《汽车行业2019三季报总结：降幅持续收窄Q4值得期待-20191105-海通证券-28页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车行业2019三季报总结：降幅持续收窄Q4值得期待-20191105-海通证券-28页（30页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table MainInfo 行业研究 汽车与零配件 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2019 年 11 月 05 日 Table InvestInfo 投资评级 优于 优于大市大市 维持维持 市场表现市场表现 Table QuoteInfo 2456 24 2818 17 3180 10 3542 03 3903 95 4265 88 2018 11 2019 2 2019 52019 8 汽车与零配件海通综指 资料来源 海通证券研究所 相关研究相关研究 Table ReportInfo 2019年9月汽车数据解读及投资展望 终端跌幅收窄 转
2、正值得期待 2019 10 19 2019年8月汽车数据解读及投资展望 底部持续徘徊 关注结构分化 2019 09 24 汽车行业 2019 中报总结 至暗时刻已 过 降幅有望缩窄 2019 09 05 Table AuthorInfo 分析师 杜威 Tel 0755 82900463 Email dw11213 证书 S0850517070002 分析师 王猛 Tel 021 23154017 Email wm10860 证书 S0850517090004 联系人 郑蕾 Tel 0755 23617756 Email zl12742 联系人 曹雅倩 Tel 021 23154145 Emai
3、l cyq12265 汽汽车行业车行业 2019 三季三季报报总结 总结 降幅降幅持续持续收收窄窄 Q4 值得期待值得期待 Table Summary 投资要点 投资要点 2019Q1 3 汽车销量汽车销量同比同比 10 3 盈利水平盈利水平持续下行持续下行 根据国家统计局数据 汽车制造业 2019Q1 3 累计实现营业总收入 58023 亿元 同比 6 14 实现利 润总额 3735 亿元 同比 17 33 行业销售利润率为 6 44 三费率合计约 7 29 与同期相比净利率水平下行 2019Q1 3 乘用车 零部件及经销商乘用车 零部件及经销商板块表现板块表现持续持续走弱 走弱 商用车板块
4、盈利回暖商用车板块盈利回暖 新能源汽车新能源汽车销量及销量及营收营收高高增速回收增速回收 乘用车子板块营收同比 12 78 净利同比 36 58 毛利率 净利率同比下滑 客车子板块营收同比 7 06 净利同比 48 95 毛利率同比下滑 净利率有所提升 卡车子板块收入同比 4 18 净利同比 13 61 毛利率 净利率同比提升 零部件子板块收入同比 6 37 净利同比 27 90 毛利率 净利率同比下滑 经销商子板块收入同比 7 26 净利同比 74 13 毛利率同 净利率同比下滑 新能源汽车子板块收入同比 16 09 净利同比 40 21 毛利率 净利率持续下行 2019Q1 3 汽车板块整
5、体估值经历一轮修复行情后走势分化 汽车板块整体估值经历一轮修复行情后走势分化 乘用车市场延续下 行趋势 但在经历 2018 年的深度回调后 板块估值有所修复 我们判断国五国 六透支效应逐渐消化 行业库存深度趋于合理 Q4 受益于去年同期低基数以及 20 年春节较早等因素影响 销量表现有望逐步改善 带动乘用车 零部件及经 销商板块估值回升 而客车板块受抢装效应影响 预计 H2 销量表现可能出现透 支 带动估值高位回落 投资建议 投资建议 行业整理期 底部区间渐至尾声 我们判断行业整理期 底部区间渐至尾声 我们判断 7 月受国五国六切换终月受国五国六切换终 端需求透支效应影响 上险数同比下滑端需求
