《A股2019年三季报业绩速览：曙光将现中小创业绩向上修复-20191030-长江证券-20页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《A股2019年三季报业绩速览：曙光将现中小创业绩向上修复-20191030-长江证券-20页（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、曙光将现 中小创业绩向上修复曙光将现 中小创业绩向上修复 A A股股20192019年三季报业绩速览年三季报业绩速览 长江证券策略研究小组长江证券策略研究小组 分析师 包承超分析师 包承超SAC执业证书编号 执业证书编号 S0490518040002 联系人 陈熙淼联系人 陈熙淼邮箱 邮箱 chenxm4 日期 日期 2019年年10月月30日日 研究报告研究报告 01 板块盈利 三季报A股营收增速 下滑 中小创业绩增速现修复 03 行业业绩 下游 金融及TMT 业绩增速提升 上中游仍为负向增长 02 杜邦分析 非金融利润率下滑 周转放缓 杠杆率下降 ROE持续回落 板块盈利 三季报A股营收增
2、速下 滑 中小创业绩增速现修复 01 全全A A及非金融三及非金融三季报营季报营收同比增速持续收同比增速持续回落回落 资料来源 Wind 长江证券研究所 标注 本文中 非金融油 均指全A剔除大金融板块以及中国石油 中国石化两家公司 资料来源 Wind 长江证券研究所 图1 2019年三季报除创业板 全A各板块营收同比增速持续下滑图2 2019年三季报全部A股 非金融 非金融油营收增速下滑 截至截至2019年年10月月30日日22点点 全部全部A股股2019年三季报已基本披露完毕年三季报已基本披露完毕 披露率披露率99 9 我们根据此口径进行财报统计分析我们根据此口径进行财报统计分析 从三季报营
3、收累计同比增速来看从三季报营收累计同比增速来看 全全A主要板块三季报营收增速较一季报持续回落主要板块三季报营收增速较一季报持续回落 全A三季报营收增速回落1 21个百分点至9 2 非金融回落1 37个百分点至8 23 主板回落1 39个百分点至9 45 中小板三季报营收增速回落0 41个百分点至7 03 创业板 剔除温氏股份 三季报业绩营收增速提升1 78个百分点至8 85 全全A A单季度营单季度营收增速下滑 中小创单季度营收增速回升收增速下滑 中小创单季度营收增速回升 资料来源 Wind 长江证券研究所资料来源 Wind 长江证券研究所 全全A各板块单季度营收增速三季度均现下滑各板块单季度
4、营收增速三季度均现下滑 且降幅较明显且降幅较明显 全A三季度营收同比增速较二季度下降2 06个百分点至6 97 非金融下降2 92个百分点至5 80 中小板单季度营收同比增速小幅抬升0 58个百分点至6 27 创业板 剔除温氏股份后 提升9 26个百分点至11 69 图3 主板三季度单季营收同比增速回落 中小板及创业板上升图4 全A及非金融 非金融油三季度单季营收同比增速回落 非金融油三非金融油三季报业绩增速抬升 中小创业绩增速现修复季报业绩增速抬升 中小创业绩增速现修复 资料来源 Wind 长江证券研究所资料来源 Wind 长江证券研究所 从累计净利润增速来看从累计净利润增速来看 全全A整体
5、三季报业绩增速回落整体三季报业绩增速回落 但但中小创现修复中小创现修复 全A三季报业绩增速7 32 下滑0 04个百分点 非金融 增速 0 29 下滑0 14个百分点 非金融油小幅抬升非金融油小幅抬升0 63个百分点至个百分点至1 69 此外 主板增速8 00 下滑1 05个百分点 中小板业绩增速提升6 31个百分点转正至3 88 剔除苏宁易购剔除苏宁易购 分众传媒分众传媒 三钢闽光三钢闽光 宁波东力宁波东力 st康得康得 领益智造后为领益智造后为2 85 创业板 剔除温氏 后三季报业绩增速提升14 86个百分点至 10 69 如果剔除乐视网 坚瑞沃能 光线传媒共四只个股后 创业 板三季报业绩
