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1、摘 要私募股权基金在近30年的时间里，在国际资本市场上取得了快速的发展，成为一些需要资金支持的非上市企业的重要资金来源，也成为了许多高成长性企业的“孵化器”。我国私募股权基金发展较晚，且由于监管等问题发展缓慢，但是在近几年随着我国经济迅速发展，资本市场逐渐走向成熟，私募股权基金正愈发受到重视，并且在拓宽企业融资渠道，促进资本市场发展等方面扮演着越来越重要的角色。私募股权基金的发展会在多方面促进整个多层次资本市场的发展，这对于我国经济的发展和我国金融市场的发展都具有重要意义。本文首先简要地介绍了私募股权基金以及资本市场的相关基础知识；然后对比国内外私募股权基金的发展及其对多层次资本市场的影响以探
2、索适合我国的发展道路；最后重点论述了私募股权基金发展对构建我国多层次资本市场的影响，并就我国私募股权基金的发展提出策略建议。关键词：私募股权基金；私募股权投资；多层次资本市场AbstractPrivate equity fund has scored rapid development in the global capital market in the recent 30 years, which not only has become one main source of funding to those non-listed enterprises who need financial
3、 support but also has taken on a role of incubator for many high-growth corporations. In our country, private equity fund developed late and slowly due to regulation. However, with the rapid economic growth and maturalization of captial market these years in China, it has been paid more and more att
4、ention to and is becoming more and more important to expanding financing channels for enterprises and to advancing the development of our capital market. It is more significant to see private equity fund accelerating the growth of the entire multi-layered capital market in our country, which is of a
5、n important rule to the development of our domestic economy and financial market.This paper first briefly introduces the basics of private equity fund and capital market. It then compares the development of private equity fund as well as the influence PE fund has to the multi-layered capital market
6、domestically and abroad so as to explore the most suitable development strategy in our country. Finally, article mainly discusses how private equity fund help create our domestic multi-layered capital market and make suggestions to our domestic development of private equity fund.Key Words:Private eq
7、uity fund; Private equity investment; Multi-layered capital market目 录1 引 言11.1 选题背景和意义11.2 研究目的及方法22 私募股权基金及资本市场概述32.1 私募股权基金的概念及特征32.1.1 私募股权基金的概念32.1.2 私募股权基金的主要特征52.2 私募股权基金的分类62.3 我国资本市场概述83 我国私募股权基金发展历程及现状113.1 我国私募股权基金的发展历程113.2 我国私募股权基金的发展现状124 私募股权基金的发展对多层次资本市场的影响144.1 私募股权基金的发展对多层次资本市场的促进14
8、4.1.1 促进新股发行注册制改革144.1.2 促进转板机制形成154.1.3 促进退市制度完善164.2 私募股权基金的发展给多层次资本市场带来的风险165 国外私募股权基金发展经验及对我国私募股权基金发展的启示185.1 美国私募股权基金发展历程及现状185.2 英国私募股权基金发展历程及现状185.3 国外经验对我国私募股权基金发展的启示195.3.1 私募股权基金助推经济发展195.3.2 私募股权基金发展需要政府引导195.3.3 私募股权基金需要借助多层次资本市场205.3.4 加强私募股权基金监管22结 论23致 谢24参考文献25附录A（英文原文）26附录B（汉语翻译）331
