决策权配置_盈余管理与投资效率

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1、 位绣從金 年第期 决茉权配置 盈余營 理与投资故率 刘慧龙 王成方吴联生 内容提要 本文研究了决策权配置与盈余管理的交互作用对投资效率的影响 研究结 果表明 在决策制定权和决策控制权分离度较高的公司中 没有证据表明盈余管理会显著影 响投资效率 在 盈余管理程度较低的公司 中 没有证据表明决策制定权和决策控制权分离度 的高低会显著影响投资效率 相对于决策制定权和 决策控制权分离度较高的公司来说 决 策 制定权和决 策控制权分离度较低的公司的盈余管理 更能造成非效率投资 相对于低盈余管 理公司来说高盈余管理公司的决策制定 权和决策控制权分离度的降低 更嚷降低公司的投 资效率 决策制定权和决策控制

2、权分离度较低的公司的盈余管理与非效率投资显著正相关 降低高盈余管理公司的决策制定权和决策控制权分离度会增加非效率 投资 本文既拓 展了 巳有盈余质量与投资效率之间关系 的研究 也 深化了决策权配置的絰济后果的研究 关键词 决策权配置盈余管理 投资效率 一 引言 决策权配置和信息 质量如何影响投资效率是经济学和管理学研究的重要课题 近期文献研究 了会计信息 质量对投资 效率的影响并发现低质量会计信息会损害投资效率如 以及 等 以上研究认为 低质量会计信息会制约投资者与管理层识别投 资机会从而降低投资效率 同时 低质量会计信息会提高投资 者与管理层之间 的信息不对称程度 使得投资者不能很好地监督

3、评价和控制管理层 进而导致因管理层道德风险所引发的低效率投 资此外 低质量会计信息会提高投资者面临的信息风险加剧企业面临的融资约束问题 进而提高 企业投资不足程度从而降低投资效率 然而会计信息质量对投资效率的以上三个方面的影响机制 实际上都依赖于公司决策权配 置 状况 首先决策权的分散化通过更好地利用分散在决策者之中 的知识和信息 可以帮 助管理层识 别 投资机会 弥补低质量会计信息所导致投资机会识别问题 其次 决策权配置状况决定了对管理 层监督和控制的需求进而影响高质量信息在提高投资效率过程中所能够发挥的公司治理作用 决 策权集中容易引发严重的代理问题 低质量会计信息在缺乏决策牵 制 时更可

4、能造成事实上的管理层道德风险问题并引发低效率投资 相反 如果决策权比较分散 低质 量会计信息所导致的公司治理缺陷将由决策权分散带来的相互牵制予以弥补从而避免造成投资 效率下降的问题 最后 低质量会计信息加剧企业面临的融资约束问题 其实质在于低质量会计信 息提高了投资者面临的信息风险 分散化的决策权配置所具有的公司治理作用可以在一定程度上 替代高质量会计信息的公司治理作用 降低投资者面临 的风险程度和信息不对称性程度 相反 集 刘 慧 龙 对外经济贸 易 大学国际财务与会计研究中心 邮政编 码 电子信箱 王成方 通 讯作 者 浙江财经大学 会计 学 院 邮政编码 电子信 箱 吴联生 北京大学光华

5、 管理学院 邮政编 码 电子信箱 感谢国家自然科学基 金项目的资助 批准号 感 谢匿 名审稿人的意见 文 责自负 刘蕙龙 等 决策权配置 盈余管理与投资效率 中化的决策权配 置 由于缺少相互牵制 难以缓解低质量会计信息所造成的公司治理问题 可见 公司决策权配置直接影响会计信息质量与投资效率之间 的关系 会计信息质量是否以及如何影响 投资效率 依赖于公司决策权配置状况 然而 以上文献 在研究会计信息质量与投资效率之间的关 系时都没有考虑决策权配置在其中的影响 关于决策权配置与组织效率之间的关系 学术界存在重要争议 一种 观点认为 组织决策制定 权与决策控制权应当分离 这样可以发挥职务之间相互制约

