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1、 中建三局集团有限公司 2019 年度第一期应收账款资产支持票据 信用评级报告 2 概况数据概况数据 中建三局集团中建三局集团 2016 2017 2018 2019 9 总资产 亿元 1 137 82 1 311 14 1 605 39 1 654 18 所有者权益合计 亿元 203 83 223 08 309 31 333 99 总负债 亿元 933 98 1 088 06 1 296 08 1 320 19 总债务 亿元 67 01 107 03 150 17 185 23 营业总收入 亿元 1 408 30 1 499 76 1 805 55 1 816 38 经营性业务利润 亿元 3
2、8 37 39 62 51 46 51 93 净利润 亿元 30 47 33 02 46 52 46 36 EBIT 亿元 43 29 51 96 68 73 EBITDA 亿元 50 87 60 64 79 69 经营活动净现金流 亿元 8 63 23 24 2 35 71 35 收现比 X 0 99 1 09 1 11 0 96 总资产收益率 4 08 4 24 4 71 营业毛利率 6 02 5 37 5 87 4 58 应收类款项 总资产 49 85 54 46 56 73 47 58 资产负债率 82 09 82 99 80 73 79 81 总资本化比率 24 74 32 42 3
3、2 68 35 68 总债务 EBITDA X 1 32 1 77 1 88 EBITDA 利息倍数 X 5 99 2 60 4 49 数据来源 中建三局集团 2016 2018 年度审计报告及 2019 年三季度未经审计的财务报表 中建三局集团有限公司 2019 年度第一期应收账款资产支持票据 信用评级报告 3 本交易之优势本交易之优势 本交易的利息及本金的偿付采用优先级 次级支付机制 其中 优先级资产支持票据获得次级资产支持 票据提供的 8 00 的信用支持 中建三局集团作为差额支付承诺人按照 信托合同 及 差额支付承诺函 的约定 自 差额支付承 诺函 生效之日起 含该日 向受托人 代表本
4、信托 承担差额支付义务 直至优先级资产支持票据 的本金和利息清偿完毕 中建三局集团项目承揽能力强且大项目占比保持高位 在超高层建筑施工领 域技术优势显著 资本结构较优 财务弹性极强 整体经营状况较好 中建三局集团提供的差额支付 承诺可为优先级资产支持票据本息的按时 足额偿付提供保障 本交易之弱势及缓解因素本交易之弱势及缓解因素 在本交易中 基础资产池回收款可覆盖资产支持票据所涉及的相关费用和优先级资产支持票据本息 但未来可能由于优先级资产支持票据发行利率的提高等因素 导致本信托现金流入对现金流出的覆盖 倍数减小 缓解方式 在压力测试中 我们考虑了优先级资产支持票据发行利率提高的因素并进行了压力
5、测试 基于此 中诚信国际认为本交易的市场风险能得到有效缓解 本交易中资金混同风险主要发生在资产服务机构和中建三局集团的财务或信用状况恶化甚至破产时 基础资产的现金收入与资产服务机构和中建三局集团的其他资金混同 从而对优先级资产支持证券的 本息支付造成不利影响 缓解方式 本交易设置了中建三局集团收款账户 监管账户和信托账户对现金流进行区分 资产服务 机构将收到的回收款于回收款归集日后 1 个工作日由监管账户划付至信托账户 回收款于监管账户停 留时间较短 中建三局集团于回收款归集日将回收款由中建三局集团收款账户转付至监管账户 本交 易根据差额支付人的主体级别设置了不同频率的回收款转付机制 此措施可
6、在一定程度上缓解资金混 同的风险 此外 中诚信国际会对资产服务机构和中建三局集团的业务运营及财务状况保持关注 一 旦出现财务状况恶化 发生破产清算或类似情形 我们将对混同风险进行分析以判断其对优先级资产 支持证券信用状况的影响 本交易采用循环购买交易结构 初始入池基础资产到期形成回收款后将被用于循环购买新的基础资产 若初始原始权益人应收账款质量下降 或可供循环购买的新增基础资产不足 可能会对优先级资产支 持证券本息的兑付产生不利影响 缓解方式 本交易对循环购买的基础资产设定了相应的准入标准 并对资产池违约率进行了限制 若 循环购买后相关指标超过设定值 将采取相应的风险监控和防范措施 此措施在一