9、 引 言1.1 选题背景和意义私募股权基金在近30年的时间里，在国际资本市场上取得了快速的发展，成为一些需要资金支持的非上市企业的重要资金来源，也成为了许多高成长性企业的“孵化器”。以美国和英国为代表的发达资本市场，私募股权投资基金发展相对成熟，行业集中程度高，对高成长性企业以及本国经济的发展起着重要的作用。我国私募股权基金发展较晚，且由于监管等问题发展缓慢，但是在近几年随着我国经济迅速发展，资本市场逐渐走向成熟，私募股权基金正愈发受到重视，并且在拓宽企业融资渠道，促进资本市场发展等方面扮演着越来越重要的角色。2012年6月26日，中华人民共和国证券投资基金法（修订草案）首次将私募基金纳入监管
10、体系。2014年5月9日，国务院发布国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见 ，又称“新国九条”，文中提及建立健全私募发行制度，发展私募投资基金，健全多层次资本市场体系，私募市场上升到了一个新的高度。证监会主席肖钢指出：“新国九条勾勒了我国资本市场改革发展的新蓝图，指明了发展方向，确定了发展战略，明确了若干重要政策措施，大大扩展了资本市场的广度和深度，充分体现了广大市场参与者的呼声与共识，及时回应了社会和民众关切的问题，集中反映了各方面对资本市场改革发展的新期待，是进一步促进资本市场健康发展的总动员、总部署，是行使其知道资本市场改革发展的 纲领性文件，具有重大的现实意义和深远的战略影响。
11、”1实际经济中，我国企业融资比重过低，这一定程度上制约了我国经济的发展。近几年来国家反复提出要降低中小企业融资成本，然而近几年对企业直接融资和间接融资比例的调整并不理想，融资依然已间接融资为主。直接融资比例不仅低于美英等发达国家，甚至低于许多发展中国家。这使得融资风险过多的集中在银行体系内，容易引发系统性风险。因此，党的十八届三中全会提出培育私募市场以及构建多层次资本市场，来提高直接融资比例。“新国九条”则是为这个目标勾画出了一副蓝图。其中，注册制改革、完善退市制度、投资者利益保护、多层次资本市场建设、上市公司市值管理和私募市场等热点问题都被提上日程。在实际中私募股权基金和多层次资本市场并不是
12、相互独立的两个领域，而是息息相关的。本文将从国外经验以及国内情况，着重分析私募股权基金对构建我国多层次资本市场的影响。1.2 研究目的及方法本文主要探究私募股权基金对构建我国多层次资本市场的影响，从理论上分析我国私募股权基金的发展存在的问题和适合的道路。并且从私募股权基金对多层次资本市场的影响角度探究我国多层次资本市场的发展方向。1、文献研究法通过查阅有关私募股权基金和多层次资本市场的出版书籍、学术期刊、论文，了解国内外理论依据及相关动态，整理国内外私募股权基金和多层次资本市场发展的现状与经验。总结前人观点，为本次研究打好理论基础。2、比较分析法比较分析国内外私募股权基金发展以及对其资本市场的
13、影响，为我国私募股权基金和多层次资本市场的发展提供经验对比，从而找出问题并解决问题。3、归纳分析法根据比较分析的结果，归纳出适合我国国情的政策措施等，为我国私募股权基金以及多层次资本市场的发展提供方向。2 私募股权基金及资本市场概述私募股权基金的投资期一般集中于企业踏上资本市场之前，但对于资本市场却有着十分重要的影响，本章将对私募股权基金和资本市场进行概述。2.1 私募股权基金的概念及特征私募股权基金在概念上主要突出“私募”和“股权”两个特点，其中私募主要与公募相区别，股权投资主要和证券投资相区别。2.1.1 私募股权基金的概念私募股权基金（Private Equity，简称PE），是指采用私
14、募方式定向募集资金，对非上市公司采取权益性投资，通过集合融资、专业管理、分散风险的投资手段，实现企业价值的增值，并通过上市、股权转让、被投资企业回购股权或者管理层回购等方式实现退出获取收益的基金投资方式。由于私募股权基金主要投资于非上市企业，对许多企业的发展壮大直到上市有着极大的推动作用，因此它在一国资本市场中经常扮演着“价值发现者”甚至是“中小企业孵化器”的角色。 2,3 1、私募基金和公募基金私募基金是指通过非公开方式向特定的对象募集资金，基金设立、资金募集、赎回等都在私下协商进行。因此相对于公募基金而言，私募基金受到的法律限制相对较少，透明度低，容易发生违规行为。公募基金一般是受到政府主
15、管部门监管的、向不特定的投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金受到法律的严格监管，在信息披露、利润分配、运作限制等方面有着成形的行业规范，也是最透明最规范的基金。(1)募集方式不同：公募基金募集资金的方式是公开发售，而私募基金募集资金的方式是非公开发售，这是私募基金和公募基金最显著的区别。(2)募集对象不同：公募基金不具有特定的募集对象，资金潜力大，一般投资门槛较低。而私募基金的募集对象一般是少数特定投资者，包括机构投资者和个人，一般投资门槛较高。(3)信息披露要求不同：监管部门对公募基金的信息披露有着严格的要求，而私募基金的信息披露要求则相对较低，运作上有较强的保密性。(4)投资限制不同：公募基金在设立初就对基金的投资品种、投资比例等与基金类型的匹配方面有着严格的规定，而私募基金的投资限制完全有协议决定。(5)业绩报酬不同：公募基金一般只收取管理费，不提取业绩报酬，而私募基金一般采取两者相结合的方式，且一般基金收益提成是报酬的主要来源。公募基金与私募基金的不同点有很多。我国对私募基金的监管也一直存在不完善的问题，而这一问题在2012年得到了初步的解决，当年中华人民
