中国电建地产集团有限公司2019第一期中期票据评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 1 中国电建地产集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号 东方金诚债评字 2019 255号 评级结果评级结果 主体信用等级 AA 评级展望 稳定 本期中期票据信用等级 AA 中期票据概况中期票据概况 注册金额 30 亿元 本期发行金额 10 亿元 本期中期票据期限 3 年 偿还方式 每年付息一次 到 期一次还本付息 募集资金用途 偿还公司本部 有息负债 评级时间评级时间 2019 年 7 月 31 日 评级小组负责人评级小组负责人 赵一统 评级小组成员评级小组成员 谷建伟 邮箱 dfjc gs 电话 010 62299800 传真 010 62

2、299803 地址 北京市朝阳区朝外西街 3 号 兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 评级观点评级观点 东方金诚国际信用评估有限公司 以下简称 东方 金诚 通过中国电建地产集团有限公司 以下简称 电 建地产 或 公司 经营环境 业务运营 企业管理以 及财务状况的综合分析 认为公司的房地产项目布局以一 二线城市为主 项目开发经验丰富 在武汉 成都和南京 等区域市场具有很强的市场竞争地位 公司房地产项目合 同销售金额和合同销售面积均逐年增长 业务获利能力较 强 公司在建及拟建项目未来可售面积较充足 土地储备 较充裕 有利于房地产业务的持续发展 公司控股股东中 国电建综合实力较强 公司作为

3、中国电建房地产业务的核 心子公司 在资源整合及资金支持等方面能够获得股东的 有力支持 同时 东方金诚也关注到 公司在建和拟建项目未来 投资规模较大 在当前房地产市场调控政策环境下 面临 资金支出压力 公司存货规模较大且逐年增长 加快存货 周转和提高资金使用效率是当前公司面临的主要问题之 一 公司有息债务逐年增长且规模较大 部分债务将集中 于 2020 年到期 存在一定集中偿付压力 综合考虑 东方金诚评定电建地产主体信用等级为 AA 评级展望稳定 基于对公司主体长期信用以及本期 中期票据偿还能力的评估 东方金诚评定本期中期票据的 信用等级为 AA 该级别反映了本期中期票据具备很强的 偿还保障 到

4、期不能偿还的风险很小 中期票据信用评级报告 2 评级结果评级结果 主体信用等级 AA 评级展望 稳定 本期中期票据信用等级 AA 中期票据概况中期票据概况 注册金额 30 亿元 本期发行金额 10 亿元 本期中期票据期限 3 年 偿还方式 每年付息一次 到 期一次还本付息 募集资金用途 偿还公司本部 有息负债 评级时间评级时间 2019 年 7 月 31 日 评级小组负责人评级小组负责人 赵一统 评级小组成员评级小组成员 谷建伟 邮箱 dfjc gs 电话 010 62299800 传真 010 62299803 地址 北京市朝阳区朝外西街 3 号 兆泰国际中心 C 座 12 层 100600

5、 主要数据和指标主要数据和指标 项项目目2012016 6 年年2012017 7 年年2012018 8 年年 2012019 9 年年 1 1 3 3月月 资产总额 亿元 859 61984 101226 761295 00 所有者权益 亿元 145 71163 83201 97207 62 全部债务 亿元 412 72456 57501 18565 49 营业总收入 亿元 165 07185 58202 1249 23 利润总额 亿元 12 5915 1517 127 86 EBITDA 亿元 16 3919 7625 94 营业利润率 14 1112 5414 7717 40 净资产收

6、益率 5 575 806 18 资产负债率 83 0583 3583 5483 97 全部债务资本化比率 73 9173 5971 2873 14 流动比率 240 59194 51180 70189 75 全部债务 EBITDA 倍 25 1823 1019 32 EBITDA 利息倍数 倍 0 580 720 73 EBITDA 本期发债额度1 641 982 59 注 数据基于电建地产 2016 年 2018 年审计报告及 2019 年 1 3 月未经审计的合 并财务报表 本期发债额度按 10 亿元计算 优势优势 电建地产的房地产项目布局以一二线城市为主 项目 开发经验丰富 在武汉 成都

