血制品行业专题报告_关注疫情带来的血液制品配置价值

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1、 请阅读最后一页的免责声明 1 2020 年年 4 月月 16 日日 证券研究报告 行证券研究报告 行业业深度深度报告报告 医药生物医药生物行业行业 关注疫情带来的关注疫情带来的血液制品血液制品配置配置价值价值 血制品行业专题报告血制品行业专题报告 看看好好 维持维持 投资要点投资要点 受疫情影响 静丙短期需求爆发受疫情影响 静丙短期需求爆发 根据测算 疫情大概会新增 30 万瓶静丙需求 短期需求爆发 Q1 批签发数量是去年同期的 2 倍 佐证静丙需求端旺盛 受疫情影响 原材料血浆供给缩紧受疫情影响 原材料血浆供给缩紧 受疫情影响 2020 年我国 采浆量预计较 2019 年同比下滑 27 5

2、6 原材料供给大幅缩紧 同时 这部分血浆缺口短期内无法通过其他方式完全弥补 进口人白供给缩紧 国产人白受益 进口人白供给缩紧 国产人白受益 进口人白生产所使用的血 浆主要来自欧美地区 受海外疫情影响 进口人白供给缩紧 国产人白有望量价齐升 疫情疫情对其对其他血制品他血制品全年全年需求需求影响较小影响较小 一季度 除乙免批签发 量有所下滑外 其余品种同比增长或基本持平 虽然一季度受 疫情影响临床使用有所下滑 但疫情对全年需求影响较小 随 着二季度医院就诊恢复 血制品临床需求也会随之恢复 我们 预计对全年需求影响较少 短期短期供需关系改善 业绩增长确定性供需关系改善 业绩增长确定性高高 受全球疫情

3、影响 全 球血浆供给缩紧 而需求端新增新冠肺炎需求 短期行业供需 关系改善 其中人白和静丙有望量价齐升 鉴于我国血制品结 构以人白和静丙为主 20 年行业业绩增长确定性高 疫情对血制品中长期发展有疫情对血制品中长期发展有正面正面促进作用促进作用 疫情帮助静丙澄清 学术误判 临床价值得到凸显 被纳入辅助用药目录的概率大 幅度下滑 终端销售情况有望好转 销售费用率预期下滑 同 时 疫情后献浆员渗透率有望提高 助力存量浆站采浆量增长 投资建议 投资建议 血液制品短期受益疫情带来的供需格局改善 中期 受益产品丰富度提升 长期受益静丙适应症拓展 建议关注疫 情带来的配置价值 重点推荐天坛生物 华兰生物

4、上海莱士 风险风险因素 因素 下游需求恢复不达预期风险 血制品供给不足风险 行业事件风险 市场数据 市场数据 20202020 4 4 1 15 5 行业指数涨幅行业指数涨幅 近一周 3 95 近一月 9 42 近三月 13 28 重点重点公司公司 公司名称公司名称 公司代码公司代码 投资评级投资评级 华兰生物 002007 强烈推荐 天坛生物 600161 强烈推荐 行行业指数业指数走势图走势图 数据来源 Wind 国融证券研究与战略发展部 研究员研究员 龚琴容 执业证书编号 S0070520040001 电话 010 83991540 邮箱 gongqr 相关报告相关报告 证券研究报告 证

5、券研究报告 行业深度行业深度报告报告 请阅读最后一页的免责声明 2 与与市场不同市场不同认识认识 1 1 疫情带来的血浆供给缺口可能超过市场预期疫情带来的血浆供给缺口可能超过市场预期 市场认为我国浆站全面停采时间大概只有 2 月 疫情带来的血浆 供给缺口只有 10 左右 我们判断 实际血浆供给缺口可能会超 过市场预期 并且这些缺口短时间内难以弥补 主要有以下几个 原因 1 我国政策规定只有本地居民可以献浆 考虑到外出务工 的影响 春节前后应该为献浆高峰期 2 虽然从 3 月下旬开始 大部分浆站已经逐渐恢复采浆 但我们认为在疫情防控没有完全 解除的条件下 恐难完全恢复到正常采浆水平 3 我国严格

