《投资宽角度：风格有所分化成长有效性显著-20191103-兴业证券-16页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资宽角度：风格有所分化成长有效性显著-20191103-兴业证券-16页（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定 量 研 究 定 期 报 告 证券研究报告证券研究报告 分析师 徐寅 xuyinsh S0190514070004 assAuthor 研究助理 郑兆磊 zhengzhaolei 报告关键点报告关键点 因子表现 1 和上周相比 成 长因子有效性明显 质量因子选 股能力在震荡中上升 另类因子 则趋于减弱 2 观察过去一年 的因子表现 反转 另类以及成 长类别中的部分因子表现较为 突出 具体包括 20 日反转 当 前股价相对于 20 天的股价变 动 Fama French 回归的调整 1r 方等 策略表现 各增强策略
2、年初至今 均取得显著的多头超额收益 以 周度中证 500 增强为例 策略年 初 至 今 多 头 超 额 收 益 达 到 13 04 短期来看 受市场整体 情绪影响 收益小许回调 但从 月度来看 周度中证 500 增强与 月度中证 500 增强收益显著 relatedReport 相关报告相关报告 投资要点投资要点 summary 市场回顾 市场回顾 过去一周市场主要指数分化明显 沪深 300 指数上涨 1 43 中证 500 指数下跌 0 65 中证 1000 上涨 0 07 过去一周行业指数同样 有所分化 其中家电 8 50 食品饮料 2 85 和医药 2 60 等行业表现 居前 纺织服装
3、2 37 农林牧渔 2 15 和钢铁 2 03 等行业表现居 后 因子表现因子表现 1 和上周相比 成长因子有效性明显 质量因子选股能力在 震荡中上升 另类因子则趋于减弱 2 观察过去一年的因子表现 反转 另类以及成长类别中的部分因子表现较为突出 具体包括 20 日反转 当 前股价相对于 20 天的股价变动 Fama French 回归的调整 1r 方等 策略表现策略表现 各增强策略年初至今均取得显著的多头超额收益 以周度中证 500 增强为例 策略年初至今多头超额收益达到 13 04 短期来看 受市 场整体情绪影响 收益小许回调 但从月度来看 周度中证 500 增强与月 度中证 500 增强
4、收益显著 风险提示 风险提示 本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析 当市场环境变化时 本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析 当市场环境变化时 存在模型失效风险 存在模型失效风险 title 投资宽角度投资宽角度 风格风格有所分化有所分化 成长有效性成长有效性显著显著 createTime1 2019 年年 11 月月 3 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 2 定量研究定期报告 目录目录 1 市场回顾 3 2 因子表现 4 2 1 IC 测试结果 5 2 2 分位数测试结果 6 3 兴业定量选股策略表现 13 图表 1 主要指数收益表现
5、3 图表 2 行业指数过去一周表现 3 图表 3 行业指数年初至今表现 4 图表 4 因子定义 4 图表 5 过去 3 个月因子的 IC 统计 5 图表 6 过去 1 年因子的 IC ICIR 统计 6 图表 7 09 年至今年因子的 IC ICIR 统计 6 图表 8 过去一个月价值因子表现 7 图表 9 过去一个月成长因子表现 7 图表 10 过去一个月反转因子表现 8 图表 11 过去一个月质量因子表现 8 图表 12 过去一个月分析师情绪因子表现 9 图表 13 过去一个月另类因子表现 一 9 图表 14 过去一个月另类因子表现 二 10 图表 15 过去一年价值因子表现 10 图表
6、16 过去一年成长因子表现 11 图表 17 过去一年反转因子表现 11 图表 18 过去一年质量因子表现 12 图表 19 过去一年分析师情绪因子表现 12 图表 20 过去一年另类因子表现 一 13 图表 21 过去一年另类因子表现 二 13 图表 22 月度增强策略框架 14 图表 23 周度增强策略框架 14 图表 24 主动量化策略 14 图表 25 兴业量化选股体系增强策略多头超额表现 14 图表 26 兴业量化选股体系主动量化策略多头表现 14 图表 27 各增强策略净值曲线 15 图表 28 兴业定量主动量化精选 50 策略净值曲线 15 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
7、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 3 定量研究定期报告 报告正文报告正文 1 市场回顾 市场回顾 过去一周市场主要指数分化明显 沪深 300 指数上涨 1 43 中证 500 指数 下跌 0 65 中证 1000 上涨 0 07 过去一周行业指数同样有所分化 其中家电 8 50 食品饮料 2 85 和医药 2 60 等行业表现居前 纺织服装 2 37 农 林牧渔 2 15 和钢铁 2 03 等行业表现居后 图表图表 1 主要主要指数收益表现指数收益表现 本本周收益表现周收益表现 年初至今收益表现年初至今收益表现 资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 2 行业指数过去
8、一周表现 行业指数过去一周表现 4 00 2 00 0 00 2 00 4 00 6 00 8 00 10 00 纺织服装 农林牧渔 钢铁 机械 建筑 房地产 煤炭 石油石化 国防军工 电力设备 有色金属 基础化工 交通运输 电力及公用事业 综合 轻工制造 计算机 汽车 通信 传媒 电子元器件 银行 商贸零售 餐饮旅游 建材 非银行金融 医药 食品饮料 家电 资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 4 定量研究定期报告 图表图表 3 行业指数年初至今表现 行业指数年初至今表现 10 00 0 00 10 0
