《电子行业专题报告：AMD再次强势崛起通富微电价值凸显-20200225-东吴证券-29页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电子行业专题报告：AMD再次强势崛起通富微电价值凸显-20200225-东吴证券-29页（31页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、证券研究报告 行业研究 电子 电子行业专题报告 1 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 AMD 再次强势崛起 通富微电价值凸显再次强势崛起 通富微电价值凸显 增持 维持 投资要点投资要点 AMD 再次崛起 上演科技史上的 大翻盘 再次崛起 上演科技史上的 大翻盘 优质管理层推动 AMD 在 高性能处理器架构设计和 7nm 制程应用等方面持续发力 AMD 在高性 能处理器市场加速崛起 AMD 锐龙 霄龙系列处理器性能超越 Intel 酷 睿 i 至强系列 持续抢占 CPU 市场份额 镭龙处理器性价比优势显著 在 GPU 市场不断渗
2、透 AMD 高性能处理器在架构设计 工艺制程 性 能和量产进度等方面的领先优势明显 随着相关新品的持续放量 AMD 在 CPU GPU 等高性能处理器市场份额提升显著 AMD 产业链景气度高涨产业链景气度高涨 AMD 在 CPU GPU 等多个产品线持续发力 相关产品已成为高性能处理器市场的性能标杆 市场份额稳步提升 相 关产业链公司迎来重要发展机遇 在制造端 台积电 7nm 制程占比不 断提升 5nm 制程稳步推进 未来有望进一步纾解 AMD 芯片的先进制 程产能瓶颈 在封测端 通富微电依靠通富苏州和通富槟城承接 AMD 封测业务 全力配合 AMD 封测产能扩张 在芯片配套端 祥硕科技承 接
3、 AMD 芯片组外包设计业务 业绩增长显著 健策精密为 AMD 提供 散热材料 业绩创历史新高 随着 AMD 产品的持续放量 相关产业链 公司的增长动能充足 通富微电是最受益于通富微电是最受益于 AMD 放量的本土放量的本土 IC 公司 公司 通富微电是 AMD 的 核心封测厂 AMD 有 90 以上的 CPU 芯片由公司封测 同时公司积极 配合 AMD 扩产 AMD 的加速崛起将为通富微电贡献可观的业绩增量 随着 AMD 市占率的提升 通富微电业绩弹性显著 有望率先受益于 AMD 在高性能处理器市场的增长 此外 通富微电是国产 CPU 的核心 封测基地 占据了全国绝大部分 CPU 封测份额
4、也将充分受益于国产 CPU 产业链的崛起 建议关注 AMD 产业链相关公司的投资机会 重点推荐通富微电通富微电 同时 建议关注胜宏科技 台积电 胜宏科技 台积电 2330 TW 祥硕 祥硕 5269 TW 健策 健策 3653 TW 等公司 通富微电通富微电深耕集成电路封测领域 稳居中国前三 大和全球前十大集成电路封测企业之列 市场领先地位显著 有望充分 受益于 AMD 新品和国产 CPU 的放量 我们预计通富微电 2019 2021 年营业收入分别为 85 96 110 21 140 10 亿元 增长 19 0 28 2 27 1 2019 2021 年归母净利润分别为 0 20 4 70
5、8 04 亿元 增长 84 4 2271 1 71 3 实现 EPS 为 0 02 0 41 0 70 元 对应 PE 为 1939 82 48 倍 通富微电未来业绩的增长动能充足 维持 买入 评级 风险提示 风险提示 市场需求不及预期 新品推出不及预期 客户开拓不及预期 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1 电子 折叠屏概念热度不减 电子 折叠屏概念热度不减 UTG 和铰链产业环节迎来机 遇 和铰链产业环节迎来机 遇 2020 02 23 2 电子 电子 GaN 快充与快充与 Wifi 6 的新趋势 的新趋势 2020 02 16 3 电子行业深度研究 功率半 导体高地 电子行业深度研究
