《期货与衍生品分析与应用》由会员分享，可在线阅读，更多相关《期货与衍生品分析与应用（56页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、. . . 期货及衍生品分析与应用第一章宏观经济宏观经济分析的核心就是宏观经济指标分析。第一节主要经济指标1、国内生产总值GDP核算以法人为单位进行核算，有三种方法：生产法、收入法和支出法。GDP=总产出-中间投入GDP=劳动者报酬+生产税净额+固定资产折旧+营业盈余GDP=消费+投资+政府购买+净进出口中国GDP数据由中国统计局发布，季度GDP初步核算数据在季后15天左右公布，初步核实数据在季后45天左右公布，最终核实数据在年度GDP最终数据发布后45天内完成。年度GDP初步核算数据在年后20天公布。而独立于季度核算的年度GDP核算初步核实数据在年后9个月公布，最终核实数据在年后17个月公布
2、。用现行价格计算的GDP用不变价格计算的GDP人均GDP全社会用电量铁路货运量2、城镇就业数据失业率、非农数据3、价格指数 价格指数是衡量物价总水平在任何一个时期内对于基期变化的指标。消费价格指数、生产价格指数4、采购经理人指数5、固定资产投资固定资产投资：是以价值形式表示的在一定时期内建造和购置固定资产的工作量以及与此有关的费用总和。固定资产投资完成额以建造和购置固定资产以及由此相关的费用作为核算主体。数据来源：国务院各部门、农村社会经济调查、固定资产投资统计司。固定资产投资与股市固定资产投资与债券市场固定资产投资与外汇市场固定资产投资与大宗商品第二节货币金融指标1、货币供应量2、利率、存款
3、准备金率3、中国人民银行公开市场操作工具3.1回购回购与逆回购3.2短期流动性调节工具SLO3.3常备借贷便利SLF3.4中期结构便利MLF为保持银行体系流动性总体平稳、适度，支持货币信贷合理增长，中央银行需要根据流动性需求期限、主体和用途不断丰富和完善工具组合，以进一步提高调控的灵活性、针对性和有效性。2014年9月中国人民银行创设了中期借贷便利MLF。4、汇率5、美元指数第三节其他重要指标1、商品价格指数2、波罗的海干散货运价指数BDI好望角型船运价格指数BCI、巴拿马型船运价格指数BPI、灵便型船运价格指数BHA（超灵便型BSI和灵便型BHSI）原油海运价格指数BDTI成品油海运价格指数
4、BCTI3、波动率指数VIX投资者恐慌指数中国波指iVX4、信用违约互换指数 信用违约互换指数CDX由CDS指数公司管理，包含信用违约互换投资等级的125家公司。信用违约互换CDS是国外债券市场种常见的信用衍生品，实际上他是在一定期限内买卖双方就指定的信用事件进行风险转换的一个合约。第二章衍生品定价第一节远期与期货定价1、定价理论1.1无套利定价理论F0=S0*Ert 如果左边大，则市场参与者愿意借入s0现金买入1单位标的资产，同时持有1单位标的资产的期货空头。1.2持有成本理论 持有成本由三部分构成：融资利息、仓储费用和持有收益该模型的基本假设：借贷利率（无风险利率）相同且维持不变；无信用风
5、险，即无远期合约的违约风险及期货合约的保证金结算风险；无税收和交易成本；基础资产可以无限分割；基础资产卖空无限制；期货和现货头寸均持有至期货合约到期日。F（期货价格）=S（现货价格）+W（持有成本）-R（持有收益）持有成本包括购买基础资产所占用资金的利息成本、持有基础资产所花费的储存成本、保险费用等。持有收益指基础资产给持有者带来的收益如股票红利、实物商品的便利收益等。2、远期和期权定价分析2.1完全市场假设下的远期定价A权益资产的远期价格1.不支付红利的标的资产价格2.已支付现金红利的标的资产场合3.已支付连续红利率的标的资产场合B国债期货的定价短期国债（零息债券）中长期国债（附息票的名义债
