《轻工行业2019年三季报总结：2019Q3轻工制造行业业绩增速环比改善造纸龙头投资黄金期到来-20191106-华创证券-14页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《轻工行业2019年三季报总结：2019Q3轻工制造行业业绩增速环比改善造纸龙头投资黄金期到来-20191106-华创证券-14页（16页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 未经许可 禁止转载未经许可 禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 轻工行业 2019 年三季报总结 推荐推荐 维持维持 2019Q3 轻工制造轻工制造行业行业业绩增速环比业绩增速环比改善改善 造造 纸龙头投资黄金期到来纸龙头投资黄金期到来 营业收入 造纸占比约三成 整体营收增速放缓营业收入 造纸占比约三成 整体营收增速放缓 2019 年前三季度样本合计 营业总收入 3479 亿元 同比增长 5 67 其中 主要收入贡献来自造纸 家 具 包装印刷和珠宝首饰 2019 年前三季度样本总收入中造纸 家具 包
2、装印刷 珠宝首饰占比分别为 29 9 21 2 19 8 16 6 与 2018 年全年板块收入结 构相比 造纸 包装印刷 家具占比均有所下降 珠宝首饰与文娱用品收入占 比提升 营业总收入增速方面 2019 年前三季度造纸 包装印刷 家具 其 他家用轻工板块营收增速同比均放缓 文娱用品及珠宝首饰板块收入增速提 升 单季度来看 主要轻工制造子板块 Q3 单季度收入增速均出现放缓 归母净利润 归母净利润 家具子板块占比约家具子板块占比约 29 Q3 单季度单季度整体业绩增速整体业绩增速环环比改善比改善 2019 年前三季度样本合计归母净利润 255 54 亿元 同比下滑 6 70 其中 主要业 绩
3、贡献来自造纸 包装印刷和家具 2019 年前三季度样本归母净利润中造纸 包装印刷 家具占比分别为 23 9 21 6 28 9 业绩增速方面 2019Q1 Q3 造纸 其他家用轻工及包装印刷板块业绩增速同比放缓 家具 文娱用品 珠 宝首饰板块业绩增速同比提升 单季度来看 除家具及其他家用轻工板块外 其他主要轻工制造子板块 Q3 业绩增速均提升 盈利能力 盈利能力 造纸板块盈利能力造纸板块盈利能力同比同比下滑 家具板块盈利水平提升明显下滑 家具板块盈利水平提升明显 2019 年前三季度样本整体毛利率同比 0 23pct 至 24 67 其中造纸子板块毛利率 20 20 同比 3 39pct 包装
4、印刷毛利率 24 14 同比 1 20pct 家具毛 利率 36 45 同比 1 23pct 珠宝首饰毛利率 13 93 同比 0 73pct 文 娱用品毛利率 27 59 同比 1 12pct 其他家用轻工毛利率 32 59 同比 0 90pct 净利率方面 2019 年前三季度样本整体净利率同比 0 98pct 至 7 57 除造纸与包装印刷之外 各子板块净利率均有上升 其中造纸子板块 净利率 5 92 同比 3 40pct 包装印刷净利率 8 24 同比 0 59pct 家 具净利率 10 13 同比 0 56pct 珠宝首饰净利率 4 88 同比 0 16pct 文娱用品净利率 9 6
5、6 同比 0 23pct 其他家用轻工净利率 9 75 同比 0 40pct 轻工行业投资策略轻工行业投资策略 强者愈强 造纸龙头投资黄金期到来 强者愈强 造纸龙头投资黄金期到来 展望 2020 年 我 们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会 公司作为造纸行业龙头企业成 本控制领先 随着 2020 年 2021 年老挝 80 万吨箱板纸 广西 350 万吨林浆 纸一体化 本部 45 万吨文化纸及配套木浆投产 公司产能布局完善 新增产 能成本持续降低 公司的平均 roe 有望抬升 看好新产能投放驱动的盈利扩增 和估值抬升 风险提示风险提示 房地产周期持续下行带来家具行业需求下降 中美贸易摩擦可