7、定程度上缓释应收 账款质量下降 或可供循环购买的新增基础资产不足的风险 中诚信国际也将对原始权益人的应收账 款情况和后续交易循环购买的基础资产的信用质量保持持续关注 本交易入池资产共有发包人 25 户 其中 未偿应收账款余额最大的单户发包人余额为 10 351 08 万元 占资产池未偿应收账款余额的比例为 7 56 未偿应收账款余额最大 5 户发包人余额占比为 32 58 单户集中度水平较高 如果多个未偿应收账款余额较大的发包人同时严重拖欠 导致基础资产回收款 中建三局集团有限公司 2019 年度第一期应收账款资产支持票据 信用评级报告 4 不足以支付优先级资产支持票据预期支付额及在优先级资产
8、支持票据预期支付额支付前必须支付的 各项税费 进而产生流动性风险 缓解方式 本交易设有较为严格的入池资产合格标准 保证了初始入池资产对应发包人的良好资质 同时 中建三局集团担任差额支付承诺人 对信托资金不足以支付应付相关税费 相关费用与优先级 资产支持票据预期收益和应付本金之和之间的差额部分承担补足义务 考虑到中建三局集团极高的主 体信用等级 中诚信国际认为本交易因当期基础资产回收款不足引发流动性风险的可能性很低 中建三局集团有限公司 2019 年度第一期应收账款资产支持票据 信用评级报告 5 声 明 一 本次评级为委托人委托评级 除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成评级 关系外 中诚信
9、国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联 关系 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立 客观 公正的关联关系 二 中诚信国际及其子公司 控股股东及其控制的其他机构没有对该受评对象提供其他 非评级服务 经审查不存在利益冲突的情形 三 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息 相关信息的合法性 真实 性 完整性 准确性由评级对象负责 中诚信国际按照相关性 及时性 可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析 但对于评级对象提供信息的合法性 真实性 完整性 准确性不作任 何保证 四 本次评级中 中诚信国际及项目人员遵照相关
10、法律 法规及监管部门相关要求 按 照中诚信国际的评级流程及评级标准 充分履行了勤勉尽责和诚信义务 有充分理由保证本 次评级遵循了真实 客观 公正的原则 五 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法 遵循内部 评级程序做出的独立判断 未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响 六 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资 借贷等交易行为 也不能 作为使用人购买 出售或持有相关金融产品的依据 七 中诚信国际不对任何投资者 包括机构投资者和个人投资者 使用本报告所表述的 中诚信国际的分析
11、结果而出现的任何损失负责 亦不对委托人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任 八 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效 有效期为受评债券的存续期 债券存 续期内 中诚信国际将按照 跟踪评级安排 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级 根据 跟踪评级情况决定评级结果的维持 变更 暂停或中止 并及时对外公布 中建三局集团有限公司 2019 年度第一期应收账款资产支持票据 信用评级报告 6 交易概况交易概况 交易要素交易要素 受托机构 建信信托 初始起算日 系指应收账款归入信托财产之日 就委托人初始设立信托的基础资产而言 为 2019 年 8 月 31 日 后续循环购买基础资产的初