6、券）C商品期货的定价D外汇期货定价2.2不完全市场假设下的期货定价存在交易成本借贷利率不同第二节期权定价1、期权平价公式购买同样平值的看跌期权一份，持有同样数量的期货合约，同时借入现金，到期时与持有同样数量的一份看涨期权损益完全相同。买标的产品 = 买看涨期权 + 卖出看跌期权卖标的产品 = 卖看涨期权 + 买进看跌期权买标的产品 + 买进看跌期权 = 买看涨期权卖看跌期权=买标的产品+卖看涨期权 2、二叉树模型3、B-S-M模型A、B-S-M模型六个基本假设：标的资产价格服从几何布朗运动；标的资产可以被自由买卖；期权有效期内无风险利率和预期收益率是常数；标的资产价格是连续变动的；标的资产的价
7、格波动率为常数；无套利市场。B、关于B-S-M模型的几点提示C、B-S-M模型的扩充和应用存续期内支付红利的模型股指期权定价其他标的期权4、期权的希腊字母4.1Delta：Delta中性策略 衡量期权价格变动与期权标的物价格变动之间的关系指标Delta的取值范围（-1,1）。期权到期日临近，看涨期权的：平值期权的delta收敛于于0.5，实值期权收敛于1，虚值期权收敛于0。期权到期日临近，看跌期权的：平值期权的delta收敛于于-0.5，实值期权收敛于-1，虚值期权收敛于0。当标的价格大于行权价格时，随着标的资产价格的上升，看涨期权的delta值变大，看跌期权的delta值趋于零。当标的价格小
8、于行权价格时，随着标的资产价格的下降，看涨期权的delta值趋于零，看跌期权的delta值趋于-1。4.2Gamma：是衡量Delta值对标的资产的敏感度。看涨期权和看跌期权的值均为正值。深度实值和深度虚值的期权均较小，平值期权的值较大。期权到期日临值期权的趋近于无穷大，实值和虚值期权的先增大后变小，随着接近到期收敛至0.波动率与最大值成反比，波动率增加使行权价附近的减小，远离行权价的增加。4.3Vega：期权价格对波动率的变化敏感度指标，该值越大表明期权价格对波动率的变化越敏感。波动率与期权价格成正比平价期权对波动率变动最为敏感，深度实值和深度虚值的期权中资产价格和执行价格对D1起到决定性作
9、用，因此波动率的影响被弱化。期权到期日临近，标的资产波动率对期权价格影响变小。4.4Theta：Theta是度量期权价格对到期日变动敏感的指标，看涨期权和看跌期权的通常是负的，表明期权价值会随着期权到期日的临近而降低。在行权价附近的绝对值最大，到期时间的变化对期权价值的影响最大。平价期权的单调递减至负无穷大，非平价期权的将先变小后变大，随着接近到期收敛于0.4.5Rho：用来度量期权价格对利率变动的敏感性。看涨期权的是正的，看跌期权的是负的。随标的证券价格单调递增，对于看涨期权，标的价格越高，利率对期权价值的影响越大；对于看跌期权，标的价格越低，利率对标的价格影响越大。越是价内期权（标的价格大
10、于行权价）利率变化对期权价值影响越大；越是价外期权（标的价格小于行权价），利率变化对期权的价值影响越小。随着到期日的临近，单调收敛到0，即期权越接近到期，利率变化对期权价值的影响越小。5、波动率历史波动率：当前期权定价的重要参考已实现波动率：计算持有期权期间损益的重要指标隐含波动率：观察市场情绪的重要指标第三节互换定价互换SWAPS是指交易双方同意在约定的时间长度内，按照指定的货币以约定的形式交换一系列现金流支付的行为。利率互换、信用违约互换1、利率互换定价2、货币互换定价3、权益互换定价4、信用违约互换定价信用违约互换CDS是市场上最常用的信用衍生品，是对某一特定参考实体发生信用事件提供的保
