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1、LOGO Corporate Finance 浙江财经大学 金融学院 朴哲范 个个 人人 简简 历历 1990年7月 毕业于延边大学 管理工程专业 1990 1993年7月 延边大学 理工学院 教务处 科员 1993 1996年 延边大学 经济系 攻读硕士研究生 1996年9月 1999年3月 延边大学 管理系 讲师 1999年3月 2003年2月 韩国 朝鲜大学校 经商大学 攻读经营学博士 研究方向 财务管理 在韩国四年期间 曾参与过证券投资 企业经营评 价等实际工作 2003年6月 至今 浙江财经学院金融学院 任教 2004年 2005年暑期 清华大学中国金融研究中心参 加高校师质培训 公
2、司金融教学大纲公司金融教学大纲 公司金融教学内容 1 公司金融基本范畴 2 公司金融的基本理念 3 公司金融基本理论 4 公司金融决策基础 5 资本预算决策分析 6 筹资决策分析 7 股利分配决策 8 公司金融战略与公司价值 9 公司兼并与收购 教学 大纲 目录 主教材 杨丽荣 主教材 杨丽荣 公司金融学公司金融学 科学出版社 科学出版社 20082008年年 陈琦伟 陈琦伟 公司金融公司金融 中国金融出版社 中国金融出版社 20082008年年 第一章第一章 公司金融基本范畴公司金融基本范畴 本章主要介绍公司金融的基本范畴 具体包括 公司与公司金 融的内涵 特征 公司金融学的发展历程 公司金
3、融研究的对 象 公司金融的目标 公司金融的原则及公司金融的环境 本章摘要 公司与公司金融 公司金融 基本范畴 公司金融的内容 公司金融的目标 公司金融的原则 公司金融的环境 1 1 1 1 公司与公司金融公司与公司金融 企业 资产 财务 管理者 金融 市场 融资决策 分配决策 留存决策 投资决策 经营决策 税 收 投资者 政府 公司金融活动 公司金融的重要内容是资本结构 公司治理和企业价值最大化 目前对这一领 域的研究主要有 1 资本结构相关的研究 主要有新优序融资理论 the pecking order theory 权衡理论 the tradeoff theory 等 2 信息与公司金融活
4、动相 关的研究 主要有交易场所与资产定价 资本结构信号模型 新股发行信号模型 股利信号模型等3 自由现金流量相关的研究 4 公司控制权市场 Market for Corporate Control 研究 现代企业理论认为 所有权和控制权的分离使股 东与管理者之间形成一种委托代理关系 公司控制权市场主流理论的纵横两条轴 线最终交叉在 公司股东收益 这一原点上 财务经理财务经理 chief financial officer CFO chief financial officer CFO 职责职责 公司战略与目标 商品市场 实物资产组合 资本市场 金融资产组合 财务经理 CFO 2 4 3 5 未
5、来价值未来价值未来价值 1 1 筹资 在资本市场向投资者出售金融资产 2 投资 在商品市场进行实物资产投资 3 分析 将筹资的现金流量与投资现金流量进行对比分析 4 再投资 将投资或经营产生的现金流量的一部分用于再投资 5 分红付息 将投资收益的一部分以利息 股息或红利的形式分配给投资者 公司公司 CorporationCorporation 1 1 第一节 公司制企业 企业 组织形式 公司制 Corpora tion 个体业主制 Sole Proprietorship 合伙制 partnership 股份有限公司 Stock Limited Company 有限责任公司 Liability
