《2019三季报分析之一：业绩下行研发费用率大幅提升-20191104-国盛证券-10页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2019三季报分析之一：业绩下行研发费用率大幅提升-20191104-国盛证券-10页（12页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 市场策略研究 2019 年 11 月 04 日 投资策略投资策略 业绩下行 研发费用率大幅提升业绩下行 研发费用率大幅提升 2019 三季报三季报分析之一分析之一 全全 A 收入及业绩全面下行收入及业绩全面下行 全 A 非金融 2019Q3 营业收入增速为 8 07 较 2019Q2 下降 1 50 中小板 2019Q3 营业收入增速为 6 67 较 2019Q2 下降 0 51 创业板剔 除温氏乐视宁德坚瑞光线 2019Q3 营业收入增速为 8 98 较 2019Q2 下降 1 38 全部 A 股非金融 2019Q3 净利润增
2、速为 2 03 下降 0 24 中小板 净利润增速为 4 63 回升 6 57 创业板剔除温氏乐视宁德坚瑞光线的净 利润增速为 6 92 下降 0 48 大盘股的代表沪深 300 的营业收入增速为 10 79 下降 1 80 中盘 股的代表中证 500 的营业收入增速为 6 86 下降 2 03 大中盘股整体 的代表中证 800 的营业收入增速为 10 05 下降 1 86 长尾小盘股的营 业收入增速为 4 97 回升 0 73 主要是低基数带来 沪深 300 的净利润增速为 10 75 下滑 0 29 中证 500 的净利润增 速为 8 21 下滑 4 40 中证 800 净利润增速为 8
3、54 下滑 0 81 长尾小盘股的净利润增速为 6 93 回升 5 10 也是低基数带来 经营性现金流继续恶化经营性现金流继续恶化 研发费用率大幅提升 研发费用率大幅提升 沪深 300 中证 500 以及中证 800 的 2019Q3 毛利率 TTM 分别为 18 9 22 2 和 19 6 沪深 300 下滑 中证 500 和中证 800 回升 沪深 300 的 ROE TTM 为 10 23 下滑 0 24 中证 500 为 5 97 下滑 0 44 中证 800 为 9 61 下滑 0 26 其他个股为 2 14 上升 0 27 中证 800 的 2019Q3 的经营性现金流占营收比继续
4、大幅下滑 随着三季 度股票市场的反弹 投资性现金流占营收比回升 筹资性现金流占营业收入 比也有所回升 显示了实际利率下行背景下 企业融资情况改善 从中证 800 的费用率情况来看 销售费用率 管理费用率小幅回升 财 务费用率在实际利率下行的背景下有所下滑 研发费用率大幅提升 行业配置 行业配置 农业 家电 医药及电子等连续两期改善农业 家电 医药及电子等连续两期改善 我们分析基于中证 800 的中信行业情况 可以理解为中信行业龙头的业 绩 中信一级行业中业绩连续两期改善的行业有农林牧渔 轻工制造 家电 医药 电子元器件和银行 风险提示风险提示 宏观经济政策超预期波动 指数成分股变化 商誉大规模
5、减值 作者作者 分析师分析师 张启尧张启尧 执业证书编号 S0680518100001 邮箱 zhangqiyao 分析师分析师 张倩婷张倩婷 执业证书编号 S0680518060004 邮箱 zhangqianting 相关研究相关研究 1 投资策略 外资 滞胀 深秋要 家医 A 股 市场策略月报 2019 11 03 2 投资策略 消费 外资 滞胀的最大公约数 A 股市场策略月报 2019 11 03 3 投资策略 外资为何大幅流入 之后还有哪些关 注点 2019 11 01 4 投资策略 解禁规模大幅下滑 市场情绪周监 控第 44 期 2019 10 30 5 投资策略 MSCI 将迎历
