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1、 2 股权等方式累计增加资本公积 78 83 亿元 此外 2016 2018 年公司累计收到政府 补助 31 51 亿元 较大力度的外部支持有效提升了公司的资本实力和盈利能力 关注 关注 公司资产流动性较弱 公司资产流动性较弱 截至 2018 年末 公司存货和其他应收款分别为 329 05 亿 元和 89 57 亿元 分别占总资产规模的 55 21 和 15 03 存货主要系土地开发 安置房建设 基础设施建设项目形成的开发成本 开发产品和长兴县政府注入的土 地资产 集中变现能力较弱 其他应收款主要系政府及其下属国有企业的往来款 回收时间不确定性较大 对公司资金形成较大占用 公司资产整体流动性较
2、弱 公司经营活动现金流表现较弱 公司经营活动现金流表现较弱 面临面临较大较大的资金压力 的资金压力 2016 2018 年公司经营活 动现金流净流出规模分别为 0 80 亿元 2 68 亿元和 24 49 亿元 经营性活动现金流 持续净流出 且规模扩大明显 截至 2018 年末 公司主要在建项目尚需投资 16 22 亿元 面临较大的资金压力 公司公司有息债务有息债务规模增长较快 规模增长较快 面临较大的偿债压力 面临较大的偿债压力 2016 2018 年 公司资产负 债率分别为 62 18 59 94 和 57 82 公司资产负债率虽逐渐降低 但仍旧处于 高位 2016 2018 年 公司有息
3、负债规模分别为 158 81 亿元 210 80 亿元和 257 06 亿元 三年复合增长率为 27 23 截至 2018 年末 公司有息债务占负债总额的 74 60 其中短期有息债务 38 52 亿元 存在较大的偿债压力 公司存在一定或有负债风险 公司存在一定或有负债风险 截至 2018 年 12 月 31 日 公司对外担保余额为 127 83 亿元 占当期所有者权益比重为 50 84 且均未设置反担保措施 面临一 定的或有负债风险 公司公司主要财务指标主要财务指标 单位 万元 单位 万元 3 项目项目 2018 年年 2017 年年 2016 年年 总资产 5 959 930 02 5 3
4、88 269 50 4 687 634 59 所有者权益 2 514 190 06 2 158 609 67 1 772 949 21 有息债务 2 570 588 01 2 107 975 25 1 588 111 08 资产负债率 57 82 59 94 62 18 流动比率 5 67 6 58 3 50 营业收入 314 856 83 227 648 89 202 035 63 其他收益 57 955 23 77 559 64 0 00 营业外收入 1 689 66 363 14 87 583 72 利润总额 47 446 41 24 224 58 35 907 36 综合毛利率 10
5、09 17 97 23 19 EBITDA 113 892 80 107 080 28 119 295 04 EBITDA 利息保障倍数 1 11 1 05 1 00 经营活动现金流净额 244 879 89 26 825 16 8 017 56 注 2017 年数据来源于 2018 年审计报告期初数 资料来源 公司 2016 年和 2018 年审计报告 中证鹏元整理 4 一 发行主体概况一 发行主体概况 公司原名为长兴县交通建设投资公司 成立于1994年6月 系长兴县交通运输局投资 成立的国有独资公司 成立时注册资本0 10亿元 2006年12月 长兴县交通运输局以国有 土地使用权向公司增资
6、2 90亿元 注册资本变更为3 00亿元 2013年1月 根据长兴县人民 政府长政发 2013 2号 长兴县人民政府关于长兴县交通建设投资公司企业改制的批复 文件 公司更为现名 注册资本变更为15 00亿元 截至2018年末 公司实收资本和注册 资本均为15 00亿元 控股股东和最终实际控制人均为长兴县交通运输局 公司是长兴县 重要的基础设施投融资和建设主体 主营业务包括贸易业务 安置房建设 土地开发 城 市基础设施建设 保安服务业务等 业务多元化程度较高 2016 2018年公司合并范围变 化情况见附录二 截至2018年底 公司纳入合并报表范围的子公司共59家 具体见附录三 图图 1 截截至
