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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 折叠屏更新至二代产品 看好相关产业链布局折叠屏更新至二代产品 看好相关产业链布局 电子行业折叠屏小专题 2020 2 25 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 胡叶倩雯胡叶倩雯 电子分析师 S1010517100004 2020 年年 2 月月 24 日日 华为发布新一代折叠屏手机 华为发布新一代折叠屏手机 Mate Xs 此前 此前三星也已发布三星也已发布 新一代折叠屏手机新一代折叠屏手机 Galaxy Z Flip 龙头公司 龙头公司折叠屏折叠屏手机已更新至二代手机已更新至二代
2、 根据根据 IHS 预估 预估 折叠折叠屏屏手机手机 2020 年年出货量达出货量达 520 万万台 台 到到 2025 年有望超年有望超 5000 万万 台台 为未来方向 由于折叠 为未来方向 由于折叠屏屏制程制程复杂 复杂 屏幕 铰链及电池等零组件升级较大 屏幕 铰链及电池等零组件升级较大 我们建议关注我们建议关注有相关技术布局有相关技术布局的公司 的公司 推荐推荐京东方 京东方 TCL 折叠折叠屏屏趋势建立趋势建立 2025 年年出货量有望增至出货量有望增至 5000 万万部部 2020 年 2 月 24 日 华 为发布了其新一代折叠屏 5G 手机 Mate Xs 延续之前 Mate X
3、 的外折思路 集 成手机与平板功能 支持分屏操作 此前三星也已发布新一代折叠屏手机 Galaxy Z Flip 今年三星与华为的折叠屏手机已更新至二代产品 行业龙头持续引领行 业潮流 当前市场主流折叠屏手机的折叠形态大致分为横向外折 横向内折以及 竖向折三种 目前三星主打轻便式的 翻盖 折叠 华为则主打兼容平板功能的 横向外折 我们持续看好手机折叠化的趋势 根据 IHS 预估 可折叠手机 出货量在 2020 年预计达 520 万台 到 2025 年有望超过 5000 万台 折叠屏手机制程更为复杂 折叠屏手机制程更为复杂 显示模组 显示模组 结构件及电池等配件拉高结构件及电池等配件拉高整体整体
4、BOM 成本 成本 技术角度看 折叠屏制程较柔性 OLED 更为复杂 从平面屏走向折叠屏 目前 产业链仍然面临盖板材料 封装 铰链 配套元器件及成本等一系列问题 从三 星 Galaxy Fold 的 BOM 表来看 其整体成本高达 636 7 美元 比 iPhone XS Max 和 Galaxy S9 分别高出 246 7 和 260 9 美元 其中显示模组 机械 机电结构件 及电池等配件为主要成本增长点 也是可折叠产品的主要技术创新点 投资策略 投资策略 建议关注受益于技术创新趋势下的产业链相关公司 建议关注受益于技术创新趋势下的产业链相关公司 其中可折叠 AMOLED 柔性屏为折叠屏手机
5、的最大成本增量 推荐京东方 TCL 建议关注 深天马 转轴方面工艺复杂 要承受数万次弯折 需使用 MIM 工艺 建议关注 有技术布局的宜安科技 东睦股份 长盈精密和精研科技 盖板方面要求可折叠 防划伤 CPI 膜和 UTG 有望取代刚性盖板玻璃 建议关注新纶科技和长信科技 风险因素 风险因素 技术不成熟风险 出货量不达预期 良率不达预期 重点公司盈利预测 估值及投资评级重点公司盈利预测 估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 元 元 EPS 元 元 PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 京东方 A 5 75 0 1 0 09 0 12 57 5 6
