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1、广东新协力集团总经理研修班课程系列 新项目投资的财务可行性分析 主讲 张群 课程提要 1 项目可行性分析的特点 3 项目可行性分析的作用 作为投资决策的依据 作为筹资的依据 作为编制设计的依据 项目实施的依据 4 5 6 运用相关指标评价项目的财务可行性分析汇总表 7 小汽车租赁服务采购采购预算 530万 6年 租赁期限为6年 自交付使用并验收合格之日起计算 租赁期内 采购人承担车辆的租赁费 路桥费 停车费 故障维修费及燃油费 不再承担其它任何费用 租赁清单 8 4 租赁期限为6年 自交付使用并验收合格之日起计算 5 租赁期内 采购人承担车辆的租赁费 路桥费 停车费 故障维修费及燃油费 不再承
2、担其它任何费用 6 租赁期内 中标人负责对车辆进行日常的保养 负责按出厂设计要求免费更换车辆发动机机油 负责支付因自然磨损的更换轮胎费用 7 租赁期内 中标人负责政府规定缴纳的车船使用税 车辆通行费 年费 等一切税费 负责车辆的年检 负责购买车辆综合商业保险 交强险 车辆损失险 盗抢险 不计免赔特约险 玻璃单独破碎险 划痕险 自燃险 座位险投保金额不得少于每个1万元 第三者责任保险投保金额不得少于50万元 因中标人未按照采购要求购置车辆保险 采购人在使用车辆过程中所产生的一切事故责任均由中标人承担 9 备注 汉兰达月租价12000元 台 GL8月租价8800元 台 马自达月租价8800元 台
3、利润率计算未含残值收入 工业园7台车前4年成本利润表 10 备注 汉兰达月租价12000元 台 GL8月租价8800元 台 马自达月租价8800元 台 利润率计算未含残值收入 工业园7台车后2年成本利润表 11 12 定义 是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为 特点 13 项目投资定义的补充说明 不涉及固定资产的投资行为不属于项目投资 比如 股票投资 债券投资均不属于项目投资的范畴 本案例提及到的七台车是企业自购用于给招标企业提供长期租赁服务 属于固定资产投资 14 六项指标分析 1 项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 项目计算期 项目计算期 n 建设
4、期 s 运营期 p 运营期 试产期 达产期 15 本案例中用于租赁业务的小汽车的使用寿命一般为10年 法定的折旧年限为4年 协议使用年限为6年 因为没有建设期 所以本案例中的项目运营期和计算期一致为协议服务年限6年 16 六项指标分析 2 项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 建设项目净现金流量 建设期某年净现金流量 该年原始投资额 本案例不涉及维持运营投资和流动资金投资 讲解本案例运营期某年所得税前净现金流量的形成 17 六项指标分析 3 项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 静态投资回收期 含义 静态投资回收期是指以投资项目经营净
5、现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间 种类 包括建设期的回收期 PP 和不包括建设期的回收期 PP 18 19 六项指标分析 4 总投资收益率又称投资报酬率 指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比 总投资收益率 总投资收益率 ROI 年息税前利润或年均息税前利润 项目总投资 100 提示 1 各年息税前利润不相等时 计算平均息税前利润 简单平均法计算 2 项目总投资等于原始投资加上资本化利息 20 六项指标分析 5 净现值是指在项目计算期内 按基准收益率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和 净现值 NPV 净现值 各年净现金流量的现值合计或 投产后各
6、年净现金流量现值合计 原始投资额现值 21 六项指标分析 6 净现值率 记作NPVR 是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率 亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值 净现值率 NPVR 净现值率 项目的净现值 原始投资的现值合计 22 1 项目计算期 23 24 2 静态投资回收期 公式法 适用条件 1 运营期内前若干年 假定为s 1 s m年 共m年 每年净现金流量相等 2 这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始投资合计 公式 包括建设期的回收期 PP 不包括建设期的回收期 建设期 例 某项目有甲乙两个投资方案 有关资料如下 25 要求 判断能否应用公式法计算静态投资回收