7、至 2018 年末公司年末公司股权关系股权关系 资料来源 公司提供 中证鹏元整理 二 本期债券概况二 本期债券概况1 债券名称 债券名称 长兴交通投资集团有限公司2019年第二期绿色债券 发行总额 发行总额 基础发行规模为人民币6 50亿元 弹性配售规模为人民币6 50亿元 债券期限和利率 债券期限和利率 本次债券为7年期固定利率债券 还本付息方式 还本付息方式 本次债券每年付息一次 分次还本 在债券存续期内的第3 4 5 6 7年末分别按照债券发行总额20 的比例偿还债券本金 前两年每年应付利息单独支付 后五年每年的应付利息随当年兑付的本金部分一起支付 年度付息款项自付息日起不另计 利息 本
8、金自兑付日起不另计利息 三 本期债券募集资金用途三 本期债券募集资金用途 1长兴交通投资集团有限公司 2019 年第一期绿色债券于 2019 年 8 月 27 发行成功 发行总额 13 00 亿元 长兴交通投资集团有限公司 长兴县交通运输局 100 00 5 本期债券基础募集资金为6 50亿元人民币 其中3 50亿元用于长兴南太湖片区废弃矿 山修复综合利用建设项目 一期 3 00亿元用于补充公司营运资金 如行使弹性配售选 择权 总发行规模为13 00亿元 其中8 00亿元用于长兴南太湖片区废弃矿山修复综合利用 建设项目 一期 5 00亿元用于补充公司营运资金 1 项目建设内容项目建设内容 长兴
9、南太湖片区废弃矿山修复及综合利用建设项目 一期 修复废弃矿坑 复垦复绿 227 13公顷 新建生态型绿色智能制造产业功能区和矿山地质生态休闲旅游功能区 其中 生态型绿色智能制造产业功能区主要建设生态型绿色智能制造产业生产中心 绿色智能制 造研发及展示中心 新能源汽车体验中心等 项目建筑面积817 700平方米 总投资为 203 985万元 2 项目审批情况项目审批情况 该项目的审批情况见下表 表表1 项目项目审批情况审批情况 批文名称批文名称 批复批复 审核机关审核机关 文号文号 取得时取得时间间 长兴县企业投资项目备案通知书 长兴县发展和改革委 员会 长发改备 2018 18 号 2018
10、2 6 建设项目选址意见书 长兴县规划局 选字第 33052220180 001R 号 2018 2 27 关于长兴南太湖片区废弃矿山修复综合利用建设 项目 一期 的用地意见 长兴县国土资源局 长土资审 2018 10 号 2018 3 7 关于长兴交通投资集团有限公司长兴南太湖片区 废弃矿山修复综合利用建设项目 一期 的审查意 见 长兴县环境保护局 长环建 2018 22 号 2018 3 16 关于长兴县南太湖片区废弃矿山修复综合利用 建设项目 一期 社会稳定风险评估报告的批复 意见 中共长兴县委维护稳 定工作领导小组办公 室 长维稳办 2018 4 号 2018 3 22 固定资产投资项
11、目节能登记表 长兴县经济和信息化 委员会 资料来源 公司提供 中证鹏元整理 3 项目投资进度项目投资进度 长兴县南太湖片区废弃矿山修复综合利用建设项目 一期 于2017年开工 目前正在 建设中 项目工程前期驻地建设已基本完成 正在进行地下基坑开挖工作 截至2018年末 项目已投资金额约1 1亿元 项目进度为5 39 4 项目经济效益项目经济效益 根据宁波国际投资咨询有限公司出具的 长兴县南太湖片区废弃矿山修复综合利用建 设项目 一期 可行性研究报告 以下简称 可行性研究报告 本期债券募投 6 项目建设期为两年 公司负责该项目的融资 建设及其运营工作 为了满足不同发展阶段 的企业生产 研发及办公
