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1、 主体长期信用评级报告 1 郑州航空港兴港投资集团有限公司 主体长期信用评级报告 评级观点 郑州航空港兴港投资集团有限公司 以下简称 公司 是郑州航空港经济综合实验区 郑州新郑综合保税区 以下 简称 航空港实验区 最重要的开发主体 联合资信评估有 限公司 以下简称 联合资信 对公司的评级反映了航空港 实验区战略地位重要 区位及交通优势明显 公司在资本金注 入 财政补贴等方面获得了有力的外部支持 收入规模及利润 水平增长明显 同时 联合资信也关注到公司经营活动现金流 持续呈净流出状态 面临较大资本支出及筹资压力 公司债务 规模快速增长 2019 年及 2020 年面临较大集中偿付压力等因 素对公
2、司信用水平带来的不利影响 未来 公司将继续在航空港实验区的开发运营领域承担重 要职能 并有望继续获得有力的外部支持 公司各类业务储备 充足 经营状况将保持稳定 联合资信对公司的评级展望为稳 定 基于对公司主体长期信用状况的综合评估 联合资信认为 公司主体偿债能力极强 违约风险极低 优势 1 航空港实验区是由国务院批准设立的航空经济先行区 战 略地位重要 具有明显的区位优势和交通优势 且在资 金及土地指标方面得到河南省政府的大力支持 2 作为航空港实验区内重要的开发主体 公司在资本金注入 财政补贴等方面获得有力的外部支持 3 随着土地整理 棚改服务 商品贸易和房地产销售等业务 结算规模的增加 公
3、司收入规模及利润水平增长明显 整体竞争实力强 关注 1 公司土地整理 基建 棚改等项目投资力度较大 投资 回收周期整体较长 使得公司经营活动现金流持续呈净 流出状态 资金平衡依赖于外部融资 且公司在建及拟 建项目投资尚需规模大 面临较大资本支出及筹资压力 2 公司债务规模快速扩大 2019 年及 2020 年面临较大集中 偿付压力 债务到期还本付息存在一定资金需求 3 公司少数股东权益中基金类权益融资占比高 公司面临 一定的回购压力 评级结果 主体长期信用等级 AAA 评级展望 稳定 评级时间 2019 年 10 月 14 日 本次评级使用的评级方法 模型 名称名称 版本版本 城市基础设施投资
4、企业信用评级方法 V3 0 201907 城市基础设施投资企业主体信用评级 模型 打分表 V3 0 201907 注 上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网 公开披露 本次评级模型打分表及结果 指示评指示评 级级 aa 评级结果评级结果 AAA 评价内评价内 容容 评价结评价结 果果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价评价 结果结果 经营 风险 A 经营环 境 宏观和区域风险 2 行业风险 3 自身 竞争力 基础素质 1 企业管理 2 经营分析 1 财务 风险 F4 现金流 资产质量 3 盈利能力 2 现金流量 1 资本结构 2 偿债能力 4 调整因素和理由调整因素和理由 调整调整 子
5、级子级 政府支持 3 注注 经营风险由低至高划分为 A B C D E F 共 6 个等级 各级因子评价划分为 6 档 1 档最好 6 档最差 财务风险由低至高划分为 F1 F7 共 7 个等 级 各级因子评价划分为 7 档 1 档最好 7 档最差 财务指标为近三年加权平均值 通过矩阵分析模型得 到指示评级结果 主体长期信用评级报告 2 4 公司贸易收入规模大 垫付资金比例较高 公司面临一 定的交易对手信用风险 主要财务数据 合并口径合并口径 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 现金类资产 亿元 74 38 92 00 115 47 资产总额 亿元 844 43 128
6、2 82 1506 92 所有者权益 亿元 297 14 442 67 522 81 短期债务 亿元 60 63 104 64 154 53 长期债务 亿元 338 42 417 85 501 55 全部债务 亿元 399 05 522 50 656 08 营业收入 亿元 127 41 149 31 269 11 利润总额 亿元 11 34 14 08 20 71 EBITDA 亿元 12 87 15 30 25 07 经营性净现金流 亿元 177 87 233 13 143 90 营业利润率 7 69 9 26 9 27 现金收入比 130 13 104 38 91 54 净资产收益率 3
7、45 2 33 2 70 资产负债率 64 81 65 49 65 31 全部债务资本化比率 57 32 54 14 55 65 流动比率 334 04 284 46 356 70 经营现金流动负债比 92 46 71 99 39 38 现金短期债务比 倍 1 23 0 88 0 75 EBITDA 利息倍数 倍 0 56 0 53 0 65 全部债务 EBITDA 倍 31 01 34 14 26 17 公司本部 母公司 公司本部 母公司 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 资产总额 亿元 262 47 487 61 645 29 所有者权益 亿元 153 74 18
8、1 18 226 42 全部债务 亿元 27 93 122 01 217 76 营业收入 亿元 0 31 0 15 2 69 利润总额 亿元 1 67 0 07 2 32 资产负债率 41 42 62 84 64 91 全部债务资本化比率 15 37 40 24 49 03 流动比率 110 83 128 20 206 64 经营现金流动负债比 62 18 10 81 20 89 分析师 张龙景 楚方媛 邮箱 lianhe 电话 010 85679696 传真 010 85679228 地址 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 100022 网址 主体长期信用评级报告
