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1、 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 新基建春风已来新基建春风已来 充电桩景气向上 充电桩景气向上 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 制造业团队 报告报告类别类别 行业深度 所属行业所属行业 汽车 新能源 行业评级行业评级 增持评级 报告报告时间时间 2020 5 17 分析师分析师 黄博黄博 证书编号 S1100519090001 021 68595119 huangbo 联系人联系人 张天楠张天楠 证书编号 S1100118060014 021 68595116 zhangtiannan 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号 中海国际
2、中心 15 楼 100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦 11 楼 200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 30 层 518000 成都成都 中国 四川 自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼 610041 充电桩充电桩行业行业深度报告深度报告 充电桩纳入新基建 硬件行业有望复苏 充电桩纳入新基建 硬件行业有望复苏 截至 2019 年 公用充电桩共 51 6 万个 年度新增 21 6 万个 个人桩 70 27 万个 年度新增 22 57 万个 随着 充电桩被列入新基建项目 政策层面国家明确表示将研究优化充电设施建设
3、 的奖补政策 进一步调动地方积极性 加快建设进程 尽快改变车多桩少的局 面 另一方面各地也在疫情前后出台了地方补贴政策 上海 成都等地的运营 补贴力度明显加大 国网南网均制定了较为宏大的建设目标 我们预计 2020 年新增量有望在 2019 年 44 万个基础上翻倍达到 90 万个 公共 私人电桩 电桩利用率是盈电桩利用率是盈利核心 提升将依赖运营车辆电动化 利核心 提升将依赖运营车辆电动化 2019 年度全国公 用充电桩充电量 51 6 亿度 按照电桩平均功率 47kw 计算 整体使用率为 2 41 经 过 我 们 测 算 30 60 90 120kw 的 电 桩 盈 亏 平 衡 点 分 别
4、 为 5 14 3 88 3 42 3 28 因此运营领域整体还未达到盈亏平衡 另一方面 全国 80 的公共电桩充电量来自运营车辆 公交的电动化率也已经达到 70 以 上 未来的电量将严重依赖出租和网约车贡献 我们看到深圳 广州的部分充 电桩已经实现盈利且还存在排队充电的情形 而上海充电桩则相对闲置 原 因是出租车电动化率不高 网约车以 PHEV 为主 因此运营车辆的电动化将是 电桩盈利的关键因素 电桩建设提速 运营行业格局或受影响 电桩建设提速 运营行业格局或受影响 2020 年 2 月 特来电 星星充 电 国网市占率分别为 28 67 24 52 16 54 大量建桩将会对利用率造成 负面
5、冲击 而运营商如果建桩速度慢于行业增速 运营格局也将受到一定影 响 为避免重资产模式拖累扩张步伐 主流企业推行共建桩模式 特来电和星 星充电早已实施 而如今国网 南网也加入竞争行列 同时具备天然的资金 流量优势 同时 由于滴滴掌握流量入口 也在核心区域打造快充站服务运营 车辆 总体来看 运营商的门槛在于选址 口碑 资金成本和用户流量 投资建议 投资建议 关注关注充电桩充电桩硬件和硬件和运营头部企业运营头部企业 1 随着电动车的进一步普及和新基建的推动 充电桩产业即将迎来爆发期 国家电网成立充电联盟 对充电桩规格统一 以招标的形式购买硬件设备 将 逐步规范硬件行业发展 提升行业集中度 新基建的加
6、速短期有利于充电桩 硬件生产企业 相关标的 盛弘股份 英可瑞等 2 运营行业经过数年的大幅度洗牌 仅有少量企业脱颖而出 随着未来电动 车保有量的提升 盈利能力将继续改善 运营企业也多为硬件企业 有望享受 到全行业加速建桩的红利 相关标的 特锐德 风险提示 风险提示 政策风险 重大安全事故风险 疫情导致开工不及预期 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2 32 正文正文目录目录 一 新基建扬帆起航 充电桩迎政策催化 5 1 1 充电桩纳入 新基建 范畴 5 1 2 奖补制度完善 地方大力推进 6 1 3 汽车电动化加速 充电桩需求陡升 8
7、二 充电桩行业格局 10 2 1 充电桩基本情况 10 2 2 行业现状 充电桩建设高速推进 沿海地区占主导 11 2 3 硬件端 进入门槛低 以量取胜 12 2 4 运营端 洗牌加剧 集中度持续走高 15 2 5 机遇与危机 多方围猎 共享行业盛宴 17 2 5 1 国家电网 引领行业 组建充电联盟 17 2 5 2 多方发力 加快切入节奏 18 三 成本分析和市场预测 21 3 1 硬件端成本与空间测算 21 3 2 运营端成本与空间测算 23 四 投资建议 配置硬件与运营头部企业 26 4 1 盛弘股份 27 4 2 英可瑞 28 4 3 特锐德 29 风险提示 31 川财证券川财证券研
8、究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3 32 图表目录图表目录 图 1 国家出台的充电桩相关政策和文件 5 图 2 新基建时间轴 6 图 3 2016 2020 年充电桩国家补贴政策 7 图 4 主要城市充电桩补贴政策及变化 8 图 5 充电桩基础结构 10 图 6 充电桩电源操作系统 10 图 7 充电桩主要组成模块 10 图 8 我国充电桩建设情况 11 图 9 直流充电桩占比快速提升 11 图 10 我国各省市充电站建设情况 12 图 11 我国个省市充电桩保有量 12 图 12 充电桩建设规划 基于 2015 2020 的五年规划方案 13 图 1