6、透支效应影响 上险数同比下滑 17 8 月终端需求仍继续受透支效应月终端需求仍继续受透支效应 影响 影响 叠加传统淡季因素 终端需求表现继续平淡 叠加传统淡季因素 终端需求表现继续平淡 9 月终端需求跌幅进一步月终端需求跌幅进一步 收窄 上险数同比下降收窄 上险数同比下降 7 2 行业逐渐回暖 转正概率逐月递增 值得期待 行业逐渐回暖 转正概率逐月递增 值得期待 1 行业上行周期即将开启 关注弹性标的 行业上行周期即将开启 关注弹性标的 目前整车销量跌幅开始缩窄 需 求客观存在 建议关注销量表现强势的日系标的广汽集团以及业绩弹性较高的 自主品牌标的长城汽车 零部件公司建议关注细分赛道优质并具备
7、长期成长性 的标的 比如星宇股份 爱柯迪 德赛西威等 以及受益于 TPMS 及国六排放 法规的相关标的 2 电气化 智能化 网联化是未来汽车行业最大变革 电气化 智能化 网联化是未来汽车行业最大变革 2020 年随着大众 MEB 平台 通用 BEV 平台的导入 国内新能源汽车市场竞争加剧 我们认为国内新 能源汽车企业的竞争主场集中在经济型纯电动汽车领域 建议关注比亚迪 零 部件层面 我们认为部分配套特斯拉国产化的零部件公司将有望迎来确定性增 长机会 建议关注拓普集团 岱美股份 均胜电子等 风险提示风险提示 整车销量低于预期的风险 新能源汽车政策变化的风险 原材料价 格大幅波动风险 汇率大幅波动
8、风险 行业研究 汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1 行业 销量持续低迷 盈利明显下滑 7 2 分板块 乘用车板块走弱 商用车板块回暖 8 2 1 乘用车 盈利到达最底部 8 2 2 客车 补贴过渡期 盈利改善明显 10 2 3 卡车 Q3 盈利能力改善 12 2 4 零部件 共担降价压力 盈利承压 14 2 5 新能源汽车 销量高增速有所回收 补贴退坡挤压利润空间 15 2 6 经销商 整车盈利压力的直接传导 16 3 主要个股概览 17 3 1 广汽集团 17 3 2 长城汽车 18 3 3 星宇股份 19 3 4 爱柯迪 20 4 投资建议 21
9、4 1 板块表现 21 4 2 估值水平跟踪 22 4 3 投资建议 23 5 风险提示 24 行业研究 汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 汽车制造业营业总收入及同比增速 月度 7 图 2 汽车制造业营业总收入及同比增速 季度 7 图 3 汽车制造业利润总额及同比增速 月度 7 图 4 汽车制造业利润总额及同比增速 季度 7 图 5 汽车制造业销售利润率水平 8 图 6 汽车制造业三费费率水平 8 图 7 国内汽车销量及同比增速 8 图 8 国内乘用车销量及同比增速 8 图 9 国内乘用车销量占比 9 图 10 国内 SUV 销量及同比增速 9
10、 图 11 乘用车 A 股样本 营业收入及同比增速 9 图 12 乘用车 A 股样本 归母净利润及同比增速 9 图 13 乘用车 A 股样本 盈利能力 10 图 14 乘用车 A 股样本 期间费用率 10 图 15 国内商用车销量及同比增速 10 图 16 国内商用车大类销量结构 10 图 17 国内客车销量及同比增速 10 图 18 国内客车销量结构 10 图 19 国内轻客销量及同比增速 11 图 20 国内大客销量及同比增速 11 图 21 国内中客销量及同比增速 11 图 22 客车 A 股样本 营业收入及同比增速 12 图 23 客车 A 股样本 归母净利润及同比增速 12 图 24
11、 客车 A 股样本 盈利能力 12 图 25 客车 A 股样本 期间费用率 12 图 26 国内卡车销量及同比增速 12 图 27 国内卡车销量结构 12 图 28 国内重卡销量及同比增速 13 图 29 国内中卡销量及同比增速 13 图 30 国内轻卡销量及同比增速 13 行业研究 汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 图 31 国内微卡销量及同比增速 13 图 32 卡车 A 股样本 营业收入及同比增速 13 图 33 卡车 A 股样本 归母净利润及同比增速 13 图 34 卡车 A 股样本 盈利能力 14 图 35 卡车 A 股样本 期间费用率 14 图 36 汽