7、期 若能 计算出静态投资回收期甲方案 初始投资200万元 净现金流量前三年是相等的 3 80 240万元 200万元所以甲方案可以利用公式法 不包括建设期的回收期PP 200 80 2 5 年 包括建设期的回收期PP 2 5 1 3 5 年 乙方案 前三年净现金流量也是相等的 但前三年净现金流量总和小于原始投资 所以不能用公式法 26 列表法 一般方法 所谓列表法是指通过列表计算 累计净现金流量 的方式 来确定包括建设期的投资回收期 进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法 原理是 按照回收期的定义 包括建设期的回收期PP满足以下关系式 这表明在财务现金流量表的 累计净现金流量 一栏中 包括
8、建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零的年限 27 包括建设期的投资回收期 PP 最后一项为负值的累积净现金流量对应的年数 最后一项为负值的累积净现金流量绝对值 下年现金流量 例 某投资项目的所得税前净现金流量为 NCF0 100万元 NCF1 0 NCF2 30万元 NCF3 30万元 NCF4 40万元 NCF5 60万元NCF6 80万元 要求 按照列表法确定该项目的静态投资回收期 如果无法在 累计净现金流量 栏上找到零 必须按下式计算包括建设期的投资回收期PP 28 由于第4年的累计净现金流量为0 所以 包括建设期的回收期 4 年 不包括建设期的回收期 4 1 3 年 例 假设
9、第4年的净现金流量为50万元 则静态回收期为多少年 29 包括建设期的回收期 3 40 50 3 8 年 不包括建设期的回收期 3 8 1 2 8 年 公式法不包括建设期的回收期PP 2392640 636219 3 76 年 包括建设期的回收期PP 3 76 0 3 76 年 列表法不包括建设期的回收期PP 3 483983 636219 3 76 年 包括建设期的回收期PP 3 76 0 3 76 年 30 3 总投资收益率 总投资收益率又称投资报酬率 指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比 总投资收益率 ROI 年息税前利润或年均息税前利润 项目总投资
10、100 1 各年息税前利润不相等时 计算平均息税前利润 简单平均法计算 2 项目总投资等于原始投资加上资本化利息 总投资收益率 ROI 2142471 6 2392640 100 14 92 总投资收益率不是很高 主要的原因是残值回收根据经验保守估计 我们估计残值率为30 实际残值率会高一点 31 4 净现值 计算净现值就必须事先知道或事先计算出折现率 折现率的确定通常有如下几种方法 为了能够顺利地计算下去 通常我们都设定其折现率为10 折现率是我们计算时间价值的一个重要的因素 10 折现率高于人民银行一年期的贷款利率 所以10 折现率的设定也是有一定存在依据的 32 本案例1 5年的所得税前
11、净现金流量是相等 可以用年金现值的公式求得 第6年的现值可以用复利现值的公式求得 NPV 2392640 636219 3 7908 1354012 0 5645 783478 76净现值率 项目的净现值 原始投资的现值合计 783478 76 2392640 32 75 33 5 财务可行性如何衡量 静态投资回收期 基准投资回收期 具有财务可行性投资收益率 基准投资收益率 项目可行 NPV 0 项目具有财务可行性NPVR 0 投资项目具有财务可行性 需要关注的是 完全具备财务可行性时 静态投资回收期必需符合 包括建设期的静态投资回收期PP n 2 即项目计算期的一半 不包括建设期的静态投资回
12、收期PP P 2 即运营期的一半 本案例中 静态投资回收期是3 76 项目计算期的一半是3 作为静态和次要指标的静态投资回收期这个指标不符合完全具备财务可行性 对照财务可行性评价的图示 我们可以达出这样结论 该项目基本具备财务可行性 34 6 内部收益率 内部收益率 IRR 是指项目投资实际可望达到的收益率 实质上 它是能使项目的净现值等于零时的折现率 根据内部收益率的定义 我们可以列出以下公式 2392640 636219 P A IRR 5 1354012 P F IRR 6 0 35 采用内插法 19 IRR IRR 20 29490 35 0 0 36499 86 IRR 19 45 36 37 学习目标 1 掌握项目投资及财务可行性的概念2 掌握财务可行性指标的计算方法3 运用财务可行性指标对项目投资的财务可行性进行分析4 了解内部收益率的计算方法 谢谢支持