9、3 各企业公用充电桩保有量 15 图 14 2018 年充电桩运营行业市占率情况 16 图 15 2020 年 4 月充电桩运营行业市占率情况 16 图 16 特锐德新能源汽车及充电业务毛利率 17 图 17 国家电网累计建成充电桩数量 万台 18 图 18 国网电动社会桩开放平台管理系统 18 图 19 特斯拉超级充电站 20 图 20 HUAWEI HICHARGER 国内版 20 图 21 充电桩成本结构 21 图 22 充电站成本结构 21 图 23 我国 2015 2019 年车桩比显著下降 22 图 24 我国公用充电桩及新能源汽车保有量 22 图 25 硬件市场空间测算 22 图
10、 26 我国单桩平均充电量逐渐上升 23 图 27 2016 2019 年新增充电桩平均功率 24 图 28 2016 2019 年新增交 直流充电桩数量 24 图 29 充电服务费市场空间测算 26 图 30 2019 年私人充电桩配建比例 26 图 31 盛弘股份近年充电桩业务收入情况 27 图 32 盛弘股份近年毛利率情况 27 图 33 盛弘股份近年期间费用率情况 28 图 34 英可瑞近年营业收入情况 28 图 35 英可瑞近年毛利率情况 28 图 36 英可瑞近年期间费用率情况 29 图 37 特来电 2016 2019 年充电量增速快于充电桩数量增速 30 图 38 特锐德近年营
11、业收入情况 30 图 39 特锐德近年毛利率情况 30 图 40 特锐德近年期间费用率情况 30 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4 32 表格 1 各地运营车辆电动化目标 9 表格 2 充电桩硬件行业主要公司情况 1 13 表格 3 充电桩硬件行业主要公司情况 2 14 表格 4 各公司充电桩行业布局 20 表格 5 充电桩盈亏平衡点测算 25 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 5 32 一 一 新基建扬帆起航 充电桩迎政策催化新基建扬帆起航 充电桩迎政策催化 1 11 1 充
12、电桩纳入 新基建 范畴充电桩纳入 新基建 范畴 充电桩纳入 新基建 范畴 重视力度提升 充电桩纳入 新基建 范畴 重视力度提升 自 2015 年 9 月国务院办公厅出 台 关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见 以来 国家不断出台各 种政策文件鼓励和促进充电桩建设和运营 2020 年 3 月中共中央政治局常务 委员会提出要加快 新基建 的建设进度 充电桩被包括在其中 图图 1 国家出台的充电桩相关政策和文件国家出台的充电桩相关政策和文件 数据来源 中国充电联盟 川财证券研究所 新基建曾在 3 月初被央视报道 从而进入大众视野 2020 年 3 月 5 日 新基 建首次登上央视 其包含的七大
13、领域也随即更加广为人知 5G 基站建设 特高 压 城际高速铁路和城市轨道交通 新能源汽车充电桩 大数据中心 人工智 能 工业互联网 事实上 新基建早在 2015 已经被政府提及 2019 年正式写 入政府工作报告 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 6 32 图图 2 新基建时间轴新基建时间轴 数据来源 政府网站 川财证券研究所 1 1 2 2 奖补奖补制度制度完善 地方大力推进完善 地方大力推进 历经数历经数年摸索 充电桩作为新能源汽车的重要基础设施 年摸索 充电桩作为新能源汽车的重要基础设施 现现已形成较为完善的已形成较为完善的 奖补政
14、策奖补政策 中央统筹规划 中央统筹规划 地方奖补跟进地方奖补跟进 2016 年 1 月 国家发布 关于 十 三五 新能源汽车充电基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 7 32 通知 中对充电基础设施配套较为完善 新能源汽车推广应用规模较大的省 区 市 政府给予不同程度的奖补资金 根据各省市新能源汽车推广数量的 不同给予不同程度的奖补政策 2016 2020 年最高奖补资金分别为 1 2 亿 1 4 亿 1 6 以 1 8 亿 2 亿元 图图 3 20201616 20202020 年充电桩国家补
15、贴政策年充电桩国家补贴政策 数据来源 关于 十三五 新能源汽车充电基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知 川财证券研 究所 地方政府大力推进 上海等地地方政府大力推进 上海等地运营补贴大幅提升运营补贴大幅提升 自国家对充电桩的规划出台 后 各省市纷纷出台了不同程度的建设补贴和运营补贴政策 十四五 规划 将至 各市也在设施补贴的基础上加大了对公用充电桩运营的补贴力度 上海 对公用充电桩运营补贴由 2016 年的最高 200 元 kwh 年提高到 2020 年最高 800 元 kwh 年 北京对 2020 年 5 月 31 日以前投运且未获得建设补助的单 位内部公用充电设施给予最高 500
16、 元 kw 的建设补贴 运营部分给予 0 1 元 kwh 补贴 年补贴上限为 1500kwh 成都 2020 年对公用充电桩运营根据充 电量进行分级补贴 1000 万 kwh 以内补贴为 0 1 元 kwh 1000 万 2000 万 kwh 以补贴为 0 15 元 kwh 2000 万 kwh 以上补贴为 0 2 元 kwh 总体来看 今年上海大幅度提高了充电桩运营补贴 成都 北京也给予充电桩 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 8 32 运营不同程度的补贴 深圳虽然还没有明确的运营补贴政策出台 但是其充电 设施补贴力度相较于 2019 年有所退坡 预计也会由充电设施建设补贴慢慢将 重心转向充电桩运营补贴 图图 4 主要城市充电桩补贴政策及变化主要城市充电桩补贴政策及变化 数据来源 GGII 川财证券研究所 1 1 3 3 汽车汽车电动化加速电动化加速 充电桩需求陡升 充电桩需求陡升 环保环保 红线红线 与政策指引推动汽车电动化率显著提升 与政策指引推动汽车电动化率显著提升 2017 年 3 月 5 日李克 强总理在中华人民共和国