6、史单次最大扩容 哪些个 股最受益 2019 10 29 2019 年 11 月 04 日 P 2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 全 A 收入及业绩全面下行 3 经营性现金流继续恶化 研发费用率大幅提升 5 行业配置 农业 家电 医药及电子等连续两期改善 7 风险提示 9 图表目录图表目录 图表 3 2019Q3 全 A 及全 A 非金融的收入增速继续下滑 3 图表 4 2019Q3 全 A 及全 A 非金融的业绩增速全面回落 3 图表 5 2019Q3 中小板收入增速继续下滑 业绩继续反弹 3 图表 6 2019Q3 创业板收入增速反弹 剔除异常值后增速下
7、滑 3 图表 7 2019Q3 创业板整体业绩因低基数大幅反弹 剔除异常值后小幅回落 4 图表 8 2019Q3 大中盘指数的营收增速均回落 除中证 800 以外的长尾小盘股收入增速回升 4 图表 9 2019Q3 大中盘指数的营收增速均回落 除中证 800 以外的长尾小盘股收入增速回升 5 图表 10 2019Q2 指数毛利率全面回落 5 图表 11 2019Q3PPI 跌破 0 CPI 继续上行 两者剪差走扩 6 图表 12 原材料 PPI 和加工工业的 PPI 均加速下行 6 图表 13 2019Q3 大中盘指数 ROE 下滑 除中证 800 以外的长尾小盘股 ROE 回升 6 图表 1
8、4 2019Q3 经营性现金流占比大幅下滑 投资性现金流及筹资性现金流占比改善 7 图表 15 2019Q3 销售费用率和管理费用率回升 财务费用率下滑 研发费用率大幅提升 7 图表 16 中信一级行业龙头业绩增速情况 8 图表 17 中信二级行业龙头业绩增速情况 9 2019 年 11 月 04 日 P 3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 全全 A 收入及业绩全面下行收入及业绩全面下行 全部A股整体2019Q3的营业收入同比增速为9 02 较2019Q2的10 36 下降1 34 全部 A 股非金融的 2019Q3 的营业收入同比增速为 8 07 较 2019Q2 的 9
9、57 下降 1 50 全部A股整体2019Q3的净利润同比增速为6 72 较2019Q2的6 85 下降了0 13 扣非净利润同比增速为 6 17 较 2019Q2 的 6 28 下降了 0 12 全部 A 股非金融 2019Q3 净利润同比增速为 2 03 较 2019Q2 的 1 79 下降了 0 24 扣非净利润同 比增速为 2 87 较 2019Q2 的 2 05 回升 0 82 图表 1 2019Q3 全 A 及全 A 非金融的收入增速继续下滑 图表 2 2019Q3 全 A 及全 A 非金融的业绩增速全面回落 资料来源 Wind 国盛证券研究所 资料来源 Wind 国盛证券研究所
10、中小板 2019Q3 的营业收入同比增速为 6 67 较 2019Q2 的 7 18 下降 0 51 净利 润同比增速为 4 63 较 2019Q2 的 1 94 回升了 6 57 扣非净利润同比增速为 1 88 较 2019Q1 的 4 71 回升了 2 83 图表 3 2019Q3 中小板收入增速继续下滑 业绩继续反弹 图表 4 2019Q3 创业板收入增速反弹 剔除异常值后增速下滑 资料来源 Wind 国盛证券研究所 资料来源 Wind 国盛证券研究所 创业板整体 2019Q3 的营业收入同比增速为 9 21 较 2019Q2 的 7 58 回升 1 62 创业板剔除温氏乐视宁德坚瑞光线
11、的营收同比增速为 8 98 较 2019Q2 的 10 37 下 降 1 38 2019 年 11 月 04 日 P 4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 创业板整体2019Q3的净利润同比增速为 6 60 较2019Q2的 24 62 回升了18 03 扣非净利润同比增速为 8 87 较 2019Q2 的 4 30 回升了 13 17 创业板剔除温氏 乐视宁德坚瑞光线2019Q3净利润同比增速为6 92 较2019Q2的7 40 下降了0 48 扣非净利润同比增速为 5 96 较 2019Q1 的 6 25 下滑 0 29 图表 5 2019Q3 创业板整体业绩因低基数大幅反
