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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 前三前三季度季度 金额单位 人民币亿元 母公司母公司口径口径数据 数据 货币资金 9 31 12 27 14 71 17 08 刚性债务 41 02 74 80 46 98 63 67 所有者权益 32 69 31 80 30 84 31 71 经营性现金净流入量 5 41 5 16 8 31 9 59 合并合并口径口径数据及指标 数据及指标 总资产 213 21 238 22 214 14 236 66 总负债 1
2、65 28 191 80 164 68 187 37 刚性债务 82 90 119 77 88 31 122 58 所有者权益 47 93 46 42 49 46 49 29 营业收入 247 64 275 34 299 81 247 30 净利润 2 96 3 59 1 73 1 49 经营性现金净流入量 4 75 5 22 14 66 13 91 EBITDA 7 23 8 46 8 07 资产负债率 77 52 80 51 76 90 79 17 权益资本与刚性债务 比率 57 81 38 76 56 00 40 21 流动比率 128 56 135 02 142 41 143 24 现
3、金比率 32 02 26 71 30 40 30 85 利息保障倍数 倍 1 19 1 68 0 97 净资产收益率 6 60 7 60 3 61 3 03 经营性现金净流入量 与流动负债比率 4 17 3 79 11 12 10 97 非筹资性现金净流入 量与负债总额比率 4 83 0 64 9 03 8 80 EBITDA 利息支出 倍 1 60 2 04 1 27 EBITDA 刚性债务 倍 0 10 0 08 0 08 注 1 根据重庆经贸集团经审计的 2016 2018 年及未经 审计的 2019 年三季度财务数据整理 计算 注 2 该公司将两期共计 14 5 亿元的永续债券入账 其
4、他 权益工具 科目核算 本报告将上述两期债券调整至负债 类科目计算 评级观点评级观点 主要主要优势 优势 当地当地政府支持力度大政府支持力度大 重庆经贸集团作为重庆 市确立的全市扩大开放 实施 走出去 的战 略性集团公司 享有较为有利的政策环境 能 够获得当地政府较多的政策支持 贸易业务保持较快发展 贸易业务保持较快发展 重庆自贸区的建设利 好公司贸易业务发展 重庆经贸集团积极发展 跨境电子商务 跨境电商平台和外贸综合服务 全资子公司入选全国首批供应链创新与应用 试点企业 资源整合优势逐步显现 资源整合优势逐步显现 新兴金融服务业是经 国资委认定的重庆经贸集团 十三五 期间新主 业 公司开展了
5、多项金融业务 与贸易 工程 业务联动加强 资源整合优势较明显 主要主要风险 风险 大额逾期账款损失风险大额逾期账款损失风险 重庆经贸集团主营业 务易受国内外宏观经济波动影响 同时海外市 场的工程承包业务面临较大的国别风险 公司 贸易业务和工程业务存在较大额的逾期账款 损失风险 截至 2018 年末 国外工程项目逾期 应收账款约 6 34 亿元 截至 2019 年 9 月末 贸易业务逾期应收账款约 3 6 亿元 刚性债务压力刚性债务压力加大加大 重庆经贸集团负债率偏高 虽然刚性债务规模在 2018 年度得到一定控制 但公司面临的债务偿付压力仍很大 国内工程承包业务转型风险 国内工程承包业务转型风
6、险 重庆经贸集团近 年来国内工程承包业务转型PPP模式承建项目 面临一定投资风险 类金融业务风险类金融业务风险较突出较突出 重庆经贸集团的小贷 和保理等业务已出现较多逾期 截至 2019 年 9 月末 小贷业务逾期贷款约 2 02 亿元 逾期项 编号 新世纪债评 2019 011664 评级评级对象 对象 重庆对外经贸 集团 有限公司重庆对外经贸 集团 有限公司 2020 年度第一期中期票据年度第一期中期票据 主体信用主体信用等级 等级 AA 评级展望 评级展望 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 AA 评级时间 评级时间 2019 年年 12 月月 31 日日 注册额度 18 亿元 本期发行
7、 基础发行规模 5 亿元 发 行上限金额 8 亿元 发行目的 偿还借款及补充运营资金 存续期限 3 年 偿还方式 按年付息 到期一次还本 增级安排 无 概述概述 分析师分析师 王力 wangli 柯乐 kl Tel 021 63501349 Fax 021 63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 重庆对外经贸 集团 有限公司 2020 年度第一期中期票据 信
8、用评级报告 概况 1 发行人概况发行人概况 重庆对外经贸 集团 有限公司 简称 重庆经贸集团 该公司 或 公 司 系根据重庆市人民政府渝府 2009 130 号 关于组建重庆对外经贸 集 团 有限公司的批复 批准 于 2009 年 8 月 17 日成立的国有独资公司 注册 资本为人民币 30 亿元 该公司由重庆渝富资产经营管理有限公司 简称 重 庆渝富 等 9 家国有独资企业以货币 实物 股权等方式共同出资组成 实 际控制人为重庆市国有资产监督管理委员会 简称 重庆市国资委 该公司是重庆市政府通过资源整合组建的市属国有大型对外经济与贸易 公司 在积极发展贸易和工程承包主业的同时 主动进行转型升
9、级和结构调整 经营多元化发展 近年来 公司在巩固传统优势业务的基础上 积极发展类金 融业务 目前公司核心业务包括贸易 工程承包和类金融业务 并涉及人力资 源服务和对外投资等 截至 2019 年 9 月末 公司纳入合并范围的二级子公司 11 家 其中全资子公司 9 家 控股子公司 2 家 公司主业涉及的经营主体及其 概况详见附录三 2 债项概况债项概况 1 债券条款债券条款 图表图表 1 拟发行的本次债券概况拟发行的本次债券概况 债券名称 重庆对外经贸 集团 有限公司 2020 年度第一期中期票据 注册规模 18 亿元人民币 本期发行规模 基础发行规模 5 亿元人民币 发行上限金额 8 亿元人民
