《20151015-银河证券-医药行业：基因测序的发展趋势与商业模式探讨精准医疗系列报告之(一)》由会员分享，可在线阅读，更多相关《20151015-银河证券-医药行业：基因测序的发展趋势与商业模式探讨精准医疗系列报告之(一)（46页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告行业研究报告 医药行业医药行业 2015 年年 10 月月 15 日日 行业深度报告模板 基因测序基因测序的发展趋势与商业模式探讨的发展趋势与商业模式探讨 精准医疗系列报告之精准医疗系列报告之 一一 推荐推荐首次首次评级评级 核心观点核心观点 本报告的特色 逻辑及主要结论本报告的特色 逻辑及主要结论 我们历时两个多月 对基因测序行业龙头企业华大基因 贝 瑞和康和相关上市公司进行了全方位调研 深入研究基因测序全 产业链 本报告值得大家重点关注的内容有 我们对行业政策环 境 技术趋势及行业巨头的商业模式和投资逻辑进行了深
2、入全面 的分析 梳理了 23andMe Illumina 罗氏和谷歌的商业模式变革 我们的结论是 短期关注获取基因组样本和临床数据能力强的公短期关注获取基因组样本和临床数据能力强的公 司 长期内关注发展三四代测序技术的公司 司 长期内关注发展三四代测序技术的公司 基因测序是精准医疗基因测序是精准医疗的的基础基础 具广阔应用和增长空间具广阔应用和增长空间 基因测序为个体提供连续基因大数据 是精准医疗的基础和 重要实现途径 制药 器械 IT 等行业巨头纷纷布局该领域 产业链产业链发展发展趋势趋势 上游上游三四代技术是趋势三四代技术是趋势 下游下游样本积累是关键样本积累是关键 长期关注发展三四代测序
3、技术的公司 长期关注发展三四代测序技术的公司 基因测序技术目前以 Illumina 的二代测序 NGS 为主导 预计 10 年内三 四代测序 技术将在保证测序准确率和通量的基础下 凭借超长序列读长等 优势取代二代测序 短期关注获取基因组样本和临床表型数据能力强的公司 短期关注获取基因组样本和临床表型数据能力强的公司 精 准解读基因组信息需利用大量基因组数据作为学习集 训练疾病 预测模型的参数 基因基因测序下游应用测序下游应用 产筛市场远未饱和 产筛市场远未饱和 肿瘤诊断与肿瘤诊断与个性化个性化治疗治疗 将成为重头戏将成为重头戏 国内产筛市场总市场规模约 10 20 亿 市场远未饱和 尚存 10
4、 倍增长空间 肿瘤诊断与治疗市场空间大 有望优先受益精准 医疗 预计相关产品将占据中下游市场约 60 的份额 商业模式商业模式 依托先天禀赋 积极布局上下游 打造更高壁垒 依托先天禀赋 积极布局上下游 打造更高壁垒 我们梳理国际测序领先企业 Illumina 23andMe 罗氏和谷歌 等公司的商业模式 发现不同公司依托先天禀赋 向上掌握技术 壁垒 向下积极积累消费者数据 打造更高的壁垒 投资策略及重点公司投资策略及重点公司 我们认为疾病预防和诊断的精确程度将成为产业链的核心价核心价 值值 将样本基因型与表型相关联 并在此基础上融合临床检验 影像学等数据将成为产业链的关键关键问题问题 改进测序
5、技术提高序列 长度 获取基因组数据和对应临床数据的能力将决定公司在产业 链中的话语权 话语权 测序技术水平发展禀赋测序技术水平发展禀赋 紫鑫药业 华大基因 贝瑞和康 达安基因 累积基因组样本禀赋累积基因组样本禀赋 华大基因 贝瑞和康 荣之联 中源协和 仟源医药 新开源 医疗机构合作禀赋医疗机构合作禀赋 北陆药业 千山药机 迪安诊断 汤臣倍健 分析师分析师 李平祝李平祝 8610 83574546 lipingzhu 执业证书编号 S0130515040001 特此鸣谢 霍辰伊霍辰伊 8610 83574699 huochenyi 实习生 王晓琦王晓琦 对本报告的编制提供信息 相关研究相关研究
