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1、 财务管理学 FundamentalsofFinancialManagement 中南民族大学管理学院 第五章固定资产投资 引入 A公司正面临设备的选择决策 它可以购买8台甲型设备 每台价格8000元 甲型设备将于第4年末更换 预计无残值收入 另一个选择是购买10台乙型设备来完成同样的工作 每台价格5000元 乙型设备需于3年后更换 在第3年末预计有500元 台的残值变现收入 该公司此项投资的机会成本为10 所得税税率为30 假设该公司将一直盈利 税法规定的该类设备折旧年限为3年 残值率为10 预计选定设备型号后 公司将长期使用该种设备 更新时不会随意改变设备型号 以便与其他作业环节协调 试问
2、 A公司应购买哪一种设备 第一节固定资产投资概述第二节投资决策指标第三节投资决策指标的应用第四节有风险情况下的投资决策 第一节固定资产投资概述 一 项目投资及其特点二 现金流量的概念三 现金流量的估计四 现金流量的估算五 净现金流量的确定六 净现金流量的简化计算方法 一 项目投资及其特点 1 项目投资的定义项目投资是一种以特定建设项目为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 2 项目投资的特点 一 项目投资及其特点 3 项目投资的构成 例5 1 项目计算期的计算已知 企业拟购建一项固定资产 预计使用寿命为10年 要求 就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期 1 在建设起点
3、投资 当年完工并投产 2 建设期为一年 一 项目投资及其特点 4 项目投资的内容5 项目投资资金的投入方式 例5 2 A企业拟新建一条生产线 需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元 在建设期末投入无形资产投资25万元 建设期为1年 建设期资本化利息为10万元 全部计入固定资产原值 流动资金投资合计为20万元 计算相关指标 二 现金流量的概念 所谓现金流量 在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量 这时的 现金 是广义的现金 它不仅包括各种货币资金 而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值 二 现金流量的概念 一 现金流出量一个方案的现金流出量是指该方案
4、引起的企业现金支出的增加额 二 现金流入量一个方案的现金流入量 是指该方案所引起的企业现金收入的增加额 二 现金流量的概念 三 现金净流量现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额 这里所说的 一定期间 有时是指1年内 有时是指投资项目持续的整个年限内 流入量大于流出量时 净流量为正值 反之 净流量为负值 三 现金流量的估计 一 区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的 在分析评价时必须加以考虑的成本 非相关成本是与特定决策无关的 在分析评价时不必加以考虑的成本 二 机会成本在投资方案的选择中 如果选择了一个投资方案 则必须放弃投资于其他途径的机会 其他投资机会可能取得的收
5、益是实行本方案的一种代价 被称为这项投资方案的机会成本 三 现金流量的估计 三 要考虑投资方案对公司其他项目的影响 四 对净营运资金的影响 四 现金流量的估算 一 现金流入量的估算 例5 3 A企业完整工业投资项目的流动资金投资为20万元 终结点固定资产余值为10万元 二 现金流出量的估算1 建设投资的估算2 流动资金投资的估算 四 现金流量的估算 例5 4 A企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为30万元 流动负债可用额为15万元 假定该项投资发生在建设期末 投产第二年预计流动资产需用额为40万元 流动负债可用额为20万元 假定该项投资发生在投产后第一年末 要求 根据上述资料估算
6、下列指标 1 每次发生的流动资金投资额 2 终结点回收的流动资金 四 现金流量的估算 3 经营成本的估算 例5 5 A企业完整工业投资项目投产后第1 5年每年预计外购原材料 燃料和动力费为60万元 工资及福利费为30万元 其他费用为10万元 每年折旧费为20万元 无形资产摊销费为5万元 第6 10年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元 其中 每年预计外购原材料 燃料和动力费为90万元 每年折旧费为20万元 无形资产摊销费为0万元 要求根据上述资料估算下列指标 1 投产后各年的经营成本 2 投产后第1 5年每年不包括财务费用的总成本费用 五 净现金流量的确定 净现金流量 又称现金净流量 是
7、指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标 其理论计算公式为 某年净现金流量 NCFt 该年现金流入量 该年现金流出量 六 净现金流量的简化计算方法 一 单纯固定资产投资项目建设期某年的净现金流量 该年发生的固定资产投资额运营期净现金流量的简化公式为 运营期某年所得税前净现金流量 该年因使用该固定资产新增的息税前利润 该年因使用固定资产新增的折旧 该年回收的固定资产残值运营期某年所得税后净现金流量 运营期某年所得税净现金流量 该年因使用该固定资产新增的所得税 六 净现金流量的简化计算方法 例5 6 已知企业拟购建一项固定资产 需在建设起点一次投入全部资金1000
8、万元 按直线法折旧 使用寿命10年 期末有100万元净残值 建设期为一年 发生建设期资本化利息100万元 预计投产后每年可获息税前利润100万元 要求 用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量 六 净现金流量的简化计算方法 二 完整工业投资项目建设期某年净现金流量 NCFt 该年原始投资额运营期某年所得税前净现金流量 NCFt 该年息税前利润 该年折旧 该年摊销 该年回收额 该年维持运营投资运营期某年所得税后净现金流量 NCFt 该年自由现金流量 该年息税前利润 1 所得税税率 该年折旧 该年摊销 该年回收额 该年维持运营投资 六 净现金流量的简化计算方法 例5 7 某工业项目需要原始投资12
