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1、第三章财务报表分析 第一节财务分析概述 一 财务报表分析的概念和目的 一 概念 P79财务报表分析是指以企业财务报表和其他资料为依据 采用一系列专门的方法 对企业的财务状况和经营成果进行分析 研究与评价的一项业务手段 二 财务分析的目的 一般目的 评价过去的经营业绩 衡量现在的财务状况 预测未来的发展趋势 2 不同使用者的具体目的不同 外部使用者 投资者 债权人 政府 中介机构内部使用人 经营管理者和雇员 三 财务分析的基本框架 二 财务报表分析的方法 一 比较分析法将可比的财务指标进行比较 分析差异的方法 1 比较对象 范围 趋势分析 与企业的历史相比 上期 最好时期 特定时期 横向比较 与
2、同类 同行企业相比 企业内部单位之间比较差异分析 与计划指标相比2 比较内容 总量比较 财务结构比较 财务比率比较 二 因素分析法 分析不同时期某项财务指标的差异受哪些因素影响 及其影响程度的一种方法 一般按照一定的顺序 将各个影响因素依次看作可变量 其他因素不变 计算出该因素变化对分析指标的影响程度 例如假设分析指标为N a b c或N a b c 1 因素替换法 连环替代法 假设基期各指标为N0 a0 b0 c0 分析期为N1 a1 b1 c1各因素变化时 a0 a1 Na a1 b0 c0b0 b1 Nb a1 b1 c0c0 c1 Nc N1 a1 b1 c1各因素的影响程度 a Na
3、 N0 b Nb Na c N1 Nb总的影响程度N1 N0 Na N0 Nb Na N1 Nb 例 P 82 2 差额分析法 各因素变化引起分析指标变化的差额 a0 a1 Na a1 a0 b0 c0b0 b1 Nb a1 b1 b0 c0c0 c1 Nc a1 b1 c1 c0 总的影响程度 N1 N0 Na Nb Nc 三 比率分析法 结构比率反映部分与总体的关系 可以考察总体的构成是否合理 效率比率反映投入与产出的关系 可以考察经营成果 评价经营效益 相关比率反映相关财务活动是否协调 合理 第二节盈利能力分析 盈利能力就是企业获取利润的能力 企业是以盈利为目的的组织 各方利益主体都关心
4、企业盈利能力 一 利润额分析 关于利润的概念 主营业务利润 营业利润 利润总额 净利润 一 利润的数量分析 二 利润的质量分析1 利润形成的质量 主营业务利润及其比重是关键 2 利润结果的质量 利润形成导致的资产和负债的变化结果 利润的现金保障能力 二 反映利润质量的财务指标 1 净利收现率 经营活动现金流量净额 净利润值越大 说明企业的现金流量状况越好 利润的质量越好 2 净收益营运指数 经营净收益 净收益 净收益 非经营净收益 净收益指数高 盈利质量好 3 每股经营现金流量净额 经营活动现金流量净额 普通股股数反映维持现金期初存量下发现金股利的能力 与每股收益对照可反映盈利的现金保障程度
5、三 反映经营效益的财务指标 1 毛利率 销售毛利 主营业务收入x100 主营业务收入 主营业务成本 主营业务收入x100 反映企业经营效益 产品市场竞争力的高低 2 销售利润率 营业利润 其他业务利润 主营业务收入x100 反映主要经营业务 销售 获利能力 3 销售净利润率 净利润 主营业务收入x100 反映主营业务带来净利润的能力 由于经营活动的其他方面也影响净利润的结果 要求企业在扩大销售的基础上 注意改进经营管理 提高总体盈利水平 四 反映投入产出效益的财务指标 1 总资产报酬率 总资产息税前利润率 息税前利润总额 平均总资产总额x100 利润总额 利息支出 期初总资产 期末总资产 2
