《证券投资风险分析与测量》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券投资风险分析与测量（10页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、证券投资风险成因及分析班级姓名学号摘要：证券投资风险对投资者来讲是至关重要的，文章队证券投资风险进行了科学的分类，并对每一类风险的产生以及影响因素进行了分析，最后详细讲解了证券投资风险的基本分析以及马科维茨多元化证券组合关键字：证券投资 风险分析 系统风险 非系统风险 风险成因一、 投资风险证券投资风险是指投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益率的可能性。证券投资风险分为两类，即经济风险与心理风险。证券投资所要考虑的风险主要是经济风险，经济风险来源于证券发行主体的变现风险、违约风险以及证券市场的利率风险和通货膨胀风险等。二、投资风险的分类证券投资风险就其性质而言,可分为系统性风险和非系
2、统性风险。系统性风险是指由于全局性事件引起的投资收益变动的不确定性。系统风险对所有公司、企业、证券投资者和证券种类均产生影响,因而通过多样化投资不能抵消这样的风险,所以又成为不可分散风险或不可多样化风险。非系统风险是指由非全局性事件引起的投资收益率变动的不确定性。在现实生活中,各个公司的经营状况会受其自身因素(如决策失误、新产品研制的失败)的影响,这些因素跟其他企业没有什么关系,只会造成该家公司证券收益率的变动,不会影响其他公司的证券收益率,它是某个行业或公司遭受的风险。由于一种或集中证券收益率的非系统性变动跟其他证券收益率的变动没有内在的、必然的联系,因而可以通过证券多样化方式来消除这类风险
3、,所以又被称为可分散的风险或可多样化风险。证券投资的总风险是系统风险和非系统风险的总和。（一）系统风险1.市场风险市场风险是指由于证券市场行情变动而引起的风险。就我国目前情况来看，产生市场风险的主要原因有两个：一是证券市场内在原因，它是不可避免的；另一则是人为的因素。以股票为例说明。证券市场本身存在着财富放大效应，这就不可避免泡沫的存在。实物生产资料一旦进入资本市场，以证券市场的定价原则衡量时，你会发现一个很不一样的结果。例如：当你花1 亿元购置生产资料建立一个企业，这个企业每年可能产生2000 万元的利润，那么这个企业的参照价值在正常情况下也就是接近1 亿元，但是这样的企业一旦被推向资本市场
4、，那么它的价值就需要以股票的市值来衡量，也就是当它总股本是1 亿股时，那么它的每股收益就是02元，按照目前较低的标准30 倍市盈率，它的每股价格就是6 元，那么这个企业在市场当中整体的交易价格就是6 亿元。这就是证券市场的财富放大效应。这种财富放大效应带来的直接后果是任何理性所无法回避的：一方面是实物资产的较小范围波动都可能被放大成资本市场证券价格的巨大增减，而这种财富的大幅度增减直接体现在投资者的现金资产当中，上市公司未来的预期不可能是准确而稳定的，那么这种被放大了的财富增减效应直接产生风险与泡沫；另一方面它为市场投机者提供了绝佳的土壤，因为当企业的未来经营预期的变动受到人为的误导或操纵时，
5、投机者可以通过较小的投入获得巨大的股票市值利润。这可以说是股市本身的一个弊端，是我们在享受证券市场带来的种种利益的同时不得不付出的代价。股市由于它自身的运行机制必然导致泡沫的存在，在一定时期内这种泡沫风险积累到一定程度必然会有释放的要求，然后开始下一个循环，这就可能导致周期性的股灾。目前大多数国人认为只要我们能够很好地吸取国外已经发生的经验教训，谨慎地进行各方面的引导和控制，就可以回避同样的风险情况发生。我认为这是不可能做到的，这是股市内在规律决定的，我们所能做的就是采取各种措施将它的冲击作用适当地减少到最低程度。2.利率风险利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益不确定的要能性，市场利率的变
6、动会引起证券价格变动，进而影响了证券收益的确定性，带来了证券投资的风险。利率与证券价格呈反比变化，即利率提高，证券价格水平下降，利率下降证券价格水平上涨，利率从两方面影响证券价格：一是改变资金流向。当市场利率提高，会吸引一部分资金流向银行储蓄、商业票据等金融资产，从而减少对证券的要求，使证券价格下降。当市场利率下降时，一部分资金流回证券市场，增加了对证券的需求，刺激了证券价格上涨；二是影响公司成本。利率提高，公司融资成本提高，在其他条件不变的情况下盈利下降，派发股息减少，引起股票价格下降。利率下降，融资成本下降，盈利和股息相应增加，股票价格上涨。3.购买力风险（二）非系统风险购买力风险，又称通
7、货膨胀风险，是指由通货膨胀引起的投资者实际收益率的不确定。证券市场是企业与投资者直接融资的场所，因而社会货币资金的供给总量成为决定证券市场供求状况和影响证券价格水平的重要因素。当货币资金供应量增长过猛，出现通货膨胀时，证券价格也会随之发生变动。1.投资风险证券投资基金主要投资于股票和债券，因此，基金的投资风险包括股票投资风险和债券投资风险。股票投资风险主要取决于上市公司的经营风险、证券市场风险和经济周期波动风险等；债券投资风险是指利率变动影响债券投资收益的风险和债券投资的信用风险。2.管理风险证券投资基金的管理风险是指基金运作各当事人的管理水平对投资人带来的风险。例如基金管理人的管理能力决定基
