《商贸零售行业“不一样的财报解读”系列之2019年三季报：超市行业竞争分化集中度加速提升多业态全渠道趋势强化-20191105-东兴证券-14页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《商贸零售行业“不一样的财报解读”系列之2019年三季报：超市行业竞争分化集中度加速提升多业态全渠道趋势强化-20191105-东兴证券-14页（16页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 超市行业 超市行业 竞争分化竞争分化集中度加速提集中度加速提 升升 多业态全渠道趋势强化 多业态全渠道趋势强化 不一样的财报解读 系列之 不一样的财报解读 系列之20192019年年三季报三季报 2019 年 11 月 05 日 看好 维持 商贸零售商贸零售 行业行业报告报告 分析师分析师 王 习 电话 010 66554034 邮箱 wangxi 执业证书编号 S1480518010001 研究助理研究助理 赵 莹 电话
2、010 66555446 邮箱 zhaoying yjs 必选消费稳健 必选消费稳健 CPICPI 带动同店营收 行业业绩增速回升 带动同店营收 行业业绩增速回升 2019Q1 Q3 中信分类下超市行业实现营收 1662 亿元 同比增长 9 62 其中 Q3 实现营业收入 553 亿元 较去年同比增长 11 24 2019 年前三季度 CPI 在肉禽 价格带动下持续攀升 CPI 维持高位带动超市同店营收提升 必需消费品需求旺盛 超市作食品生鲜 日用百 货等必需消费品终端零售渠道 板块收入增长稳健 产品结构优化 管理能力利好毛利率提升 叠加费用端管 控有效 盈利能力持续改善 超市行业毛利率延续上
3、行趋 2019 年前三季度行业毛利率为 22 36 较去年同 期上升 0 1pct 同时 2019Q1 Q3 期间费用率为 19 82 较去年同期下降 0 21pct 2019Q1 Q3 扣非归母净 利润为 27 44 亿元 同比增长 17 25 增速 10 93pct 利润端增长持续高于收入端 行业盈利能力持续提升 利润端增长持续高于收入端 行业盈利能力持续提升 超市行业龙头企业内深外延 跨区域扩张态势延续 超市行业龙头企业内深外延 跨区域扩张态势延续 今年三季度永辉超市着手布局山东地区 市场版图持续扩 张 加速迈向全国超市品牌 家家悦完成首批张家口门店升级 并计划拓展内蒙古 江苏地区 区域
4、超市逐步 走向全国性超市品牌 社区超市红旗连锁加密成都地区门店 同时向川内扩张 展店节奏加速 总体来看 随 着龙头企业内深外延 行业市场份额将持续向龙头企业集中 内资商超整合行业资源 内资商超整合行业资源 具备优秀具备优秀运营能力运营能力行业行业 龙头受益龙头受益 行业内并购 重组持续进行 行业资源加速整合 优质资源向行业龙头靠拢 永辉完成广东百佳并 表 公司运营管理输出能力持续强化 公司向平台化发展迈进 同时 苏宁 物美分别完成对家乐福 麦德龙 中国的股权收购 国内超市行业已正式告别外资主导的时代 内资超市品牌凭借运营 供应链优势 进一步获 取市场份额 行业资源不断向龙头且靠拢 竞争加剧同时
5、行业集中度持续提升 线上线下融合 全渠道建设成为行业发展必然方向 线上线下融合 全渠道建设成为行业发展必然方向 实体超市纷纷接入线上平台发展 O2O 模式 线上线下双 线运营带动门店活力提升店效 成为业态升级发展方向 伴随消费需求多元化 超市向细分业态 未来行业将 向大而全综超模式 小而美社区业态 精而优的 COSTCO 模式等细分业态发展 投资建议 投资建议 我们坚定推荐永辉超市 高鑫零售 红旗连锁 行业竞争加剧 分化显著 我们认为 龙头企业在 扩张能力 运营管理能力具备显著优势 行业集中度加速集中 永辉超市作为全国性超市龙头 已形成 生鲜为 王 的特色 同时 公司业态布局均衡实现消费场景网
