 3 1 1营运资金的存量 结构与融资 营运资金存量总营运资金 流动资产 存量净营运资金 流动资产 流动负债 存量流动负债存量 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资12 3 1营运资金 3 1 1营运资金的存量 结构与融资 流动资产27 80 非流动资产72 20 流动资产82 17 非流动资产17 83 流动资产64 36 非流动资产35 64 旅游业 2006年 房地产业 2006年 黑色金属加工业 2006年 流动负债37 70 非流动负债14 10 所有者权益49 28 流动负债45 49 非流动负债19 35 所有者权益35 16 流动负债54 24
6、非流动负债5 53 所有者权益40 23 资产负债表1 资产负债表2 资产负债表3 资产负债表 四川长虹2007年 货币资金5 53 应收票据应收账款24 41 预付账款 存货25 50 其他流动资产6 51 非流动资产38 05 短期借款13 30 应付账款应付票据24 46 预收账款 其他流动负债9 31 长期负债1 07 股东权益52 13 营运资金存量分析总营运资金占总资产的61 95 流动负债存量占总资产的46 8 占全部负债的97 净营运资金为正 占总资产存量的15 15 四川长虹的营运资金的存量 结构与融资 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资14 3 1营运
7、资金 3 1 1营运资金的存量 结构与融资 营运资金的结构流动资产内部结构 现金 应收账款 应付票据 存货 流动负债内部结构 短期借款 应付账款 应付票据 流动资产与流动负债的关系结构流动资产总额与流动负债总额的比例结构应收项目与应付项目的比例结构 资产负债表 四川长虹2007年 货币资金5 53 应收票据应收账款24 41 预付账款 存货25 50 其他流动资产6 51 非流动资产38 05 短期借款13 30 应付账款应付票据24 46 预收账款 其他流动负债9 31 长期负债1 07 股东权益52 13 营运资金结构分析流动资产内部结构存货和应收项目占流动资产的80 6 流动负债内部结构
8、短期借款占流动负债的28 应付项目占52 流动资产与流动负债的结构流动资产是流动负债的1 29倍 四川长虹的营运资金的存量 结构与融资 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资16 3 1营运资金 3 1 1营运资金的存量 结构与融资 营运资金的融资流动资产与流动负债的对应关系流动负债 长期负债与股东权益对流动资产的融资比例 资产负债表 四川长虹2007年 货币资金5 53 应收票据应收账款24 41 预付账款 存货25 50 其他流动资产6 51 非流动资产38 05 短期借款13 30 应付账款应付票据24 46 预收账款 其他流动负债9 31 长期负债1 07 股东权益5
9、2 13 营运资金的融资结构 应收项目与应付项目比较匹配流动资产的融资来源广泛 75 8 来自于流动负债1 6 来自于长期负债22 6 来自于股东权益 四川长虹的营运资金的存量 结构与融资 资产负债表 四川长虹2007年 货币资金5 53 应收票据应收账款24 41 预付账款 存货25 50 其他流动资产6 51 非流动资产38 05 38 05 短期借款13 30 应付账款应付票据24 46 预收账款 其他流动负债9 31 长期负债1 07 股东权益52 13 资产负债表 青岛海尔2007年 货币资金21 64 应收票据应收账款20 99 预付账款 存货29 29 其他流动资产0 83 非流
10、动资产28 08 短期借款0 87 应付账款应付票据32 46 预收账款 其他流动负债1 02 长期负债0 71 股东权益63 06 四川长虹与青岛海尔的营运资金总量 结构与融资的对比 资产负债表 格力电器2007年 货币资金16 应收票据应收账款38 预付账款 存货28 非流动资产18 应付账款应付票据60 预收账款 其他流动负债17 股东权益23 注 短期借款 0 长期负债占0 01 流动资产占总资产的82 流动负债占全部融资的77 应付项目占流动负债的绝大部分流动资产与流动负债匹配几乎没有付息债务 包括短期借款和长期负债 资本成本低 格力电器的营运资金特点 5 31 2020 理论与案例
11、 第3章营运资金与短期融资20 3 1营运资金 3 1 2流动资产的存量与结构 时间 流动资产规模 临时性流动资产 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资21 3 1营运资金 3 1 2流动资产的存量与结构 永久性流动资产 一段时间内具有相对稳定的存量伴随营业收入的增加而有所增加在经营过程中呈现动态变化临时性流动资产 伴随营业收入的季节性或临时性需求而在流动资产上占用的资金 流动资产 亿元 青岛海尔的流动资产变化 流动资产 亿元 2007 6 30 2009 6 30 1997 2008 永久性流动资产 临时性流动资产 流动资产 亿元 流动资产 亿元 福田汽车的流动资产变化