12、车零部件 A 股样本 营业收入及同比增速 14 图 37 汽车零部件 A 股样本 归母净利润及同比增速 14 图 38 汽车零部件 A 股样本 盈利能力 15 图 39 汽车零部件 A 股样本 期间费用率 15 图 40 国内新能源汽车月度产量 辆 15 图 41 2019Q1 3 国内新能源乘用车市场份额构成 按品牌 15 图 42 2019Q1 3 国内新能源乘用车销量 按品牌 辆 15 图 43 新能源汽车 A 股样本 营业收入及同比增速 16 图 44 新能源汽车 A 股样本 归母净利润及同比增速 16 图 45 新能源汽车 A 股样本 盈利能力 16 图 46 新能源汽车 A 股样本
13、 期间费用率 16 图 47 经销商 A 股样本 营业收入及同比增速 17 图 48 经销商 A 股样本 归母净利润及同比增速 17 图 49 经销商 A 股样本 盈利能力 17 图 50 经销商 A 股样本 期间费用率 17 图 51 广汽集团营业收入及同比增速 17 图 52 广汽集团归母净利润及同比增速 17 图 53 广汽集团销售毛利率及净利率 18 图 54 广汽集团三费率 管理费用包含研发费用 18 图 55 长城汽车营业收入及同比增速 18 图 56 长城汽车归母净利润及同比增速 18 图 57 长城汽车毛利率 净利率水平 19 图 58 长城汽车三费率 管理费用包含研发费用 1
14、9 图 59 星宇股份营业收入及增速 19 图 60 星宇股份归母净利润及增速 19 图 61 星宇股份毛利率和净利率 20 图 62 星宇股份三项费用率 管理费用率含研发 20 图 63 爱柯迪分季度营业收入及增速 20 行业研究 汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 图 64 爱柯迪分季度归母净利润及增速 20 图 65 爱柯迪毛利率和净利率 21 图 66 爱柯迪三项费用率 管理费用包含研发费用 21 图 67 各板块 2019Q1 3 涨跌幅 总市值加权平均 21 图 68 汽车各子板块的相对沪深 300 涨跌幅 2019Q1 3 22 图 69 汽车各子板块市
15、盈率 截至 2019 年 9 月 30 日 22 图 70 汽车板块相对涨幅高于 低于沪深 300 的个股数 个 22 图 71 汽车板块累计相对涨幅最大的前五个股 2019Q1 3 22 图 72 汽车板块累计相对跌幅最大的前五个股 2019Q1 3 22 图 73 A 股及汽车各子板块的市盈率时间序列 TTM 倍 23 图 74 A 股及各板块市盈率 TTM 整体法 倍 23 行业研究 汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 表目录表目录 表 1 子板块经营情况观测 成分股一览 8 表 2 国内新能源汽车分类产销及同比增速 15 行业研究 汽车与零配件行业 请务必阅读
16、正文之后的信息披露和法律声明 7 1 行业 行业 销量销量持续低迷持续低迷 盈盈利利明显明显下滑下滑 截止 2019 年 9 月 30 日 根据国家统计局数据 汽车制造业 2019 年前三季度累 计实现营业总收入 58023 亿元 同比 6 14 实现利润总额 3735 亿元 同比 17 33 行业销售利润率 利润总额 营业总收入 为 6 44 三费率合计约 7 29 与同期相 比净利率水平下滑明显 其中 Q3 单季实现营业总收入 19324 亿元人民币 同比 1 44 全行业实现利润 总额 1254 亿元 同比 8 34 Q3 行业销售利润率为 6 49 三费率合计约 7 25 与 Q2 相比费用率呈上升态势 利润率有所下降 图图1 汽车制造业营业总收入及同比增速 月度 汽车制造业营业总收入及同比增速 月度 20 10 0 10 20 30 40 50 4000 2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 Jan 17 Mar 17 May 17 Jul 17 Sep 17 Nov 17 Jan 18 Mar 18 May 18 Jul 18 Sep 18 No
