《社服餐饮：连锁餐饮品牌培育与商业化扩张-2019》由会员分享，可在线阅读，更多相关《社服餐饮：连锁餐饮品牌培育与商业化扩张-2019（56页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、从九毛九国际看连锁餐饮品牌培育与商业化扩张从九毛九国际看连锁餐饮品牌培育与商业化扩张 证券分析师 汤军 执业证书编号 S0600517050001 联系邮箱 tangj 联系电话 18138436600 研究助理 董晓洁 dongxj 二零一九年九月 证券研究报告 目录目录 中国餐饮连锁化势不可挡 细分领域大有可为 优质管理奠基品牌培育能力 门店加速扩张 提升覆盖度 太二单店经营亮眼 验证网红商业化能力 盈利能力优秀 期待扩张期维持 资本助力连锁餐饮长期发展 从九毛九国际看餐饮连锁 推荐标的 风险提示 中国餐饮连锁化势不可挡 细分领域大有可为中国餐饮连锁化势不可挡 细分领域大有可为 1 3 中
2、餐连锁具有趋势性 成长空间凸显中餐连锁具有趋势性 成长空间凸显 1 4 全球视角下餐饮行业连锁化程度高全球视角下餐饮行业连锁化程度高 战后经济复苏 各大 餐饮品牌相继成立 婴儿潮一代经济独立 美国女性 就业率攀升 餐饮企业借助特许 经销 扩张本土市场 美国经济滞涨 餐饮行业增速下降 企业发 展成熟 陆续进军国际市场 金融危机后 国际龙头战略调整 挖掘新兴市场 1952 肯德基 1940 DQ 1955 麦当劳 1965 subway 1953 汉堡王 1974subway开 启加盟模式 1970麦当劳覆盖美国所有州 1971麦当劳成立汉堡大学 1973达美乐成立披萨技校 1987肯德基率先进入
3、中国 1997百事拆分肯德基 必胜 客 塔可钟 成立百胜餐饮 1994海底捞成立 1983达美乐首家 海外餐厅开业 1984subway进军海外 1996 麦当劳 达美乐 subway推出官网 2012麦当劳率先推出手机点单 2016百胜餐饮剥离中国 业务 百胜中国成立 2017瑞幸咖啡成立 2017麦当劳中国业务 重组成立麦当劳中国 2011百胜中国与中石化合作 2006麦当劳与中石化合作 2014汉堡王与Tim Hortons合并 1967麦当劳率先 开启国际业务 2012星巴克建立咖啡种植基地 1958 必胜客 1962 塔可钟 1965麦当劳纽交 所上市 第一家 上市餐饮企业 2004
4、百胜餐饮推出东方既白 1971星巴克成立 数据来源 Bloomberg 东吴证券研究所整理 数据来源 国家统计局 Forrest Sullivan 东吴证券研究所 我国餐饮服务市场前景广阔 连锁餐厅增长迅速 我国餐饮服务市场前景广阔 连锁餐厅增长迅速 总量大 连锁化率低 总量大 连锁化率低 我国餐饮服务市场市场收入规模在2018年达到了4 27万亿元 预计未来5年内将以 9 0 的年复合增长率增长 并于2024年达7 16万亿元 由于中餐业务在扩张性及标准化方面的困难 2018年连锁餐厅市场收入8331亿 仅占整体的19 5 连锁化率有望逐步提升 连锁化率有望逐步提升 随着消费者对食品安全 服
5、务及质量等要求的提高 得益于连锁餐厅的标准化 程度高 品控严格的优势 预期未来连锁餐厅市场增长速度有望领先行业 图 餐饮市场规模 亿元 图 餐饮市场规模 亿元 中国餐饮服务市场超过中国餐饮服务市场超过4 4万亿 连锁化空间仍大万亿 连锁化空间仍大 0 2 4 6 8 10 12 14 0 10 000 20 000 30 000 40 000 50 000 60 000 70 000 80 000 20142015201620172018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 连锁餐厅收入非连锁餐厅收入连锁餐厅yoy 年复合增长率2014 2018年2018
