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1、辽宁科技大学硕士学位论文08级阚庆分类号：F406密级：公开UDC：单位代码：10146学号：871343辽宁科技大学硕士学位论文论文题目：企业并购过程中的风险管理作者：阚庆指导教师姓名：李华专业名称：企业管理二一年十二月二十八日辽 宁 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文论文题目：企业并购过程中的风险管理RiskmanagementincorporateM&Aprocess研究生姓名：阚庆指导教师姓名： 李华 副教授 单位： 辽宁科技大学 论文提交日期： 2010年12月28日 答辩日期： 2010年12月19日 学位授予日期： 授予单位： 论文评阅人： 王忠伟 教授 单位： 辽宁科技大学
2、 单位： 独创性声明本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得辽宁科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料，与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。签名： 阚庆 日期： 2010年12月28日 关于论文使用授权的说明本人完全了解辽宁科技大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅：学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。(保密的论文在
3、解密后应遵守此规定)签名： 阚庆 导师签名： 李华 日期：2010年12月28日摘要随着科学技术的发展，企业的收购和兼并也先后经历了五次浪潮。自2008金融危机以来，企业并购更成为现代企业发展的一个热门话题。与以往相比，现在所经历的并购无论在规模、金额还是数量上都有了更大的发展，同时，企业并购的风险也在日益增大。通过对国内外企业并购案例的实证研究发现，企业并购成功的概率不足一半，企业的并购存在较大的风险。国内外的专家学者多从并购的某一个方面进行论述，而对并购总体风险缺乏系统的认识。于是，本文将企业并购的风险做了系统的梳理和归纳，并将全过程的风险管理作为研究内容。本文将并购的总风险分为八大类，对
4、每类风险的产生和防范做出了明确的分析，在对估价与融资风险进行分析时，运用了市场上常用的到经济值增加法（EVA）。明确了企业并购中存在的风险后，运用德尔菲法对风险打分以确定权重集，最后将权重集运用到层次分析法（AHP）中得到并购的最佳方案。通过这一系列的操作运算，可以对并购过程的风险进行全局的把握。本文对并购风险的管理提出了一个全新的视角，在理论方面，为并购提供了全新的分析框架；在实践方面，统筹了并购中的各类风险，为并购方案的选择和总体风险的控制提供了理论的指导。关键字：企业并购，风险，全过程，EVA，AHPAbstractAsscienceandtechnologydevelopment,co
5、rporatemergersandacquisitionsalsohaveexperiencedfivewaves.Sincethe2008financialcrisis,mergersandacquisitionshavebeethemodernenterprisedevelopment,whichisahottopic.paredwiththepast,M&Ahasexperiencedagreaterdevelopmentintermsofsizeandquantity,whiletherisksofmergersandacquisitionsarealsoincreasing.朗读显示
6、对应的拉丁字符的拼音字典 - 查看字典详细内容Throughthestudyofthedomesticandforeignenterprisescases,wecanfindtheprobabilityofsuccessfulM&AlessthanthathalfoftheM&A.Domesticandforeignexpertsandscholarstendtodiscussoneaspectofmergersandacquisitions,lackingofunderstandingoverallrisksystemsofM&A.Therefore,thispapermadetherisk
7、ofM&Asysteminductionandthewholeprocessofriskmanagementasaresearch.ThetotalriskofM&Ainthisinarticleisbeendividedintoeightcategories,andeachtypeofriskandpreventionisbeenmadeaclearanalysis.Intheriskofvaluationandfinancing,IuseofthemethodofEconomicValueAdded(EVA),whichisappliedinawiderangeofthevalueasse
