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1、关于新形势下防范客户债务违约的思考 授信管理部2018年6月 目录 近期债务违约情况 当前影响客户履约的形势分析 思考与建议 2 28 2020 4 8 2 第一部分近期债务违约情况 4 28 2020 4 8 3 截至2017年12月末 我国信用债市场共有111支债券发生违约 违约金额合计649 85亿元 涉及发行人57家 2015至2017年债券违约金额分别为126亿 327亿 392亿 进入2018年以来 已有117条债券 票据违约的相关公告 而在2018年之前的年份累计仅有368条 其中2017年为249条 2016为118条 这意味着企业债务风险在近几年集中性爆发 截止到2018年5
2、月 已有20只债券违约 涉及四川煤炭 大连机床 丹东港 亿阳集团 中城建 神雾环保 富贵鸟 春和集团 ST中安 凯迪生态 华信等多家公司 金额在150亿元以上 第一部分近期债务违约情况 9 28 2020 4 8 4 第一部分近期债务违约情况 8 28 违约特征行业分布 主要集中在批发业 设备制造业 煤炭 运输业 建筑业等 主体性质 以民营企业为主占比超过70 且上市公司占比大幅提升 分布区域 北京 中城建250亿元 东北区域 华东区域财务特点 其业绩都同比出现大幅下滑 大幅转亏 债务规模持续增长 现金流变差 债务结构不合理 短期有息负债占比畸高 突出问题 债务滚续问题严重 面临信用紧缩环境影
3、响 被再融资压垮 2020 4 8 5 第二部分当前影响客户履约的形势分析 7 28 2020 4 8 6 一 金融监管环境趋严 信用紧缩 再融资渠道受限社会融资规模增速与名义经济增速的匹配性银行信贷方面 银行的风险偏好选择明显不利于弱资质企业的表内融资 债券融资方面 一级市场发行结构整体呈现短期化 高等级化特征 非标融资方面 资管新规和商业银行大额风险暴露新规正式稿发布股权质押方面 股票质押式回购交易及登记结算业务办法 2018年修订 明确划出了60 的质押率红线 对股票质押比例过高的发债主体进行限制 第二部分当前影响客户履约的形势分析 10 28 2020 4 8 7 二 宏观经济下行 市
4、场主体优胜劣汰经济增速回落 违约事件数量上升中美贸易战的爆发 导致经济的不确定性增加新一轮的经济及产业结构调整 竞争实力不强的企业被淘汰出局 三 部分行业趋势性景气度下降明显设备制造 煤炭 建筑业等周期行业景气度下降 下游需求转弱 出现严重库存囤积和资本回报率的下降 依靠杠杆进行的生产经营活动已无法产生可覆盖债务的现金流 因此成为信用风险高发地带 第二部分当前影响客户履约的形势分析 11 28 2020 4 8 8 第二部分当前影响客户履约的形势分析 13 28 四 大而不强 快速或盲目扩张带来的资金链断裂风险大量低效企业进行大量融资 在不具备多元化投资实力的情况 盲目跟风投资 并购重组且行业
5、跨度大 在未能作出合理的风险评估条件下进行资本盲目支出 大量资本性支出迟迟无法形成稳定现金流 从而易导致企业资金链断裂 五 融资杠杆较高 负债结构不合理早期争先恐后大肆加杠杆借贷 盲目扩充 深陷泥潭 表面上规模膨胀 市值高涨 实际上却空有其表 利润下降 负债期限错配的风险 短期内无法形成稳定的现金流归还债务资金 仅能通过借新还旧方式维系表面繁荣 加大了企业的资金流动性风险 六 通过贸易业务做大规模美化报表 掩盖风险通过大宗商品贸易业务迅速做大收入规模 资产规模 平滑各项财务指标 掩盖真实财务状况 大量贸易业务匹配大量短期债务融资 通过关联公司或壳公司进行关联交易 难以跟踪其资金的具体流向 挪用
6、风险较高 2020 4 8 9 第三部分思考和建议 12 28 2020 4 8 10 第三部分思考和建议 1 15 28 一 树立 兑付 偿还 的理念债券兑付与贷款偿还本质上相同 不会因客户采用公开发行方式而实质性 从根本上降低违约风险 当债券违约成为常态后 其公开发行的方式所带来的流动性补偿意义将被削弱 主体信用风险和偿债能力应进行充分评估 二 明白兑付 偿还的资金来源各异客户可用于兑付债券 偿还债务的正规资金来源主要有三种 一是企业自身经营活动带来的经营性现金流 该部分可靠性强 可持续性大 二是再融资带来的现金流 该部分易受外部融资环境影响 三是增信措施带来的现金流 或为处置抵质押品带来
