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1、第六讲 营运资金管理内容提要和学习目标： 本章按照营运资金的具体项目分别介绍了现金和有价证券、应收账款、存货、短期借款、商业信用和短期融资券管理的有关概念、财务政策、管理技术和方法。通过本章的学习应能解释不同的现金管理目标与决策、最佳现金持有量；了解公司是如何决定应收账款投资政策以及信用政策的；了解公司持有存货的原因以及如何进行存货管理决策等流动资金管理以及各种短期资金融通的优缺点等问题。一、 营运资金概述（一）营运资金的概念营运资金指在企业生产经营过程中占用在流动资产上的资金。营运资金有广义和狭义之分，狭义的营运资金是指企业流动资产减流动负债后的余额；广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企
2、业流动资产的总额。我们日常说的营运资金指的就是狭义的营运资金，用公式表示如下：营运资金总额=流动资产总额流动负债总额流动资产指的是在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产，主要包括现金、短期有价证券、应收账款和存货等。流动负债：在一年或者超过一年的一个营业周期内必须清偿的债务，主要包括短期借款、短期融资券、应付账款、应付票据、预收账款等商业信用。（二）营运资金的特点1、流动资产的特点流动资产投资，又称经营性佟志，与固定资产投资相比，有如下特点：（1）、投资回收期短。投资于流动资产的资金一般在一年或一个营业周期内收回，对企业影响的时间比较短。（2）、流动性强。流动资产相对固定资产等长期
3、资产来说比较容易变现，这对于财务上满足临时性资金需求具有重要意义。（3）、具有并存性。流动资产在循环周转过程中，各种不同形态的流动资产在空间上同时并存，在时间上依次继起。因此，合理地配置流动资产各项目的比例，是保证流动资产得以顺利周转的必要条件。（4）、具有波动性。流动资产易受到企业内外环境的影响，其资金占有量的波动往往很大，财务人员应有效地预测和控制这种波动，以防止其影响企业正常的生产经营活动。2、流动负债的特点与长期负债筹资相比，流动负债筹资具有如下特点：（1）速度快。申请短期借款往往比申请长期借款更容易、更便捷，通常在较短时间内便可获得。（2）弹性大。与长期债务相比，短期借款给债务人更大
4、的灵活性。（3）成本低。在正常情况下，短期负责筹资所发生的利息支出低于长期负责筹资的利息支出。（4）风险大。尽管短期债务的成本低于长期债务，但其风险却高于长期债务。（三）营运资金的周转 营运资金周转，是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金为止的过程。1、存货周转期，是只将原材料转化成产成品并出售所需要的时间；2、应收账款周转期，是指将应收账款转化为现金所需要的时间；3、应付账款周转期，是指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。（四）营运资金的管理原则1、认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量：企业营运资金的需要数量与企业生产经营活动有直接关系，当企业产
5、销两旺时，流动资产会不断增加，流动负债也会相应增加；而当企业产销量不断减少时，流动资产和流动负债也会相应减少。因此，企业财务人员应认真分析生产经营状况，采用一定的方法预测营运资金的需要数量，以便合理使用营运资金。2、在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金：在营运资金管理中，必须正确处理保证生产经营需要和节约合理使用资金二者之间的关系。要在保证生产经营需要的前提下，遵守勤俭节约的原则，挖掘资金潜力，精打细算地使用资金。3、加速营运资金周转，提高资金的使用效果：营运资金周转是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。在其他因素不变的情况下，加速营运资金的周转，也就相应提高了
6、资金的利用效果。因此，企业要千方百计地加速存货、应收账款等流动资产的周转，以便用有限的资金，取得最优的经济效益。4、合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力：流动资产、流动负债及二者的关系能较好地反映企业的短期偿债能力。流动负债是在短期内需要偿还的债务，而流动资产则是在短期内可以转化为现金的资产。因此，如果一个企业的流动资产比较多，流动负债比较少，说明企业的短期偿债能力较强；反之，则说明短期偿债能力较弱。但如果企业的流动资产太多，流动负债太少，也并不是正常现象，这可能是因流动资产闲置流动负债利用不足所致。根据惯例，流动资产是流动负债的一倍是比较合理的。因此，在营运资金
7、管理中，要合理安排流动资产和流动负债的比例关系，以便既节约使用资金，又保证企业有足够的偿债能力。二、流动资产管理（一）现金管理1、现金管理的目的现金管理的目的，是在保证生产经营所需现金的同时，节约使用资金，在资产的流动性和盈利能力之间做出抉择，以获取最大的长期利润。企业的库存现金没有收益，银行存款的利息率也远远低于企业的资金利润率。现金节余过多，会降低企业的收益；但现金太少，有可能会出现现金短缺，影响生产经营活动。现金管理应力求做到既保证企业交易所需资金，降低风险，又不使企业有过多的闲置现金，以增加收益。2、企业置存现金的动机（1）交易动机交易动机，也称支付动机，是指出于满足企业日常交易目的而
