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1、第十章财务分析与评价第一节财务分析与评价的主要内容与方法一、财务分析的含义和内容（一）含义（二）内容-1、偿债能力分析；2、营运能力分析；3、获利能力分析；4、发展能力分析；5、现金流量分析等五个方面所有者-关心其资本的保值和增值状况；主要进行企业盈利能力分析债权人-首先关注的是其投资的安全性，因此主要进行企业偿债能力分析，同时也关注企业盈利能力分析。经营决策者-关注企业经营理财的各方面，包括偿债能力、运营能力、获利能力、发展能力，主要进行各方面综合分析，并关注企业财务风险和经营风险。政府-兼具多重身份，既是宏观经济管理者，又是国有企业的所有者和重要的市场参与者，因此政府对企业财务分析的关注点
2、因所具身份不同而异。二、财务分析的方法-1、比较分析法；2、比率分析法；3、因素分析法（一）比较分析法1、趋势分析法2、横向比较法3、预算差异分析法比较分析法的具体运用主要有三种方式：重要财务指标的比较会计报表的比较会计报表项目构成的比较定基动态比率分析期数额/固定基期数额反映长期趋势环比动态比率分析期数额/前期数额反映短期趋势采用比较分析法时，应当注意以下问题：第一，用于对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致；第二，应剔除偶发性项目的影响，使作为分析的数据能反映正常的生产经营状况；第三，应运用例外原则，对某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。（二）比率
3、分析法-1、构成比率2、效率比率（某项财务活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系；如利润率类指标）3、相关比率（反映有关经济活动的相互关系。如周转率类指标）采用比率分析法时应该注意以下几点：（1）对比项目的相关性（比率指标的分子分母必须具有相关性）。（2）对比口径的一致性（分子分母必须在计算时间、范围等方面保持口径一致）。如净资产收益率。（3）衡量标准的科学性。（三）因素分析法-1、连环替代法；2、差额分析法注意：1.因素分解的关联性。（指标与因素存在因果关系）2.因素替代的顺序性。替代因素时，必须按照各因素的依存关系，排列成一定的顺序并依次替代，不可随意加以颠倒，否则就会得出不同的计算
4、结果。3.顺序替代的连环性。（每次替代是在上一次的基础上进行的）4.计算结果的假定性。分析时应力求使这种假定合乎逻辑、具有实际经济意义，这样，计算结果的假定性，才不至于妨碍分析的有效性。三、财务分析的局限性-1、资料来源的局限性；2、分析方法的局限性；3、分析指标的局限性四、财务评价目前我国企业经营绩效评价主要使用的是功效系数法（又叫功效函数法）。第二节基本的财务报表分析命名规律母子率如资产负债率、净资产收益率等。子比率如流动比率、速动比率、现金比率等。主要为短期偿债能力指标，分母一般为“流动负债”。周转率某项目周转次数周转额/该项目平均金额某项目周转天数计算期天数/周转次数周转额一般为收入净
5、额（存货周转率使用销售成本）比率构造规律分子分母的时间特征必须保持一致。这里存在三种情况：时点数/时点数；时期数/时期数；时期数/时点数。第三种情况下，分母一般使用平均数。一、偿债能力分析（一）短期偿债能力分析-1.营运资金；2.流动比率；3.速动比率；4.现金比率1.营运资金流动资产流动负债营运资金是绝对数，不便于不同企业之间的比较。2.流动比率流动资产流动负债流动比率越大通常短期偿债能力越强。一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素3.速动比率速动资产流动负债一般情况下，速动比率越大，短期偿债能力越强。影响
6、此比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。4.现金比率（货币资金交易性金融资产）流动负债现金比率剔除了应收账款对偿债能力的影响，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。经验研究表明，0.2的现金比率就可以接受。这一比率过高，就意味着企业过多资源占用在盈利能力较低的现金资产上从而影响企业盈利能力。【提示】一般情况下：流动比率 速动比率现金比率。（二）长期偿债能力分析-1、资产负债率；2、产权比率；3、权益乘数；4、利息保障倍数1.资产负债率（负债总额总额）100%这一比率越低，表明企业资产对负债的保障能力越高，企业的长期偿债能力越强2.产权比率负债总额所有者权益100%般来说，这一比率越低，表明企
7、业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高。3.权益乘数总资产额所有者权益总额产权比率资产负债率权益乘数、产权比率、资产负债率三者是同方向变动的，如果一个指标达到最大，另外两个指标也达到最大。4.利息保障倍数息税前利润/全部利息费用（1）该比率越高，长期偿债能力越强。从长期看，利息保障倍数至少要大于1（国际公认标准为3）。（三）影响偿债能力的其他因素1.可动用的银行贷款指标或授信额度；2.资产质量；3.或有事项和承诺事项；4.经营租赁二、营运能力分析（一）流动资产营运能力分析1.应收账款周转率;2.存货周转率;3.流动资产周转率1、应收账款周转率应收账款周转次数销售收入净额应收账款平均余额应收
8、账款周转天数计算期天数应收账款周转次数2.存货周转率存货周转次数销售成本存货平均余额；存货周转天数计算期天数存货周转次数3.流动资产周转率流动资产周转次数销售收入净额流动资产平均余额；流动资产周转天数计算期天数流动资产周转次数（二）固定资产营运能力分析固定资产周转率销售收入净额固定资产平均净值（三）总资产运营能力分析总资产周转率销售收入净额资产平均总额季平均占用额（1/2季初第一月末第二月末1/2季末）3年平均占用额（1/2年初第一季末第二季末第三季末1/2年末）4三、盈利能力分析、销售毛利率；、销售净利率；、总资产净利率；、净资产收益率净资产收益率销售毛利率销售毛利率销售毛利销售收入其中：销