7、的现金流 或为担保人 关联企业提供的现金流 2020 4 8 11 第三部分思考和建议 16 28 三 倒贷 与 滚动发行 是要环境和有条件的货币与信贷宽松时 客户特别是优质企业 倒贷 和 滚动发行 是比较容易 国家严防金融风险 货币与信贷从紧 经济与金融去杠杆的背景下 倒贷 和 滚动发行 难度加大 不可持续 金融机构及投资者都更偏向于实力雄厚的央企和国有企业 对于民营企业尤其是主体评级处于中下游水平的民营企业 再融资渠道将日益收窄 依托于借新还旧方式维系债务的方式将难以为继 四 转变 大而不倒 的观念要坚决打破 大而不倒 和 瘦死的骆驼比马大 的观念 清晰界定 大 和 强 之前的区别 只存在
8、 强而不倒 通过简单加法做大规模而并无核心竞争力的企业 面对市场风险冲击 环境变化 与一般性企业无异 抗风险能力较差 2020 4 8 12 17 28 第三部分思考和建议 五 切实关注企业经营特征与风险关注商业模式从行业特点入手洞察企业经营特征与特定风险对不涉及实体经营 仅以股权和债权投资为主的国有投资集团 股权投资本身具有高风险高定价特征 资金端不适于银行传统授信对接 债权投资多涉及当地重组企业债务化解 可能存在回收风险 需审慎评估该类投资集团经营风险 六 重点关注和分析客户核心财务指标除重点关注传统的财务指标 还应重点分析以下指标 有息负债 EBITDA 短期有息负债 EBITDA 有息
9、负债 营业收入短期有息负债 EBITDA 体现客户正常生产经营活动对其短期有息负债的保障能力 这个指标主要反映的是客户短期偿债能力 尤其是针对资产结构明显以重资产为主的企业 该指标过高将存在严重的资产负债错配问题 客户对于短期负债的偿还来源主要依托于 倒贷 行为 尤其是针对存在大量非标类融资且传统融资渠道受限的民营企业 该指标反映的风险程度更强 2020 4 8 13 18 28 第三部分思考和建议 七 深入分析企业再融资能力债务复盘不同融资渠道的债务情况融资结构 期限结构 信用结构等 融资成本变化情况 历史变化情况 同业比较变化情况 融资环境变化对企业产生的影响因素 八 高度关注商贸类民企再
10、融资风险尤其是涉及大宗商品贸易或者主营业务是周期行业 副业从事贸易行业的企业 演化成融资性贸易 金融类贸易业务 真实的风险往往是其贸易积累的大额应收账款的真实坏账率 而非账面做出来的毛利 经营现金流 集团作战 与集团系关联企业经常形成较大的资金占用 看不清摸不透的问题 需审慎对待 2020 4 8 14 20 28 第三部分思考和建议 九 防范股权质押风险包括大股东质押股数占持股比例 质押融资投向 质押方案条款设置等 仔细研判股权质押融资背后的动机 关注质押时点企业和大股东经营和财务情况的动向 上市公司的股票质押情况 更要分析融资背景和资本运作动态 大股东股票质押融资 往往与特定时期的战略意图
11、和行动计划相关联 要加强对大股东 上市公司资本运作行为的关注 运用历史分析和比较分析方法 去挖掘其之前行为与本次融资的关联性 十 加大对存量客户风险排查力度民营企业方面 对于高杠杆运作 盲目扩张 资金链紧张 主业不清 管理混乱 民间借贷频繁 互保联保严重 融资成本过高的存量授信民营客户 应坚决予以授信压缩退出 国有企业方面 打破 政府兜底 迷思 回归授信本质 从企业真实的生产经营和财务情况进行分析 对于失去造血能力 无效低效占用金融资源的国有企业 应实施授信退出策略 2020 4 8 15 21 28 第三部分思考和建议 十一 择优审慎支持民营企业客户原则 择优拓展 把握好策略与进度 有所为有
12、所不为 既不能过于保守也不能冒进 1 全面深入了解实际控制人情况 2 科学判断客户资信状况 公司治理是否健全 决策机制是否科学 行业与市场地位如何 是否具有核心竞争力 主营业务是否突出 是否存在盲目多元化 经营管理是否稳健 是否存在过度扩张行为 杠杆率是否偏高 资金链是否紧张 六是是否存在民间借贷和互保联保 现金流与盈利能力等财务指标是否良好 公司负债结构是否合理 资金来源是否稳定和可持续 关联交易是否频繁 定价是否合理 政商关系是否正常 实际控制人是否存在违法违规风险 融资渠道是否通畅 融资成本是否合理 2020 4 8 16 22 28 第三部分思考和建议 十一 择优审慎支持民营企业客户3
13、 高度关注第一还款来源 关注企业是否执着发展主业 坚守企业本质和专注实体经济 主营业务是否突出 产品与服务是否畅销 经营管理与财务战略是否稳健 经营性现金流是否充沛 是否存在过度依赖银行杠杆 商业信用及多元化投资收益 是否过度依赖关联交易 拆东墙补西墙 模式 综合判断客户第一还款来源是否充足 可持续 4 坚守基本的信贷规律 不要轻信当地的明星企业 上市公司 不望名生姓 不盲目跟风 不激进保守 始终尊重信贷规律 坚守基本的信贷常识 遵守规章制度 坚守信贷政策 坚持独立 科学的判断 5 科学设计授信方案 合理分析判断 贷给谁 做什么 怎么还 的核心问题 以科学的授信方案有效防控风险 2020 4 8 17 谢谢