6、能持 续加剧 进而加大出口型企业接单压力和汇兑压力 证券分析师 郭庆龙证券分析师 郭庆龙 电话 010 63214658 邮箱 guoqinglong 执业编号 S0360518100001 证券分析师 陈梦证券分析师 陈梦 电话 010 66500831 邮箱 chenmeng1 执业编号 S0360518110002 联系人 葛文欣联系人 葛文欣 电话 010 63215669 邮箱 gewenxin 占比 股票家数 只 30 2 69 总市值 亿元 1 509 47 0 41 流通市值 亿元 1 328 69 0 5 1M 6M 12M 绝对表现 4 52 7 8 10 76 相对表现
7、0 42 10 08 11 92 轻工制造行业周报 20191014 20191020 广 西产能开工 景气上升 低成本新产能投产临近 持续推荐太阳纸业 2019 10 20 轻工制造行业周报 20191021 20191027 持 续推荐太阳纸业 景气上升 低成本新产能投产 临近 旺季行业景气持续提升 2019 10 27 轻工行业 2020 年度投资策略 强者愈强 造纸 龙头投资黄金期到来 2019 11 04 8 7 23 38 18 11 19 01 19 03 19 05 19 07 19 09 2018 11 07 2019 11 05 沪深300轻工制造 相关研究报告相关研究报告
8、 相对指数表现相对指数表现 行业基本数据行业基本数据 华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 轻工制造轻工制造 2019 年年 11 月月 06 日日 2 3 1 9 0 8 7 6 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 7 1 0 1 3 轻工轻工行业行业 2019 年三季报总结年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 2 目 录 一 一 2019 年三季报总览 营收与业绩增速放缓 年三季报总览 营收与业绩增速放缓 Q3 盈利能力环比回升盈利能力环比回升 4 二 营业收入 造纸占比约三成 整体营收增速放缓二 营业收入 造纸占比
9、约三成 整体营收增速放缓 4 一 2019 前三季度轻工制造样本企业整体营收增速 5 67 同比放缓 4 二 主要轻工制造子板块 Q3 单季度营收增速环比均回升 5 三 归母净利润 家具子板块占比约三 归母净利润 家具子板块占比约 29 Q3 单季度整体业绩增速环比改善单季度整体业绩增速环比改善 6 一 2019 年前三季度轻工制造样本企业整体业绩增速回落 6 二 2019Q3 轻工制造样本企业整体业绩单季增速提升 7 四 盈利能力四 盈利能力 造纸板块盈利能力同比下滑 家具板块盈利水平提升明显 造纸板块盈利能力同比下滑 家具板块盈利水平提升明显 8 一 2019 年前三季度轻工制造样本企业整
10、体毛利率小幅下滑 8 二 2019 前三季度净利率同比小幅下滑 Q3 单季环比回暖上升 9 三 管理与研发费用率走低 控制良好 10 五 主要上市公司 细分子行业龙头五 主要上市公司 细分子行业龙头优势相对明显优势相对明显 11 六 风险提示六 风险提示 12 2 3 1 9 0 8 7 6 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 7 1 0 1 3 轻工轻工行业行业 2019 年三季报总结年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 3 图表目录 图表 1 2018 年各子行业收入占比 4 图表 2 2019Q1 Q3 各子行业收入占比 4
11、 图表 3 2019Q1 Q3 造纸 包装印刷 家具 其他家用轻工板块营收增速同比放缓 5 图表 4 主要轻工制造子板块 Q3 单季度收入增速均开始提升 5 图表 5 2018 年各子行业业绩占比 6 图表 6 2019Q1 Q3 各子行业业绩占比 6 图表 7 2019Q1 Q3 包装印刷 家具 珠宝首饰 文娱用品及其他家用轻工板块业绩增长 7 图表 8 除家具及家用轻工子板块外 主要轻工制造子板块 Q3 单季度业绩增速均回升 7 图表 9 2019Q1 Q3 家具子板块毛利率水平最高 36 45 造纸子板块毛利率同比下滑最多 同比 3 39pct 8 图表 10 Q3 单季度包装印刷及家用
