《煤炭开采行业三季报总结：前三季度行业盈利好于预期龙头公司业绩稳健性强-20191101-广发证券-28页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤炭开采行业三季报总结：前三季度行业盈利好于预期龙头公司业绩稳健性强-20191101-广发证券-28页（30页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 2828 Table Page 深度分析 煤炭开采 证券研究报告 煤炭开采行业煤炭开采行业三季报三季报总结总结 前三前三季度季度行业盈利行业盈利好于预期好于预期 龙头公司业绩龙头公司业绩稳健性稳健性强强 核心观点 核心观点 业绩概览业绩概览 前三季度前三季度行业上市公司整体行业上市公司整体盈利平稳增长 第盈利平稳增长 第 3 季度环比季度环比略降略降 龙头 龙头 公司业绩好于预期公司业绩好于预期 2019 年以来煤炭市场整体表现相对一般 供需弱平衡格局下 动力煤价中枢小幅回 落 前 9 月秦港 5500 大卡动力末煤均价为 598 元 吨
2、 相比较 18 年全年均价 647 元 吨下降约 7 5 而焦煤方面受益于下游钢铁焦炭行业延续高开工 需求表现较好 前 9 月焦煤均价同比小幅提升 行业盈利方面 根据国家统计局数据 前三季度行业规 模以上企业实现利润总额 2165 亿元 同比下降 3 2 而上市公司方面 根据三季 报 我们覆盖的 28 家煤炭开采公司前三季度合计归母净利和扣非后净利分别为 827 亿元和 761 亿元 同比增长 11 3 和 7 0 神华 陕煤等公司业绩均好于预期 第 3 季度各公司整体归母净利环比增长 6 4 扣非净利环比下降 4 7 财务分析 财务分析 前三季度平均毛利率和净利率约前三季度平均毛利率和净利率
3、约 28 4 和和 10 4 经营性现金流 经营性现金流同口同口 径小幅径小幅增长增长 负债率继续回落 负债率继续回落 盈利能力 前三季度煤炭板块各公司毛利率 净利率和 ROE 平均分别为 28 4 10 4 8 8 同比分别下降 2 9 1 1 和 0 1 个百分点 整体盈利能力略有下降 资本开支 由于部分公司收回投资或处置资产 前三季度各公司投资支出净额合计为现 金流出 451 3 亿元 同比下降 28 5 除少数公司存在部分建设煤矿和煤化工项目外 多数公司资本开支增长幅度不大或有所下降 其他指标 1 前三季度各主要公司期间费用率均值为 14 4 同比提升 0 1pct 2 前 三季度各主
4、要公司整体经营性现金流净额略有下降 主要受神华财务公司和剥离电厂影 响 剔除神华后 行业整体回升约 4 3 前三季度多数公司负债率仍在平稳回落 截 至三季度末 各公司资产负债率均值为 54 6 较 18 年末下降 0 7pct 较去年同期下 降 0 3pct 经营状况 经营状况 前三季度产销量小幅增长 吨煤价格略有回落 平均吨煤净利约前三季度产销量小幅增长 吨煤价格略有回落 平均吨煤净利约 77 元元 产销量 前三季度有披露经营数据的各公司产量和销量合计分别为 6 5 亿吨和 9 8 亿 吨 同比分别增长 4 9 和 10 7 产量同比增速与全国规模以上企业产量增速接近 吨煤价格和成本 前三季
5、度多数公司煤价小幅回落 而成本相比去年同期有所提升 根 据我们测算 各公司吨煤价格平均同比降幅约 2 2 吨煤成本平均同比小幅提升 3 4 吨煤净利 按原煤产量和扣非净利润口径来测算 前三季度各公司吨煤净利平均约为 77 元 吨 同比下降 7 元 吨 其中 淮北矿业 盘江股份等公司吨煤净利在 120 元以上 行业观点行业观点 煤价煤价或或逐步企稳 逐步企稳 3 季报季报龙头公司盈利稳健性增强 行业估值处于低位龙头公司盈利稳健性增强 行业估值处于低位 煤炭市场方面 近期动力煤价格延续弱势 目前秦港 5500 大卡动力末煤平仓价回落至 557 元 吨 而焦煤市场逐步企稳 展望后期 沿海电厂耗煤同比
