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1、下载可编辑包钢稀土（600111）上市公司投资分析10国贸：吴世珍、王熔、杨潇1.宏观经济及相关政策分析 中国2012年的物价走势取决于未来国内外供求因素的变化状况，尚有较大的不确定性，应当引起我们的高度关注。未来物价上行压力不容忽视。2012年尤其是上半年我国物价将面临较大压力，推动物价上行的因素较多，通货膨胀风险不容忽视。表现为：一、农产品价格上涨势头强劲。二、经济进入结构调整期，成本上升推动物价上涨。三、国内流动性依旧较为宽裕支撑物价上扬。四、美元持续贬值推动国际大宗商品价格上涨，输入性通胀需引起警惕。具体如图所示：相关政策分析先进的技术对保护稀土资源、发展稀土产业至关重要。中国虽然是稀
2、土大国，但还不是稀土强国，无论在装备水平、产品质量和品种方面，还是在专利拥有量、高附加值产品及其在高新技术领域应用等方面与国外尚有差距。中国稀土资源浪费严重，稀土行业整体经济效益低，国家从对环境的保护，产业经济的发展，资源的充分可持续利用，制定了2012年我国稀土出口配额政策。2012年国家对稀土出口企业执行了严格的环保核查制度，如稀土出口企业在7月底前未通过国家环保部的环保核查，将不予分配出口配额。另自2012年起对我国稀土出口配额实行按轻稀土和中重稀土分类管理的办法。对比最近几年的数据，2010年稀土出口配额的量约占2009年的60%，配额数量有显著减少，约减少了40%。2010年、201
3、1年及2012年这三年的稀土出口配额的变化不大，基本保持相对稳定的量。数据统计见下表：2.行业分析2.1行业目前状况分析 包钢稀土属于有色金属板块，这类公司股票的投资或投资价值比较明确简单，只要能判断并相信相关金属价格在通货膨胀的背景下会长期走牛，买入并持有即可，但对于包钢稀土这家公司，它不同于国内其他有色金属股。它是某种资源的全球垄断提供方，该公司在逐步收购集团公司稀土资产后，将成为远远将竞争对手甩在身后的国内稀土原料稀土开采冶炼商，而中国又拥有全球55%的稀土储量，在这个细分的有色金属领域，从基本面上看要比国内徐天有色金属上市公司强。 我国稀土工业根据资源和市场走向，已形成以北方包头矿为主
4、，四川冕宁矿为辅，以内蒙古包头、甘肃为核心，四川冕宁、山东等地企业为骨干的北方稀土生产体系；以南方离子型稀土矿为原料，以江西、江苏、广东、福建等地企业为主的南方稀土生产体系。随着稀土产业作为“朝阳产业”地位的不断确立，稀土在国民经济中将有更为广阔的应用与发展空间。随着世界科学技术的快速发展和经济全球一体化的不断深入，未来稀土产品的市场需求将不断增加。今后一个时期，国内外在国防军工、航空航天、核工业、汽车、电子、信息等高新技术领域，对各类稀土新材料的需求将继续保持快速增长的态势，为我国稀土工业的发展提供了广阔的空间。 目前，稀土整合仍在全国范围内如火如荼地进行，国家对稀土产量与出口配额的控制越来
5、越严格；而新兴战略产业在未来几年则是中国乃至全球的发展重点，对稀土的需求将保持较快的增速。因此，稀土的供需矛盾有望继续存在，并对稀土价格形成支撑，利好公司未来业绩。2.2行业发展可增长性分析到2015年预计世界稀土需求量将达21万吨，中国国内需求13.8万吨。到2020年中国国内消费总量将达到19万吨，高新技术领域消费量达到13万吨预计占全球总消费量的68%。稀土新材料已经成为中国稀土工业发展的主要增长点。包钢稀土趋势图解根据工信部制订的2009-2015年稀土工业发展规划修订稿，争取到2015年，国内稀土加工企业将由100多家减少到20家。其中，包钢稀土、中国五矿、江西铜业（600362，S