6、络覆盖 市场份额持续提升 高鑫零售作为大卖场行业龙 头 阿里助力公司门店数字化改造 产品结构优化 新零售转型红利将释放 红旗连锁定位社区生活场景以 商 品 服务 满足便利性消费需求 高速扩张成为川内便利店龙头地位 风险提示 风险提示 宏观经济下行风险 门店扩张不及预期等 行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS EPS 元元 PEPE PBPB 评级评级 18A18A 19E19E 20E20E 21E21E 18A18A 19E19E 20E20E 21E21E 永辉超市 0 15 0 24 0 30 0 41 61 80 38 78 30 97 22 43 4 23 强烈推荐 高鑫零售
7、 0 27 0 28 0 31 0 35 24 97 28 84 25 72 23 47 4 69 推荐 红旗连锁 0 24 0 30 0 34 0 40 26 79 21 71 18 74 16 11 2 94 推荐 资料来源 公司财报 东兴证券研究所 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 超市行业 竞争分化集中度加速提升 多业态全渠道趋势强化 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目录录 1 必需品稳增叠加必需品稳增叠加 CPI 影响 行业业绩增速回升影响 行业业绩增速回升 4 1 1 必需品稳增叠加 CPI 影响 超市营收稳健增长
8、4 1 2 毛利率提升叠加费用率下降 业绩释放高增长 5 2 行业分化加剧 集中度提升是行业未来趋势行业分化加剧 集中度提升是行业未来趋势 6 2 1 扩张带动营收增长 龙头企业扩张加速 6 2 2 行业资源整合 具备整合扩张能力的龙头企业受益 7 3 O2O 为业态升级必然方向 细分业态满足多维度消费需求为业态升级必然方向 细分业态满足多维度消费需求 8 4 投投资建议 资建议 8 5 风险提示 风险提示 9 插图目录插图目录 图图 1 2016 2019年我国超市行业营收及增速年我国超市行业营收及增速 4 图图 2 2016 2019年我国超市行业扣非归母净利润及增速年我国超市行业扣非归母
9、净利润及增速 4 图图 3 2016 2019年我国年我国 CPI 当月同比增长当月同比增长 5 图图 4 2016 2019年我国必需消费品累计同比年我国必需消费品累计同比 5 图图 5 2016 2019年行业及重点公司毛利率年行业及重点公司毛利率 5 图图 6 2016 2019年行业及重点公司销售费用率年行业及重点公司销售费用率 6 图图 7 2016 2019年行业及重点公司管理费用率年行业及重点公司管理费用率 6 图图 8 2016 2019年剔除永辉超市行业年剔除永辉超市行业 永辉超市营收收入和增长率永辉超市营收收入和增长率 6 表格目录表格目录 表表 1 2019 年超市行业门
10、店扩张年超市行业门店扩张 资源整合资源整合 7 P4 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 超市行业 竞争分化集中度加速提升 多业态全渠道趋势强化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 我们于今年九月份发布超市行业深度报告 生活服务中心重构超市 产业航母矩阵雏形初现 提出规模化 是行业发展必然趋势 也是盈利能力提升最有效途径 通过论证 我们认为超市作为必需消费品终端渠道 下游消费者价格敏感度高 行业提价能力有限 唯有以需求为中心的转型才能提高获客能力 提升盈利能力 现阶段正进入资源整合 业态转型时期 长期来看 集中度提升将是行业格局变化主要方向
11、19 年三季报持 续验证了我们前期的观点 行业竞争分化 建议持续关注 1 必需品稳增叠加必需品稳增叠加 CPI影响影响 行业行业业绩增速回升业绩增速回升 1 1 必需品稳增叠加必需品稳增叠加 CPI 影响 影响 超市营收稳健增长超市营收稳健增长 必选消费稳健 必选消费稳健 CPICPI 带动同店营收 带动同店营收 行业业绩增速回升行业业绩增速回升 2019Q1 Q3 中信行业分类下超市行业实现营收 1662 亿元 同比增长 9 62 其中 Q3 实现营业收入 553 亿元 较去年同期增长 11 24 永辉超市前三季度 营收增速为 20 59 Q3 营收增长 22 26 收入增长加速 龙头企业增