6、x100 表示股东和债权人投入资金获得的总报酬水平 直接反映企业经营效益 即不扣除利息和税成本 2 资产净利率 净利润 平均总资产x100 表示全部投入资金获得净收益的能力 反映资产的综合利用能力 3 净资产收益率 净利润 平均净资产x100 是评价所有者投入资本获取报酬水平的最具综合性和代表性的指标 反映企业资本运营的综合效益 可跨行业比较 五 反映股东收益的财务指标 1 每股收益 净利润 优先股股利 发行的普通股股数x100 表明普通股每股的盈利能力 是确定股票价格的主要参考指标 可进行多方比较 注意 该指标有两种计算方法 1 全面摊薄 按期末普通股股数计算 2 加权平均 按普通股股数的加
7、权平均值计算 2 每股净资产 期末净资产 普通股股数反映每股对应的净资产账面价值 可衡量公司股票的含金量 通常是股价下跌的低线 每股收益的延伸指标 每股股利 现金股利总额 普通股股数反映每股普通股当期现金收益 既受每股收益的影响 也取决于公司股利政策 2 股利支付率 每股股利 每股收益x100 反映公司股利政策和股利支付的能力 3 留存盈利 比 率 留存利润 净利润x100 净利润 全部股利 净利润x100 1 股利支付率反映公司的理财方针 反映公司的资金积累能力 每股收益的延伸指标 5 市盈率 倍 每股市价 每股收益该指标间接反映企业的盈利能力 市盈率高 反映市场对公司未来的盈利能力和发展前
8、景看好 反映投资者对每股收益愿意支付的价格 可用来评估股票的投资风险 一般 市盈率低的股票 投资风险小 市盈率大的股票投资风险大 6 市净率 倍 每股市价 每股净资产揭示股价背离价值的投资风险 越高风险越大 六 经济增加值EVA 一 含义 又称经济利润 是企业息前税后利润与全部资本成本的差额 二 EVA的计算 EVA 息前税后利润 投资资本 加权平均资本成本息前税后利润 息税前利润 1 所得税率 利润总额 利息费用 1 所得税率 净利润 税后利息投资资本 债务资本 权益资本 总资产账面价值 会计数据 总资产的经济价值资本的期初市场价值加权平均资本成本 个别资本成本 个别资本占总资本的比重 三
9、EVA的评价 1 与净利润的区别 计量企业经营业绩时考虑了权益资本成本 能够更加客观准确地反映企业经营成果 反映股东财富的增加 2 优点 真正以股东财富的增加来衡量企业的经营业绩 EVA把资本预算 业绩评价和激励报酬结合起来 形成了系统全面的财务管理框架 以EVA作为评价指标的薪金激励制度 第一次把经营者和股东的利益紧密结合起来 成为解决公司治理问题的有效方法 EVA指标还将业绩考核从企业内部推向市场 三 EVA的评价 3 缺点 数据收集不方便 计算标准不统一 可比性不强 有时会误导使用人 参考书目 1 经济增加值 如何为股东创造财富 美 Al 埃巴著 中信出版社2001 2 EVA革命 以价
10、值为核心的企业战略与财务 薪酬管理体系 大卫 格拉斯曼 华彬主编 社会科学文献出版社2003 第三节偿债能力分析 企业清偿全部到期债务的现金保证程度 按债务偿还期限 分短期偿债能力和长期偿债能力 分析时 两者侧重各有不同 一 短期偿债能力分析 是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度 取决于企业资产的变现能力以及企业再融资或现款筹措能力 与企业一定时期的盈利能力关系不大 主要衡量指标 1 流动比率 流动资产 流动负债一般而言 流动比率越高 企业的短期偿债能力越强 理想标准为2 2 速动比率 速动资产 流动负债速动资产 能在短时间迅速变换为现金的资产 速动资产 流动资产 存货 现金 短期投
11、资 应收账款反映企业运用随时可变现资产偿付到 短 期债务的能力 是对流动比率的补充 速动比率越高 企业短期偿债能力越强 理想值为1 过低 短期偿债能力偏低 过高 投资偏于保守 衡量标准 没有闲置的货币资金 辅助分析指标 1 现金比率 货币资金 短期有价证券 流动负债现金比率越高 短期偿债能力越强 现金的盈利能力最低 所以过高的现金比率会降低企业的获利能力 企业也不可能为了保证清偿全部流动负债 而留存过多的现金 2 现金流动负债率3 现金到期债务比率 二 长期偿债能力 是企业对长期负债的利息与本金及时足额偿付的能力 长期偿债能力不仅取决于资产的保证程度 而且取决于企业的盈利能力 主要衡量指标 1