9、售毛利销售收入销售成本销售净利率销售净利率净利润销售收入总资产净利率总资产净利率（净利润平均总资产）100%【提示】总资产净利率销售净利率总资产周转次数净资产收益率净资产收益率（净利润平均所有者权益）100%【提示】净资产收益率销售净利率总资产周转次数权益乘数总资产净利率权益乘数净利润平均总资产权益乘数四、发展能力分析、销售收入增长率；、总资产增长率；、营业利润增长率；、资本保值增值率；、资本积累率资本保值增值率期末所有者权益期初所有者权益100%资本积累率本年所有者权益增长额/年初所有者权益100%五、现金流量分析（2013年新增）（一） 获取现金能力的分析1、销售现金比率经营活动现金流量净
10、额销售收入2、每股营业现金净流量经营活动现金流量净额普通股股数3、全部资产现金回收率经营活动现金流量净额企业平均资产总额100%（二）收益质量分析1、净收益营运指数经营净收益/净利润=（净利润非经营净收益）/净利润非经营净收益是指投资活动和筹资活动所产生的投资收益、财务费用和营业外收支等。净收益营运指数越小,非经营收益所占比重越大,收益质量越差,因为非经营收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力,可持续性较低。2、现金营运指数经营活动现金流量净额/经营所得现金经营活动现金流量净额/（经营净收益非付现费用）现金营运指数小于1，说明一部分收益尚未取得现金，停留在实物或债权形态，而实物或债权资产的风
11、险大于现金，应收账款不一定能足额变现，存货也有贬值的风险，所以未收现的收益质量低于已收现的收益。现金营运指数小于1，说明营运资金增加了，反映企业为取得同样的收益占用了更多的营运资金，取得收益的代价增加了，同样的收益代表着较差的业绩。第三节上市公司财务分析一、上市公司特殊财务分析指标（一） 每股收益1、基本每股收益（1）发行新股应按照时间权数进行加权计算（加到分母中去）。回购股份也应按照时间进行加权计算（从分母中减去）。发行在外普通股的加权平均数期初发行在外普通股股数当期新发普通股股数（已发行时间报告期时间）当期回购普通股股数（已回购时间报告期时间）送红股新增的股数不需要按照实际增加的月份加权计
12、算，可以直接计入分母。2.稀释每股收益企业存在稀释性潜在普通股的，应当计算稀释每股收益。稀释性潜在普通股：是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。潜在普通股主要包括可转换公司债券、认股权证和股份期权等。（1）可转换公司债券-计算前提：假设稀释性潜在普通股在发行日就全部转换为普通股。分子的调整项目为可转换公司债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额；利息（1税率）分母的调整项目为假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。增量股的每股收益小于原每股收益，可转换债券具有稀释作用（2）认股权证和股份期权-行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。作为分子
13、的净利润金额一般不变；分母的调整项目为增加的普通股股数，同时还应考虑时间权数。增加的普通股股数拟行权时转换的普通股股数行权价格拟行权时转换的普通股股数当期普通股平均市场价格每股收益越高，表明投资价值越大。【提示】每股收益多并不意味着每股股利多，此外每股收益不能反映股票的风险水平。（二）每股股利-影响因素：获利能力、股利发放政策、投资机会（三）市盈率每股市价每股收益影响因素：上市公司盈利能力的成长性；投资者所获取报酬率的稳定性；市盈率也受到利率水平变动的影响。（四）每股净资产-利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。（五）市净率=每股市价/每股净资产一般来说，市净率较低的股
14、票，投资价值较高，反之，则投资价值较低二、管理层讨论与分析管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层：1、对于本企业过去经营状况的评价分析；2、对企业和未来发展趋势的前瞻性判断；3、对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释；4、对经营中固有风险和不确定性的揭示；5、对企业未来发展前景的预期。【提示】（1）管理层讨论与分析是上市公司定期报告的重要组成部分。其信息披露在上市公司中期报告中在“管理层讨论与分析”部分出现；在年报中则在“董事会报告”部分中出现。（2）西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。我国也基本实行这种原则。上市公司“管理层讨论与分析”主要包括两部分：（1）报告期间经营业绩变动的解释；（2）企业未来发展的前瞻性信息。第四节财务评价与考核一、企业综合绩效分析的方法（一）杜邦分析法-以净资产收益率为起点，以总资产净利率和权益乘数为核心（二）沃尔评分法1.传统的沃尔评分法指标评分标准分值（实际比率标准比率）【存在的问题】1.未能证明为什么要选择这七个指标，而不是更多些或更少些，或者选择别的财务比率；2.未能证明每个指标所占比重的合理性；3.当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”而引起的。财务比率提高一倍，其综合指数增加1