6、H）被列为国家整合稀土行业的三家龙头企业，这3家企业将加速收购国内稀土矿资源。 3.公司分析 3.1公司简介 包钢稀土是由包钢（集团）公司、嘉鑫有限公司（香港）、包钢综合企业（集团）公司联合发起组建股份制公司，并于1997年9月24日在上海证券交易所挂牌交易。公司上市时总股本为260350000股，其中8000万股为社会公共股（包括800万股内部职工股）。2007年完成了包钢稀土产业的整合与重组，实现了包钢稀土产业的整体上市。公司经过近半个世纪的建设与发展，包钢稀土已经形成了完善的稀土产业发展格局，拥有从稀土选矿、冶炼、分离、科研、深加工到应用的完整产业链条，是中国乃至世界上最大的稀土产业基地
7、，是我国稀土行业的龙头企业。截至2011年末，公司总资产147.26亿元，净资产56.33亿元。现有员工10187人。公司拥有3家直属厂（分公司）、1家全资子公司、11家绝对控股子公司、7家相对控股子公司、三家参股公司。3.2发展优势 1.资源优势。公司作为国内最大稀缺资源垄断股，依托白云鄂博稀土与铁共生矿，稀土储量占全世界的接近50%，资源优势可谓得天独厚。2.成本优势。公司冶炼稀土所需原料来源于包钢集团炼铁后的强磁中矿、强磁尾矿以及生产所需的部分水、电、汽等，均按协议价从包钢集团采购，2009年起公司与包钢集团签订了为期3年的强磁中矿供应合同，强磁尾矿供应合同和水、电、汽供应合同，矿采购价
8、格基本与2006年相同，分别为中矿20元/吨，尾矿12元/吨，环水0.3元/吨，电0.47-0.55元/度，蒸汽采购价格达到25元/吉焦。相对于其他稀土企业而言，公司的原材料成本中不包括采矿、选矿等成本，而是直接从包钢集团购买矿浆，2009年年报显示，公司从包钢集团购买的矿浆总价款仅占同期营业成本的1.24%。3.市场优势。作为稀土行业绝对龙头，市场优势也十分明显，在稀土需求快速增长的背景下，其对北方稀土市场的投放量决定了包钢稀土对稀土市场的定价权也是无人能及的，尤其是南北方成功合作后市场优势增加，稀土行业整合有序，行业政策不断深化，作为行业龙头可充分享受稀土价格上涨带来的广阔发展前景。4.技
9、术优势。公司通过40多年的投入，积累了雄厚的技术实力，旗下有科研实强大、闻名全国、享誉世界的包头（包钢）稀土研究院。公司与众多所知名学府究机构建立了良好的合作关系，公司的技术优势与产、研结合优势突出。公司汇集了众多的行业专家与管理人才，建立可完善的激励与约束机制，形成了公司独特的管理优势。公司通过上市，建立可资本市场融资渠道，奠定了公司发展壮大所必需的资本优势。4.包钢稀土财务分析 包钢稀土的相关的财务数据如下： 10月20日,北方稀土龙头企业包钢稀土(600111)公布了2012年三季报.报告显示,公司今年前三季度净利润为16. 9亿元,位列26家稀土永磁概念板块上市公司的首位,但公司方面表
10、示,受累于稀土产品价格的大幅下跌,其三季度盈利巨减九成. 另据,包钢稀土三季报显示,公司实现营业收入19.7亿元,同比下降52%,环比下降28%; 实现净利润1.2亿元,同比下降90%,环比下降67%.而此次也是公司营业收入和净利润连续三个季度持续下滑. 对于业绩的下滑,公司表示,主要是因为稀土产品价格与销量均同比大幅下降.2011年7月以来稀土市场逐步进入低迷. 作为行业龙头企业的包钢稀土此次业绩受到了明显的影响.故前三季度公司实现营业收入82.6亿元,同比下降18%; 实现净利润16.9亿元,同比下降46%;基本每股收益为0.698元.从下图可知，2012年第三季度，包钢稀土财务水平同比有