6、继续改善 焦煤产业链 开工率维持高位 而供给端安监 环保 进口煤也延续较严的力度 总体看预计煤价有 望维持中高位运行 板块方面 近期煤炭下游总体仍延续平稳增长 特别是 9 月以来随着水电出力减少 火 电发电量和电厂耗煤增速明显改善 供给端 9 月原煤产量 3 2 亿吨 同比增长 4 4 10 月以来各地煤矿发生多起安全事故 临近年底预计安监环保力度有望加强 产量释 放受限 而进口方面 9 月煤炭进口量 3029 万吨 环比下降 8 1 预计 4 季度环比有 望继续下滑 我们维持前期观点 煤炭价格特别是影响多数公司盈利的长协价格未来将 逐步趋稳 中长期煤炭供需基本平衡 龙头企业盈利稳定性较高 部
7、分分红率较高的公 司价值显现 今年以来虽然煤价整体有明显回落 但多数公司盈利稳健增长 预计在行 业龙头盈利稳定性不断增强的预期下 估值整体有望提升 建议重点关注 陕西煤业 中国神华 兖州煤业 潞安环能等行业白马龙头 风险提示风险提示 下游需求增速不及预期 进口煤过快增长 煤价超预期下跌 各公司成 本费用过快上涨 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2019 11 01 相对市场表现相对市场表现 分析师 分析师 沈涛 SAC 执证号 S0260512030003 SFC CE No AUS961 010 59136693 shentao 分析师 分析师 安鹏 SAC 执证号 S
8、0260512030008 SFC CE No BNW176 021 60750610 anpeng 分析师 分析师 宋炜 SAC 执证号 S0260518050002 SFC CE No BMV636 021 60750610 songwei 相关研究 相关研究 煤炭开采行业周报 煤价延续 弱稳运行 产地煤矿安监环 保力度有望加强 2019 10 27 煤炭开采行业周报 煤价弱稳 运行 下游整体延续平稳增 长 2019 10 20 联系人 康凯 010 5913 6630 kangkai 12 4 4 13 21 30 11 1801 1903 1905 1907 1909 19 煤炭开采
9、沪深300 2 3 1 0 4 7 7 8 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 2 1 0 3 0 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 2828 Table PageText 深度分析 煤炭开采 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理合理 价值价值 EPS 元元 PE x PB x ROE 收盘价收盘价 报告日期报告日期 元 元 股 股 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 中国神华 601088 SH RMB 18
10、 38 2019 10 29 买入 23 00 2 30 2 30 7 99 7 99 0 98 0 87 12 23 10 92 陕西煤业 601225 SH RMB 8 47 2019 10 30 买入 11 06 1 16 1 23 7 27 6 91 1 47 1 30 20 15 18 81 兖州煤业 600188 SH RMB 10 44 2019 10 28 买入 13 90 1 74 1 78 6 01 5 88 0 83 0 75 13 79 12 80 潞安环能 601699 SH RMB 7 01 2019 10 31 买入 9 13 0 91 1 00 7 67 7 0
11、1 0 76 0 69 9 90 9 78 中国神华 01088 HK HKD 15 72 2019 10 29 买入 19 70 2 30 2 30 6 15 6 15 0 75 0 67 12 23 10 92 兖州煤业股份 01171 HK HKD 7 97 2019 10 28 买入 10 50 1 74 1 78 4 13 4 04 0 57 0 52 13 79 12 80 注 A H 股上市公司的业绩预测一致 且货币单位均为人民币元 对应的 H 股 PE 和 PB 估值 为最新 H 股股价按即期汇率折合为 人民币计算所得 数据来源 Wind 广发证券发展研究中心 备注 表中估值指