6、功率半 导体高地 IGBT 国产新机遇 国产新机遇 2020 02 10 2020 年年 02 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 王平阳王平阳 执业证号 S0600519060001 021 60199775 wangpingyang 表表 1 相关相关公司估值公司估值 数据更新至数据更新至 2020 年年 2 月月 25 日日 除通富微电外 其余公司数据来自 除通富微电外 其余公司数据来自 Wind 一致预期 一致预期 代码代码 公司公司 总市值总市值 亿亿元元 收盘价收盘价 元 元 EPS PE 投资评级投资评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E
7、 002156 通富微电 384 18 33 30 0 11 0 02 0 41 303 1939 82 买入 300476 胜宏科技 214 27 27 50 0 49 0 60 0 79 24 46 35 资料来源 Wind 东吴证券研究所 23 11 0 11 23 34 46 2019 022019 062019 10 电子 沪深300 2 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业专题报告 内容目录内容目录 1 AMD 再次崛起 上演科技史上的再次崛起 上演科技史上的 大翻盘大翻盘 5 1 1 设计与制造齐发力 AMD
8、东山再起 5 1 2 AMD 在 CPU 领域对 intel 形成强力竞争 在 GPU 性能上追平英伟达 8 1 3 技术提升 制造提升和优质管理层是此次 AMD 崛起的关键因素 12 2 AMD 产业链景气度高涨产业链景气度高涨 14 2 1 AMD 产业链构成 14 2 2 制造端 台积电 7nm 制程占比不断提升 5nm 制程箭在弦上 15 2 3 封测端 通富微电全力配合 AMD 产能配套 17 2 4 接口芯片 祥硕科技业绩创历史新高 19 2 5 散热材料 健策精密业绩创历史新高 20 3 通富微电是最受益于通富微电是最受益于 AMD 放量的本土放量的本土 IC 公司公司 22 4
9、 核心结论与投资建议核心结论与投资建议 26 4 1 核心结论 26 4 2 投资建议 26 5 风险提示风险提示 28 mRrNoMwOxP7N8Q6MnPmMsQoOfQqQsQiNtRqP6MnMrPwMmMzQMYqNnN 3 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业专题报告 图表目录图表目录 图 1 AMD 3Q19 营收排名全球 Fabless 厂商第五 单位 百万美元 5 图 2 AMD 营收变化 5 图 3 AMD 归母净利润变化 5 图 4 AMD 毛利率 净利率变化 6 图 5 AMD 主营构成 6 图 6
10、英特尔和 AMD 桌面 CPU 市占率对比 7 图 7 intel 及 AMD 在 PC CPU 市场的份额 8 图 8 AMD 股价变化 单位 美元 8 图 9 英特尔和 AMD 同级别桌面 CPU 产品主要参数对比 9 图 10 英特尔和 AMD 桌面 CPU 性能对比 单位 分 数值越大越好 9 图 11 英特尔和 AMD 同级别服务器 CPU 产品主要参数对比 10 图 12 英特尔 Xeon 8280 与 AMD EPYC 7742 原子动力学测评跑分 数值越大越好 10 图 13 英特尔和 AMD 服务器 CPU jOPS 跑分 单位 操作 秒 数值越大越好 11 图 14 英伟达
11、和 AMD 的 GPU 产品主要参数对比 11 图 15 英伟达和 AMD GPU 产品主要参数对比 单位 分 数值越大越好 12 图 16 AMD 管理层履历 12 图 17 2013 年至 2019 年从各大公司跳槽至 AMD 的人员名单 13 图 18 台积电 intel 三星等公司的先进制程进度 13 图 19 芯片制造产业链 14 图 20 AMD 产业链图 14 图 21 1Q16 4Q19 台积电不同制程业务占比 15 图 22 AMD Zen 架构技术路线 16 图 23 预计 2020 年下半年台积电 7nm 客户份额 16 图 24 台积电营业收入变化 17 图 25 台积