12、需求 本项目生态型绿色智能制造产业生产中心绿色厂房采用出 售和出租结合的模式运营 其中70 用于出租 30 用于出售 绿色智能制造研发及展示 中心采用出租的模式运营 项目景区主要通过门票收入实现收益 另外项目配套建设的停 车位及充电桩采用出租的模式运营 长兴县南太湖片区废弃矿山修复及综合利用建设项目 一期 预期在债券存续期内实 现收入129 771 01万元 扣减成本及税金等相关费用后 项目预期净收益为122 013 94万元 能够覆盖项目使用债券资金的利息支出2 项目预计运营期23年 财务内部收益率为7 26 静态投资回收期为13 62年 但项目建成后的资金回流有一定的不确定性 是否达到预期
13、 依赖募投项目能否按期完工 能否顺利通过竣工验收以及建成后的市场环境 四 外部运营环境四 外部运营环境 一 宏观经济和政策环境 一 宏观经济和政策环境 我国经济运行总体平稳 总需求面临下行压力 宏观政策强化逆周期调节我国经济运行总体平稳 总需求面临下行压力 宏观政策强化逆周期调节 继续实施 继续实施 积极的财政政策和稳健的货币政策 基础设施建设投资有望迎来缓慢复苏积极的财政政策和稳健的货币政策 基础设施建设投资有望迎来缓慢复苏 面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的改革发展稳定任务 我国以供给侧结构性改革 为主线 着力深化改革扩大开放 坚决打好三大攻坚战 使得经济运行保持平稳和持续健 康发展 20
14、16 2018 年 我国国内生产总值 GDP 从 74 71 万亿元增长至 90 03 万亿元 各年分别增长 6 7 6 8 6 6 稳增长下新旧动能发生转换 旧动能日渐趋弱 新经 济则发展壮大但方兴未艾 2016 2018 年 战略性新兴产业增加值分别增长 10 5 11 0 8 9 高于同期工业增加值增长率 2017 2018 年战略性新兴服务业营业收入分别增长 17 3 14 6 从经济增长的贡献率来看 最终消费支出对经济增长的贡献越来越大 资本形成的贡 献率下降 货物和服务净出口的贡献率较低且波动较大 2018 年 最终消费支出 资本 形成 货物和服务净出口的贡献率分别为 76 2 3
15、2 4 8 6 消费作为拉动 GDP 的 第一动力 由于个人可支配收入增长放缓和房地产挤出效应影响 近年居民消费意愿减弱 固定资产投资整体呈下降趋势 其中 制造业利润下降导致制造业投资放缓 国内基础设 施的逐步完善和地方政府融资受限导致基建投资不再成为拉动经济的主力 房地产的周期 性和调控政策导致房地产投资难以持续发力 中美贸易战 美联储货币政策 全球经济等 2利息支出按 7 利率测算 7 外部环境的深刻变化则加大出口的不确定性 拖累经济增长 总体而言 国民经济总需求 面临下行压力 经济发展在稳中求进中仍存在风险挑战 当前宏观政策强化逆周期调节 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策 稳定总
16、需求 实施更大规模的减税降费 扩大财政支出 加大基础设施建设投入成为积极财政 政策的重要抓手 实施更大规模的减税降费重点在减轻制造业和小微企业负担 支持实体 经济发展 扩大财政支出的主要领域是三大攻坚战 三农 结构调整 民生等 财政减 收和财政增支双重压力下 2019 年全国赤字率预计将会提升 2018 年基建投资增长乏力 从 2018 年 7 月 31 日中央政治局会议要求 加大基础设 施领域补短板的力度 开始 加大基建投入被提上议程 2018 年末 国务院提前下达 2019 年地方政府新增专项债务限额 8 100 亿元 2019 年全年拟安排地方政府专项债券 2 15 万 亿元 比去年大幅增加 8 000 亿元 大部分中央预算内投资计划也加快在一季度下达 尽 早发挥中央预算资金 四两拨千斤 的作用 项目流程上 国家和各地发改委通过压缩项 目审批时间和减少项目直接审核的方式加快项目落地 此外 PPP 项目已经完成清库 项 目落地率明显改善 加上 2019 年社会融资环境改善 PPP 有望助力基建投资 稳增长 但基建项目融资模式过度依赖政府信用及财政资金的局面尚未转变 在去杠杆 防范