12、标按照最新收盘价计算 2 3 1 0 4 7 7 8 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 2 1 0 3 0 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 2828 Table PageText 深度分析 煤炭开采 目录索引目录索引 业绩概览 前三季度盈利平稳增长 第 3 季度环比略降 龙头公司业绩好于预期 5 前三季度业绩 整体收入和盈利同比增速分别达 7 0 和 11 3 5 第 3 季度业绩 营业收入环比增长 1 0 扣非净利环比下降 4 7 7 财务分析 前三季度平均毛利率和净利率约 28 和 10 负债率继续回落 9 盈利能力 前三季度平均毛利率 净利率 ROE
13、分别小幅下降至 28 4 10 4 8 8 9 营运能力 前三季度平均应收账款和存货周转率分别上升 9 2 和下降 0 2 10 资本开支 前三季度投资流量净额同比下降 28 5 多数公司资本开支增幅不大或 有所下降 12 其他指标 前三季度平均期间费用率基本平稳 经营性现金流同口径略增长 负债 率继续回落 15 经营状况 前三季度整体产销量小幅增长 吨煤价格略有回落 平均吨煤净利约 77 元 20 产销量 前三季度整体产销量同比增长 4 9 和 10 7 20 价格 成本 前三季度吨煤价格同比降幅 0 7 吨煤成本平均涨幅 3 4 平均吨煤 净利约 77 元 22 行业观点 煤价有望逐步企稳
14、 龙头公司盈利稳健性增强 行业估值处于低位 25 风险提示 26 2 3 1 0 4 7 7 8 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 2 1 0 3 0 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 2828 Table PageText 深度分析 煤炭开采 图表索引 表 1 2018 2019Q1 3 行业重点上市公司业绩概览 6 表 2 2018 2019Q1 3 行业重点上市公司单季度归母净利润 单位 亿元 8 表 3 2018 2019Q1 3 行业重点上市公司毛利率 净利率 ROE 概览 表 4 2018 2019Q1 3 行业重点上市公司运营能力概览 11 表
15、5 2018 2019Q1 3 行业重点上市公司投资活动现金流量净额概览 单位 亿 元 12 表 6 2018 2019Q1 3 行业重点上市公司费用率概览 15 表 7 2018 2019Q1 3 行业重点上市公司现金流概览 单位 亿元 18 表 8 2018 2019Q1 3 行业重点上市公司资产负债率概览 19 表 9 2018 2019Q1 3 行业重点上市公司煤炭 焦炭产量 单位 万吨 20 表 10 2018 2019Q1 3 行业重点上市公司煤炭 焦炭销量 单位 万吨 21 表 11 2018 2019Q1 3 行业重点上市公司煤炭 焦炭价格 单位 元 吨 23 表 12 201
16、8 2019Q1 3 行业重点上市公司煤炭 焦炭成本 单位 元 吨 23 表 13 2018 2019Q1 3 行业重点上市公司煤炭 焦炭吨净利 单位 元 吨 24 2 3 1 0 4 7 7 8 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 2 1 0 3 0 识别风险 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 2828 Table PageText 深度分析 煤炭开采 业绩概览 业绩概览 前三季度盈利前三季度盈利平稳增长平稳增长 第第 3 季度季度环比环比略降略降 龙头公司业绩好于预期龙头公司业绩好于预期 前三季度前三季度业绩 业绩 整体整体收入和盈利同比增速分别达收入和盈利同比增速分别达 7 0 和和 11 3 2019年以来煤炭市场整体表现相对一般 其中动力煤方面 前8月火电发电量累计 同比下降0 1 主要受下游需求回落及水电挤占 9月以来开始有所改善 而供给 端上半年受陕西榆林煤矿复产进度较慢 陕蒙地区煤管票管控较严等影响 产地供 给维持偏紧状态 下半年以来随着产地煤矿基本恢复正常 进口煤增量相对较大 供需弱平衡格局下 煤价中枢小幅回落 前9月秦港5500大卡动力末煤均价