12、 负债比率 负债总额 资产总额 100 也称资产负债率率 举债经营比率 表示企业对债权人资金的利用程度 负债比率越低 企业偿债能力越强 该指标对不同利益主体的意义不同 债权人股东 所有者 经营者 2 已获利息倍数 息税前利润 债务利息息税前利润 EBIT 利润总额 债务利息又称 利息保障倍数 反映获利能力对债务利息偿还的保障程度 是企业长期偿债能力的重要指标 一般讲 利息保障倍数至少大于1 比值越大越好 负债比率的相关指标 1 股东权益比率 股东权益总额 资产总额 100 股东权益比率 1 负债比率2 产权比率 负债总额 股东权益总额 100 产权比率 负债比率 股东权益比率3 权益乘数 总资
13、产 所有者权益总额反映企业负债经营对财务风险的放大作用 权益乘数 1 所有者权益比率 辅助分析指标 1 有形资产债务率 负债总额 有形资产总额 100 有形资产总额 资产总额 无形资产 递延资产 待摊费用 待处理财产损益 反映企业偿还债务的切实物质保障 指标越大 企业偿还债务的物质资产越少 偿债能力越低 2 现金债务总额比 经营活动现金流量净额 负债总额 100 三 影响企业偿债能力的表外因素 1 增加偿债能力的因素 可动用的银行贷款额度 准备很快变现的长期资产 偿债能力的声誉2 减少偿债能力的因素 经常的经营性租赁 对外担保 或有负债 第四节营运能力分析 营运能力是企业对自身资源 人 财 物
14、 的运用效率 营运能力体现企业管理的水平 是企业发展的决定性因素 是提高偿债能力与盈利能力的关键 包括人力资源营运能力分析和资产营运能力分析 一 人力资源营运能力分析 劳动生产率 主营业务收入净额 平均职工人数主营业务收入净额 主营业务收入 销售折扣与折让平均职工人数 期初人数 期末人数 2反映每个职工创造销售收入的平均水平 值越高 劳动效率越大 人力资源的营运能力越强 该指标在不同行业差别很大 只有在同行业及同类企业才较有可比性 二 资产营运能力分析 资产营运能力的强弱 取决于资产的周转速度 一般来说 周转速度越快 使用效率越高 资产营运能力越强 反之 就越弱 分析指标 一 总资产周转率 次
15、数 主营业务收入净额 平均资产总额平均资产总额 期初资产 期末资产 2总资产周转天数 计算期天数 总资产周转率计算期天数 1年 360天 1季度 90天 1月 30天 意义 表示总资产的周转速度 反映企业全部资产的管理质量和使用效率 分析 该指标越大 周转速度越快 资产使用效率越高 企业营运能力越强 2 固定资产周转率 次数 主营业务收入净额 平均固定资产净额固定资产周转天数 计算期天数 固定资产周转率周转率高 周转天数少 表明投资在固定资产上的资金周转速度快 企业资金使用效率高 营运能力强 固定资产周转率高 周转天数少并不意味固定资产更新加快 折旧的提取和固定资产新增减少对该指标有较大影响
16、分析时要剔除 3 流动资产周转率 次数 主营业务收入净额 平均流动资产流动资产周转天数 计算期天数 流动资产周转率周转率高 表明流动资金周转快 营运能力强 4 应收账款周转率 次数 赊销净额 平均应收账款赊销净额 主营业务收入 现销收入应收账款周转天数 计算期天数 应收账款周转率周转率高 应收账款变现速度快 管理效率高 低 则反之 分析时注意 如果应收账款余额波动较大 应使用月 季数据进行平均 如果赊销收入取不到 可用 主营业务收入 来替代 分析时与流动比率 速动比率相结合 应收账款周转率的评价应该与赊销政策相联系 综合考虑赊销成本与其收益之间的平衡 5 存货周转率 次数 主营业务成本 平均存货存货周转天数 计算期天数 存货周转率反映存货流动性的大小和存货管理效率的高低 一般来讲 存货周转率越高 表明存货变现速度越快 存货资金占用量越低 资金成本越节约 6 营运周期 是企业从使用资金购买原材料到实现销售收回资金的时间长短 营运周期 存货周转天数 应收账款周转天数营运周期短 企业资产的周转速度快 企业经营效率高 管理好 营运周期长 则相反 第五节财务综合分析 企业财务活动是在企业内部系统