7、和南京等区域市场具有 很强的市场竞争地位 公司房地产项目合同销售金额和合同销售面积均逐年 增长 业务获利能力较强 公司在建及拟建项目未来可售面积较充足 土地储备 较充裕 有利于房地产业务的持续发展 公司控股股东中国电建综合实力较强 公司作为中国 电建房地产业务的核心子公司 在资源整合及资金支 持等方面能够获得股东的有力支持 关注关注 电建地产在建和拟建项目未来投资规模较大 在当前 房地产市场调控政策环境下 面临资金支出压力 公司存货规模较大且逐年增长 加快存货周转和提高 资金使用效率是当前公司面临的主要问题之一 公司有息债务逐年增长且规模较大 部分债务将集中 于 2020 年到期 存在一定集中

8、偿付压力 中期票据信用评级报告 3 主体概况 中国电建地产集团有限公司 以下简称 电建地产 或 公司 主营业务为 房地产开发业务 中国电力建设股份有限公司 以下简称 中国电建 股票代码 601669 SH 为公司控股股东 实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 以 下简称 国务院国资委 电建地产前身是成立于 1999 年 7 月的北京中环房地产开发有限公司 初始注 册资本 1000 万元 中国水利水电第二工程局 后变更为 中电建建筑集团有限公 司 以下简称 电建建筑 和北京水利水电工程安装公司分别持股 80 00 和 20 00 后经多次股权变更 股东增资以及公司名称变更 截至 2019 年

9、 3 月末 公司注册资本 80 00 亿元 中国电建和电建建筑持股比例分别为 91 25 和 8 75 同时中国电建全资持有电建建筑 中国电建为公司控股股东 国务院国资委通过全 资持有中国电力建设集团有限公司 以下简称 电建集团 而间接持有中国电建 58 34 的股份 为公司实际控制人 电建地产主营业务为房地产开发业务 拥有房地产开发一级资质 产品类型始 终以住宅为主 随着 2014 年 6 月公司完成对南国置业股份有限公司 以下简称 南 国置业 股票代码 002305 SZ 的收购 公司商业地产开发规模有所提升 公 司房地产项目区域布局以北京为代表的一线城市和以南京 武汉 成都等为代表的 核

10、心二线城市为主 根据克而瑞研究中心公布的 2018 年 1 12 月中国房地产企 业销售排行榜 TOP200 及 2018 年 1 12 月中国房企新增土地价值 TOP100 2018 年公司合同销售面积和合同销售金额分列第 79 位和第 66 位 新增土地价值列第 34 位 电建地产的控股股东中国电建主营业务包括国内外能源电力 水利 铁路 地 铁 公路 房屋建筑 房地产开发和市政基础设施等 是国内综合性特大型建筑 集团 综合实力较强 2019 年 3 月末 中国电建期末资产总额为 7517 63 亿元 所有者权益为 1457 30 亿元 2018 年及 2019 年 1 3 月 营业收入分别

11、为 2952 80 亿元和 703 05 亿元 实现利润总额分别为 127 50 亿元和 31 96 亿元 公司是中国 电建房地产业务的核心子公司 也是国务院国资委核定的首批 16 家主营房地产开 发与经营业务的中央企业之一 在资源整合 资金支持等方面能够获得股东的有力 支持 截至 2019 年 3 月末 电建地产资产总额为 1295 00 亿元 所有者权益 207 62 亿元 资产负债率 83 97 纳入合并报表范围的二级子公司共计 46 家 其中全资 子公司 21 家 2018 年及 2019 年 1 3 月 公司实现营业收入分别为 202 12 亿元 和 49 23 亿元 利润总额分别为

12、 17 12 亿元和 7 86 亿元 本期中期票据概况及募集资金用途 本期本期中期票据中期票据概况概况 电建地产拟在中国银行间交易商协会申请注册金额为 30 00 亿元的中期票据 采用分期方式发行 其中中国电建地产集团有限公司 2019 年度第一期中期票据 以 中期票据信用评级报告 4 下简称 本期中期票据 拟发行金额为 10 00 亿元 期限 3 年 面值 100 元 本 期中期票据采用固定利率方式 按面值发行 发行利率根据集中簿记建档 集中配 售的结果确定 本期中期票据采用单利按年计息 不计复利 逾期不另计息 每年 付息一次 到期一次还本付息 本期中期票据无担保 募集资金用途募集资金用途