9、 3 主体评级历史 信用信用 等级等级 评级评级 展望展望 评级时间评级时间 项目小组项目小组 评级方法评级方法 模型模型 评级报告评级报告 主体长期信用评级报告 4 声声 明明 一 本报告引用的资料主要由郑州航空港兴港投资集团有限公司 以下简 称 该公司 提供 联合资信评估有限公司 以下简称 联合资信 对 这些资料的真实性 准确性和完整性不作任何保证 二 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外 联合资信 评 级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 三 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务 有充分理由保证所 出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 符合
10、真实性 准确性 完 整性要求 四 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做 出的独立判断 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 五 本报告用于相关决策参考 并非是某种决策的结论 建议 六 该公司信用等级自 2019 年 10 月 14 日至 2020 年 10 月 13 日有效 根 据跟踪评级的结论 在有效期内信用等级有可能发生变化 主体长期信用评级报告 5 郑州航空港兴港投资集团有限公司 主体长期信用评级报告 一 主体概况 郑州航空港兴港投资集团有限公司 以下 简称 公司 成立于 2012 年 10 月 系由郑 州航空港经济综合实验区管理委员会 以下简 称
11、 实验区管委会 出资组建的国有独资公 司 成立时注册资本为 2000 万元 后经多次增 资 截至2019年3月底 公司注册资本为200 00 亿元 实收资本为 140 00 亿元 实验区管委会 为公司唯一股东与实际控制人 公司经营范围 房地产项目投资 自有资 产管理与运营 截至 2019 年 3 月底 公司本部设有党群工 作部 企业管理部 财务管理部 人力资源部 行政管理部 纪检监察审计部共 6 个职能部门 纳入合并范围的子公司共 17 家 见附件 2 拥有在职员工 972 人 截至 2018 年底 公司合并资产总额 1506 92 亿元 所有者权益 522 81 亿元 含少 数股东权益 17
12、9 87 亿元 2018 年 公司实现 营业收入 269 11 亿元 利润总额 20 71 亿元 公司注册地址 郑州航空港区护航路 16 号兴港大厦 C 座 法定代表人 张尽杰 二 宏观经济和政策环境 2018年 随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧 以及地缘政治紧张 带来的不利影响 全球经济增长动力有所减弱 复苏进程整体有所放缓 区域分化更加明显 在日益复杂的国际政治经济环境下 中国经济 增长面临的下行压力有所加大 2018年 中国 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政 策 经济运行仍保持在合理区间 经济结构继 续优化 质量效益稳步提升 2018年 中国国 内生产总值 G
13、DP 90 0万亿元 同比实际增长 6 6 较2017年小幅回落0 2个百分点 实现了 6 5 左右的预期目标 增速连续16个季度运行 在6 4 7 0 区间 经济运行的稳定性和韧性明 显增强 西部地区经济增速持续引领全国 区 域经济发展有所分化 物价水平温和上涨 居 民消费价格指数 CPI 涨幅总体稳定 工业生 产者出厂价格指数 PPI 与工业生产者购进价 格指数 PPIRM 涨幅均有回落 就业形势总 体良好 固定资产投资增速略有回落 居民消 费平稳较快增长 进出口增幅放缓 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地方 政府债券发行 为经济稳定增长创造了良好条 件 2018年 中国一般公共预算收入和
14、支出分 别为18 3万亿元和22 1万亿元 收入同比增幅 6 2 低于支出同比增幅 8 7 财政赤 字3 8万亿元 较2017年同期 3 1万亿元 继续 增加 财政收入保持平稳较快增长 财政支出 对重点领域改革和实体经济发展的支持力度持 续增强 继续通过大规模减税降费减轻企业负 担 支持实体经济发展 推动地方政府债券发 行 加强债务风险防范 进一步规范PPP模式发 展 PPP项目落地率继续提高 稳健中性的货币 政策加大逆周期调节力度 保持市场流动性合 理充裕 2018年 央行合理安排货币政策工具 搭配和操作节奏 加强前瞻性预调微调 市场 利率呈小幅波动下行走势 M1 M2增速有所回 落 社会融
15、资规模增速继续下降 其中 人民 币贷款仍是主要融资方式 且占全部社会融资 规模增量的比重 81 4 较2017年明显增加 人民币汇率有所回落 外汇储备规模小幅减少 三大产业增加值同比增速均较上年有所回 落 但整体保持平稳增长 产业结构继续改善 2018年 中国农业生产形势较为稳定 工业生 产运行总体平稳 在深入推进供给侧结构性改 主体长期信用评级报告 6 革 推动产业转型升级的背景下 工业新动能 发展显著加快 工业企业利润保持较快增长 服务业保持较快增长 新动能发展壮大 第三 产业对GDP增长的贡献率 59 7 较2017年 59 6 略有上升 仍是拉动经济增长的主 要力量 固定资产投资增速略
16、有回落 2018年 全 国固定资产投资 不含农户 63 6万亿元 同 比增长5 9 增速较2017年下降1 3个百分点 主要受基础设施建设投资增速大幅下降影响 其中 民间投资 39 4万亿元 同比增长8 7 增速较2017年 6 0 有所增加 主要受益于 2018年以来相关部门通过持续减税降费 简化 行政许可与提高审批服务水平 降低企业融资 成本等措施 并不断鼓励民间资本参与PPP项 目 引导民间资本投资和制造业转型升级相结 合等多种方式 使民间投资活力得到一定程度 的释放 具体来看 全国房地产开发投资12 0 万亿元 同比增长9 5 增速较2017年 7 0 加快2 5个百分点 全年呈现平稳走势 受金融 强监管 地方政府性债务风险管控不断强化的 影响 全国基础设施建设投资 不含电力 热 力 燃气及水生产和供应业 14 5万亿元 同 比增长3 8 增速较2017年大幅下降15 2个百 分点 制造业投资增速 9 5 持续提高 主 要受高技术制造业投资 制造业技术改造投资 以及装备制造业投资的带动 居民消费总量持续扩大 消费结构不断优 化升级 2018年 全国社会消费品零售总额 38 10
