中国华能集团有限公司2019第四期中期票据主体评级及债项评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 1 中国华能集团有限公司 2019 年度第四期中期票据信用评级报告 评级结果 主体长期信用等级 AAA 本期中期票据信用等级 AAA 评级展望 稳定 债项概况 本期中期票据发行额度 品种一基础发行规模为 10 亿元 品种二基础发行规模为 10 亿元 具有品种间 回拨选择权 本期中期票据期限 公司赎回前长期存续 偿还方式 品种一 按年付息 附第 3 个和其后每 个付息日公司赎回权 品种二 按年付息 附第 5 个和 其后每个付息日公司赎回权 募集资金用途 用于日常偿还公司总部信用债券及 借款 保障资金周转 补充流动资金需求 改善并优化 公司的债务融资结

2、构 评级时间 2019 年 7 月 23 日 财务数据 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 3 月月 现金类资产 亿元 464 75 610 13 682 09 1256 15 资产总额 亿元 10040 35 10399 56 10732 96 10830 82 所有者权益合计 亿元 1768 50 2199 41 2471 10 2485 07 短期债务 亿元 1875 87 2189 63 2015 92 2128 69 长期债务 亿元 4016 42 4040 99 4370 31 4480 87 全部债务 亿元 5892 29 6230 62

3、6386 23 6609 56 营业总收入 亿元 2460 71 2595 29 2786 27 742 85 利润总额 亿元 142 24 118 53 143 61 44 16 EBITDA 亿元 775 02 769 26 814 59 经营性净现金流 亿元 551 55 505 12 457 68 118 37 营业利润率 22 89 18 28 18 79 17 84 净资产收益率 4 04 3 14 3 55 资产负债率 82 39 78 85 76 98 77 06 全部债务资本化比率 76 91 73 70 71 89 72 64 流动比率 35 60 43 19 50 68

4、55 77 经营现金流动负债比 14 13 13 06 12 63 全部债务 EBITDA 倍 7 60 8 10 7 84 EBITDA 利息倍数 倍 2 74 2 74 2 70 注 1 2019 年一季度财务数据未经审计 公司一季度现金类资产测算 中包含应收账款 2 其他流动负债中的有息部分计入短期债务 长期 应付款和其他非流动负债中的有息部分计入长期债务 3 公司发行永 续中票 永续型投资计划和子公司发行的永续债 计入权益类科目 4 本报告所用 2017 年度公司财务数据为 2018 年度合并财务报表中已 追溯调整后期初数据 评级观点 中国华能集团有限公司 以下简称 华能 集团 或 公

5、司 是中国五大发电集团之一 公司资本实力很强 近年持续保持其领先的行 业地位 经营规模大 现金流状况佳 较大规 模的投资收益对公司盈利形成重要补充 同时 联合资信评估有限公司 以下简称 联合资信 也关注到 公司盈利水平易受煤炭价格影响波 动较大 持续计提资产减值损失对公司利润规 模影响较大以及债务负担重等因素给公司带来 一定的不利影响 未来 随着大型水电在建项目投产 公司 装机容量将继续提高 装机结构将进一步优化 同时随着公司在煤炭和港口等产业的不断延伸 综合实力有望继续保持 联合资信对公司的评 级展望为稳定 本期中期票据含赎回权 票面利率重置及 利息递延累积等特点 联合资信通过对相关条 款的

6、分析 认为本期中期票据在清偿顺序 赎 回权设置和利息支付方面均与其他普通债券 债 务工具相关特征接近 公司经营活动现金流量 和 EBITDA 对本期中期票据覆盖程度极高 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估 联合资信认为 本期中期票据付息或赎回日本息不能偿还的风 险极低 安全性极高 优势 1 公司为中国电力行业龙头企业 规模优势突 出 近年来 公司逐步推进电源结构多样化 清洁能源装机容量逐年增加 2 公司发电资产的平均规模 技术水平 服役 年限 单位能耗及环保指标等依然保持国内 同行业领先地位 3 公司资本实力很强 收入规模很大 经营活 动现金流状况佳 中期票据信用评

7、级报告 中国华能集团有限公司 2 分析师 牛文婧 王 皓 邮箱 lianhe 电话 010 85679696 传真 010 85679228 地址 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 100022 网址 4 公司 EBITDA 和经营活动现金流量对本期 中期票据保障程度极高 关注 1 公司盈利水平易受煤炭价格影响 2 近三年 公司对固定资产等持续计提较大规 模的资产减值损失 对公司利润规模影响大 3 公司债务水平高 债务负担重 未来随着在 建工程进度的推进 公司融资需求持续增加 4 本期中期票据具有公司可赎回权 票面利率 重置及利息递延累积等特点 一旦出现递延 累计利

8、息支出将大于普通债券分期支付压 力 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 3 声 明 一 本报告引用的资料主要由中国华能集团有限公司 以下简称 该 公司 提供 联合资信评估有限公司 以下简称 联合资信 对这些 资料的真实性 准确性和完整性不作任何保证 二 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外 联合资信 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 三 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务 有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 四 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断 未因该公司和其他任何组织

9、或个人的不当影响改变评 级意见 五 本报告用于相关决策参考 并非是某种决策的结论 建议 六 本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期 根据跟踪评级 的结论 在有效期内信用等级有可能发生变化 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 4 中国华能集团有限公司 2019 年度第四期中期票据信用评级报告 一 主体概况 中国华能集团有限公司 以下简称 华能 集团 或 公司 的前身是创立于 1985 年的 华能国际电力开发公司 1988年根据国务院 国 办函 1988 44 号 文件 组建中国华能集团 公司 2000 年起 根据国务院 国阅 1999 50号 文件中国华能集团公司进行了系统重组 20