6、Limited Company 公司是依据一国公司法组建的 以营利为目的的 具有法人地位的企业组织 形式 公司与企业之间相异的特征 公司是法人 依法独立享有民事权利和承担民事义 而企业并不一定是法人 公司具有集合性 在法律意义上 公司通常是由两人或两人以上以一定的出 资联合组成的企业 是社团法人 公司所有权与经营权相分离 是公司制企业最鲜明的特征 出资者对公司和企业的责任不同 公司公司 CorporationCorporation 2 2 公司优点公司缺点 有限责任 易于聚 集资本 所有权流动性 产权转让 具有永恒 存续期 专业经营 双重税负 公司和个人 所得税 2 内部人控制 经营 权和所有
7、权分离 3 信息披露 上市公司 Public Company 现代企业特点 根据 关于社会主义市场经济的若干问题 中确定 我国现代企业制度的目标模式就 是公司制 其中 企业集团 国有独资企业 有限责任公司 股份有限公司 企业 现代企业 国有 企业 股份有限公司 资本证券化 所有权与经营权分离 产权明晰 权责清楚 政企法律关系 管理科学 企业自主分配 依法实行破产 强调社会责任 自主经营 自负盈亏 自我约束 公司金融的内容公司金融的内容 流动资产 固定资产 1 有形固定资产 2 无形固定资产 流动负债 所有者权益 长期负债 净营运 资本 资产负债表 1 应采取何种长期或 短期投资 2 如何融资
8、获最佳 资本成本 3 保持最佳现金流 4 财富最大化 公司金融研究的问题 投资决策 直接投资 direct investment 间接投资 indirect investment 长期投资 long term investment 短期投资 short term 筹资决策 发行股票 债券 借款 赊购 租赁等 权益资金和借入资金 长期资金和短期资金 股利分配决策 1 股利分配能否增加公司 融资成本 2 影响股利分 配方案的因素 3 股利支 付的合理程序 4 库藏股 票如何处理 5 股利分配 对股价的影响 公司金融的目标公司金融的目标 企业企业 目标目标 利润最大化利润最大化 每股盈余最大化 企业
9、价值最大化企业价值最大化 企业的一切金融活动成果在一定程度上最终都归结 到利润水平上 把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察 用每 股盈余来概括公司金融目标 企业价值最大化是目前金融界的一种普遍认同的 看法 即公司目标就是使价值或财富最大化 生生 存存 go ing concerngo ing concern 发发发发 展展 developmentdevelopment 获获获获 利利 profitprofit 激励理论 Incentive Theory 代理理论 Agency Theory 公司金融的原则公司金融的原则 竞争环境的原则竞争环境的原则 创造价值和经济效率原则创造价值和经济效率
10、原则 财务交易原则财务交易原则 自利行为原则自利行为原则 双方交易原则双方交易原则 信号传递原则信号传递原则 引导原则引导原则 有价值的创意原则有价值的创意原则 比较优势原则比较优势原则 期权原则期权原则 净增效益原则净增效益原则 风险风险 报酬权衡原则报酬权衡原则 投资分散化原则投资分散化原则 资本市场有效原则资本市场有效原则 货币时间价值原则货币时间价值原则 该原则是财务假设 原该原则是财务假设 原 理的推论 理的推论 该原则是财务交该原则是财务交 易和财务决策的基易和财务决策的基 础 础 该原则必须符合事实该原则必须符合事实 被多数人所接受 被多数人所接受 该原则为解决新的该原则为解决新
11、的 问题提供指导 问题提供指导 原则是相对的 原则是相对的 公司金融公司金融 原则的特征原则的特征 及内容及内容 公司金融原则的特征公司金融原则的特征公司金融原则公司金融原则 公司金融的原则是指人们对财务活动的共同的 理性的认识 它是公司金融的原则是指人们对财务活动的共同的 理性的认识 它是 联系理论与实务的纽带 原则是公司金融理论和实务的结合部分 联系理论与实务的纽带 原则是公司金融理论和实务的结合部分 公司金融的环境公司金融的环境 公司的金融市场简介公司的金融市场简介 公司公司 外部环境 金融市场 内部环境 公司治理 货币市场 资本市场 金融衍生 工具市场 短期证券市场 票据市场 短期信贷