6、1 医药生物行业 2015 年中报行业分析 收入 净利润 扣非后净利润均呈下降趋势 高增长个 股值得关注 2015 9 1 2 医药行业 2015 年下半年投资策略 坚持 求 新 求变 慎重甄别 2015 7 8 3 上海凯宝 300039 深度报告 内生驱动业 绩稳定增长 外延助力有望二次腾飞 2015 06 18 4 戴维医疗 300314 深度报告 保育设备行 业龙头 孕产前景未来可期 2015 06 18 5 沃森生物 300142 深度报告 最强生物药平 台 期待价值重估 2015 06 15 6 博晖创新 300318 深度报告 创新为本 发展 平台型高新技术 2015 06 05
7、 7 信邦制药 002390 深度报告 医疗医药全 产业链蓬勃发展 布局互联网医疗潜力巨大 2015 05 11 8 医药行业报告 2014 年年报与 2015 年一季报 行业分析 2015 05 04 9 联环药业 600513 深度报告 潜力国企看 点颇多 静待改革风动 2015 04 13 10 丽珠集团 000513 深度报告 紧握行业脉 搏 深谙变革之道再论丽珠 2015 04 10 11 东富龙 300171 深度报告 智能化制药工 厂 开启制药装备行业新纪元 2015 03 16 12 哈药三精重组 盘活上市公司平台 打开整 合成长空间 2015 02 27 13 医药行业 20
8、15 年年度投资策略 穿越改革 迷雾 2014 12 02 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1 行业研究报告行业研究报告 医药医药行业行业 投资概要 投资概要 驱动因素 关键假设及主要预测 驱动因素 关键假设及主要预测 1 市场供应端和需求端驱使基因测序市场发展 市场增速超过市场供应端和需求端驱使基因测序市场发展 市场增速超过 20 测序成本和耗时的下降 人体基因组数据累积初级阶段完成 标准化的生物信息学分析方 法初步建立 个体对疾病预防和个性化治疗的需求驱动基因测序市场飞速发展 全球基因测序 市场规模从 2007 年的 800 万美元增长至 2013 年约 45 亿美元 据
9、 BCC Research 预计未来几年 将保持超过 20 的增速 至 2018 年将达到约 117 亿美元 2 二代测序已处于市场发展中后期 预计二代测序已处于市场发展中后期 预计 10 年后被年后被三三四代测序取代四代测序取代 由于通量大 精度高 价格相对低廉等优势 二代测序技术成为目前主流测序技术 但其 明显缺陷是序列长度较短 难以完全还原人体基因组数据 为后续生物信息学分析和遗传学解 读造成障碍 预计10年后 三 四代测序技术可以在保证精确度的情况下实现长序列 10000bp 测序 3 基因测序服务市场增速快 基因测序服务市场增速快 肿瘤诊断与治疗受到密切关注肿瘤诊断与治疗受到密切关注
10、 中游测序服务市场重资产 技术附加值低 据 BCC Research 预测将是产业链中增速最快 的 预计 2011 2016 年复合增长率为 29 同时肿瘤诊断与治疗将会占据中下游市场约 60 的市场份额 我们预计 2018 年 二代测序技术在肺癌 肠癌和乳腺癌相关领域的渗透率将会 达到或超过 50 届时我国每年肿瘤测序市场将达到近 150 亿人民币 我们与市场不同的观点 我们与市场不同的观点 我们认为我们认为基因测序产品发展的基因测序产品发展的长期长期瓶颈瓶颈是是测序技术水平 测序技术水平 NGS 测序读长过短 直接影响 对基因组数据的解读能力 包括生物信息学分析技术和遗传咨询 人体基因组包
11、含超过 60 亿 个碱基 通过 NGS 测序得到的基因组 只能对其中单个碱基的突变 SNP 或 20bp 以下的碱 基突变 Indel 进行分析 仅有 3 序列能从临床给予解释 然而分析基因组序列的结构变异 和拷贝数变异将是攻克复杂疾病的突破口 我们认为基因测序产品发展的短期瓶颈是获取高质量基因组数据我们认为基因测序产品发展的短期瓶颈是获取高质量基因组数据和临床表型数据和临床表型数据的能力 的能力 目前公司对于基因组数据的遗传解读大部分通过文献调研 但该方法对不同地区的不同人种并 不适用 为通过基因组准确解读患病情况 统计学方法和数学建模必不可少 高质量的基因组 样本作为自变量 临床表型数据作