13、本期中期票据所募集资金扣除发行费用后 拟用于偿还公司本部有息负债 宏观经济和政策环境 宏观经济宏观经济 2 2019019 年上半年年上半年 GDPGDP 增速降至增速降至 6 6 3 3 经济增长展现较强韧性经济增长展现较强韧性 下半年外部逆风下半年外部逆风 有所加大 国内逆周期调节政策有望进一步发力 全年有所加大 国内逆周期调节政策有望进一步发力 全年 GDPGDP 增速将为增速将为 6 2 6 2 继续 继续 处于目标区间处于目标区间 上半年经济下行压力有所显现 据初步核算 1 6 月国内生产总值累计 450933 亿元 同比实际增长 6 3 增速较上年全年下滑 0 3 个百分点 其中

14、一季度 GDP 同比增速为 6 4 二季度降至 6 2 2019 年我国经济运行面临的环境更趋复杂严 峻 特别是二季度以来 在中美经贸摩擦升级的同时 全球经济减速态势也愈加明 显 但在国内逆周期政策适时预调微调作用下 上半年经济增长仍展现出较强韧性 工业生产放缓 企业盈利承压 主要受需求走弱等因素影响 1 6 月规模以 上工业增加值同比增长 6 0 增速不及上年全年的 6 2 下半年 在内外部需求 同步放缓背景下 工业增速料将延续下行 预计全年累计增速将降至 5 8 受高 基数 PPI 涨幅收窄 汽车行业利润大幅下滑影响 1 5 月工业企业利润同比下降 2 3 结束此前两年连续高增局面 不过

15、这一降幅较一季度收窄 1 0 个百分点 主因增值税减税政策带动企业盈利改善 固定资产投资增速触底企稳 1 6 月固定资产投资同比增长 5 8 增速较上 年全年下滑 0 1 个百分点 已现触底企稳态势 具体来看 1 6 月基建投资同比 增速小幅反弹至 4 1 回升幅度不及预期 但随着专项债新规落地 下半年基建 投资增速有望明显加快 受低库存和房企 快周转 模式带动 上半年房屋施工面 积和建安投资明显加速 带动房地产开发投资同比增速加快至 10 9 预计下半年 形成 GDP 的建安投资仍将保持较高增长水平 在利润承压 投资信心不振等影响下 1 6 月制造业投资同比增速降至 3 0 下半年料难现明显

16、反弹 商品消费整体偏弱 1 6 月社会消费品零售总额 以下简称 社零 同比 增速为 8 4 不及上年全年的 9 0 汽车 石油制品和房地产相关商品零售额增 速下滑是主要拖累 下半年汽车销量对社零增长的拖累有望缓和 但经济下行压力 和市场不确定性会抑制居民消费信心 预计社零增速将维持在 8 5 的低位附近 1 6 月 CPI 累计同比上涨 2 2 其中 6 月同比增速保持在 2 7 的近期较高水平 猪肉价格上涨引发普遍关注 下半年猪肉价格还有一定走高空间 但其他商品价格 跟涨效应难以出现 全年通胀总体仍将处于 3 0 以下 不会对货币政策形成明显 掣肘 中期票据信用评级报告 5 上半年净出口对经济增长的拉动力增强 以人民币计价 1 6 月我国出口额 同比增长 6 1 进口额增长 1 4 增速分别较上年全年下滑 1 0 和 11 5 个百分点 由于进口增速下行幅度更大 1 6 月我国货物贸易顺差同比扩大 41 6 带动净出 口对经济增长的拉动明显提升 不过 在外部逆风加大背景下 下半年出口或将出 现负增长 同时国内稳增长政策有望加码 进口增速较快下降局面将有所改观 由 此 下半年净出口对经