12、市场 证券发行市场 财政部 中央银行 个人 企业 非银行 金融机构 商业银行 证券流通市场 可变利率存款单和可变利率抵押品贷款市场 金融工具远期市场 金融工具期权市场 经营权与所有权 分离 股东与经营者利 益上的矛盾等 公司内部治理结构 公司外部治理结构 金融机构金融机构 国际金融 机构体系 国际货币 基金组织 储蓄贷款机构 金融金融 机构机构 商业银行商业银行 非银行 金融机构 商业银行是以追求利润最大化为目标 一多种金融负债筹商业银行是以追求利润最大化为目标 一多种金融负债筹 集资金 以多种金融资产为起经营对象 能利用负债进行集资金 以多种金融资产为起经营对象 能利用负债进行 信用创造 并
13、向客户提供多功能 综合服务的金融企业信用创造 并向客户提供多功能 综合服务的金融企业 经营货币信用业务 业务活动国家宏观经济政策的实施具有重要影响 现代经济社会各种风险的集散地 经营活动受到整个社会经济运行的影响十分明显 业务活动过程充满了风险 人寿保险公司共同基金会 退休基金 国际开发协会 世界银行 国际金融公司 主要任务 向成员国政府提供短期贷款以弥 补临时性国际收支不平衡等 成立于1956年7月 宗旨 鼓励成员国 特别是不发达国家私人企业的发展 成立于1945年12月 宗旨 提供长期贷款 和投资 帮助解决成员国 成立于1960年9月 主要是不发达国家提供 优惠条件的长期性贷款 商业银行经
14、营环境变化商业银行经营环境变化 1 1 全球经济波动幅度明显增大 全球经济波动幅度明显增大 1 1 布雷顿森林体系崩溃后 汇率浮动 布雷顿森林体系崩溃后 汇率浮动 2 2 物价 利率大幅度提高 物价 利率大幅度提高 泡泡 沫现象和通货膨胀等 沫现象和通货膨胀等 2 2 资本市场迅速发展 资本市场迅速发展 3 3 新科技革命与金融创新 新科技革命与金融创新 4 4 经济全球化 经济全球化 我国我国 商业银行法商业银行法 禁止商业银行进入股票市场禁止商业银行进入股票市场 或提供投资银行服务或提供投资银行服务 投资银行投资银行 投资 银行 是以证券承销 经纪为业务主体 并可同时从事兼并与收购策划 咨
15、询顾问 基是以证券承销 经纪为业务主体 并可同时从事兼并与收购策划 咨询顾问 基 金管理等金融服务业务的金融机构 它在各国的名称各异 如 美国金管理等金融服务业务的金融机构 它在各国的名称各异 如 美国 投资银行 投资银行 Investment Bank Investment Bank 英国 英国 商人银行商人银行 Merchant Bank Merchant Bank 日本 日本 证券公司证券公司 Security Security Firms Firms 投资银行的业务体系 一级市场一级市场 为企业融资为企业融资 为市政机关融资为市政机关融资 为财政部融资为财政部融资 其他业务其他业务 基
16、金管理基金管理 风险资本风险资本 信息服务信息服务 顾问咨询顾问咨询 金融工程金融工程 资产证券化资产证券化 衍生工具业务衍生工具业务 企业重组企业重组 兼并与收购兼并与收购 企业扩张企业扩张 企业收缩企业收缩 二级市场二级市场 充当做市商充当做市商 充当经纪商充当经纪商 充当交易商充当交易商 资本证券化 资本证券化是将原始权益人 卖方 不流通的存量资产加上可预见的未来收入构造和转资本证券化是将原始权益人 卖方 不流通的存量资产加上可预见的未来收入构造和转 变成为资本市场可销售和流通的证券的过程 具体表现为股票 债券及各种衍生品种 其变成为资本市场可销售和流通的证券的过程 具体表现为股票 债券及各种衍生品种 其 中衍生品特别活跃 中衍生品特别活跃 目前国际市场上证券资本市值已远远超过实物资本 对市场经济和投资产生了巨大的推目前国际市场上证券资本市值已远远超过实物资本 对市场经济和投资产生了巨大的推 动作用 提高了市场运行效率 动作用 提高了市场运行效率 1 1 提高市场经济的融资功能 现代市场中的资产是以分散为基点 以相对集中 整体运提高市场经济的融资功能 现代市场中的资产是以分散
