投资分析与公司估值3-基本面分析2 - 企业分析

《投资分析与公司估值3-基本面分析2 - 企业分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资分析与公司估值3-基本面分析2 - 企业分析（53页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 大学管理学院选修课程 公司估值 Corporate Valuation 第三章第三章 基本面分析基本面分析 Fundamental Analysis 公司分析公司分析 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 公司分析概述公司分析概述 在利用行业分析确定行业结构后 公司分析可帮助我们确定公司 在行业中的具体位置 公司的定位决定了其能否取得高于行业平 均水平的利润率 公司分析侧重对公司的竞争能力 盈利能力 经营管理能力 发 展潜力 财务

2、状况 经营业绩以及承受风险的能力等进行分析 藉此评估和预测证券的投资价值 价格及其未来变化的趋势 公司分析中最重要的是财务状况分析 财务报表通常被认为是最 能够获取有关公司信息的工具 在信息披露规范的前提下 已公 布的财务报表是上市公司投资价值预测与证券定价的重要信息来 源 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 公司分析概述公司分析概述 公司分析应包括下列几个内容 公司描述 确定主要产品 客户及其类型 生产要素的供给 生产 的组织

3、技术水平 组织结构 营销体系和竞争策略 业绩回顾 分析公司过往业绩及其变动趋势 竞争策略 确定公司策略的类型 并依据行业分析和业绩回顾评价 其有效性 竞争优势 确定公司的SWOT 是否形成可持续的竞争优势 进一 步发展竞争优势的计划和实施情况 策略支持 了解公司为实施竞争策略和发展竞争能力而在经营管理 投资管理 融资政策和分配政策上的计划和实现情况 评级策略支 持的充分性 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 公司分析概述公司分析概

4、述 通过分析公司 我们希望解决 公司的竞争优势 公司的策略及执行情况 公司竞争优势的可持续性 驱动公司盈利与增长的关键因素 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 公司分析公司分析 行业地位和区域因素行业地位和区域因素 公司行业地位分析 行业地位分析的目的是判断公司在所处行业中的竞争地位 如是否为领导企业 在价格上是否具有影响力 是否有竞争 优势等 公司经济区域分析 对上市公司进行区位分析 就是将上市公司的价值分析与区 位经济的发展联

5、系起来 以便分析上市公司未来发展的前景 确定上市公司的投资价值 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 公司分析公司分析 产品竞争力产品竞争力 公司产品竞争能力分析 成本优势成本优势 成本优势是指公司的产品依靠低成本获得高于同 行业其他企业的盈利能力 技术优势技术优势 技术优势是指公司拥有的比同行业其他竞争对手 更强的技术实力及其研究与开发新产品的能力 质量优势质量优势 质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产 品的质量赢得市场 从

6、而取得竞争优势 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 公司分析公司分析 经营能力经营能力 公司经营能力分析 公司是否有健全的公司法人治理机制公司法人治理机制 如规范的股权结构 有效的股东大会制度 完善的独立董事制度 优秀的职业经 理层等 经理人员的素质经理人员的素质是决定企业能否取得成功的一个重要因素 一般而言 企业的经理人员应该具备如下素质 一是从事管 理工作的愿望 二是专业技术能力 三是良好的道德品质修 养 四是人际关系协调能力

7、 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 公司分析公司分析 竞争策略竞争策略 公司的竞争策略可按公司参与业内竞争的范围分为成本领先 Cost Leadership 差别竞争 Differentiation 和专注经营 Focus 三个类 型 由于不同类型需要公司发展不同方面的能力 这些策略类型是相互 排斥的 低成本低成本 成本领先 差别竞争差别竞争 差别竞争 专注成本专注差别 策略的三种类型策略的三种类型 广 泛 目 标 狭 窄 目

8、标 采用不同的策略均可能取得超过行 业平均的利润水平 并把握取胜的 先机 例如 成本领先者可以通过降价争 取市场份额 例如 小的厂商可以专注于大厂商 无法经济生产的小批量 特殊要求 价格较高的产品而取得成功 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 成本领先成本领先 公司在行 业内的多个或全部区 分参与竞争 并力争 成为业内产品成本最 低的公司 通常 强 调充分利用规模经济 和决定成本优势 一 个行业内只能容纳一 个成本领先者 专注经营专注经营 公司只 在行业内的一个或 少数区分参与竞争 并在其选择的区分 取得成本领先或进 行差别竞争 差别竞争差别竞争 公司在行业 内的多个

9、或全部区分参 与竞争 并力争通过满 足购买者看重的一个或 多个特性 角度 从而 可以收取较高的价格 差别竞争可有不同的策 略选择 同一行业可有 多家厂商执行不同的差 别竞争策略 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 公司分析公司分析 竞争策略竞争策略 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 公司分析公司分析 竞争策略的有效性竞争策略的