10、03 年经国务院批准 在原中国华能集团公司 基础上改组成为由国务院国有资产监督管理委 员会 以下简称 国务院国资委 直接管理的 大型国有企业 2017 年 12 月 28 日 公司根据 国务院办公厅关于印发中央企业公司制改制 工作实施方案 要求及国资委的部署 按照 公 司法 有关规定 完成公司制改制的工商变更 登记 由全民所有制企业变更为国有独资公司 公司名称由 中国华能集团公司 变更为现名 注册资本由 200 亿元增至 349 亿元 截至 2019 年 3 月底 公司注册资本为 349 亿元 实际控 制人为国资委 公司属电力行业 主要经营范围为火电 风电 水电及其他清洁能源等多元化电力供应

11、业务 同时公司涉足煤炭生产 交通运输及金 融服务等其他业务 经营范围较为广泛 目前公司本部下设办公厅 党组办公室 新闻中心 董事会办公室 规划发展部 预算 与综合计划部 财务部等 25 个职能部门 同时 下设4 个事业部以及 3个直属单位 见附件 1 2 截至 2018 年底 公司 合并 资产总额为 10732 96 亿元 所有者权益合计为 2471 10 亿 元 其中少数股东权益1659 76亿元 2018年 公司实现营业总收入 2786 27 亿元 利润总额 143 61 亿元 截至 2019 年 3 月底 公司合并资产总额为 10830 82 亿元 所有者权益合计为 2485 07 亿

12、元 其中少数股东权益 1647 39 亿元 2019 年 1 3 月 公司实现营业总收入 742 85 亿元 利 润总额 44 16 亿元 公司注册地 北京市海淀区复兴路甲23号 法定代表人 舒印彪 二 本期中期票据概况 公司于 2018 年 4 月取得 DFI 发行资质 中 市协注 2018 DFI6 号 本次计划发行 2019 年度第四期中期票据 以下简称 本期中期票 据 发行额度合计 20 亿元 募集资金将用 于日常偿还公司总部信用债券及借款 保障资 金周转 补充流动资金需求 改善并优化公司 的债务融资结构 本期中期票据无担保 本期 中期票据在条款设置上区别于普通中期票据 具有一定特殊性

13、 本期中期票据设置品种一和品种二 品种 一为3 N年期 基础发行规模10亿元 品种二 为5 N年期 基础发行规模10亿元 本期中期 票据引入品种间回拨选择权 回拨比例不受限 制 公司和簿记管理人将根据本期中期票据发 行申购情况 在总发行规模内 由公司和簿记 管理人协商一致 决定是否行使品种间回拨选 择权 即减少其中一个品种的发行规模 同时 对另一品种的发行规模增加相同金额 单一品 种最大拨出规模不超过其最大可发行规模的 100 在赎回权方面 本期中期票据于公司依照 发行条款约定赎回前长期存续 并在公司依据 发行条款约定赎回时到期 公司在满足以下两 种情况之一时 有权赎回本期中期票据 1 公司有

14、权选择在本期中期票据第M 品 种一M 3 品种二M 5 个和其后每个付息日 按面值加应付利息 包括所有递延支付的利息 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 5 及其孳息 如有 赎回本期中期票据 公司如果 决定行使赎回权 则于相应赎回日前一个月 由公司通过交易商协会认可的网站披露 提前 赎回公告 并由上海清算所代理完成赎回工作 公司如果决定不行使赎回权 则于相应票面利 率重置日前一个月 由公司通过交易商协会认 可的网站披露本期中期票据票面利率以及调整 幅度的公告 2 公司因会计政策变更进行赎回 若未来 因企业会计准则变更或其他法律法规改变或修 正 影响公司在合并财务报表中将本期中期票 据计

15、入权益时 公司有权对本期中期票据进行 赎回 公司若因上述原因进行赎回 则在发布 赎回公告时需要同时提供以下文件 1 由公 司合法授权人士签字的说明 该说明需阐明公 司符合提前赎回条件 2 由会计师事务所出 具的对于会计准则改变而影响公司相关会计条 例的情况说明 并说明变更开始的日期 公司 有权在该会计政策变更正式实施日的年度末行 使赎回权 公司如果进行赎回 将在该可以赎 回之日前一个月通过交易商协会认可的网站披 露 提前赎回公告 并由上海清算所代理完成 赎回工作 会计政策变更正式实施日距年度末 少于一个月的情况除外 但公司应及时进行公 告 赎回方案一旦公告不可撤销 公司将以票 面面值加当期利息

16、及递延支付的利息及其孳息 如有 向投资者赎回全部本期中期票据 赎 回的支付方式与本期中期票据到期本息支付相 同 若公司不行使赎回选择权 则本期中期票 据将继续存续 在利率方面 本期中期票据采用固定利率 计息 前M 品种一M 3 品种二M 5 个计 息年度的票面利率将通过集中簿记建档 集中 配售方式确定 在前M个计息年度内保持不变 前M个计息年度的票面利率为初始基准利率加 上初始利差 其中初始基准利率为簿记建档日 前 5 个 工 作 日 中 国 债 券 信 息 网 或中央国债登记结 算有限责任公司认可的其他网站 公布的中债 银行间固定利率国债收益率曲线中 待偿期为 M年的国债收益率算术平均值 四舍五入计算 到0 01 初始利差为票面利率与初始基准利 率之间的差值 自第M 1个计息年度起 每M 年重置一次票面利率 票面利率重置日为首个 票面利率重置日起每满M年的各日 如遇法定 节假日 则顺延至其后的一个工作日 顺延期 间不另计息 如果公司不行使赎回权 则从第 M 1个计息年度开始票面利率调整为当期基准 利率加上初始利差再加上300个基点 在之后的 M个计息年度内保持不变 当期基准利率为票