复星的新常态实践

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1、中国企业的未来 复星的新常态实践 复星集团副董事长兼首席执行官 梁信军 2014年11月 全球对标 系统优化企业长期低成本资 金来源 1 国内利率显著高于海外利率 央行降息 中国人民银行决定 自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率 金融机构一年期贷款基准利率下调0 4个百分点至5 6 一年期存款基准利率下调0 25个百分点至 2 75 同时结合推进利率市场化改革 将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1 1 倍调整为1 2倍 欧洲 日本还将长期内处于低利率环境 传统企业的资本来源及全面成本 产业资 本模式 2 注 1 总债务 短期及长期的计息借款 关联方的非计

2、息贷款 可转换债券 2 总资本 股东权益总额 总债务 3 净债务 总债务 现金和银行存款 净资本 股东权益 净债务 4 非资产负债表项目 人民币百万元 人民币百万元 2014 06 302014 06 30 2013 12 312013 12 31 环比环比 现金及银行结余 33 033 3 16 387 2 101 6 总资产 313 314 2 183 123 9 71 1 总债务 1 87 532 6 69 084 4 26 7 其中 1年以内 42 691 3 48 8 31 736 4 45 9 34 5 1 3年 28 445 2 32 5 22 329 0 32 3 27 4 3

3、 5年 11 981 3 13 7 11 757 3 17 0 1 9 5年以上 4 414 8 5 0 3 261 7 4 8 35 4 净资产 67 372 5 61 299 8 9 9 总债务 总资本 2 56 5 53 0 3 5 pp 净债务 净资本 3 44 7 46 2 1 5 pp 未用银行授信额度 4 103 919 8 77 641 6 33 8 20142014年平均债务利率水平为年平均债务利率水平为5 68 5 68 复星国际2014年中期业绩资产负责情况 创新资本来源 基金及其成本 投资机 构模式 国内 社会保障资金 保险资金 其它机构投资者 海外 国家主权基金 大型

4、保险资金 家族资金 其它机构投资者 3 人民币百万元 2013 2014 H1 资本管理规模 1 24 655 6 33 946 5 自有资金承诺出资 4 375 2 4 584 2 累计已投资项目总数 68 75 当期新增投资项目数 16 7 已上市项目 2 2 2 归属于母公司股东利润 51 68 4 收益方式 人民币PE基金 管理费 利润分成 QFLP基金 利润分成 美元PE基金 管理费 利润分成 房地产基金 管理费 利润分成 开发管理费 房地产外币基金 3 管理费 利润分成 注 1 含复地地产基金 2 另有2家正在走通过并购上市的流程 4家已完成IPO预披露 3 报告期内复星收购日本房

5、地产基金管理公司IDERA 98 的股权 LP的结构优化的结构优化 人民币亿元人民币亿元 匹配价值投资的保险浮存金资本来源 巴菲特模式 人民币百万元 可投资资产 保费收入 投资收益率 优先投资区域 2014H1 2013H1 2014H1 2013H1 Fidelidade保险 注 105 378 16 016 4 3 欧盟 建议交易在进行中 VC项目 Scandu Connect Gotlt 2014年 美国 独特的 中国动力嫁接全球资源 模式 海内外消费增速的差异使得中国市场对于许多行业来说已经由新兴市场转变 为主流市场 越来越多行业的中国市场会成为全球第一大市场 投资于那些未来中国市场会

6、成为全球第一大市场的行业的龙头企业 成为第 一第二大股东 借助复星在中国的优势 协助他们回国发展 专人协助对接复星及伙伴的渠道 媒体资源 提供中国销售成长 品牌建设 知识产 权保护等帮助 资料来源 OICA 资料来源 贝恩咨询 7 海外可以买到 借到便宜的资本 欧美与中国保险机构资金成本对比 复星投资的 Fidelidade 成本3 2 Ironshore 即将签约 成本为负 国内保险公司资金成本 存量资金 2013年全行业资金运用平均收益率5 04 而寿险存量资金成本 总体约3 5 因收益还在上升 存量利差可能扩大 增量资金 投资型保险产品的成本在5 0 5 5 左右 其中保证利率3 5 4