6、2024年 连锁餐厅11 2 9 6 非连锁餐厅10 0 8 8 总计10 2 9 0 表 连锁餐厅保持了较高增速表 连锁餐厅保持了较高增速 6 数据来源 Bloomberg 东吴证券研究所 注 市值截至2019年9月5日 在呷哺呷哺等餐饮企业之后 海底捞于2018年9月于港交所上市 IPO首日市值一度突破千亿 截至2019年9 月 海底捞市值位列全球餐饮企业第五位 其靓丽的表现验证了中国餐饮市场的规模完全能够培育起全球 领先的大市值公司 且随着餐饮连锁化的进程 餐饮龙头崛起的空间仍大 海底捞栖身国际龙头之列 印证餐饮赛道潜力之大海底捞栖身国际龙头之列 印证餐饮赛道潜力之大 7 表 全 球 市
7、 值 百 亿 美 元 以 上 餐 饮 企 业 表 全 球 市 值 百 亿 美 元 以 上 餐 饮 企 业 2 0 1 82 0 1 8 公司主要业务总市值 USD营收 USD 营收yoy 净利润 USD净利润yoy 门店数量 麦当劳麦当劳餐厅165 94B21 03B 7 875 92B14 137855 星巴克星巴克咖啡厅115 04B24 72B10 424 52B56 6329324 百胜餐饮肯德基 必胜客 塔可钟餐厅35 87B5 69B 3 231 54B15 0748124 餐饮品牌国际 汉堡王 Tim Hortons POPEYES34 80B5 36B17 06612 00M
8、5 6725744 海底捞海底捞火锅餐厅23 96B2 57B62 91249 05M63 56466 墨式烧烤墨西哥鸡肉卷 卷饼和沙拉23 24B4 86B8 68176 55M0 172491 百胜中国 中国肯德基 必胜客餐厅 东方既 白 小肥羊和COFFii JOY 16 70B8 42B8 32708 00M77 898484 达登饭店 Olive Garden Capital Grille LongHorn Steakhouse等西餐厅 15 00B8 08B12 69596 00M24 41746 九毛九国际拟赴港上市 餐饮龙头陆续走向资本市场九毛九国际拟赴港上市 餐饮龙头陆续走向
9、资本市场 九毛九九毛九国际控股始国际控股始于于19951995年 总部位于广州 目前旗下已有五个品牌的年 总部位于广州 目前旗下已有五个品牌的310310家餐厅 公司于家餐厅 公司于1919年年8 8月底提交月底提交 招股说明书 招股说明书 在2005年后以 九毛九 品牌经营餐厅 公司逐渐成长为中国领先的中式快时尚餐饮品牌管理者及运营 者 2010年随着在华南市场购物中心首批九毛九餐厅的开设 公司从传统的餐厅企业转变为快时尚餐饮 运营商 除除九毛九面馆外 公司经营及管理四个自行开发品牌 即太二 太二 2 2颗鸡蛋煎饼颗鸡蛋煎饼 怂 冷锅串串 怂 冷锅串串以及那未以及那未 大叔是大厨大叔是大厨
10、截止目前餐厅总数扩展至总数扩展至310310间 包括间 包括269269间自营餐厅间自营餐厅及41间2颗鸡蛋煎饼加盟餐厅 餐饮龙头的陆续上市 印证了规模超餐饮龙头的陆续上市 印证了规模超4 4万亿的餐饮行业已进入连锁化的加速阶段 在产业链逐步规范 高效万亿的餐饮行业已进入连锁化的加速阶段 在产业链逐步规范 高效 的基础上 连锁餐饮龙头持续探索标准化经营模式 打造自身品牌力 有望在资本的助力下加快规模化发的基础上 连锁餐饮龙头持续探索标准化经营模式 打造自身品牌力 有望在资本的助力下加快规模化发 展 展 8 细分赛道差异化发展 集中度提升可期细分赛道差异化发展 集中度提升可期 1 9 数据来源
11、Forrest Sullivan 东吴证券研究所 中式快时尚餐厅市场不断崛起中式快时尚餐厅市场不断崛起 中式快时尚餐厅市场快速增长 市场集中度不高 中式快时尚餐厅市场快速增长 市场集中度不高 通常来说 中式快时尚餐厅具有1 位于购物商场内的中式连锁餐饮 2 客单价50 150元 翻台率通常大于 2 0 3 主打休闲 装潢现代 用餐时间通常小于1小时等特点 受到消费者的追捧 快时尚餐厅收入规模增长迅速 快时尚餐厅收入规模增长迅速 2018年中式快时尚餐厅收入1 815亿 餐饮服务市场4 2 预计未来 市场总规模将增至2024年的人民币5 502亿元 复合增速20 3 市场集中度提升空间大 市场集