6、3 89 47 92 买入 TCL 科技 7 17 0 26 0 28 0 31 27 58 25 61 23 13 买入 资料来源 Wind 中信证券研究部预测 注 股价为 2020 年 2 月 24 日收盘价 电子电子行业行业 评级评级 强于大市强于大市 维持维持 景气趋势 电信 利润增长率 240 YoY 估值水平 18P E 15 电子电子行业行业折叠屏小专题折叠屏小专题 2020 2 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 折叠屏时代来临 折叠屏时代来临 2025 年出货量有望增至年出货量有望增至 5000 万部万部 1 技术角度看 折叠屏制程复杂 产业链仍面临挑战技术角度
7、看 折叠屏制程复杂 产业链仍面临挑战 4 折叠屏带来产业链升级 推荐京东方折叠屏带来产业链升级 推荐京东方 A TCL 科技科技 7 投资建议投资建议 12 风险因素风险因素 13 插图目录插图目录 图 1 华为折叠屏系列手机 1 图 2 三种折叠形态 从左至右 横向外折 横向内折 竖向折 2 图 3 电子产品显示屏的发展趋势 3 图 4 可折叠新产品 从左至右 英特尔折叠笔记本 戴尔折叠笔记本 柔宇环绕式触摸 屏智能扬声器 LG 可卷曲电视 4 图 5 LCD 与 OLED 工艺流程比较 4 图 6 OLED 封装结构常规封装 a 和柔性 OLED 薄膜阻挡层封装 b 5 图 7 折叠屏产业
8、链工艺及公司汇总 7 图 8 华为 Mate X 铰链专利 9 图 9 MIM 制造工艺流程 9 图 10 偏光片构成膜的成本占比 11 图 11 OCA 光学胶工艺解析 12 图 12 三星 Galaxy Fold 拆解图 12 表格目录表格目录 表 1 各品牌折叠屏手机参数对比 1 表 2 可折叠手机市场空间预测 3 表 3 UTG 和 CPI 对比 6 表 4 三星 Galaxy Fold 与 iPhone XS Max 和 Galaxy S9 成本对比 7 表 5 国内柔性 OLED 产线规划 8 表 6 折叠屏手机带来的手机屏幕面积增加 9 表 7 CPI vs 超薄玻璃 vs PE
9、T 薄膜 10 表 8 偏光片组成及其功能 11 表 9 柔性电极材料主要性能比较 11 qRoNrPyRrQrRoRpMtMsOpO8OdNbRtRpPsQpPiNpPnPjMpNtNaQnPtQNZsOqQxNnPoN 电子电子行业行业折叠屏小专题折叠屏小专题 2020 2 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 华为于 2 月 24 日晚上 9 点在线上举行了终端产品与战略线上发布会 发布了全新折 叠屏手机 HUAWEI Mate Xs 和多款终端新品 Mate Xs 搭载麒麟 990 5G 处理器 延续了 之前 Mate X 鹰翼式折叠设计 柔性 OLED 显示屏主屏是 6 6 英
10、寸 背面屏幕是 6 38 英寸 展开后屏幕尺寸达 8 英寸 为了增加折叠屏的耐久度 屏幕覆盖了双层航天级聚酰亚胺柔 性材质 强度比单层提升 80 等重该材料价格比黄金贵 3 倍 铰链系统拥有超过 100 个器件 使用锆基液态金属等材料极大提升铰链强度 华为 Mate Xs 的折叠屏幕之下 还 拥有一层柔性石墨散热材料 飞鱼鳍仿生设计可以完美适配折叠形态 热量跨屏传导 实 现均衡散热 图 1 华为折叠屏系列手机 资料来源 华为官网 中信证券研究部 折叠折叠屏屏时代来临时代来临 2025 年出货量有望增至年出货量有望增至 5000 万部万部 19 年年为折叠屏元年为折叠屏元年 后五大后五大品牌跟进
11、品牌跟进发布发布折叠屏手机 折叠屏手机 三星 华为引领可折叠时代三星 华为引领可折叠时代 早在 2018 年底 折叠屏概念便进入公众视野 柔宇科技柔宇科技率先在 2018 年 10 月发布折叠屏 手机 FlexPai 柔派 该手机搭载自主研发的柔性显示屏 蝉翼 采用横向外折式屏幕 设计 随后 三星三星的可折叠手机 Galaxy Fold 在美国旧金山举行的 The Future Unfolds 发 布会上亮相 搭载 Infinity Flex Display 屏幕技术 采用横向内折式屏幕设计 被视为行业 第一部真正完整的可商用折叠手机 华为华为紧随其后 于 2019 年 2 月 24 日的 M