7、 渠道成本1 5 2 增量收益5 8 利差缩小且分化大 8 适合保险浮存金的海外持有型地产投资 复星投资日本地产基金管理公司IDERA PB 0 98倍 管理资产1450亿日元 折合88 4亿元人民币 Deal Value million RMB Area m 2 Price RMB m 2 NOI Yield One Chase Manhanttan Plaza 4 457 30 205 780 15 21 660 50 6 50 Lloyds Chambers 647 51 17 972 09 36 028 50 11 00 Citibank Center 756 45 30 850 95

8、 24 519 50 12 00 9 复星海外物业投资成本收益情况 三个中国 三个角度 三个结论 制造中国 大多数对中国的负面看法源于此 消费中国 几乎都是亮色 资本中国 机会初露端倪 10 围绕中国成长新动力升级资产配置结构 未来十年中国动力的主要驱 动力在消费 消费的爆发性增长在中产阶级生活方式相关联产业 资料来源 麦肯锡咨询 注 各阶层定义 富裕阶层 家庭年收入高于22 9万元 中产阶层 家庭年收入 介于10 6到22 9万元之间 大众阶层 家庭年收入介于6到10 6万元之 间 贫困阶层 家庭年收入少于6万元 类别 2012年全球占比 增速 2020E全球占比 中国GDP 11 9 7

9、7 中国消费 7 2 12 7 中国中产阶级消费 6 1 21 4 12 7 中国中产阶级人数 9 15 1 16 全球中产阶级人数 100 4 9 中国消费及中产阶级人数增速全球地位 11 中国中产阶级快速崛起 利好体验式 消费 升级消费 个人金融 数据来源 布鲁金斯学会 麦肯锡 OECD 17 63 31 81 未来十年中国动力的主要驱动力在消费 消费 的爆发性增长在中产阶级生活方式相关联产业 看好中产阶级生活方式关联的升级消费 受中国内地抑制公款消费的影响 中国2013年中国奢侈品行业销售额仅增长2 预计还需要1 2年消化期 海外奢 侈品市场价值下降回调 明后两年是较好的投资时机 轻奢品

10、依然增长强劲 例如Folli Follie 的珠宝 手表及配饰2014年上半年大中华区销售额增长20 看好中产阶级生活方式关联的个人金融 个人金融需求巨大 海外投资需求大 例如到海外购房 截止到2014年3月底的一年间 中国买家在美国房地产市场支出220亿美元 约 占美国房产国际销售额的四分之一 第一财经日报7月10日文 中国买家成美房市最大海外客源 12 房地产占比 金融资产占比 居民负债率 中国 61 7 26 2 8 5 美国 23 0 59 4 13 9 日本 30 0 68 1 15 9 中日美家庭资产比较 香港是中国对外投资的第一站 离岸人民币分布情况 未来十年中国动力的主要驱动力

11、在消费 消费 的爆发性增长在中产阶级生活方式相关联产业 看好中产阶级生活方式关联的体验式消费 旅游产业 国内游 2013年 国内旅游人数32 62亿人次 比 上年增长10 3 人均旅游消费805元 出境游 中国公民2013年出境总人数9 819万人次 比上年增长18 0 人均旅游花费8044元 高端食品餐饮 影视娱乐行业 2013年中国票房为36亿美元 同比增长27 为 除美国之外唯一票房过30亿美元的国家 预计 2017 18年将赶超美国 13 类别 项目 媒体 纸媒 书刊 分众传媒 激动网 视讯中国 游戏 完美世界 蓝港 着迷网 木有 网络 Main Spring 旅游 Club Med