6、增速为1 02 提升5 83个百分点 但进一步剔除但进一步剔除天山天山生物生物后后 创业板三季报增速创业板三季报增速为为 1 28 提升提升6 68个百分点个百分点 图5 全A及非金融净利润增速小幅回落 非金融两油小幅提升图6 主板净利润增速回落 创业板 剔除温氏股份 增速向上修复 全全A A非金融单季度增速提升 中小创单季度增速现反弹非金融单季度增速提升 中小创单季度增速现反弹 资料来源 Wind 长江证券研究所资料来源 Wind 长江证券研究所 从单季度净利润增速来看从单季度净利润增速来看 三季度全三季度全A 非金融及非非金融及非金融油金融油业绩业绩增速提升增速提升 中小创业绩反弹中小创业
7、绩反弹 但主板反而单季度增速下滑但主板反而单季度增速下滑 全A单季度业绩增速7 07 较二季报抬升2 37个百分点 但主板增速5 79 反而较二季度下滑0 39个百分点 中小板单季度业绩增速提升15 17个百分点至14 83 同比转正 创业板 剔除温氏股份 后提升58 49个百分点至17 29 非金融单季度业绩增速提升2 06个百分点至 0 98 非金融油提升4 54个百分点至2 52 三季度非金融油单季度增速翻正 从净利润从净利润 TTM 同比增速来看同比增速来看 全全A各板块各板块 除金融油除金融油 金融金融 交运外交运外 均维持业绩增速下行均维持业绩增速下行 但降幅较二季度均有所收窄但降
8、幅较二季度均有所收窄 图7 全A及非金融板块三季度单季度净利润同比增速抬升图8 净利润 TTM 同比增速来看 全A及非金融油持续下行 资料来源 Wind 长江证券研究所 拆分业绩贡献来看 由于口径调整 公允价值变动净收益等项相比去年同期有明显变化 但整体来看但整体来看 今年三季报今年三季报 费用端对非金费用端对非金 融整体净利润贡献同比负增长融整体净利润贡献同比负增长 而非金融板块毛利对净利润正向贡献有明显提升而非金融板块毛利对净利润正向贡献有明显提升 如果进一步拆分来看 全A毛利率提升的板块集 中在中游机械制造领域 此外包括消费中的农牧 TMT中的电子 其中电子行业Q3毛利率大幅提升 图9
9、三季报非金融板块费用端对净利润明显负向增量贡献 而毛利贡献正向增长 亿元 业绩拆解 非业绩拆解 非金融费用端均明显金融费用端均明显负负贡献 毛利正贡献提升贡献 毛利正贡献提升 杜邦分析 非金融利润率下滑 周转 放缓 杠杆率下降 ROE持续回落 02 资料来源 Wind 长江证券研究所 从杜邦分析来看从杜邦分析来看 A股三季报股三季报ROE TTM 持续回落持续回落0 23个个百分点百分点至至8 91 各主要板块各主要板块ROE TTM 均现回落均现回落 中小板及创业板中小板及创业板 剔除温氏股份剔除温氏股份 分别分别下降下降0 07 0 79个个百分点至百分点至5 43 0 52 非金融油回落
10、非金融油回落0 28个百分点至个百分点至7 71 分分板块来看板块来看 三季报三季报仅交运板块仅交运板块ROE TTM 小幅回升小幅回升 上中下游及上中下游及TMT 金融均现回落金融均现回落 图10 三季报A股各板块ROE TTM 均现回落 A A股各板块三股各板块三季报季报ROEROE TTMTTM 均现回落 但降幅收窄 均现回落 但降幅收窄 图11 分产业链来看 仅交运板块三季报ROE TTM 小幅抬升 资料来源 Wind 长江证券研究所 资料来源 Wind 长江证券研究所 从销售净利润率从销售净利润率来看来看 三季报全三季报全A各板块销售净利润率各板块销售净利润率 TTM 全线下滑全线下
11、滑 各板块仅金融油现小幅提升各板块仅金融油现小幅提升 非金融资产负债率三季度较中报下降非金融资产负债率三季度较中报下降 但相比去年同期小幅抬升但相比去年同期小幅抬升 根据我们此前专题报告观点根据我们此前专题报告观点 此轮为非金融杠杆率此轮为非金融杠杆率 被动被动 抬升抬升 非非金融周转率较中报小幅下降金融周转率较中报小幅下降 但较去年同期仍有小幅提升但较去年同期仍有小幅提升 此前企业通过加快周转提升此前企业通过加快周转提升ROE的方式失效的方式失效 表1 全A三季度净资产收益率持续下滑 周转率下降 非金融杠杆率相对去年同期被动抬升 杜邦拆解杜邦拆解 非金融 非金融Q3Q3利润率下滑 周转放缓