8、金的收益状况、注册登记机构的运作水平直接影响基金申购赎回效率等。3.流动性风险流动性风险是指投资者在需要卖出基金是面临的变现困难和不能再适当的价格上变现的风险。由于封闭式基金规模固定，且封闭期内不允许赎回，所以流动性风险在开放式证券投资基金上表现的更加突出。4.上市公司经营风险上市公司会受到如经营决策、技术更新、新产品研究开发、高级专业人才流动等因素的影响，生产经营中带有一定的风险，出现公司经营不善，股票价格可能下跌，或者能够用于分配的利润减少，如果基金投资于这些公司的股票，会导致基金收益下降。5.申购、赎回价格未知的风险对于开放式基金，投资者可以随时申购、赎回，因此，基金的价格水平自然成为投
9、资者和基金管理人最关注的方面。投资人在当日进行申购、赎回基金单位时，所参考的单位资产净值是上一个基金交易日的数据，而对于基金单位资产净值在自上一个交易日至交易当日所发生的变化，投资人无法预知，因此投资人无法知道会以什么价格成交，这种风险就是开放式基金的申购、赎回价格未知的风险。6.技术风险又称交易系统运作风险，是指基金管理人、基金托管人、注册登记机构或代销机构等当事人的运行系统出现问题时，给基金管理人带来损失的风险。三、证券投资风险的成因（一） 证券本身的价格具有不确定的特点证券是各类财产所有权或者债券凭证的统称，从本质上讲证券价格是市场对资产未来预期收益的货币折现，而未来又存在许多未知因素，
10、这些因素的产生或改变均有可能影响证券的价格，如国家经济政策的改变等。（二） 证券市场运作的复杂性导致了证券价格的波动性证券市场的运作过程，是市场供需由不平衡调节到平衡的复杂且缓慢的过程。如从市场参与者来看，从政府、企业、机构到个人，形形色色，他们在市场中的地位，对市场熟悉程度和对市场的要求千差万别；从交易品种看，有股票、基金、债券及金融衍生品等，各种品种在性质、交易方式、价格形成机制等方面，既彼此联系而又自成体系，因而导致证券价格难以捉摸。（三） 有关部门监管不严，查处不力，加剧了系统风险现行的法律法规在实际贯彻执行方面存在不足，执法力度还很不够。其结构不仅损害了投资者的利益，也损害了资本市场
11、的发展，加剧了系统风险。（四） 投机行为加剧了证券市场的不稳定性在证券市场中，许多投资者缺乏对证券的理性认识与专业知识的储备，不以获取长远资本收益为目的，而是以获取短期差价为目的，甘愿冒巨大风险以图短期差额利润，这被称为投机行为。四、证券投资风险的分析证券投资者最关注的是投资收益的稳定性问题，如果投资者将资金分散投资到不同的证券上进行组合投资，各种证券在风险水平上和收益率水平上就能相互填平，补齐，使非系统性风险得以分散，而能提高组台收益率的稳定性，这就是证券组合投资规避风险机理。美国经济学家马科维茨【1】把侧重点放在研究风险和收益的关系。投资者可以用多元化证券组合，将期望收益的离差减至最小，因
12、此马科维茨【1】根据一套复杂的数学方法来探讨如何通过多元化的组合资产中的风险问题。马科维茨提出了简便的均值-方差方法。马科维茨模型假设遵循占优原则：即在同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率下，选择风险较低的证券；但当几种证券的收益与方差都相等时，无法判断他们的投资优劣。假设有n种不同的风险资产，第i种风险资产第t年的实际收益率 Rit，n年的实际平均收益率记为Ri，Ri=1/nRn,第i种风险资产在组合中投资比例为X，且Xi =1,Xi0,那么组合资产的期望收益率Rp=XiRi；假定通过组合，收益率预定达到目标为r，即满足条件：XiRi=r.组合资产的风险的收益率的标准差来表示，方
13、差为标准差的平方，即D=XiXjsij=siXi+ijXiXj；综上所述，马科维茨优化模型为minD=siXi+ijXiXj；其中满足条件 XiRi =riXi=1 Xi1,n1,2通过求解二次规划，可以确定最优投资比例。马科维茨【1】解决了投资者在同样的风险条件下选择最大的收益率，或在同样的收益率下选择最小的风险。最后值得注意的是，证券投资市场各种风险产生的原因并不是单一的，许多情况下是各种因素共同作用的结果，所以我们队证券市场的分析也不能简单滴采取一因一果的分析方法，而是要采取一因多果或多果多因的综合分析方法，才能较好的避免投资危机，而在投资证券市场的时候，也应该分散地或者采用组合的方式进
14、行投资。参考文献1胡乃红.证券投资学M.上海：上海三联书店出版社，1995.2徐暖心，浅析我国证券投资的风险与规避措施，20103徐胜浩，证券投资风险揭示J.投资与证券.4霍文.证券投资的风险J.投资与证券.5中国股市潜在的战略性危机问题J.投资与证券6中国证券业协会.2008.证券交易.北京：中国财政经济出版社.62-65,258-2657Hersh,Shefria,Melr,Statman.BehavioralCapitalAssetPricing TheoryJ.Journal of Financial and Quantitative Analysis,1994,29(3);323-349.8张静.中国股市的误区M，中国社务出版社，2001：6-25.9杨德勇.证券投资学M，中国金融出版社，2006:360-363.11MarkowitzHPortfolioselectionJ,JournalofFinance，1952，7(1)：7791