12、中度提升空间大 2018年中式快时尚餐厅市场的头部公司TOP5合计占比仅7 5 九毛九国际以1 0 的 市占率位列第三 市场集中度有望持续提升 0 5 10 15 20 25 30 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 20142015201620172018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 总收入yoy 图 中式快时尚餐厅崛起迅速 亿元 图 中式快时尚餐厅崛起迅速 亿元 图 中式快时尚餐厅集中度图 中式快时尚餐厅集中度 2 9 2 0 1 0 0 8 0 8 92 5 AB九毛九餐饮集团CD其他 10 华南地区成为第二大快时尚
13、餐饮市场华南地区成为第二大快时尚餐饮市场 华南地区是第二大中式快时尚餐厅市场 华南地区是第二大中式快时尚餐厅市场 20182018年市场规模超过年市场规模超过300300亿 九毛九国际处于领先地位 亿 九毛九国际处于领先地位 华南地区为中国第华南地区为中国第2 2大中式快时尚餐饮市场大中式快时尚餐饮市场 2018年收入规模达到307亿元 14 18年复合增长率为 23 5 占快时尚餐饮市场的接近17 预计18 24年市场规模将以19 5 的年复合增长率保持增长 到 2024年将达到人民币894亿元 九毛九国际在华南地区龙头地位显著 九毛九国际在华南地区龙头地位显著 九毛九国际以5 2 的市占率
14、 遥遥领先第二和第三名 图 华南地区中式快时尚餐厅集中度图 华南地区中式快时尚餐厅集中度图 华南地区中式快时尚餐厅市场规模 亿元 图 华南地区中式快时尚餐厅市场规模 亿元 132 307 894 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 201420182024 数据来源 Forrest Sullivan 东吴证券研究所 5 2 2 3 1 3 91 2 九毛九餐饮集团AE其他 11 数据来源 Forrest Sullivan 东吴证券研究所 细分赛道 西北菜具有全国发展基础细分赛道 西北菜具有全国发展基础 西北菜作为稳健发展的地方菜系 在全国均有空
15、间西北菜作为稳健发展的地方菜系 在全国均有空间 九毛九面馆市占率位列第二 九毛九面馆市占率位列第二 西北菜包括中国西北五省 即陕西 甘肃 青海 宁夏及新疆 的传统美食 中国全服务西北菜餐饮市场 规模在2018年达到1 682亿元 预期将以年复合增长率9 2 的水平在2024年将达人民币2 854亿元 从市场集中度看 A公司 估计为西贝 以3 2 的市占率领先 九毛九面馆以0 8 的市占率位列第二 市 场CR3占比仅为4 3 集中度提升空间较大 0 4 8 12 16 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 20142015201620172018 2019E 2020E
16、2021E 2022E 2023E 2024E 总收入yoy 图 西北菜餐饮收入规模 亿元 图 西北菜餐饮收入规模 亿元 图 西北菜市场集中度图 西北菜市场集中度 3 2 0 8 0 4 95 7 A九毛九面馆F其他 12 数据来源 Forrest Sullivan 东吴证券研究所 酸菜鱼酸菜鱼市场异军突起 太二酸菜鱼独占鳌头市场异军突起 太二酸菜鱼独占鳌头 酸菜鱼作为中式快时尚餐饮的新兴市场酸菜鱼作为中式快时尚餐饮的新兴市场 2014年市场收入规模仅为40亿 由于其独特的酸辣口味和鱼类菜 肴受到消费者喜爱 近些年市场收入增速极快 至18年收入规模达到123亿元 14 18年复合增速32 3 预计至2024年收入规模将超过700亿 18 24年复合增速预计高达33 7 酸菜鱼市场集中度较其他西北菜市场更高酸菜鱼市场集中度较其他西北菜市场更高 CR3为11 3 太二酸菜鱼以4 4 的市占率占据第一位 形成领 先地位 0 10 20 30 40 50 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 20
