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1、壳公司缘何会成老赖2011年11月29日公布的创业板退市制度征求意见稿又将壳公司推向舆论风口。壳公司缘何会长期混迹于资本市场，这是一个谜。比如一家名为*ST星美的上市公司，员工只有7个人，公司近三年的主营业务收入分别为1.1万元人民币、0元人民币和55.2万元人民币，但公司的市值竟高达23亿元人民币。这个被称为史上最牛的壳公司名副其实地成为“老赖”，至今仍在股市上招摇张扬。多少年来，在中国资本市场上，类似*ST星美这样的壳公司赖着不走有着诸多原因。首先，壳公司是金字招牌。存在即有合理性。一般来说，壳公司具有这样一些特征：即所处行业大多为夕阳行业，具体主营业务增长缓慢，盈利水平微薄甚至亏损。壳公
2、司虽说人老珠黄，力衰不举，但仍有几分姿色，有一定的魅力。这个姿色就是上市公司的“名分”，这个魅力就是上市公司的招牌。对于很多中国企业来说，上市依然是梦寐以求的事，是获得阶段性成功的标志，是步入巅峰的加冕。在官员的政绩簿上，在公司老总的年终总结中，企业上市无疑是引为骄傲的辉煌一笔。而有了壳公司这样的金字招牌，只要保住“壳”，坐拥天价的壳资源，不愁没有买家，不愁没有投资者。其次，壳资源稀缺。中国实行上市审核制度，审核过程严苛且繁琐，每年IPO指标有限，公司在场外排队、公关，打破头往里挤。上市公司成稀缺资源，一旦上市成功，融资自不必说，即便业绩不佳，只剩下一张空壳，被ST了，也可以通过重组再吸纳资金
3、，还可以将欠债的黑洞填平，甚至在重组之后，新控股股东还可开始下一轮圈钱之旅。与新股IPO相比，企业通过现金收购或股权转换来借壳上市则容易得多，这是企业上市的一条捷径。部分退市的公司也可用借壳上市的方法而达到“借尸还魂”，或者说“借腹生子”。这样一来，壳公司就成了宝贝疙瘩。再次，上市难退市更难。*ST星美劣迹被披露后，遭到了投资者的强烈抨击，股民们集体呼吁让这种“垃圾”上市公司赶紧退市。可是如果真想废掉这些壳却又不是一件容易的事，A股最近一则上市公司退市的案例，要上溯到2007年。一旦退市放开，上市资质将大幅贬值，监管部门将威风不再。而地方政府也会担心社会动荡，银行等债主则更担心无人埋单。于是，
4、大家都陷入这样一种存在合理性的沼泽地里经受煎熬。溺爱出佞子。从刚刚公布的创业板退市制度征求意见稿也可看出，增加的退市条件略显空泛，实质性内容不多，并且有较大的松动空间，最终实施可能会“雷声大雨点小”，震慑作用有限，象征意义大于实际意义。比如新增“3年公开谴责3次”的退市条件，在过去3年中，深交所没有一家上市公司受过3次公开谴责，要达到“3年公开谴责3次”这个条件，实际上是天方夜谭，这比上市还难。老赖其实是制度下的“蛋”，壳公司在这样的制度袒护之下，还能继续赖着不走。从这个意义上说，壳公司成“老赖”，是监管部门“惯”出来的。自2001年初第一版退市标准实施以来，A股退市率约为2%，而美国纽约证券
5、交易所每年退市率约6%，纳斯达克大约8%，英国AIM市场每年超过200家公司退市。对比海外市场的退市率，中国股市显得过低。而中国股市上的那些垃圾股顶多被ST，而壳还在，翻身的资本还在。为保壳，ST公司想出五花八门的辙，有政府红包护航的，有玩弄财务技巧的，有投机资金下注的，有转让股权保壳的，还有到处散布重组绯闻的，似乎还可绝处逢生，凤凰涅?。大量的“老赖”滞留在资本市场，严重地影响了资本市场的配置功能。壳公司一直占据着资本市场的资源，然后通过来回倒腾，通过左手换右手的资本游戏，把中国证券市场的效率降得非常低，而真正需要融资的、真正能够带动中国经济发展的那些公司反而上不了市。另外，守着壳不退市，还
6、意味着有了并购重组、资金注入等一系列概念炒作，特别是每年岁末年初公布年报的时候，各种内幕消息、市场传闻纷至沓来，壳资源无疑是其中最大的噱头、最诡秘的炒家，投资者对这些题材的追捧，又放大了股市的风险。壳资源炒作成风，投资行为嬗变成投机行为，股市成了赌场，有时候乱像丛生，一地鸡毛。但我们仍然对中国股市有着积极的信心，毕竟西方发达国家的证券市场已有200年历史，中国的证券市场才20年，相比而言还是一个才学走路的孩子，步履蹒跚、踉踉跄跄在所难免。相信新一届证监会领导人“新官上任三把火”，一定会认真听取广大股民和专家们的意见，再次修改退市制度，从严要求，设置严格资本游戏规则，完善退出机制，将“保胎药”换成“打胎药”，将有着“老赖”称号的壳公司驱逐出股市，还资本市场一方净土。