6、的作用 减少 代理人的机会主义行为 另 一种观点认为 组织效率的提高需要有清晰的权威 统 一 的命令 高效率 的组织和协调 需要 避免多头指 挥 减少因为职权分离所引发的组织和协调问题 现有文献主要从董事长和总经理 两职合 一这一 视角研究了决策制定权与决策控 制权的配置状况对组织效率的影响且主要集中于研究其对公司业绩 公司价值和公司经营行为等 的影响很少有文献专门研究其对投资效率的影响并且尚未 获得 一致的研究结论 投资效率是组 织效率的重要体现现有实证文献对决策权配置与组织效率关系 的研究 尚未关注会计信息质量在 其中的作用 然而会计信息是投资者和管理者的重要信息来源高质量会计信息有助于加

7、强投资 者对管理层的监督 减少因决策制定权与决策控制权分离度较低 带来的代理问题所引发的低效率 投资 同时高 质量会计信息有助于降低 管理层关于投资项目的信息不确定性程度 进而降低对组 织内部组织和协调的需求 这意味着在高 质量会计信息背景下 较高的决策制定权与决策控制权的 分离度也不会造成组织和协调问题进而不至于损害投资效率 可见研究决策权配置与组织效率 的关系需 要考虑会计信息质 量的影响 否则可 能得出错误的结论 盈余信息是最重要的会计信息之 一 盈余管理会严重损害盈余质量 本文运用 我国股上市 公司数据检验了决策权配置与盈余管理的交互作用对企业投资效率的影响 研究结果表明 在 决 策制

8、定权和决策控制权分离度较高的公司中 没有证据表明盈余管理会显著影响投资效率在盈余 管理程度较低的公司中 没有证据表明决策制定权和决策控制权分离度的高低会显著影响投资效 率 相对于决策制定权和决策控制权分离度较高的公司来说 决策制定权和决策控制权分离 度较低 的公司的盈余管理更能造成非效率投资 相对于低盈余管理公司来说 高盈余管理公司 的决策制定 权和决策控制权分离度的降低更能 降低公司的投资效率 决策制定 权和决策 控制权分离度较低的 公司的盈余管理与非效率投资显著正相关 降低高盈余管理公司的决策制定 权和决策控制权分离 度会增加 非效率投资 本文 贡献主要体现在以下两方面 首先 本文通过考察

9、决策权配置问题对盈余管理与投资效率 之间关系的影响 发现盈余管理并不总是会降低投资效率只有在决策制定权和决策控制权分离度 较低的情况下盈余管理才会降低投资效率 提供了与现有研究会计信息质量与投资效率关系 的文 献不一样的经验证据 从而深化了会计信息质量与投资效率之间关系的研究 其次 本文 通过考察 不同盈余管理程度下决策制定权和决策控制权的分离度对投资效率的影响发现降低决策制定权 和决策控制权的分离度也并不总是降低投资效率 只有在盈余管理程度高的公司中才会出现较低的 决策制定权和决策控制权的分离度会降低企业投资效率的 问题提供了与现有研究决策权配置与组 织效率关系的文献不一样的经验证据从而丰富

10、和深化了决策权配置的经济后果的研究 下文结构安排如下 第二部分为文献回顾 第三部分为研究 假设第四部分介绍变量与检验模 型 第五部分介绍样本与描述统计第六部分报告实证结果 最后部分为研究结论 二 文献回顾 会计信息质 量与投资效率关系的研究回顾 关于会计信息质量与投资效率之间的关系 主流观点认为高质量会计信息可以改善投资效率 A從金 年 第期 认为 高质量会 计信息通过三种渠道提高投资效率 项目识别作用 高质量会计信息有 助于投资者和管理者 识别投资机会的好坏 公司治理作用 高质量会计侑息有助于投资者加强对管理者的监督和 控制促使管理者提高投资效率降低逆向选择和流 动性风险 高质量会计信息可以

11、降低投资 者的逆向选择行为 和流 动性风险 引导资金流向髙回报投资项目 减少投资不足 认 为高质量会计信息通过两种方式改善投资效率减 少投资者与公司之间的信息不对称性 降低公 司融资成本 减少外部投资者与管理层之间 的信息不对称性降低投资者对管理层的监督成本 近期涌现出大量考察会计信息质量对投资效率影响的文献 并都发现高质量会计信息能提高 投资效率 例如 和发现 一 国股票市场的股价包 公司特质 信息越多其投资效率越高 发现盈余价值相关性越高 持续性越好 准确性越高 资 本配置效率越高 发现财务报告质量越高投资效率越高并且这种现象在以 股权融资为主的国家比在以银行融资为主的国家更加显著 发现盈

