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1、财务理论与实务 何 丹 15982839618 hedan 财务管理 高等教育出版社 彭韶兵 公司理财 原书第九版 机械工业出版社 罗斯等 财务管理理论与实务 同等学力人员申请硕士 学位全国统一考试用书工商管理类 中国人 民大学出版社 参考书目 名词解释 判断分析 简答题 论述题 计算题 题型 财务管理基础理论 专题一 主要内容 什么是财务管理 1 2 财务活动与财务关系 3 财务管理的目标 4 财务管理的环境 5 财务假设 公司理财强调以下三类问题 什么是公司财务管理 1 从资产负债表了解公司理财 资产负债表 流动资产 长期资产 1 有形资产 2 无形资产 资产总价值 所有者权益 流动负债
2、长期负债 投资者拥有的总价值 1 公司应该 投资于什么样 的长期资产 2 公司如何筹 集资本性支出所 需的资金呢 净营运 资本 3 公司需要 多少现金流 量来支付账 单 总裁与首席运营官 董事会主席与首席执行官 副总裁与财务总监 主计长 现金经理 投资预算经理 信用经理 财务计划经理 税务经理 财务会计经理 成本会计经理 信息系统经理 董事会 财务长 假定的公司组织结构图 1 什么是公司财务管理 公司治理1 公司的法人治理结构 就是要通过上述多 层代理关系 从激励与监督 责权利安排 等方面 形成一个相互制约 又降低代理 成本 提高决策效率的组织体系 所谓公司治理是指 通过一套包括正式或 非正式
3、的 内部的或外部的制度或机制来 协调公司与所有利益相关者之间的利益关 系 以保证公司决策的科学化 从而最终 维护公司各方面的利益的一种制度安排 资料来源 李维安 公司治理学 专题一 财务管理基础理论 什么是财务管理 1 2 财务活动与财务关系 3 财务管理的目标 4 财务管理的环境 5 财务假设 2 1 企业财务的研究对象 企业资金运动及其反映的经济关系 企业财务活动与财务关系2 资金 资本 企业资金是指企业为进行内 部生产经营与外部投资所垫支的货币 它由 所有者投资 企业负债 内部自筹所形成 1 企业资金运动 2 现金流的重要性 来自公司的 现金流 C 税 D 政府 留存现金 F Inves
4、ts in assets B 股利与债务支付 E Current assets Fixed assets Short term debt Long term debt Equity shares 企业最终必须产生 出现金净流量 来自企业的现金流 必须超过来自金融 市场的现金流 公司投资的资产 B 流动资产 固定资产 公司发行证券收到现金 A 金融市场 短期负债 长期负债 所有者权益 企业财务活动与财务关系 2 关于现金流量的几个概念 经营性现金流量是经营活动 包括商品销售和提供劳 务 所产生的现金流量 它不反映筹资性支出 资本性 支出或营运资本净增加等变动 经营性现金流量 营业收入 营业成本费
5、用 付现性质 所得税 息税前利润加折旧 EBITDA 所得税 2 企业财务活动与财务关系 企业自由现金流量 经营实体自由现金流量 企业 自由现金流量是指扣除税收 必要的资本性支出和营 运资本增加后 能够支付给所有的投资者 债权人和股 东 的现金流量 基本公式为 企业自由现金流量 息税前利润加折旧 EBITDA 所得税 资本性支 出 营运资本净增加 债权人自由现金流量 股东自由现金流量 2 企业财务活动与财务关系 股东自由现金流量 即指满足债务清偿 资本支出 和营运资本等所有的需要之后剩下的可作为发放股利 的现金流量 也是企业自由现金流量扣除债权人自由 现金流量的余额 其计算公式是 股东自由现金
6、流量 企业自由现金流量 债权人自由现金流量 息税前利润加折旧 EBITDA 所得税 资本性支出 营运资本净增加 发行的新债 清偿的债务 2 企业财务活动与财务关系 2 2 财务关系 2 企业财务关系是 指企业在组织财 务过程中各有关 方面发生的经济 关系 所有者 债权人 员工客 户 债务人 政府机 关 企业 企业财务活动与财务关系 专题一 财务管理基础理论 什么是财务管理 1 2 财务活动与财务关系 3 财务管理的目标 4 财务管理的环境 5 财务假设 3 1目标概述 3 2目标与利益冲突 财务管理的目标3 财务管理目标是企业理财活动希望实现的结果 是评 价企业理财活动是否合理的基本标准 3
7、1 财务管理目标概述 传统观点的比较 3 1 财务管理目标概述 传统观点的比较 3 1 财务管理目标概述 传统观点的比较 3 1 财务管理目标概述 传统观点的比较 3 1 股东财富最大化是判断财务决策是否正确 的标准 道格拉斯投资工具模型 外界 企业 企业投资决策 金融市场 金融中介 投资者 货币和实物资产交换公司财务 管理 货币和金融资产互换 投资 企业融资决策 3 1 财务管理目标概述 传统观点的比较 财务管理目标概述 传统观点的比较 3 1 3 1 财务管理目标概述 传统观点的比较 目标与利益冲突 3 2 3 2目标与利益冲突 委托代理问题与利益冲突 委托代理问题与利益冲突 目标与利益冲