12、亚特兰蒂斯 豫园商 城 中国国旅 世界邦 影视制作 保利博纳 Studio 8 上影基金 健身 星之健身 易太极 餐饮食品 Osborne 食之秘 望湘园 丰 收日 老娘舅 维格饼家 服装饰品 St John Caruso Tom Tailor Folli Follie 复星在体验式消费领域已有的布局 围绕中国成长新动力升级资产配置结构 移动 互联网 中美日三国的移动互联网相关行业是全球独 特的高成长市场 中美日三国是三个有着巨大 同质性用户的市 场 语言 支付 货币 物流 税收 在移动互联网领域 未来中国可能是美国的 3 4倍 很多方面中国已经超过美国 电商 移动端货币基金 第 三方支付 网

13、络游戏 例如 中国2013年网络游戏819亿元 美国117亿美元 折 合718亿人民币 年份 美国 亿美元 平均汇 率 美国 亿元 中国 亿元 2010 1 927 9 6 770 13 051 3 4 609 9 2011 1 939 0 6 463 12 532 1 7 665 8 2012 2 253 1 6 309 14 214 5 12 047 1 2013 2 633 3 6 148 16 188 9 18 500 0 中美网络购物规模比较 中国绝对值已超过美国 数据来源 艾瑞咨询 美国人口普查局 14 单位 百亿元RMB 营业收入 RMB 用户数 移动支 付占比 跨境支 付占比

14、金融业 务 Paypal 410亿元 1 4亿 15 4 56 3 有 支付宝 内部结算 近3亿 25 7 2013年 9月首批 获得牌 照 目 前规模 很小 有 财付通 内部结算 2亿 12 1 无 汇付天下 30亿元 80万 商户数 8 3 无 数据来源 Forrester预计17年美国移动支付为900亿美元 2012年为128亿美元 推算得13年规模 2012年至2017年艾瑞预计中国移动支付规模 CAGR达140 远高于Forrester预计的美国同期 增长率48 移动互联网支付的表现 中国超过美国 15 国内支付公司在移动端逐渐发力 支付宝移动支付占交易 量的规模已达到25 7 比P

15、aypal高出10个百分点 注 中国规模超万亿的代表性支付公司有 支付宝 财付通 汇付天下 与美国代表性支付公司Paypal相比 交易规模更大 但是平均费率低于美 国支付公司 Paypal约3 7 汇付天下约0 25 复星在互联网领域的投资逻辑及已有布局 投资伴生互联网的高增长的传统行业 仓储 物 流 推动传统企业O2O 领域 子行业 已投项目 移动互联网平台 大数据和云计算 孔明社交 智能硬件 广告和媒体 分众传媒 企业服务 2B 与安全 图搜天下 O2O及传统行业创新 游戏 数字娱乐 新闻 工具 着迷 蜜娱乐 蓝港在线 社交网络 文化产业 影视 动漫 梦之城 金融 随手记 阿里小贷 阿里银

16、行 教育 培训 招聘 慧科教育 魔方格 旅游 世界邦 来来会 生活方式 本地生活 365日历 新闻 阅读 工具 Main Spring 英威诺 电商 零售 汽车和车联网 物流 菜鸟 钢铁 上海钢联 大健康与医疗 互联网医疗 Scanadu 挂号网 养老和健康服务 16 以PE方式通过PIPE投资海外中概股 完美世界 分众传媒 以VC方式投资创新移动互联网企业 移动互联网嫁接许多传统行业 规模将大大超 过PC互联网 移动互联网 健康 旅游 教育 地产 汽车 移动互联网嫁接货币市场共同基金的表现 2013年6月余额宝推出之时 我国货币市场基金规模3038亿元 一年后这一数字达到15926亿元 净增12887亿元 新增部分几乎全部是基于移动端的货币市场基金 我国货币市场基金与美国相比还有巨大发展空间 中国 美国 MMMFs M2 1 32 22 48 MMMF GDP 2 80 15 22 数据来源 中国基金业协会 中美两国货币市场基金与M2 GDP比较 数据来源 中国基金业协会 国家统计局 美联储 美国投资公司协会 BEA 17 18 围绕中国成长新动力升级资产配置结构 大健 康 资料来源