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1、1、融资前投资盈利能力分析解：在计算折旧、利润和所得税时，均不考虑资金来源，即不考虑借款和利息。（1） 固定资产折旧计算平均折旧年限为15年，残值率为3%，则第15年末回收固定资产余值（假定回收余值与账面折余值相等）为 （2） 利润与所得税计算融资前的利息支出为0，利润与所得税的计算如表1所示。据以编制全部投资现金流量表，见表2。（3） 全部投资现金流量表（表2）及内部收益率表1 利润与所得税的计算表（融资前） （单位：万元）序号项目计算期4567891011121314151营业收入5600800080008000800080008000800080008000800080002营业税金及附
2、加3204804804804804804804804804804804803总成本费用4017551755175517551755175517551755175517551755173.1经营成本3500500050005000500050005000500050005000500050003.2折旧费5175175175175175175175175175175175173.3利息支出0000000000004利润总额（1-2-3）1263200320032003200320032003200320032003200320035所得税（425%）31650150150150150150150
3、15015015015016税后利润94715021502150215021502150215021502150215021502表2 全部投资现金流量表（融资前） （单位：万元）序号项目计算期1234567891011121314151现金流入56008000800080008000800080008000800080008000122861.1营业收入5600800080008000800080008000800080008000800080001.2回收固定资产余值17961.3回收流动资金24902现金流出2500350044903820548054805480548054805480
4、548054805480548054802.1建设投资（不含建设期利息）2500350020002.2流动资金24902.3经营成本3500500050005000500050005000500050005000500050002.4营业税及附加3204804804804804804804804804804804803所得税前净现金流量（1-2）-2500-3500-44901780252025202520252025202520252025202520252068064累计所得税前净现金流量-2500-6000-10490-8710-6190-3670-1150137038906410893
5、0114501397016490232965所得税3165015015015015015015015015015015016所得税后净现金流量（3-5）-2500-3500-44901464201920192019201920192019201920192019201963057累计所得税后净现金流量-2500-6000-10490-9026-7007-4988-2969-950106930885107712691451116417469根据表2的最后两行数字，计算得到全部投资的税后内部收益率IRR=14.15%（由电子表格计算所得），投资回收期Pt=8.47年（内插法）。该项目的投资内部收益
6、率超过14%，我们可以以这个数值与可能的资金来源成本进行比较，以确定是否有必要进一步研究。即使长期借款的利率为16%，全部通过借贷筹款，还是具有偿付能力的，因为IRR=14.15%（1-25%）16%=12%。如果股权融资要求的投资回报率高达15%，而又能设法从银行借到一半的初始投资，长期贷款率为8%，那么加权平均的资金成本是WACC=0.515%+0.5（1-25%）8%=7.5%+3%=10.5%项目的内部收益率还是大于资金成本，说明这个项目从盈利能力上还是可以考虑的。2、 融资后的盈利能力分析对项目进行融资前的初步分析后，如果给定的融资方案如下：（1） 建设投资8000万中，权益投资为4
7、000万元，分年出资为1500万元、1500万元和1000万元，不足部分向银行借款。银行贷款条件是年利率8%，建设期只计息不付息还款，将利息按复利计算到第四年初，作为全部借款本金。投产后（第四年末）开始还贷，每年付清利息，并分10年等额还本；（2） 流动资金投资2490万元，全部向银行借款（始终维持借款状态），年利率也是10%。解： 融资后的盈利能力分析可按以下步骤进行。（1） 借款需要量计算（表3）表3 借款需要量计算表（融资前） （单位：万元）项目 年末1234合计建设投资总数2500350020008000流动资金24902490权益资金1500150010004000借款需要量1000
8、200034906490（2） 固定资产投资借款建设期利息计算（表4）假定每年借款发生在年中，当年借款额只计一半利息。第四年初累计的欠款即为利息资本化后的总本金。表4 建设期利息计算表（融资前） （单位：万元）项目 年末1234附注年初欠款0104032034499 建设期利息为499 当年借款100020001000当年利息40163296年末欠款累计104032034499（3） 固定资产折旧计算融资后的年折旧费计算，建设期利息计入固定资产原值内，年折旧费为第15年末回收固定资产余值为（8000+499）-55012=1899（万元）（4） 固定资产投资还款计划与利息计算根据与银行商定的条
9、件，第四年开始支付每年的利息再还本金的1/10，10年内还清，利息可计入当期损益（见表5）。表5 固定资产投资还款计划与利息计算表（融资前） （单位：万元）项目 年末45678910111213初期本息余额44994049359931492699224917991349899449本期付息3603242882522161801441087236本期还本450450450450450450450450450450期末本息余额40493599314926992249179913498994490（5） 利润与所得税计算融资后的利润与所得税的计算如表6所示，据以编制全部投资（融资后）及权益资金投资现
10、金流量表。表6 利润与所得税的计算表（融资后） （单位：万元）序号项目计算期4567891011121314151营业收入5600800080008000800080008000800080008000800080002营业税金及附加3204804804804804804804804804804804803总成本费用4659612360876051601559795943590758715835579957993.1经营成本3500500050005000500050005000500050005000500050003.2折旧费55055055055055055055055055055055
11、05503.3利息支出6095735375014654293933573212852492494利润总额（1-2-3）621139714331469150515411577161316491685172117215所得税（425%）155 349 358 367 376 385 394 403 412 421 430 430 6税后利润466104810751102112911561183121012371264129112917息税前利润1230197019701970197019701970197019701970197019708息税折旧摊销前利润178025202520252025202520252025202520252025202520（6