12、2007 6 30 2009 6 30 1998 2008 永久性流动资产 临时性流动资产 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资24 3 1营运资金 3 1 3流动负债的存量与结构 长期融资 短期融资 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资25 3 1营运资金 3 1 3流动负债的存量与结构 1 自发性融资与非自发性融资自发性融资 使用供应商信用政策而形成 与营业收入具有联动性 非自发性融资 与营业收入无直接联动关系 是为了支持经营活动的增长而主动增加的负债 自发性融资 非自发性融资与营业收入 青岛海尔 2000 2008 营业收入 自发性融资 亿元 短期
13、借款 亿元 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资27 3 1营运资金 3 1 3流动负债的存量与结构 2 永久性自发融资与临时性自发融资永久性自发融资 一段时间内具有相对稳定的存量伴随营业收入的增加而有所增加在经营过程中呈现动态变化临时性自发融资 伴随营业收入的季节性或临时性变化 为满足临时性流动资产需要而发生的融资 自发性融资 亿元 福田汽车的自发融资 2006 12 2008 12 永久性自发融资 临时性自发融资 自发性融资 亿元 西单商场的自发融资 2007 12 2009 6 永久性自发融资 临时性自发融资 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资3
14、0 3 2营运资金的持有策略 原理 持有量的高低 影响着企业的盈利性和风险 盈利性 营运资金存量的资产报酬率风险 难以支付到期债务持有量越高 风险越小 盈利性越小 持有量越低 风险越大 盈利性越大 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资31 3 2营运资金的持有策略 具体策略保守的持有政策 政策A 流动资产持有量高 货币资金比例高适中的持有政策 政策B 流动资产持有适中 货币资金比例适中激进的持有政策 政策C 流动资产持有量低 货币资金比例低 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资32 3 2营运资金的持有策略 流动性分析政策流动性A高B平均C低流动资产的水
15、平越高 企业流动性越强 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资33 3 2营运资金的持有策略 盈利性分析政策盈利性A低B平均C高盈利能力一定时 流动资产水平降低 资产报酬率将增加 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资34 3 2营运资金的持有策略 现金的减少将降低企业清偿到期债务的能力 风险增大 通过采取更严格的信用条件来降低应收账款 可能导致客户和销售的减少 风险增大 存货的减少也可能由于存货短缺而丧失销售机会 风险增大 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资35 3 2营运资金的持有策略 风险分析政策风险A低B平均C高随着流动资产水平
16、的降低 风险增加 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资36 3 2营运资金的持有策略 流动资产的最佳数量的总结政策流动性获利能力风险A 保守型 高低低B 适中型 平均平均平均C 激进型 低高高 1 盈利能力与流动性呈反向变动关系 2 盈利能力与风险同向运动 在风险和收益之间有一个权衡问题 烟草 电子设备 家具 纺织 食品 医药 黑色金属冶炼 石油和天然气开采 电力热力生产 工业部门不同行业的流动资产持有状况 2007年 资料来源 国家统计局 流动资产 总资产 流动资产 流动负债 2008年 2007年 2006年 不同企业的流动资产持有政策 同仁堂 丽珠集团 上海医药 稳健型 适中型 激进型 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资39 3 3营运资金的融资策略 资产价值 永久性流动资产 长期资产 永久性短期融资 自发性负债 长期融资 长期负债 权益资本 临时性流动资产 0 营业规模 配比型筹资政策 1 配比型融资策略 5 31 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资40 3 3营运资金的融资策略 要求 企业临时负债筹资计划严密 实现现金流动