11、险。买入CDS相当于买入一个在参考实体发生信用事件时能以面值出售该参考实体债务的权利。CDS价格的确定与参考实体的违约概率、违约回收率有关。可以用信用利差来估计违约概率与违约回收率。第三章定性与定量分析第一节定性分析1、经济周期分析法1.1经济周期及其对期货市场的影响1.2经济周期与大类资产配置6-9点 衰退阶段 债券为王现金次之9-12点 复苏阶段 股票为王债券次之12-3点 过热阶段 商品为王股票次之3-6点 滞胀阶段 现金为王商品次之 明斯基时刻：2、平衡表法3、季节性分析法4、成本利润分析法4.1大豆及相关产品成本利润分析案例4.2成本利润分析法应注意的问题（动态价格、全产业链条、与基
12、本面分析相结合）5、持仓分析法持仓量研究一般是研究价格、持仓量和成交量三者之间的关系。5.1国内交易所持仓分析5.2美国CFTC持仓报告分析美国商品交易委员会CFTC，COT报告商业持仓：生产商、贸易商、加工企业、用户；保值者非商业持仓：互换交易商、资产管理机构以及其他投资者；投机商；基金持仓注意问题：5.2.1对商业头寸应关注净头寸的变化；5.2.2注意季节因素的变化5.2.3持仓分析是从资金面的角度看市场动向，对短期作用明显应用美国商品交易委员会的持仓报告时应注意的问题：1、对商业头寸而言，更应关注净头寸的变化而不是持有多头还是空头。因为对商业机构而言，多还是空往往是由他们的商业角色决定的
13、，通常不会改变他们的多空方向，只会根据价格对持有头寸做出相应的调整。 2、注意季节性因素的变化。 3、持仓分析是从资金的角度看市场动向，对短期作用明显，对于长期走势还需要结合基本面分析等方法6、事件驱动分析法应拿公布的结果和预期值相比较系统性因素事件，黑天鹅非系统性因素事件第二节定量分析模型设定参数设定模型检验模型应用1、相关关系分析确定的函数关系、相关关系以及没有关系2、一元线性回归分析2.1一元线性回归模型的基本假设2.2一元线性回归模型的参数估计：最小二乘法OLS2.3一元线性回归模型的检验拟合优度（可决系数）R的平方T检验（回归系数检验）2.4一元线性回归模型的预测2.4.1点预测2.
14、4.2区间预测Y平均值的区间预测参数估计模型的检验模型的应用3、多元线性回归分析3.1多元线性回归模型的基本假设3.2元线性回归模型的参数估计3.3元线性回归模型的检验拟合优度检验F检测：回归方程的显著性检验或回归方程模型的整体性检验T检验4、时间序列分析4.1基本概念4.1.1随机过程，平稳性随机过程和非平稳性随机过程随机变量按照时间的先后顺序排列的集合叫随机过程。 若一个随机过程的均值和方差不随时间的改变而改变，且在任何两期之间的协方差仅依赖于两期的距离或滞后的长度，而不依赖于时间，这样的随机过程称为平稳性随机过程。4.1.2白噪声过程 若一个随机过程的均值为0，方差为不变的常数，而且序列不存在相关性，这样的随机过程称为白噪声过程。4.1.3自相关函数与偏自相关函数4.1.4平稳和非平稳时间序列 时间序列的统计特性不会随着时间的变化而变化，即反应统计特性的均值、方差和协方差等均不随时间的改变而改变，称为平稳时间序列。4.1.5单整4.1.6非平稳序列转化为平稳序列差分平稳过程趋势平稳过程4.2非平稳序列的单位根检验DF检验：三种线性回归模型ADF检验 当拒绝原假设，表明序列不存在单位根，为平稳性时间序列；不拒绝原假设，表明序列存在单位根，为非平稳性时间序列。4.3ARMA模型4.3.1ARMA