12、电归母净利润变化 17 图 26 台积电毛利率 净利率变化 17 图 27 台积电 2018 2020 股价变化 单位 新台币 17 图 28 通富超威苏州 2018 2021E 营业收入变化 18 图 29 通富超威槟城 2018 2021E 营业收入变化 18 图 30 通富微电 Q1 18 Q3 19 营业收入变化 19 图 31 通富微电 Q1 18 Q3 19 归母净利润变化 19 图 32 祥硕科技营业收入变化 19 图 33 祥硕科技归母净利润变化 19 图 34 祥硕科技毛利率 净利率变化 20 图 35 祥硕科技 2018 2020 股价变化 单位 新台币 20 图 36 健
13、策精密营业收入变化 20 图 37 健策精密归母净利润变化 20 图 38 健策精密毛利率 净利率变化 21 图 39 健策精密 2018 2020 股价变化 单位 新台币 21 图 40 全球 PC CPU 出货量变化 22 图 41 2019Q4 全球 PC CPU 市场份额 22 4 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业专题报告 图 42 全球服务器 CPU 出货量变化 22 图 43 2019Q4 全球服务器 CPU 市场份额 22 图 44 AMD Intel 和 Nvidia 在全球 GPU 市场份额的变化 23
14、 图 45 AMD CPU GPU 收入变化对通富微电业绩贡献的测算 23 图 46 2020 年 AMD CPU 市占率变化对应通富微电营收的同比增速测算 24 图 47 相关公司估值表 27 表 1 相关公司估值 数据更新至 2020 年 2 月 25 日 除通富微电外 其余公司数据来自 Wind 一 致预期 1 表 2 通富微电本次非公开发行股份募集资金的用途 25 5 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业专题报告 1 AMD 再次崛起 上演科技史上的 大翻盘 再次崛起 上演科技史上的 大翻盘 1 1 设计与制造齐发力
15、 设计与制造齐发力 AMD 东山再起东山再起 AMD 美国超威半导体公司 创立于 1969 年 专门为计算机 通信和消费电子行 业设计和制造各种创新的微处理器以及提供闪存和低功率处理器方案 公司是全球主要 的 CPU GPU 和 APU fabless 厂商 聚焦于芯片设计环节 芯片的制造和封测环节则委 托给全球专业的代工厂处理 公司产品广泛应用于云存储 超级计算机 普通计算机等 方面 在芯片设计领域 在芯片设计领域 AMD 处于全球领先地位 处于全球领先地位 图图 1 AMD 3Q19 营收排名全球营收排名全球 Fabless 厂商第五 单位 百万美元 厂商第五 单位 百万美元 数据来源 拓
16、墣产业研究院 东吴证券研究所 AMD 营收自从营收自从 2016 年大幅提升 年大幅提升 2017 年扭亏为盈年扭亏为盈 净利润快速提升 净利润快速提升 2019 年公 司营收 67 31 亿美元 同比增长 3 95 归母净利润 4 57 亿美元 同比增长 30 95 2018 2019 年 公司主要受益于全新的 Zen 以及 Zen2 架构下的锐龙系列桌面 CPU 以及 霄龙系列服务器 CPU 性能提升 在市场上广受好评 销量和市场占有率持续提升 图图 2 AMD 营收变化营收变化 图图 3 AMD 归母净利润变化归母净利润变化 数据来源 Wind 东吴证券研究所 数据来源 Wind 东吴证券研究所 AMD 净利率净利率与与毛利率受规模效应不断提升毛利率受规模效应不断提升 2019 年公司毛利率达到 43 达到近 6 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业专题报告 5 年新高 毛利润的增长主要得益于 7nm 芯片产品全面问世 公司的营收增长主要来自 于计算和图形事业部业务 其中主要来自锐龙 霄龙系列 CPU 和镭龙系