8、ssment.Whentherisksofmergersandacquisitionsareclear,IusetheDelphimethodofriskscoringtodeterminetheweightset,whichisfinallyappliedtotheanalytichierarchy(AHP)togetthebestM&Aprogram.Aftertheseriesofoperations,theriskmanagementofM&Aprocesscanbecarriedouttograsptheoverallsituation.朗读显示对应的拉丁字符的拼音字典 - 查看字典
9、详细内容朗读显示对应的拉丁字符的拼音字典 - 查看字典详细内容Inthispaper,M&Ariskmanagementproposedanewperspective,intheory,itprovidesofanewanalyticalframeworkfortheacquisition;inpractice,itco-ordinatestheacquisitionofvarioustypesofrisk,providingthechoicefortheschemeselectionandtheoverallriskcontrolofthetheory.Keywords:M&A,Risk,T
10、hewholeprocess,EVA,AHP目录摘 要IAbstractII目 录III第一章 引 言11.1 问题的提出11.2 国内外企业并购风险研究动态11.2.1 国外研究动态11.2.2 国内研究动态31.3 本文研究的目的和意义41.4 主要研究内容和框架4第二章 企业并购风险管理的基本理论72.1 企业并购的基本理论72.1.1 企业并购的基本概念72.1.2 企业并购的动因72.1.3 企业并购的必然性92.1.4 企业并购的方式92.2 企业并购风险管理的基本理论122.2.1 风险管理的基本概念122.2.2 并购风险管理13第三章 企业并购过程设计与EVA173.1 并购
11、的基本步骤与相应的风险173.2 确定战略目标183.2.1 公司基本战略目标的确定183.2.2 并购动机与公司战略目标的结合193.2.3 战略目标确定阶段中的风险及其控制203.3 评价企业的结构能力和外部环境203.3.1 评价公司的结构能力和外部环境阶段的主要内容203.3.2 评价企业的结构能力和外部环境阶段中的风险及其控制223.4 目标企业的识别与筛选223.4.1 对目标公司的识别和筛选主要涉及的内容233.4.2 评价和筛选阶段的主要风险及其控制243.5 目标公司的选择和估价融资243.5.1 目标公司选择和估价融资阶段主要涉及到内容243.5.2 目标企业的选择和估价融
12、资阶段的主要风险及其控制253.6 整合管理与并购方案的选择323.6.1 整合管理与并购方案选择阶段的具体内容333.6.2 整合管理与并购方案选择阶段的风险及其控制33第四章 并购过程中风险管理的基本工具方法354.1 风险管理的基本工具方法及其在并购过程中的应用354.1.1 风险管理在并购过程中的应用354.1.2 并购中所用到的基本工具和方法354.2 并购风险辨识的基本方法364.2.1 风险树识别法364.2.2 德尔菲法374.2.3 并购风险辨识基本方法选择394.3 并购风险测评的基本方法404.3.1 模糊风险测评的理论404.3.2 熵理论414.3.3 层次分析法42
13、4.3.4 并购风险测评基本方法的选择45第五章 企业并购风险管理的案例以中粮集团并购蒙牛乳业为例465.1 并购案例与并购双方基本情况介绍465.1.1 并购案例的介绍465.1.2 并购双方的基本情况465.2中粮集团并购蒙牛乳业过程中的风险管理475.2.1 并购风险的辨识475.2.2 并购风险的测评505.2.3 风险的控制60第六章 总结与展望61参考文献63致 谢64攻读学位期间发表的论文目录64第一章引言1.1问题的提出在市场经济中，适者生存、优胜劣汰。企业要想在现代的竞争市场中存活下去，就必须要扩大自己的规模。企业扩大自己生产规模的方法有很多，可以提高生产技术条件降低生产成本
14、实现盈利来发展，也可以通过外部的举债利用杠杆原理来扩大生产规模。公司扩大生产规模最有效和直接的办法首推并购，在并购过程中选择合适的目标企业能够迅速扩大自己企业的规模。并购要比原始积累和杠杆效应快得多，同时能够降低费用和提高收益。纵观西方的一些大企业，有很多企业成长过程中都伴随着并购。正是由于并购，才使这些企业迅速成长为垄断巨头。并购可以理解为一个企业通过特定的方法，以一定的代价和成本来取得另外一家企业的控制权和所有权的行为。在上个世纪的九十年代，由于全球一体化的发展，各个国家的经贸往来变的越来越密切。一些有眼光的企业纷纷在国外寻找合作伙伴和商贸机会，这些企业在全球的合作中迅速地发展起来，于是越来越多的企业加入到这种合作中，竞争也随之产生。在这个时候，全球的市场被逐渐地瓜分，这种市场瓜分的行为在各个贸易区中表现也很明显，当企业周围的市场被逐渐分割完毕时，一些实力雄厚的企业为了在市场中站稳脚跟就开始实施并购，由于并购的实施使这些企业取得了目标企业的所有权和控制权。并购行为一方面减少了竞争对手的数量，另一方面扩大了本企业的市场占有率。1.2国内外企业并购风险研究动态1.2.1国外研究动态中国在计划经济体制下并没有企业并购的概念，当然也就不存在并购风险管理的概念。并购风险管理的相关概念产生于西方国家，并购的产生催生了并购风险管理的理论，并购的理论和实