12、弹 剔除异常值后小幅回落 资料来源 Wind 国盛证券研究所 从指数的角度来看 大盘股的代表沪深 300 的营业收入同比增速为 10 79 较 2019Q2 的 12 59 下降 1 80 中盘股的代表中证 500 的营业收入同比增速为 6 86 较 2019Q2 的 8 89 下降 2 03 大中盘股整体的代表中证 800 的营业收入同比增速为 10 05 较 2019Q2 的 11 91 下降 1 86 除中证 800 以外的长尾小盘股的营业收入 同比增速为 4 97 较 2019Q2 的 4 24 回升 0 73 主要是低基数带来 图表 6 2019Q3 大中盘指数的营收增速均回落 除中
13、证 800 以外的长尾小盘股收入增速回升 资料来源 Wind 国盛证券研究所 沪深 300 的净利润同比增速为 10 75 较 2019Q2 的 11 04 下滑了 0 29 中证 500 的净利润同比增速为 8 21 较 2019Q2 的 3 81 下滑 4 40 中证 800 的净利润同 比增速为 8 54 较 2019Q2 的 9 35 下滑 0 81 除中证 800 以外的长尾小盘股的 净利润同比增速为 6 93 较 2019Q1 的 12 03 回升 5 10 同样是低基数带来 2019 年 11 月 04 日 P 5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 7 20
14、19Q3 大中盘指数的营收增速均回落 除中证 800 以外的长尾小盘股收入增速回升 资料来源 Wind 国盛证券研究所 经营性现金流继续恶化 研发费用率大幅提升经营性现金流继续恶化 研发费用率大幅提升 沪深300指数 中证500指数以及中证800指数2019Q3的毛利率 TTM 分别为18 9 22 2 和19 6 沪深300较2019Q2的19 2 继续下滑 中证500和中证800较2019Q2 的 19 7 和 19 3 有所回升 2019Q3 期间 PPI 持续下滑并跌破 0 00 而 CPI 在猪 肉价格大幅上升等因素的带动下持续上行 CPI 与 PPI 的剪刀差走扩 图表 8 201
15、9Q2 指数毛利率全面回落 资料来源 Wind 国盛证券研究所 2019 年 11 月 04 日 P 6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 9 2019Q3PPI 跌破 0 CPI 继续上行 两者剪差走扩 图表 10 原材料 PPI 和加工工业的 PPI 均加速下行 资料来源 Wind 国盛证券研究所 资料来源 Wind 国盛证券研究所 沪深 300 指数 2019Q3 的 ROE TTM 为 10 23 较 2019Q2 的 10 47 下滑 0 24 中证 500 指数 2019Q3 的 ROE TTM 为 5 97 较 2019Q2 的 6 41 下滑 0 44 中
16、证 800 指数 2019Q3 的 ROE TTM 为 9 61 较 2019Q2 的 9 87 下滑 0 26 其他个股 2019Q3 的 ROE TTM 为 2 14 较 2019Q2 的 1 87 上升 0 27 图表 11 2019Q3 大中盘指数 ROE 下滑 除中证 800 以外的长尾小盘股 ROE 回升 资料来源 国盛证券研究所 从现金流状况来看 中证 800 指数的 2019Q3 的经营性现金流占营收比为 11 35 较 2019Q2 的 15 42 大幅下滑 4 07 随着三季度股票市场的反弹 投资性现金流占营收 比为 12 76 较2019Q2的 14 78 回升2 01 筹资性现金流占营业收入比为3 46 较 2019Q2 的 2 39 下回升 1 07 显示了实际利率下行背景下 企业融资情况改善 2019 年 11 月 04 日 P 7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 12 2019Q3 经营性现金流占比大幅下滑 投资性现金流及筹资性现金流占比改善 资料来源 Wind 国盛证券研究所 从费用率的情况来看 中证 800 指数 2019Q3