10、币 本次债券期限 3 年 债券利率 发行利率采用固定利率形式 在确定利率上下限的前提下 通过簿记建档的方式确定 定价方式 按面值发行 偿还方式 按年付息 到期一次还本 增级安排 无 资料来源 重庆经贸集团 该公司于 2018 年 4 月 24 日在中国银行间债券市场交易商协会成功注册了 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 30 亿 SCP 发行额度 中市注协 2018 SCP100 号 有效期至 2020 年 4 月 23 日 2015 年以来公司已发行债券情况如图表 2 所示 截至 2019 年 12 月 18 日 公司待偿债务本金余额 25 亿元 付息情况正常
11、历史到期债券还本付息情况 亦正常 图表图表 2 公司公司 2015 年以来年以来已发行债券概况已发行债券概况 债项名称 发行金额 亿元 期限 天 年 发行利率 发行时间 注册额度 注册时间 本息兑付情况 19渝外贸MTN001 10 00 3 年 5 75 2019 年 9 月 18 亿元 2019 年 8 月 未到期 19 渝外贸 SCP002 3 00 270 天 4 99 2019 年 3 月 30 亿元 2018 年 4 月 已到期兑付 18 渝外贸 SCP002 3 00 90 天 5 40 2018 年 9 月 已到期兑付 17渝外贸MTN001 6 50 2 N 6 20 201
12、7 年 9 月 14 5 亿元 2015 年 9 月 已到期兑付 15渝外贸MTN001 8 00 3 N 5 28 2015 年 10 月 已到期兑付 15 渝外贸 15 00 5 年 5 40 2015 年 11 月 未到期 16 渝外贸 SCP001 3 00 270 天 3 17 2016 年 3 月 30 亿元 2015 年 7 月 已到期兑付 15 渝外贸 SCP002 3 00 180 天 3 70 2015 年 8 月 已到期兑付 15 渝外贸 SCP001 7 00 270 天 3 80 2015 年 8 月 已到期兑付 15 渝外贸 PPN001 4 00 365 天 5
13、70 2015 年 3 月 20 亿元 2013 年 12 月 已到期兑付 资料来源 WIND 资讯 2 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金不超过8 亿元人民币 拟将本次募集资金其中 6 698 亿元用于偿还金融机构借款 1 302 亿元用于补充集团母公司日常所需营运资 金 具体用途如下 A 偿还银行借款偿还银行借款 该公司拟将本次募集资金 6 698 亿元用于归还集团本部在中国银行即将到 期的三笔银行借款 图表图表 3 公司公司拟以募集资金偿还的银行借款安排拟以募集资金偿还的银行借款安排 借款银行 借款金额 万元 借款利率 到期日 借款性质 中国银行 18 389 27 1 52
14、 2020 1 24 流动资金借款 中国银行 27 338 05 1 54 2020 2 10 流动资金借款 中国银行 21 250 12 1 58 2020 2 14 流动资金借款 合计合计 66 977 43 B 补充营运资金补充营运资金 由于商贸行业的特殊性 该公司在日常营运过程中需要的资金量较大 且 由于进出口贸易周转效率较低 资金占用时间通常较长 在综合考虑资金成本 筹资效率等因素后 公司拟将本次中期票据不超过 8 亿元募集资金中的 1 302 亿元用于补充贸易板块营运资金 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 业务 1 外部环境 1 宏观宏观因素因素 20
15、19 年以来 美国发起的全球贸易摩擦 中东等热点地缘政治冲突仍对全年以来 美国发起的全球贸易摩擦 中东等热点地缘政治冲突仍对全 球经济增长形成较大下行压力 我国经济增长面临的外部环境更加复杂化 输球经济增长形成较大下行压力 我国经济增长面临的外部环境更加复杂化 输 入性风险上升 全球经济增长承压 多国央行的货币政策相继宽松 为对冲压入性风险上升 全球经济增长承压 多国央行的货币政策相继宽松 为对冲压 力 我国持续加大逆周期调节力度 短期内经济增长有望保持在目标区间内运力 我国持续加大逆周期调节力度 短期内经济增长有望保持在目标区间内运 行 为缓释输入性风险和提高经济增长质量 我国对外开放水平进
16、一步提高 行 为缓释输入性风险和提高经济增长质量 我国对外开放水平进一步提高 供给侧结构性改革不断深化 经济基本面有望长期向好并保持中高速 高质量供给侧结构性改革不断深化 经济基本面有望长期向好并保持中高速 高质量 发展 发展 2019 年以来 美国发起的全球贸易摩擦 中东等热点地缘政治冲突仍对全 球经济增长形成较大下行压力 多国制造业景气度降至荣枯线以下 我国经济 增长面临的外部环境更加复杂化 输入性风险上升 在全球经济增长压力明显 上升的环境下 美欧等多国央行纷纷降息应对 全球性货币政策宽松周期开启 在主要发达经济体中 美国经济增速由高位回落 美联储降息以应对就业及物 价的潜在压力 美国的关税加征行为对其自身经济及全球经济的负面影响已有 所显现 欧盟经济增长放缓 欧洲央行降息并重启资产购买计划 英国脱欧 意大利债务问题等联盟内部风险是影响欧盟经济发展的重要因素 日本经济低 迷 货币政策持续保持宽松状态 消费税的上调将进一步加大经济增长压力 除中国外的金砖国家悉数降息以缓解经济增长压力 其中印度经济增速大幅回 落 以刺激房地产和外贸为代表的保增长政策效果有待观察 俄罗斯经济持续 低速