12、余质量越高 公司 投 资不足和过度投资程度均越低 并且这种影响在现金持有较多 股权较为分散 信息环境较差的 情形下更大 发现 盈余管理程度较高的公司过度投资程度较大 发现地区盈余分部报告可以减少管理者的 帝国构建行为 发现盈余质量越高 投资效率越高 较高的盈余质量可以减少自由现金流较多公司的过度 投资和 面临融资约束的公司的投资不足问题 发现 公司透明度较高的国家 资本配 置效率较髙 发现 会计谨慎程度较高的国家投资效率较高 发现高质量的会计信息有助于提高投资效率 并且这种作用在对公开信息依赖程度较高的公 司更为明显李青原对中 国上市公司的研究表明会计信息质量越高公司投资效率越高 由此可 见

13、现有文献已经对会计信息质量与投 资效率之间 的关系开展了大量的研究 然而 它 们都没有考 虑决策权配置对信息质量与投资效率之间关系的影响 公司决策制定权和决策控制权 分离程度可能会显著影响会计信息质量与投资效率之间 的关系 如果不考虑决策制定权和决策控 制权分离程度对会计信息 质量与投资效率之间关系的影响 很有可能会得出错误结论 由于盈余 是最重要的会计信息之 一 盈余管理对盈余质量有重要影响 因此本文拟考察决 策制定权和决策 控制权分离度对盈余管理与投资效率之间关系的影响 以深化我们对于会计信息质量与投资效率 之间关系的认识 决策权配置对组织效率影响的研究回顾 关于决策制定权和决策控制权的合

14、 一或分离 状况对组织效率的影响问题 已有文献主要有两 种观点 种 观点源于代理理论 它认为决策 制定权和决策控制权的合 一会损 害 组织效率 由于代理人存在机会主义行为 企业的决策制定权 和决策控制权应当分离 否则容易导致代理问题 另 一 种观点源 于组织行 为理论 它认为决策制定权和决策控制权的合 一能够改善组织效率 强有力领导下清晰的权威 统 一 的命令 高效率的组织和协调有助于提高组 织效率 可见 决策制 定权和决策控制权的合 一 或分离会如何影响组织效率 理论上尚未取得比较 一 致的看法 现有文献主要从总经理和董事长两职合 一这一视角 研究了决策 制定权和决策控制权的合 一 或分离状

15、况对组织效率的影响 根据代理理论的观点 两职合 一 显然违背了企业决策制定权和决 以及 等对这两种观点以及相关文献 作了详细介绍 刘龙等决策权配置 盈余管理与投资效率 策控制权分离的这 一原则 从而损害董事会对总经理的监督能力和监督效果 并最终造成企业经济 效率的下降 根据组织行为理论的观点 两职合 一 能够强化领导者权威 确保清晰的权威 统 一 的 命令帮助领导者快速有效地做出决策 经验研究在总经 理和董事 长 两职合一对组织效率的影响问题上尚未取得 一致的结论 有的文献发现总经理和董事长两职合 一 降低组织效率 也有文献发现总经理和董事长两职合 一提高 组织效率 还有文献发现总经理和董事

16、长两职合 一对组织效 率没有显著影响 例如 发现 总经理和董事长两职 合 一 损害公司业绩 发现 总经理和董事长两职合 一 与公司破产概率显著正 相关然而 发现 总经理和董事长两职合 一 与公司陷入财务困境的概率 显著负相关 以及 等则提供了总经理和董 事长两职合 一改善公司 业绩或公司价值的经验证据 没有发现总经理和董事 长两职合 一对公司业绩存在显著影响 的证据 另外 发现 组织结 构 复杂公司的总经 理和董事长两职合 一将有助 于提高公司业绩而组织结构简单公司的总经理和董事长两职合 一 将 损坏公司业绩 当声誉较高的 总经理兼任董事长时 公司业绩会更好 当声誉较低的总经理兼任 董 事长时 公司业绩会更差 极少有文献专门从两职合 一的 角度研究决策权配置对投资效率的影响 一般 只是作为控制变量纳人回归模型 以控制两职合 一对投资效率 的影响 相关的经验证据也不 太 一致 例如 陈运森 谢德仁 及刘慧龙等 的统计结果均未发现强有力的证据表明 两职合 一对投资效率有显著影响 然而 刘行 叶 康涛 的统计结果表明两 职合 一公 司的投 资效率较低 可见 决策制定权和决策控制权的合 一 或