8、持有现金，如用于支付职工工资、购买原材料、交纳税款、支付股利、偿还到期债务等。企业在日常经营活动中，每天发生的现金流入量与现金流出量在数量上通常都存在一定的差额，因此，企业必须持有一定数量的现金才能满足企业日常交易活动的正常进行。（2）预防动机预防动机，指出于应付意外事件的目的而持有现金，如为了应付自然灾害、生产事故、意外发生的财务困难等原因而持有的现金。持有一定数量的预防性现金，可以减少企业的财务风险。预防性现金持有量的多少依以下三个因素来估计：现金收支预测的准确程度；企业承担风险的意愿程度；企业在发生不测事件时的临时筹资能力。（3）投机动机投机动机，指出于投机获利的目的而持有现金，如在证券
9、市场价格剧烈波动时，进行证券投机所需要的现金、为了能随时购买到偶然出现的廉价原材料或资产而准备的现金等。投机是为了获利，同时也会承担较大的风险，所以企业应当在正常的现金需要量基础上追加一定数量的投机性现金余额，不能用企业正常的交易活动所需的现金进行投机活动。投机性现金的持有量主要取决于企业对待投机的态度以及企业在市场上的投机机会的大小。3、现金管理的内容（1）编制现金预算，确定现金收支数量。（2）确定最佳现金持有量。（3）现金的日常管理。（4）当企业实际现金余额与理想现金余额不一致时，可采用短期融资策略或有价证券投资策略。 （二）建立目标（最佳）现金余额1、基本概念持有现金的成本目标现金余额的
10、确定要求在持有过多现金产生的机会成本和管理成本与持有过少现金而带来的交易成本和短缺成本之间进行权衡。这些成本概念如下： 现金的机会成本：指企业因持有现金而丧失的再投资收益。企业持有现金会丧失其他方面的投资收益，如不能进行有价证券投资，由此所丧失的投资收益就是现金的机会成本。这种机会成本与现金的持有量成正比，持有量越大，机会成本越高。一般可以用有价证券的利息率来衡量现金的机会成本。 现金的管理成本 ：指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用，如现金保管人员的工资、保管现金发生的必要的安全措施费用等。现金的管理成本具有固定性，在一定的现金余额范围内与现金的持有量关系不大。现金的交易成本：也称现金
11、的转换成本，指企业用现金购买有价证券或者将有价证券转换为现金所发生的交易费用，如买卖证券支付的佣金、委托手续费、证券过户费、证券交易的税金等。现金的交易成本分为两类：变动转换成本：这种成本一般按委托成交金额的一定比例支付，与转换的次数关系不大，而与成交金额成正比。如买卖证券的佣金、证券交易的印花税等。固定转换成本：这种成本一般与委托金额无关，只与转换次数有关。如委托手续费、过户费等，这些费用按交易的次数支付，每次交易支付的费用金额是相同的。现金的短缺成本：指企业在发生现金短缺的情况下所造成的损失，如在现金短缺时，因不能按时缴纳税金而支付的滞纳金、因不能按时偿还贷款而支付的罚息等。现金的短缺成本
12、与现金的持有量成反比，现金持有量越大，短缺成本就会越小。如果企业不允许现金发生短缺，则企业就不会有现金短缺成本。2、确定最佳现金持有量的方法（1）成本分析模式从理论上讲，一般认为企业的最佳现金持有量就是使现金总成本最低的数量。成本现金持有量总成本持有成本短缺和交易成本管理成本C*最佳现金持有量（2）存货模式 存货模式，是将存货经济订货批量模型原理用于确定目标现金持有量，其着眼点也是现金相关成本之和最低。存货模型的思路：现金的库存成本主要包括两种：兑现时的交易成本和持有现金时的机会成本。按照现金管理目标，在保证足够流动性下尽可能降低现金库存成本，于是就可以寻找一个最佳的现金库存量，使得该库存下现
13、金的库存成本最低。存货模型的假设：（1）企业的现金流入量是稳定并可预测的。（2）企业的现金流出量是稳定并可预测的。（3）现金的净流量或对现金的需要量是稳定且可预测的。（4）在预测期内，企业不能发生现金短缺，并可以通过出售有价证券来补充现金。在符合以上基本假设的前提下，企业的现金流量可以用下图来表示：现金余额时间QQ/2 t1 t2 t3 t 在图中，企业一定时期内的现金需求总量是一定的，并且现金的耗用是均匀发生的。假设企业的目标现金持有量是N元，当这笔现金在t时用掉后，出售数量为N元的有价证券来补充现金，以后各个周期不断重复。 在此模式下平均现金余额为 ，假设持有现金的机会成本率为K（一般为有
14、价证券的收益率），一定时期内现金需求总量为T，交易成本为F。那么：机会成本 = （Q/2） K （1）交易成本 = （T/Q）F （2）总成本 = （3）通过对（3）式的N求导，并令其结果等于零，可求出最理想的N值： Q*= （3）随机模式S现金余额上限线U目标线T下限线L时间随机模式的控制线AB设2现金余额方差 F证券交易固定成本 r现金投资收益率则上下限幅度目标水平 T=L+S/3（三）现金收支的日常管理1、力争现金流量同步：如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。这就是所谓的现金流量同步。2、使用现金浮游量：从企业开出支票，
15、收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业帐户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。在这段时间里，尽管企业已开出了支票，却仍可动用在活期存款帐户上的这笔资金。不过，在使用资金浮游量时，一定要控制好使用时间，否则会发生银行存款的透支。3、加速收款：这主要指缩短应收账款的时间。发生应收账款会增加企业资金的占用；但它又是必要的，因为它可以扩大销售规模，增加销售收入。问题在于如何既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间。这要在两者之间找到适当的平衡点，并需实施妥善的收账政策。4、推迟应付款的支付：指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。如遇企业急需现金，甚至可以放弃供货方的折扣优惠，在信用期的最后一天支付款项。当然，这要权衡折扣优惠与急需现金之间的利弊得失而定。（四）短期有价证券管理1、企业持有有价证券的原因（1）作为现金的替代品
