《2020（公司治理）公司治理与公司绩效的实证研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2020（公司治理）公司治理与公司绩效的实证研究（43页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、摘要 公司治理作为一种制度安排 其目的在于界定公司中最主要利益主体之间的相 互关系 在要素所有者之间分配收益及制订公司战略和解决公司经营管理问题 由 此 公司治理中所涉及的相关者的利益关系决定着公司的发展方向和业绩 上市证 券公司是我国资本市场的重要参与者和组织者 一方面作为中介机构 发挥着媒介 资金供需 构造资本市场 优化资源配置等功能 另一方面作为上市公司 大多是 通过借壳或重组上市公司实现上市流通的 我国上市证券公司金融行业特征及其特 殊的上市方式 决定了研究其公司内部治理与公司绩效之间的相关性有助于完善公 司内部治理结构 提高经营效率 进而促进资本市场的稳定和发展 本文共分六个部分 第
2、一部分介绍了公司治理与公司绩效研究状况和本文的研 究意义 第二部分概述上市证券公司的形成与发展 第三部分多角度分析了我国上 市证券公司内部治理现状 第四部分依据相关理论和研究成果 提出研究假说 并 选取了研究变量 第五部分从股权结构 董事会特征 高层管理人员激励三个方面 实证检验了我国上市证券公司内部治理与公司绩效的相关性 第六部分根据前文的 理论分析 现状分析和实证检验 得出了本文的基本研究结论 关键词 上市证券公司 内部治理 公司绩效 相关性 Abstract As an institutional arrangement of the corporate governance its a
3、im is to define the relationship between the main shareholders of the company distribute the company income to all the factor owners make the company s strategies and solute the management problems Thus the corporate governance involves to stakeholders interest relationships which determine the deve
4、lopment directions and Performance of companies The listed securities companies are major participants and organizers in China s capital market First as financial intermediaries they play very important role in financing and resource allocation in stock market other as the listed company most of the
5、m became the listed company by backdoor listing or restructured listing In China the listed securities companies have special characteristics Researching the relationship between internal governance and corporate Performance is he1pful to improve the internal governance increase operational efficien
6、cy and make the capital markets more stable and developed quickly The paper is divided into six parts The first part introduced the research status of corporate governance and corporate performance and the research significance of this paper The second part is overview stock company listed on the fo
7、rmation and development The third part multi angle analysis listed securities company s internal governance status in China The fourth part according to relevant theories and research results proposes the study hypotheses and select the research variables The fifth part empirical the relationship of
8、 corporate governance and corporate performance of the listed securities companies from three aspects of ownership structure board governance senior management incentive The last part reaches the basic conclusion according to above analysis Keywords listed securities company corporate governance cor