12、为因变量 对模型参数的训练有着举足轻重的作用 投资策略 投资策略 短期内关注获取基因组样本和临床表型数据能力强的公司 长期短期内关注获取基因组样本和临床表型数据能力强的公司 长期关注发展三关注发展三 四代测序技术的公司 四代测序技术的公司 我们对国外公司商业模式和投资策略进行梳理 发现主要有两个布局方向 1 累积基因 组样本 如 23andMe 和 Google 均通过累积基因组样本量分羹市场 2 发展超长读长的新型 测序技术 如罗氏则放弃二代测序市场 重点布局三四代测序和肿瘤领域 我们认为只有通过累积足够数量的 专病 基因组样本和发展三四代测序技术 才能将疾病的基 因型与表型完美关联 最终实
13、现对疾病的有效预防 精确诊断和个性化治疗 投资时应重点关 注两点 1 短期内关注公司累积样本能力和与医疗机构合作情况 了解其持续获得基因组数 据以及临床表观数据的能力 2 长期内关注三四代测序技术发展情况 了解公司测序技术水 平或与国外测序仪器厂商的合作情况 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 行业研究报告行业研究报告 医药医药行业行业 国内上市公司均处于发展基因测序产业的初期 正在积极布局该领域 不同公司结合自身 传统优势在产业布局上区分明显 我们重点关注 华大基因 贝瑞和康 荣之联 中源协和 仟源医药 新开源 北陆药业 千山药机 迪安诊断 汤臣倍健 紫鑫药业 达安基因 行
14、业表现的催化剂 短期行业限速因素是基因测序数据的解读能力 长期限速因素是通过三四测序技术提高测 序读长 主要风险因素 主要风险因素 短期内基因测序产品难以获得飞跃式发展 大部分处于消费级和科研级应用阶段 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3 行业研究报告行业研究报告 医药医药行业行业 目录目录 一 基因测序催动精准医疗迅猛发展一 基因测序催动精准医疗迅猛发展 5 一 一刀切 治疗时代已过时 启动精准医疗刻不容缓 5 二 基因测序是精准医疗的基础 6 1 基因测序是建立 组学 大数据库和分析的基础 推动精准医疗实现 同病异治 和 异病同治 6 2 个体间基因组千分之五的差异可被基
15、因测序捕捉 7 3 基因测序是基因检测的基础和主流技术 7 三 供需两端共同驱使基因测序飞速发展 8 1 测序成本和测序耗时成指数级下降 8 2 人类基因组大数据累积初级阶段完成 8 3 基因组数据分析方法应运而生 9 4 疾病预防和个性化治疗需求远未满足 10 5 基因测序市场每年有望保持 20 以上增速 10 二 基因测序全产业链 上游测序仪器制造 中游测序服务与下游数据分析共同构成二 基因测序全产业链 上游测序仪器制造 中游测序服务与下游数据分析共同构成 11 一 欧美公司垄断测序仪器与耗材市场 12 1 二代测序是目前主流测序技术 Illumina 占最大市场份额 12 2 三四代测序
16、技术 10 年内凭借超长序列读长取代二代测序技术 13 二 基因测序服务市场百家争鸣 积极向上下游延伸 13 三 下游数据解读能力需进一步发展 15 三 市场前景 上游市场增速放缓 中下游市场潜力巨大三 市场前景 上游市场增速放缓 中下游市场潜力巨大 15 一 测序服务产品主推无创产前诊断 肿瘤诊断与个性化治疗 16 1 无创产前诊断 胎儿产前诊断技术的革命性创新 市场远未饱和 17 2 肿瘤诊断与治疗 预测患癌风险 制定个性化治疗方案 监控治疗过程 18 3 辅助生殖 选择健康胚胎 提高试管婴儿成功率 21 4 遗传病风险评估 提示患病风险 及早干预 22 二 国内外中下游市场情况 22 1 美国 NIPT 市场已被全面覆盖 肿瘤诊断与治疗受到密切关注 22 2 中国 NIPT 市场接近饱和 企业纷纷涉足肿瘤诊断治疗市场 23 三 未来市场空间预测 肿瘤诊断与治疗成为重头戏 24 四 四大因素限制下游应用 瓶颈有望逐步克服 25 1 基因组样本量决定疾病预测模型准确性 25 2 NGS 序列难以被恢复成完整基因组 25 3 遗传咨询人才和 IT 人才匮乏 27 4 临床医师缺乏基因组