10、有效性 有效的策略可以弱化波特五力对公司的不利影响 促进业内竞争 规则向有利方向演进并促进竞争优势的发展 由于策略执行的结 果最终表现为公司的经营成果 因此 可以结合对公司业绩的回 顾 通过下列问题评价公司策略的有效性 市场份额和销售收入的变动市场份额和销售收入的变动 销售毛利 净利润和销售毛利 净利润和ROE的变动的变动 技术水平 产品质量等的领先程度技术水平 产品质量等的领先程度 公司和产品的形象和声誉的变动公司和产品的形象和声誉的变动 资信评级和股票价格的变动资信评级和股票价格的变动 竞争地位和竞争优势的变动竞争地位和竞争优势的变动 1 公司估值公司估值 Corporate Valuat

11、ion 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 公司分析公司分析 SWOT SWOT分别代表公司内在的优势和弱点 外部的机会和威胁 好 的策略应利用公司的优势去争取各种发展机会 并纠正公司的弱 点以应付潜在的威胁 SWOT的关键问题 的关键问题 公司是否具备特定策略可利用优势 公 司的弱点是否妨碍特定策略的采用 公司策略需要解决的弱点 公司的弱点是否妨碍其采用特定策略 公司的优势可帮助其追求哪些发展机会 公司最需担心的弱点是什么 外部机会 外部机会 公司环境中可能促进公司形成竞争优势 的各种因素

12、 公司环境中可能为公司提供重要增长渠 道的各种因素 外部威胁 外部威胁 新技术和新产品的产生 新竞争者的出现 人口特点和生活方式的变化 竞争对手的加入和创新 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 公司分析公司分析 竞争优势竞争优势 公司的竞争优势是公司取得高于行业平均利润水平的能力 它可以来自于三个相互联系的方面 包括 资源 指公司拥有的专利 专有技术 商标 品牌 声誉 客户基 础 组织结构 企业文化 技术专长等 能力 核心竞争力

13、Core Competence 指公司相对于其竞争者进 行的好得多的某种或某些活动 定位 指公司相对与竞争对手选择进行某种或某些不同的活动 或 者以某种不同的方式进行特定的活动 公司可以通过选择所提供的 产品类型 客户类型和接触客户的方式进行定位 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 公司分析公司分析 竞争优势 续 竞争优势 续 举例举例 资源资源 中石油对我国石油资源的垄断 通过独家销售协议占据销售渠道 Amazon Com的客户

14、基础 能力能力 苹果电脑的产品设计创新能力 沃尔玛的成本控制和高效的物流配送系统 佳能公司的光学镜片成像技术和微处理技术 定位定位 美国先锋共同基金 Vanguard Group 选择低成本和业绩较为稳定的 指数基金来满足所有投资者的部分需求 Bessemer Trust Co 力争满足富裕的个人的所有投资和理财需求 Carmike Cinemas 选择仅在人口小于20万人的小城市提供服务 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 公司

15、分析公司分析 可持续的竞争优势可持续的竞争优势 从长期看 竞争对手可以通过模仿等方式取得公司的优势资源和能力 从而导致行业利润的下降 要保持可持续的竞争优势 公司必须选择特 定的定位 并发展相应的能力和资源 公司定位时必须进行取舍和权衡 选择有所为和有所不为 正因为如此 竞争者难于模仿 从而公司通过定位并发展相应的能力 资源可形成可持 续的竞争优势 American Airlines 全面最佳服务 全面最佳服务 建立全国性Hub Spoke体系 选择各地的主要机场并提供转机服务 提供多项餐饮 提供不同档次的舱位 使用不同飞机机型 使用旅行社定票 Southwest Airlines 短途低价服

16、务 短途低价服务 仅选择在部分城市间的定点飞行 选择各地的次要机场并不提供转机服务 仅提供饮料和普通舱位 统一使用Boeing 737 鼓励自助定票 财务报表分析财务报表分析 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 第三章第三章 Business and Financial AnalysisBusiness and Financial Analysis 财务报表分析概述财务报表分析概述 财务报表分析 又称财务分析 是通过收集 整理企业财务报表 中的有关数据 并结合其他有关补充信息 对企业的基本活动进 行综合比较和评价 为财务会计报告使用者提供管理决策和控制 依据的一项管理工作 企业的基本活动分为 筹资活动 投资活动和经营活动三类 1 公司估值公司估值 Corporate Valuation 财务报表亦称对外会计报表 是根据日常会计核算资料定 期编制的 综合反映企业某一特定时期财务状况和某一会 计期间经营成果 现金流量的总结性书面文件 财务报表主要包括 资产负债表 损益表 现金流量表 所有者权益变动表 财务报表附注 第三章第三章 Business and Finan