6、规定 了献浆的频率和单次献浆量 后续浆站采浆提升空间有限 尤其 是老浆站 4 新设浆站需要审批 加上建设时间 至少需要 1 2 年 短时间内无法通过新设大量浆站来弥补这个缺口 2 2 人血白蛋白全年销售情况可人血白蛋白全年销售情况可能好于市场预期能好于市场预期 受疫情期间医院手术量大幅度下滑影响 一季度人血白蛋白销售 量大幅下滑 但是从全年看 进口人白受全球疫情影响 供给预 计有一定缩紧 3 月进口人血白蛋白批签发量已经下滑 国产人 白受益 回顾 2019 年类似情况 国产人白预计会量价齐升 对一 季度的下滑产生一定的对冲 全年人血白蛋白销售情况可能好于 市场预期 3 疫情对血制品的影响疫情对

7、血制品的影响深度可能超过市场预期 深度可能超过市场预期 从短期看 此次疫情导致血制品行业供需格局改善 部分品种有 量价齐升预期 但是我们认为疫情对血制品行业的影响可能更中 长期 1 过去 因为静丙在临床上存在被当做辅助用药使用的 情况 被纳入了部分地方辅助用药目录 经过此次疫情 静丙被 纳入辅助用药目录的概率将大幅度下滑 2 静丙在疫情方面的 治疗作用将帮助澄清学术误判 其临床使用将得到改善 静丙终 端销售情况有望好转 3 国家卫健委建议使用康复者血浆治疗 重症患者 并多次呼吁新冠肺炎康复患者献浆 民众对献浆的认 知度得到提高 有利于提高献浆员渗透率 助力存量浆站采浆量 增长 9YaXoXvX

8、hYmViYfWNArRoN7NaObRoMpPnPqQeRnNqMkPqRqP6MqRuNNZrQoRxNmOqN 证券研究报告 证券研究报告 行业深度行业深度报告报告 请阅读最后一页的免责声明 3 目目 录录 1 1 受疫情影响 静丙短期需求爆发受疫情影响 静丙短期需求爆发 6 1 1 静丙新增新冠肺炎需求 加速渠道去库存 6 1 2 静丙 Q1 批签发数量大增 佐证需求旺盛 7 2 2 受疫情影响 原材料血浆供给缩紧受疫情影响 原材料血浆供给缩紧 9 2 1 受疫情影响 我国血浆供给端约同比下滑 27 9 2 2 通过新设浆站弥补血浆供给缺口 鞭长莫及 9 2 3 疫情后加大存量浆站血浆

9、采集 也难以弥补供给缺口 10 3 3 进口人白供给缩紧 国产人白受益进口人白供给缩紧 国产人白受益 11 3 1 进口人白供给血浆主要来自欧美 采浆量预期下滑 11 3 2 进口人白供给缩紧 国产人白受益 11 3 3 一季度人白总批签发量大增 进口 3 月批签发量下滑 12 4 4 其他品种批签发同比有所上升 疫情对全年需求影响较小其他品种批签发同比有所上升 疫情对全年需求影响较小 15 4 1 一季度狂免批签发量与去年同期基本持平 15 4 2 一季度破免批签发量同比大幅增长 16 4 3 一季度乙免批签发量同比有所下滑 17 4 4 一季度因子类产品批签发量同比有所上升 18 5 5

10、短期供需关系改善 业绩增长确定性高短期供需关系改善 业绩增长确定性高 19 6 6 疫情对血制品行业中长期发展有较大正面影响疫情对血制品行业中长期发展有较大正面影响 20 6 1 疫情帮助静丙澄清学术误判 终端销售情况预计好转 20 6 2 疫情后 企业销售费用率预计下滑 21 6 3 献浆员渗透率有望提高 助力存量浆站采浆量增长 22 7 7 投资建议 关投资建议 关注疫情带来的血制品配置价值注疫情带来的血制品配置价值 24 7 1 天坛生物 弹性最大的血液制品龙头 24 7 2 华兰生物 相对稳健的血液制品龙头 26 7 3 上海莱士 海外优势显著的血液制品龙头 27 8 8 风险提示风险

11、提示 28 8 1 下游需求恢复不达预期 28 8 2 血制品供给不足风险 28 8 3 行业事件风险 29 证券研究报告 证券研究报告 行业深度行业深度报告报告 请阅读最后一页的免责声明 4 插图目录插图目录 图 1 2018 以来静丙批签发数量 万瓶 按季度 8 图 2 2020 年 Q1 静丙批签发量是去年同期 2 倍 万瓶 8 图 3 2020 年 Q1 静丙批签发数量 分企业 8 图 4 2019 年静丙批签发占比 8 图 5 2008 2020 年中国全年年采浆量 吨 及增速 9 图 6 2019 进口人白占比为 60 12 图 7 海外四大血制品巨头 2019 年人白批签发量 万