9、0 20 00 30 00 40 00 50 00 60 00 70 00 80 00 钢铁 建筑 石油石化 纺织服装 汽车 有色金属 电力及公用事业 商贸零售 煤炭 传媒 综合 基础化工 交通运输 电力设备 机械 房地产 国防军工 轻工制造 通信 餐饮旅游 银行 建材 医药 非银行金融 计算机 电子元器件 家电 农林牧渔 食品饮料 资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 2 因子表现 因子表现 我们兴业金融工程团队构建的因子库包含了 165 个量化选股指标 进一步细 分为 价值 成长 质量 分析师情绪 反转 另类这六大类指标 其中另类进 一步分为 规模 风险 流动性 技术这四个子类
10、 从因子库中挑选有代表性的 因子以分析市场的风格变动 因子定义参见图表 4 图表图表 4 因子 因子定义定义 概念概念 因子名因子名 定义定义 价值 DP LTM 过去一年现金分红 总市值 价值 EP Fwd12M 每股收益 未来 12 个月预测值 收盘价 价值 OCFP TTM 经营活动产生的现金流量净额 TTM 总市值 价值 BP LR 股东权益合计 不含少数股东权益 最新财报 总市值 成长 Revenue SQ YoY 单季度营业收入同比增长率 成长 NetProfit SQ YoY 单季度净利润同比增长率 成长 NetProfit FY0 YoY 净利润 FY0 净利润 最新年报 AB
11、S 净利润 最新年报 反转 RTN 20D 复权收盘价 复权收盘价 20 天前 1 反转 RTN 60D 复权收盘价 复权收盘价 60 天前 1 反转 RTN 240D 复权收盘价 复权收盘价 240 天前 1 质量 ROE TTM 2 净利润 TTM 股东权益合计 最新财报 股东权益合计 去年同期 质量 GrossMargin TTM 营业收入 TTM 营业成本 TTM 营业收入 TTM 质量 ROE TTM YoY ROE TTM 去年同期的 ROE TTM 1 质量 LTDebt2Equity LR 非流动负债合计 最新财报 股东权益合计 最新财报 质量 Asset LR Gr 资产总计
12、 最新财报 资产总计 去年同期 ABS 资产总计 去年同期 情绪 EPS FY0 R3M 一致预期 EPS FY0 过去 60 天的变化率 情绪 ROE FY0 R3M 一致预期 ROE FY0 过去 60 天的变化率 情绪 Rating R3M 分析师综合评级 3 个月的变化率 情绪 TargetReturn 一致预测目标价 收盘价 1 情绪 EPS FY0 CV 一致预期 EPS FY0 的标准差 ABS 一致预期 EPS FY0 另类 FloatCap 流通市值 另类 RealizedVolatility 60D 过去 60 天日收益率数据计算的标准差 另类 IVR 20D 1 Fama
13、 French 回归的调整 r 方 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 5 定量研究定期报告 另类 MaxReturn 20D 过去 20 天日收益率的最大值 另类 Amount 20D Avg 过去 20 天日均成交额 另类 Turnover 20D Avg 过去 20 天日均换手率 另类 Bias 20D 当前复权收盘价 过去 20 天的复权收盘价均值 过去 20 天 的复权收盘价 另类 RSI 20D 20 日内收盘涨幅的移动平均值 20 日内收盘涨幅移动均值 20 日内收盘跌幅移动均值 100 资料来源 兴业证券经济与金融研究院整理 这里我们给
14、出因子测试的相关细节设定 1 因子处理 所有因子都需先进行分位数变换标准化 而后对中信一级行 业和流通市值做横截面回归取残差 流通市值因子只对行业做回归即可 2 测试方法 IC 和分位数组合测试 3 股票池 剔除 ST 上市未满 180 天 停牌 涨跌停后的全体 A 股 4 统计维度 1 过去 3 个月的因子 IC 均值统计 过去 12 个月的因子 IC 均值以及 ICIR 09 年至今因子的 IC 均值以及 ICIR 2 最近 20 个交易日及近 240 个交易日因子多空组合以及多头超额净值曲 线 2 1 IC 测试结果测试结果 从因子 IC 测试结果来看 1 短期来看 质量 成长 另类因子
15、选股有效性 较强 长期来看 另类 反转风格因子表现突出 成长和质量因子亦有较好的选 股效果 2 从相对于上个月变动来看 质量风格有效性依然 而另类因子有效性 上升明显 同时价值因子提升幅度较弱 图表图表 5 过去 过去 3 个月个月因子的因子的 IC 统计统计 资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 数据日期为 2019 年 11 月 1 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 6 定量研究定期报告 图表图表 6 过去 过去 1 年因子的年因子的 IC ICIR 统计统计 资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 数据日期为 2019
16、 年 11 月 1 日 图表图表 7 09 年至今年因子的年至今年因子的 IC ICIR 统计统计 资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 数据日期为 2019 年 11 月 1 日 2 2 分位数测试结果 分位数测试结果 观察因子分位数测试表现 1 和上周相比 成长因子有效性明显 质量因 子选股能力在震荡中上升 另类因子则趋于减弱 2 观察过去一年的因子表现 反转 另类以及成长类别中的部分因子表现较为突出 具体包括 20 日反转 当前 股价相对于 20 天的股价变动 Fama French 回归的调整 1r 方等 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 7 定量研究定期报告 图表图表 8 过去一个月过去一个月价值因子表现价值因子表现 多头多头超额超额 多空多空 0 975 0 980 0 985 0 990 0 995 1 000 1 005 1 010 1 015 DP LTMEP Fwd12M OCFP TTMBP LR 0 98 0 98 0 99 0 99 1 00 1 00 1 01 1 01 1 02 DP LTMEP Fw