12、轻工板块毛利率环比上行 9 图表 11 2019Q1 Q3 家具子板块净利率水平最高 10 13 造纸子板块净利率同比下滑最多 同比 3 40pct 9 图表 12 2019 Q3 除包装印刷及其他家用轻工板块之外 净利率均环比上涨 10 图表 13 轻工各子板块销售费用率变动 10 图表 14 轻工各子板块管理与研发费用率变动 10 图表 15 轻工各子板块财务费用率变动 11 图表 16 主要轻工制造公司 2019Q1 Q3 营收与业绩情况 11 2 3 1 9 0 8 7 6 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 7 1 0 1 3 轻工轻工行业行业 2019 年三季报总结年三
13、季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 4 一一 2019 年年三季三季报总览报总览 营收与业绩增速放缓 营收与业绩增速放缓 Q3 盈利能力环比回升盈利能力环比回升 整体来看 2019 年 Q1 Q3 轻工制造行业整体营收与业绩增速放缓 盈利能力短期承压 其中营业总收入增速方面 2019Q1 Q3 造纸 包装印刷 家具 其他家用轻工板块营收增速同比放缓 珠宝首饰板块收入增速小幅回升 文娱 用品板块收入增速提升较为明显 业绩增速方面 2019Q1 Q3 造纸 其他家用轻工及包装印刷板块业绩增速同比放 缓 家具 文娱用品 珠宝首饰业绩增速同比提升 各子
14、行业中龙头企业优势凸显 在业绩增速方面好于子板块整 体表现 经营层面 家居类企业渠道变革加速 在地产压制与行业竞争加剧压力下 家具与照明企业纷纷寻求渠道 变革 将获取流量的时间节点向前推移 目前家具厂商产品出货以经销商渠道为主 但大宗业务占比上升趋势明显 二二 营业收营业收入入 造纸造纸占比约三成占比约三成 整体营收增速整体营收增速放缓放缓 从选取的 119 家轻工制造上市公司数据来看 2019 年 Q1 Q3 样本合计营业总收入 3479 亿元 同比增长 5 67 其 中 主要收入贡献来自造纸 家具 包装印刷和珠宝首饰 2019 年前三季度样本总收入中造纸板块收入占比 29 9 家具占比 2
15、1 2 包装印刷占比 19 8 珠宝首饰占比 16 6 与 2018 年全年板块收入结构相比 造纸 包装印刷 家具占比均有所下降 珠宝首饰与文娱用品收入占比提升 图表图表 1 2018 年各子年各子行业行业收入占比收入占比 图表图表 2 2019Q1 Q3 各子行业收入占比各子行业收入占比 资料来源 Wind 华创证券 资料来源 Wind 华创证券 一 一 2019 前三季度轻工制造样本企业整体营收增速前三季度轻工制造样本企业整体营收增速 5 67 同比放缓 同比放缓 营业总收入增速方面营业总收入增速方面 2019Q1 Q3 造纸 造纸 包装包装印刷 家具 印刷 家具 其其他家用轻工板块营收增
16、速同比均放缓他家用轻工板块营收增速同比均放缓 珠宝首饰及珠宝首饰及 文娱用品板块收入增速提升文娱用品板块收入增速提升 三季度数据显示 轻工制造样本企业整体 2019Q1 Q3 营收增速 5 67 而 2018 年 Q1 Q3 营收增速为 18 8 其中造纸子板块 2019Q1 Q3 营收增速 3 7 2018 年 Q1 Q3 营收增速为 17 1 包装印刷子板块 2019Q1 Q3 营收增速 6 7 2018 年 Q1 Q3 营收增速为 25 4 家具子板块 2019Q1 Q3 营 收增速 9 0 2018Q1 Q3 营收增速为 18 0 珠宝首饰子板块 2019Q1 Q3 营收增速 11 1 2018Q1 Q3 营 收增速为 10 5 文娱用品子板块 2019Q1 Q3 营收增速 31 8 2018Q1 Q3 营收增速为 26 2 其他家用 轻工子板块 2019Q1 Q3 营收增速 8 5 2018 年 Q1 Q3 营收增速分别为 28 1 造纸 32 1 包装印刷 20 1 珠宝首饰 14 4 文娱用品 4 5 家具 21 6 其他家用轻 工 7 2 造纸 29 9 包装印刷 19