12、杠杆率下降利润率下滑 周转放缓 杠杆率下降 资产负债率资产负债率 TTM 18Q3201819Q119Q219Q319Q3 19Q2增减增减19Q3 18Q3增减增减 全A83 87 83 64 83 65 83 82 83 46 0 36 0 41 全A非金融60 83 60 81 60 95 61 52 61 34 0 18 0 51 全A非金融两油62 04 62 06 61 95 62 50 62 25 0 24 0 22 资产周转率资产周转率 TTM 18Q3201819Q119Q219Q319Q3 19Q2增减增减19Q3 18Q3增减增减 全A17 60 17 98 17 66
13、18 06 18 10 0 04 0 50 全A非金融59 72 60 45 59 70 60 98 60 82 0 16 1 10 全A非金融两油55 69 55 90 55 17 56 43 56 21 0 22 0 52 销售净利润率销售净利润率 TTM 18Q3201819Q119Q219Q319Q3 19Q2增减增减19Q3 18Q3增减增减 全A9 33 9 18 9 01 8 19 8 14 0 05 1 19 全A非金融6 02 5 99 5 93 4 96 4 82 0 14 1 20 全A非金融两油6 49 6 41 6 43 5 33 5 19 0 13 1 29 ROE
14、 TTM 18Q3201819Q119Q219Q319Q3 19Q2增减增减19Q3 18Q3增减增减 全A10 17 10 07 9 73 9 14 8 91 0 23 1 26 全A非金融9 16 9 21 9 04 7 85 7 56 0 28 1 59 全A非金融两油9 49 9 42 9 30 7 99 7 71 0 28 1 78 行业 下游 金融及TMT业绩 增速提升 上中游仍为负向增长 03 资料来源 Wind 长江证券研究所 分板块来看分板块来看 2019年三年三季报金融季报金融 消费及消费及TMT板块业绩增速均板块业绩增速均有回升有回升 但但TMT板块整体增速仍然为负值板块
15、整体增速仍然为负值 相比之下相比之下 上游上游 中游及中游及交运板块业绩增速回落交运板块业绩增速回落 且上游及中游板块业绩仍维持负向增长且上游及中游板块业绩仍维持负向增长 图12 下游及TMT增速上升 上游 中游及交运业绩增速回落 板块板块业绩 消费 金融及业绩 消费 金融及TMTTMT增速回升 上中游及交运回落增速回升 上中游及交运回落 资料来源 Wind 长江证券研究所 三季报业绩增速提升且同比正增长的行业有商业贸易商业贸易 家用电器家用电器 电子电子 非非银银 公用公用 建筑建筑 电气设备电气设备 银行共银行共8个一级行业个一级行业 相比之下 农牧 休闲服务 计算机 交运 采掘 机械 军
16、工等行业则业绩增速降幅较大 图13 申万一级行业来看 二季度增速较高的行业三季报业绩增速降幅相对较大 行业行业业绩增速业绩增速 中报高增行业 中报高增行业Q3Q3多现回落 非银维持高景气多现回落 非银维持高景气 资料来源 Wind 长江证券研究所 从申万二级行业来看 三季报业绩增速持续两个季度提升且三季度业绩增速仍然为正的有 船舶制造船舶制造 保险保险 农业综合农业综合 饲料饲料 视听器材视听器材 工业金属工业金属 电子制造电子制造 白色家电白色家电 银行银行 玻璃制造玻璃制造 表2 业绩增速连续两个季度提升的申万二级子行业 持续改善的二持续改善的二级行业 电子 农业 保险 银行等景气持续级行业 电子 农业 保险 银行等景气持续 申万二级行业申万二级行业201819Q119Q219Q319Q2 19Q1增减增减19Q3 19Q2增减增减 船舶制造 144 91 14 81 88 75 414 65 103 56 325 90 保险 2 11 69 79 73 76 77 46 3 97 3 70 农业综合 7 48 6 56 17 82 48 00 11 26 30 17 饲料 25