9、porate Performance relationship 目 录 一 引言 1 一 研究背景与意义 1 二 研究综述 1 1 股权结构与公司绩效 2 2 董事会特征与公司绩效 3 3 高层管理人员激励与公司绩效 3 三 研究方法与研究思路 4 二 我国上市证券公司的形成与发展 6 一 我国上市证券公司的形成 6 二 我国上市证券公司的发展 8 三 我国上市证券公司内部治理现状分析 10 一 我国上市证券公司的股权结构 10 1 股权性质 10 2 股权集中度 11 二 我国上市证券公司的董事会特征 12 1 董事会规模 13 2 董事会结构 14 3 董事质量 15 三 我国上市证券公司
10、的监事会特征 16 1 监事会规模与结构 16 2 监事质量 18 四 我国上市证券公司的高级管理层特征及激励 19 1 高级管理层质量 19 2 董事长与总经理两职分合状况 20 3 高级管理人员激励 20 四 变量的选取与研究假设 22 一 变量的选取及说明 22 1 因变量 公司绩效指标 22 2 自变量 22 3 控制变量 22 二 研究假说 23 五 实证检验 内部治理与公司绩效的相关性 25 一 股权结构与公司绩效相关性 25 1 模型建立 25 2 相关性分析 25 3 回归分析 26 二 董事会特征与公司绩效 29 1 模型建立 29 2 相关性分析 29 3 回归分析 29
11、三 高层管理人员激励与公司绩效 31 1 模型建立 31 2 相关性分析 31 3 回归分析 31 六 结论和政策建议 32 结束语 34 参考文献 35 一 引言 一 研究背景与意义 我国的证券业经过了近 30 年的快速发展 经历了从无到有 从无到初具规模 的发展历程 1985 年 9 月 深圳经济特区证券公司经人民银行批准试办 诞生了 中国第一家专业证券公司 从此以后 中国证券公司的发展突飞猛进 截止到 2011 年 12 月 31 日 中国上市证券公司总数已达 18 家 这 18 家上市公司按照 公司 法 证券法 及中国证监会相关法规的要求 建立了公司治理制度 完善了公司 治理结构 形成
12、了股东大会 董事会 监事会和经营管理层相互分离 相互制衡的 公司治理结构 但是我国大部分的上市证券公司都是通过借壳 或者重组上市公司 实现上市流通的 我国上市证券公司特殊的上市方式以及金融业的特殊性 迫切需 要我们研究上市证券公司治理的绩效如何 上市证券公司的股权结构是怎样影响公 司治理绩效的 股东及其他相关者的利益是否得到了有效保护 董事会的运作机制 完善吗 监事会的监督机制是否有效 上市证券公司采用的激励和约束机制是否有效 能够促进管理层为公司的发展而努力吗 本文在梳理国内外关于公司内部治理与公 司绩效相关性研究文献的基础上 运用公司治理的相关理论 循我国上市证券公司 内部治理现状分析一构
13、建模型一实证检验的研究思路 从股权结构 董事会 管理 层激励等三个方面考察了我国上市证券公司内部治理与公司绩效的相关性 进而给 出了基本结论 本文研究的意义在于 l 丰富我国公司治理问题的研究 公司治理是国内外理论和实务界研究的一个 重要课题 国内学者对我国的公司治理问题进行了广泛的研究 取得了大量的研究 成果 但大多以从事实体经济的一般企业作为研究对象 专门研究证券公司治理结 构的论文并不多 本文以我国上市证券公司为研究对象 对其内部治理现状加以梳 理 分析 一定程度上填补了我国公司治理问题研究的空白 2 为证券公司完善治理结构 提高经营效率和业绩提供参考依据 合理 完善 的内部治理是保证我
14、国证券公司提高经营效率 保持和增强行业竞争力的重要因素 本文采用实证分析方法了检验我国上市证券公司内部治理与公司绩效的相关性 以 此可以为证券公司寻求提高公司绩效的内部治理结构完善路径提供参考 二 研究综述 有关公司治理最早的论述可追溯到亚当 斯密 1的 国富论 1 他在该书中提 出了经营者和出资人利益不一致的代理问题 一般认为 公司治理概念最早由威廉 姆森 2 Williamson 1975 2 提出 从公司治理概念提出以来 学术界对公司治理 1 亚当 斯密 1723 1790 是经济学的主要创立者 2 奥利弗 伊顿 威廉姆森 Oliver Eaton Williamson 1932 9 2
15、7 新制度经济学 的命名者 问题进行了大量的研究 在公司内部治理的绩效研究方面 主要如下几个方面的研 究成果 1 股权结构与公司绩效 伯利和米恩斯 3 Berle 和 Means 1932 认为 分散的公司股权结构会使公司 绩效无法达到最优 原因是股东缺乏动力和意愿对经营者进行监督 但增加经营者 的持股比例 可促进绩效的提高 Jensen 和 Meckling 4 1976 将股东分为内部股 东和外部股东两类 内部股东持股比例的增加能够提高绩效 从而增加公司价值 Grossman 和 Hart 1980 5 认为 公司股权结构过于分散会影响到公司绩效 但 Demsetz 1983 6 认为 股
16、权结构是股东追求利润最大化的内生约束 股权结构集 中与利润的增加并无关系 Holderness 和 Sheehan 7 1988 比较了股权集中的上 市公司和股权分散的上市公司之间的经营业绩 发现会计利润率与托宾 Q3之间无显 著的差别 得出股权结构与公司绩效之间无相关性的结论 孙永祥和黄祖辉 1999 8 研究发现托宾 Q 值与第一大股东持股比例的相关性具有倒 U 形态 Pederson 和 Thomsen 1999 9 分析了欧洲 12 国 435 家大公司 研究结果发现公司股权集中 度与公司净资产收益率 ROE 显著正相关 Lehmann 和 Weig 2000 10 的实证结果 表明 股权集中度与 ROA 和 ROE 具有显著的负相关 许小年和黄燕 2000 11 认为 股权的集中程度及其构成对公司绩效有很大影响 陈小悦和徐晓东 2001 12 认为第 一大股东持股比例与企业业绩具有正相关性 董麓 肖红叶 13 在 2001 年的研究 中发现股权集中度 国家股所占比例 法人股比例和流通股比例对我国上市公司业 绩没有显著影响 高明华 杨静 2002 14 认为随着股东人数增加 股