12、瓶 12 图 8 2008 2019 年中国全年采浆量 吨 及增速 12 图 9 2019 年中国人血白蛋白批签发量结构 按生产企业 13 图 10 主要上市公司人血白蛋白批签发量 万瓶 13 图 11 2018 2019 年人血白蛋白进口占比维持在 60 14 图 12 2020Q1 人血白蛋白批签发量明显高于 2019Q1 万瓶 14 图 13 2018 年以来人血白蛋白进口 国产占比 14 图 14 2019 年狂犬病免疫球蛋白批签发占比 15 图 15 2018 以来狂犬病免疫球蛋白批签发总数 万瓶 16 图 16 2019 年破伤风免疫球蛋白批签发占比 16 图 17 2018 以来

13、破免批签发数量 万瓶 按季度 17 图 18 2020 年 Q1 破免批签发量 万瓶 17 图 19 2019 年乙型肝炎免疫球蛋白批签发占比 17 图 20 2018 以来乙免批签发数量 万瓶 按季度 18 图 21 2020 年 Q1 破免批签发量 万瓶 18 图 22 2019 年 VIII 因子批签发数量 万瓶 按季度 18 图 23 2020 年 Q1 凝血 VII 因子批签发量 万瓶 18 图 24 2019 年纤维蛋白原批签发数量 万瓶 按季度 19 图 25 2020 年 Q1 纤维蛋白原批签发量 万瓶 19 图 26 2019 年凝血酶原复合物批签发量 万瓶 按季度 19 图

14、 27 2020 年 Q1 凝血酶原复合物批签发量 万瓶 19 图 28 海外血制品以静丙为主 21 图 29 中国血制品以人血白蛋白为主 2017 年数据 21 图 30 血制品上市公司销售费用率 22 图 31 我国单采血浆站数量 个 22 图 32 健康人血液构成 23 图 33 全国各地采浆量情况 吨 23 图 34 2019 年华兰生物营业收入结构 27 图 35 2020Q1 华兰生物血液制品批签发数量 万瓶 27 证券研究报告 证券研究报告 行业深度行业深度报告报告 请阅读最后一页的免责声明 5 表格目录表格目录 表 1 新冠肺炎诊疗方案明确静丙和康复者血浆治疗方案 6 表 2

15、全球疫情数据 截止 2020 年 3 月 31 日 7 表 3 静丙新增新冠肺炎需求空间测算 7 表 4 血浆采集受到国家监管部门严格监管 10 表 5 中国与欧美国家血浆采集主要差异 10 表 6 海外 4 大血制品巨头浆站主要分布在欧美地区 11 表 7 主要血液制品企业 2020Q1 业绩情况 20 表 8 人血白蛋白和静丙适应症 20 表 9 海外血制品行业发展历程 21 表 10 国内主要血液制品生产企业品种情况 25 表 11 上海莱士控股股东海外两家血制品公司及 Grifols 情况 28 表 12 重点推荐标的汇总表 数据截止到 2020 年 4 月 14 日 28 证券研究报

16、告 证券研究报告 行业深度行业深度报告报告 请阅读最后一页的免责声明 6 1 1 受疫情影响 静丙短期需求爆发受疫情影响 静丙短期需求爆发 1 1 1 1 新冠肺炎新冠肺炎新增静丙新增静丙需求 加速渠道去库存需求 加速渠道去库存 国家卫健委连续发布两版 关于印发新冠肺炎康复者恢复期血浆临床治疗 方案 试行 的通知 康复者血浆可用于病情进展较快 重症 危重症新冠肺 炎患者临床治疗 规定使用康复者血浆治疗的患者原则上病程不超过 3 周 新 冠病毒核酸检测阳性或临床专家判定患者存在病毒血症 并且建议在病情急性 进展期应当尽早使用 根据临床状况和患者体重决定输注剂量 一般情况下 输注 4 5ml kg 通常输注 200 500ml 1 月 27 日 卫健委发布 新型冠状病毒 感染的肺炎诊疗方案 试行第四版 中 再次明确对于重型 危重型病例 在 有条件情况下可考虑恢复期血浆治疗 3 月 4 日 国家卫健委发布的 关于印发新型冠状病毒肺炎诊疗方案 试行第 七版 的通知 中 在其他治疗措施中增加了 儿童重型 危重型病例可酌情考虑 使用静脉滴注丙种球蛋白 静丙治疗正式被纳入国家版诊疗方案 此前 深圳市