12、长显著高于行业水平 行业竞争分化 印证我们行业观点 三季度超市同店收入改善 主因国内 CPI 上行所致 2019 年 1 9 月国内 CPI 在肉禽价 格带动下持续攀升 前三季度食品及非食品项 CPI 增长 6 57 1 48 CPIQ3 仍维持高位 超市同店营收 持续改善 必需品需求稳健增长 2019 年 1 9 月必需消费品增长稳健 食品饮料 日用品增速 10 60 13 60 超市作为必需消费品终端零售渠道 板块收入增长稳健 图图 1 2016 2019年我国年我国超市超市行业营收及增速行业营收及增速 图图 2 2016 2019年我国年我国超市超市行业行业扣非扣非归母归母净利润及增速净
13、利润及增速 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 超市行业 竞争分化集中度加速提升 多业态全渠道趋势强化 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 资料来源 Wind 东兴证券研究所 资料来源 Wind 东兴证券研究所 图图 3 2016 2019年我国年我国 CPI 当月同比当月同比增长增长 图图 4 2016 2019年年我国必需消费品我国必需消费品累计同比累计同比 资料来源 Wind 东兴证券研究所 资料来源 Wind 东兴证券研究所 1 2 毛利率提升叠加费用率下降 业绩释放高增长毛利率提升叠加费用率下降 业绩释放高增长 毛利率提升 费
14、用管控有效 盈利能力持续改善 毛利率提升 费用管控有效 盈利能力持续改善 超市行业毛利率延续上行趋势 2019 年前三季度行业毛 利率为 22 36 较去年同期上升 0 1pct 同时 2019Q1 Q3 期间费用率为 19 82 较去年同期下降 0 21pct 其中 2019Q3 管理费用率 销售费用率分别为 3 49 16 82 较去年同期下降 0 46 下降 0 05pct 利润端增利润端增 长持续高于收入端 行业盈利能力持续提升 长持续高于收入端 行业盈利能力持续提升 2019Q1 Q3 扣非归母净利润为 27 44 亿元 同比增长 17 25 较同期增速 10 93pct 其中 超市
15、板块龙头永辉超市 2019 前三季度扣非归母净利润增速为 45 81 增速 远超行业水平 行业利润端增长持续高于收入端 毛利率提升叠加费用率管控释放业绩增速 图图 5 2016 2019年年行业及重点公司毛利率行业及重点公司毛利率 资料来源 Wind 东兴证券研究所 P6 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 超市行业 竞争分化集中度加速提升 多业态全渠道趋势强化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 6 2016 2019年年行业及重点公司销售费用率行业及重点公司销售费用率 图图 7 2016 2019年年行业及重点公司管理费用率行业及重
16、点公司管理费用率 资料来源 Wind 东兴证券研究所 资料来源 Wind 东兴证券研究所 2 行业行业分化分化加剧加剧 集中度提升是 集中度提升是行业未来趋势行业未来趋势 2 1 扩张带动营收增长 扩张带动营收增长 龙头龙头企业扩张加速企业扩张加速 超市行业龙头企业超市行业龙头企业内内深深外外延延 跨区域 跨区域扩张扩张态势延续态势延续 2019 三季度 永辉超市布局山东地区 市场版图持续 扩张 加速成为全国超市品牌 三季度新增超市门店 34 家 mini 店 112 家 家家悦完成首批张家口门店调 整 并计划今年拓展内蒙古 江苏地区 区域超市逐步迈向全国性超市品牌 2019Q3 新增门店 13 家 红旗 连锁加密成都地区门店的同时川内扩张 三季度新增 72 家门店 展店节奏加速 永辉 家家悦 红旗连锁营业 收入增速为 20 35 12 26 4 05 总体来看 扩张带动龙头营收增长 三季度行业龙头保持扩张节奏 显 著带动营收增长 随着龙头企业内深外延 行业市场份额将持续向龙头企业集中 图图 8 2016 2019年年剔除永辉超市剔除永辉超市行业行业 永辉超市永辉超市营收营收收入和增长