8、突 委托代理问题与利益冲突3 2 大股东与中小股东冲突解决机制 完善上市公司治理结构 规范上市公司信息披露制度 目标与利益冲突 委托代理问题与利益冲突3 2 3 2目标与利益冲突 委托代理问题与利益冲突 目标与利益冲突 社会责任与利益冲突 3 2 专题一 财务管理基础理论 什么是财务管理 1 2 财务活动与财务关系 3 财务管理的目标 4 财务管理的环境 5 财务假设 财务管理的环境4 理财环境包括内部环境和外部环境 本章讨论对企业财务管理影响的外部环境因素 经济环境 指企业进行财务活动的宏观经济 状况 包括经济发展的状况 通货膨胀 政 府的经济政策 竞争 法律环境 指企业和外部发生经济关系时
9、所 遵守的各种法律 法规和规章 包括企业组 织法规 税务法规和财务法规 证券法规 金融市场环境 金融市场是指企业融通资金 的场所 它与企业理财密切相关 影响财务 管理主要的金融环境因素 有金融机构 金 融市场和利息率 财务管理的环境4 影响财务管理的主要金融环境因素 有金融机构 金融市场和利息率等 金融市场与财务管理的关系 企业投资与筹资的重要场所 长短期资金相互转换的场所 为财务管理提供有意义的信息 专题一 财务管理基础理论 什么是财务管理 1 2 财务活动与财务关系 3 财务管理的目标 4 财务管理的环境 5 财务假设 5 财务假设 5 1 财务主体假设 l财务主体假设是指财务管理只为特定
10、的单位或个人的 财务活动服务 财务主体假设是对财务工作的空间范围 所做的限定 l财务主体的特点 有独立的经济利益 有独立的财产权利 有自己所能控制的资金以及相应的资金流转过程 l为了核算的需要企业内部某个特定的部分能够成为会 计主体 但这个部分如果没有独立的财权和完整的资金 流转过程 则不是一个财务主体 l判断 法律主体一定是财务主体 但财务主体不 一定都是法律主体 5 2 理性理财假设 理性理财假设 是指理财行为是理性的 在 众多的备选方案中 理性的行为会选择最有 利的方案 行为金融理论的挑战 5 3 委托代理假设 l 委托代理假设 是指企业管理层次是一种分权的委托 人与代理人之间关系 财务
11、管理服务于这种委托代理 关系 委托代理假设还有一个附带假设 即假定委托 人与代理人的经济利益不一致而引起行为目标不一致 5 3 委托代理假设 l 代理成本 代理成本系指因代理问题所产生的损失 及为了解决代理问 题所发生的成本 代理成本有下列 1 监督成本 Monitoring Cost 2 约束成本 Bonding Cost l 代理成本还主要是指股东与经理人之间订立 管理 实施那 些或明或暗的合同的全部费用 由于信息的不对称 股东无 法知道经理人是在为实现股东收益最大化而努力工作 还是 已经满足平稳的投资收益率以及缓慢增长的财务指标 5 4 有效市场假设 有效市场假设 是指财务管理所依据的资
12、本市 场是健全和有效的 没有人能够通过投机行为 获取非正常的超额报酬 更确切的说 在一个有效资本市场 efficient capital market 上 当前的市场价格已经充 分地体现了当前可获得的信息的影响 5 4 有效市场假设 EMH的理论基础 投资者是理性的 即使有些投资者不是理性的 但由于他们的交易随机 产生 交易相互抵消不至于影响资产的价格 即使投资者的非理性行为并非随机而是具有相关性 他们在市场中将遇到理性的套期保值者 后者将消除 前者对价格的影响 5 4 有效市场假设 市场效率的形式 弱势效率市场 weak form efficient 当前的股价至 少已经反映了所有过去股票价
13、格变动的信息 次强势效率市场 semistrong form efficient 假如一 个市场处于次强效率性 那么所有公开的信息已经反 映在当前市价中了 强势效率市场 strong form efficient 股票价格反映 了所有类型的信息 在这样的市场上不存在内幕信息 这样的事情 市场有效吗 理性市场 派 市场是有效的 Eugene Fama 行为金融学 派 市场不是有效的 Richard Thaler Robert Shiller 有关市场有效性的争论 有效市场理论认为 投资者是理性的Investor Rationality 价格总是正确的Independence of events 套利者纠正了错误定价Arbitrage 行为金融学认为 投资者通常是不理性的 人们犯系统性错误 价格有时是错误的 套利是有限的 风险厌恶假设 5 5 风险厌恶假设 是指决策者都是厌恶风险 的 当两个未来项目的报酬相等而面临的 风险不同时 投资者会理性的选择低风险 或无风险项目