12、WC2019 上发布可折叠手机 Mate X 使用京东方提供的柔性 OLED 面板 采用横向外折式屏幕设 计 是全球首款 5G 版折叠手机 摩托罗拉摩托罗拉则另辟蹊径 折叠屏手机 Moto Razr 继承翻盖 设计的灵魂 采用竖折式屏幕设计 采用来自 LG 的可折叠 POLED 屏幕 2020 年新年伊 始 TCL 在 CES 发布了旗下首款折叠屏手机 采用横向内折屏幕设计 三星 华为领衔 折叠屏 推陈出新 引领潮流 三星三星于 2020 年放弃横折式屏幕设计采用竖折式 推出 Galaxy Z Flip 内屏由三星超薄柔性玻璃制成 是第一款采用可折式玻璃的手机 华为华为此次二代 折叠屏手机 M
13、ate Xs 则延续了之前 Mate X 的折叠屏外折式思路 采用了双层航天级聚酰 亚胺柔性材质 强度比单层提升 80 表 1 各品牌折叠屏手机参数对比 电子电子行业行业折叠屏小专题折叠屏小专题 2020 2 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 柔宇柔宇 三星三星 华为华为 摩托罗拉摩托罗拉 三星三星 华为华为 手机型号 柔派 FlexPai Galaxy Fold Mate X Moto Razr Galaxy Z Flip Mate Xs 发布时间 2018 10 31 2019 2 21 2019 2 24 2019 11 14 2020 2 12 2020 2 24 售价 89
14、99 元 15999 元 16999 元 10500 元 9656 元 19000 元 屏幕类型 柔宇蝉翼柔性屏 三星 Infinity Flex Display 京东方柔性 AMOLED LG 可折叠 POLED 三星超薄柔 性玻璃 UTG 京东方柔性 AMOLED 屏幕展开 尺寸 7 8 英寸 7 3 英寸 8 英寸 6 2 英寸 6 7 英寸 8 英寸 折叠形态 横向外折 横向内折 横向外折 竖折 竖折 横向外折 屏幕 分辨率 展开态 1920 x 1440 折叠屏 2152 x 1536 QXGA 展开态 2480 x 2200 折叠态 主屏 2480 x 1148 副屏 2480 x
15、 892 内屏 2142 x 876 外屏 600 x 800 主屏 2636 1080 副屏 300 116 2560 x1600 整机厚度 展开 7 6mm 折叠 17mm 展开 6 9mm 折叠 17mm 展开 5 4mm 折叠 11mm 展开 5mm 折叠 14mm 展开 7 2mm 折叠 17 3mm 展开 5 4mm 折叠 11mm 电池容量 3970mAh 4380mAh 4500mAh 2510mAh 3300mAh 4500mAh 处理器 高通骁龙 855 高通骁龙 855 麒麟 980 高通骁龙 710 高通骁龙 855 麒麟 990 5G 摄像头 像素 16MP 20MP
16、 后置 12MP 16MP 12MP 前置 10MP 8MP 40MP 16MP 8MP 华为 TOF 前置 16MP 内置 5MP 后置 12MP 12MP 前置 10MP 40MP 8MP 16MP 华为 TOF 资料来源 各手机官网 中信证券研究部 三种折叠形态纷至沓来三种折叠形态纷至沓来 不同形态对应不同产品理念 不同形态对应不同产品理念 纵观市场上所有已发布的折叠 屏手机 其折叠形态大致分为三种 横向外折 柔宇 FlexPai 华为 Mate X 华为 Mate Xs 横向内折 三星 Galaxy Fold TCL 以及竖向折 摩托罗拉 Moto Razr 三星 Galaxy Z Flip 不同的折叠形态对应手机厂背后不同的产品理念 横向折叠对应的是 手机变平板 的思路 折叠状态下是手机 展开状态下成为平板 追求一机多用 旨在集成手机与平板的功能 竖向折叠则是为了便携性 将普通手机进行弯折变得小巧易携带 外折方案相对直观 不 用额外负担外侧小屏的成本 但需要承担保护玻璃或保护膜强度不足带来的 碎屏 裂 屏 风险 内折方案折弯半径更小 需要使用寿命更高的柔性屏幕 因此实现难度大