9、50万元 其中固定资产投资1000万元 开办费投资50万元 流动资金投资200万元 建设期为1年 建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元 固定资产投资和开办费投资于建设起点投入 流动资金于完工时 即第1年末投入 该项目寿命期10年 固定资产按直线法折旧 期满有100万元净残值 开办费于投产当年一次摊销完毕 流动资金于终结点一次回收 投产后每年获息税前利润分别为120万元 220万元 270万元 320万元 260万元 300万元 350万元 400万元 450万元和500万元 要求 按简化方法计算项目各年所得税前净现金流量 六 净现金流量的简化计算方法 三 更新改造投资项目建设期某
10、年净现金流量 该年发生的新固定资产投资 旧固定资产变价净收入 运营期第一年所得税后净现金流量 该年因更新改造而增加的息税前利润 1 所得税税率 该年因更新改造而增加的折旧 因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额运营期其他各年所得税后净现金流量 该年因更新改造而增加的息税前利润 1 所得税税率 该年因更新改造而增加的折旧 该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额 六 净现金流量的简化计算方法 例5 8 已知 某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备 另购置一套新设备来替换它 取得新设备的投资额为180000元 旧设备的折余价值为90151元 其变价净收入为80000
11、元 到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等 新旧设备的替换将在当年内完成 即更新设备的建设期为零 使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元 增加经营成本25000元 从第2 5年内每年增加营业收入60000元 增加经营成本30000元 设备采用直线法计提折旧 适用的企业所得税税率为33 要求 用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量 NCFt 不保留小数 第二节投资决策指标 一 投资决策评价指标及其类型二 贴现现金流量指标法三 非贴现现金流量指标 一 投资决策评价指标及其类型 从财务评价的角度 投资决策指标主要包括投资回收期 投资收益率 净现值 净现
12、值率 获利指数 内部收益率 1 按照是否考虑资金时间价值来分类2 按指标性质不同来分类3 按照数据特征来分类 二 贴现现金流量指标法 折现的分析评价方法 是指考虑货币时间价值的分析评价方法 亦被称为折现现金流量分析技术 一 净现值1 净现值的含义与计算净现值 记作NPV 是指在项目计算期内 投资项目按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和 二 贴现现金流量指标法 净现值的计算表现为投资项目现金净流入的现值与现金净流出的现值之间的净差额 故称净现值 净现值式中 n 项目投资计算期 P F i t 第t年 折现率为i的复利现值系数 例5 9 已知 有关净现金流量数据见例5 8 该项
13、目的基准折现率为10 要求 分别用公式法和列表法计算该项目的净现值 二 贴现现金流量指标法 2 净现值的评价净现值是贴现的绝对数正指标 运用净现值法对投资项目进行决策的一般标准是 只要投资项目的净现值大于或等于零就是可行的 应接受该方案 若其净现值小于零就不可行 应拒绝该方案 如果有多个方案进行比选 则应以净现值最大正值者作为首选 二 贴现现金流量指标法 二 净现值率1 净现值率的含义和计算净现值率 记作NPVR 是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率 亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值 净现值率的计算公式为 二 贴现现金流量指标法 2 净现值率的评价净现值率是贴现的相对数正
14、指标 反映了投入与产出的关系 运用净现值率对投资项目进行决策的一般标准是 如果投资项目的净现值率大于或等于零 该方案可行 如果投资项目的净现值率小于零 该方案不可行 如果几个投资项目的净现值率都大于零 则净现值率最大者方案最优 二 贴现现金流量指标法 三 获利指数1 获利指数的含义获利指数 记作PI 又称现值指数 是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比 获利指数的计算公式为 或 1 净现值率 二 贴现现金流量指标法 2 获利指数的评价获利指数亦是贴现的相对数正指标 亦反映了投入和产出的关系 获利指数法的评价标准是 投资方案的获利指数大于或等于1
15、 说明投资方案可行 应予接受 投资方案的获利指数小于1 说明投资方案不可行 应予拒绝 在多个方案中进行优选时 应在满足获利指数大于1的方案中选择获利指数最大的方案 二 贴现现金流量指标法 四 内部收益率1 内部收益率的含义与计算内部收益率 记作IRR 又称内含报酬率 是指项目投资实际可望达到的收益率 也就是使投资项目的净现值等于零时的折现率 IRR满足下面的等式 NCFt P F IRR t 0 二 贴现现金流量指标法 2 内部收益率评价内部收益率是一个折现的相对数正指标 运用内部收益率对投资项目进行评价的一般标准是 如果投资方案的内部收益率大于或等于企业的必要投资报酬率时 可接受该方案 如果
16、投资方案的内部收益率小于企业的必要报酬率时 应拒绝该方案 若对多个方案进行优选 则应在满足内部收益率大于或等于必要报酬率的方案中 选择内部收益率最大的方案即为最优方案 三 非贴现现金流量指标 一 投资回收期1 投资回收期的含义与计算投资回收期是指投资项目收回原始总投资所需要的时间 即用投资项目产生的经营净现金流量逐渐抵偿原始投资支出 从而使投资支出正好全部收回所经历的时间长度 它一般以年度为单位 1 若每年现金净流量相等2 若每年现金净流量不等 三 非贴现现金流量指标 例5 11 静态投资回收期的计算 已知 企业拟购建一项固定资产 需在建设起点一次投入全部资金1000万元 按直线法折旧 使用寿命10年 期末有100万元净残值 建设期为一年 发生建设期资本化利息100万元 预计投产后每年可获息税前利润100万元 要求 判断是否可利用公式法计算静态回收期 如果可以 请计算其结果 2 投资回收期的评价投资回收期是一个非贴现的绝对数反指标 运用投资回收期法进行投资决策时 首先要确定一个企业能够接受的期望投资回收期 然后用投资方案的投资回收期与期望投资回收期比较 只有实际的投资回收期小于期望投资