12、始起算日为该次循环购买所对应的应收 账款回收计算日1 预计信托生效日 2019 年 月 日 循环期 系指委托人向受托人 代表信托 转让新增基础资产的期间 循环期届满后 委托 人不得再向受托人设立的信托转让资产 循环期自信托生效日 不含该日 起至下 述较早的日期 含该日 止 1 信托设立日起第五个循环购买日2 2 任一加速清 偿事件或违约事件发生之日 3 信托终止日 利息支付频率 每半年支付利息 本金支付频率 循环期不偿还本金 循环期届满后按半年过手摊还本金 法定到期日 系指预期到期日满两年后的对应日 发起机构 中建三局集团 资产服务机构 中建三局集团 监管银行 建行武汉省直支行 资金保管机构
13、交行湖北分行 法律顾问 上海市方达 北京 律师事务所 会计顾问 普华永道中天会计师事务所 特殊普通合伙 登记托管 支付代理机构 上海清算所 资产池及入池资产特征资产池及入池资产特征 于初始起算日 于初始起算日 资产池应收账款余额 1 369 037 395 77 元人民币 债务人数目 25 户 单户债务人最高应收账款余额 103 510 806 52 元人民币 单户债务人平均应收账款余额 54 761 495 83 元人民币 单户债务人最低应收账款余额 4 029 960 00 元人民币 应收账款最短 最长结算周期3 7 个月 38 个月 应收账款加权平均结算周期 20 02 个月 债务人地区
14、分布 基础资产位于 11 个省和直辖市 1系指计算应收账款回收款之日 第一个应收账款回收计算日为 2020 年 5 月 31 日 后续应收账款回收计算日为信托存续期间内的每年的 5 月 11 月的最后一日 违约事 件或加速清偿事件发生后 系指信托存续期间内的每年的 2 月 5 月 8 月 11 月的最后一日 2指循环期内 委托人向受托人 代表信托 转让新增基础资产的日期 循环购买日为每个应收账款回收计算日后的第九个工作日 3剩余结算周期为该债务人最晚一笔应收账款预计回收月份与 2019 年 8 月之差 中建三局集团有限公司 2019 年度第一期应收账款资产支持票据 信用评级报告 7 交易结构交
15、易结构分析分析 基本基本结构及主要参与方结构及主要参与方 委托人中建三局集团将资产池中每一笔应收 账款债权及其附属担保权益 以下简称为 入池资 产 委托给建信信托 设立 中建三局集团有限 公司 2019 年度第一期应收账款资产支持票据信托 以下或简称 本信托 建信信托以该信托财产 为支持发行优先级和次级资产支持票据 其中 优 先级资产支持票据采用固定利率在银行间债券市 场以簿记建档方式向机构投资者发行 委托人自持 部分除外 各级票据由上海清算所统一托管 本交易中 中建三局集团受建信信托的委托作 为资产服务机构 提供与资产及其回收有关的管理 服务及其他服务 交行湖北分行作为资金保管机构 负责本交
16、易账户管理和资金划拨等 上海清算所作 为登记托管机构 负责各级资产支持票据的登记 托管 转让过户及收益支付等 此外 中建三局集 团出具 中建三局集团有限公司 2019 年度第一期 应收账款资产支持票据差额支付承诺函 以下简 称 差额支付承诺函 按照 差额支付承诺函 的条款和条件对本信托承担差额支付义务 具体结 构如图 1 所示 图图 1 交易结构图 交易结构图 资产支持资产支持票据票据概况概况 本交易项下资产支持票据以特定信托财产为 支持 代表资产支持票据持有人享有本信托项下相 应信托受益权 优先级资产支持票据循环期内每半年支付利 息 不偿还本金 循环期届满后按半年支付利息 按半年过手摊还本金 次级资产支持票据循环期内 每半年支付利息 分配顺序劣后于优先级资产支持 票据 不偿还本金 循环期届满后 在优先级资产 支持票据本金 费用支出及差额支付承诺人应分配 金额 如有 后分配次级资产支持票据本金 剩余 资金作为次级资产支持票据的收益支付给次级资 产支持票据持有人 现金流支付机制现金流支付机制 现金流 法律关系 募集资金 资产支持资产支持票据票据持持 有人有人 中建三局集团有限公司中建三局