11、所下滑，股市也属于下跌状态。 截至11月2日该股资金流向为：净流出金额为 72038万元，资金净流入为 12114万元 。截止11月2日,该股动态市盈率为33.28；市净率10.86；量比为1.18。其详细分明比较如下图所示：该股该股属于有色金属行业，大盘股，盈利能力较强，成长性较好。在行业中的竞争力高。12年第三季，包钢稀土财务状况良好，但大盘处于下跌状态，后市有待观察。5.K线图分析及各种技术指标分析5.1K线图理论分析 K线图有直观、立体感强、携带信息量大的特点，蕴涵着丰富的东方哲学思想，能充分显示股价趋势的强弱、买卖双方力量平衡的变化，预测后市走向较准确，是各类传播媒介、电脑实时分析系
12、统应用较多的技术分析手段。 图为K线图（日线）分析如下：从K线图中我们可以看出，从2012年5月份尤其是6月初以后到10月份，股价一直是处于缓慢下跌阶段。移动平均线一直是交错向下的。而公司在2012年5月4日进行了除权，因此移动平均线出现缺口，而其从5月4日开始出现“红三兵图形”，预示股票将有一段时间上涨。同样的现象在10月30日又发生了，自30日出现“红三兵”，股价节节升高；从11月2日盘面来看，周一可能继续上扬或震荡调整。但11月2号上涨力度有所趋缓；该股最近的阻力价位为3132.5元，股价短期虽有拉升态势，但强势特征不明显；周线为下跌趋势，如不上破34.5元不能确认趋势扭转；长线大趋势支
13、持股价向下。5.2分时走势图11-2日分时图 11-5日分时图分析如下：11月5日，开盘30.75，均价31.06，相对于11月2日的收盘价30.95，低开。11月5日该股换手率为2.18%，小于3%，情势不是很好。而且 如前面K线图分析，今天出现震荡盘整，近期观望为佳。技术指标分析5.3.KDJ指标图为KD图分析如下： 结合K线图以及KDJ线，找到买进和卖出信号。其为短线投资的主要参考指标。线K向上突破线D，买进信号；反之向下，卖出信号。Kdj死叉向上，实为买入信号。5.4MACD指标图为MACD指标图分析如下：2012年8月中旬开始，MACD由正值转为负值，并一路向下，虽然九月中旬略向上走
14、，但红柱并没拉长上涨动能不足，之后在10月中旬继续下跌。根据MACD应用规则：DIEF、DEA均为正，DIEF向上突破DEA，买入信号。但现在并没有明确显示出现买入信号，并且消息面也存在不确定性，观望实为上策！6结论公司业绩不及预期。前三季度，公司实现营业收入82.62亿元，同比降低18.12%；实现归属于母公司股东的净利润16.89亿元，同比下降46.04%。EPS，0.70元。其中第三季度，实现营业收入19.65亿元，同比下降52%，环比下降28%，归属于母公司股东的净利润1.20亿元，EPS0.05元，业绩同比重挫90%，环比也下降67%。价格下降，成本上升，综合毛利率大降。第一，受稀土
15、需求整体不乐观影响，三季度稀土价格延续了去年中期以来的跌势；第二，公司自今年开始实施新的关联交易采购价格，使公司的采购成本大幅增长。第三，第三季度公司的销售量也有所下降，同时销售的产品主要是成本较高的中重稀土和磁性材料，上年同期则以低成本的轻稀土为主。受此影响，公司的综合毛利率下降至44%，低于上半年的48.75%，及去年全年的毛利率72.79%。费用率上升也损及利润。其中，公司管理费用持续提升，第三季度管理费用达1.96亿，前两个季度分别为1.47亿和1.37亿。同时营收下降，管理费用率由一季度的3.85%和二季度的5.40%上升到了9.97%。与此同时，公司财务费用同比上升31%，环比有所降低，财务费用率与销售费用率合计有所提升。稀土竞争结构正在改变。近20年来我国牢牢占据了稀土主产国的位臵，随着近年来我国加强了对稀土出口与生产的控制，海外稀土产能得到快速恢复或开发，美国的Molycorp、澳大利亚的Mt.Weld纷纷投入运行，且产出规模较大。同时印度、越南等国也日益成为重要的稀土资源供给国。世界稀土行业的变革更在削弱中国的控制力，抵销了国内对出口和生产的控制政策效力，稀土价格持续低迷。盈利预测与评级。预计公司2012年至2013年EPS为0.81元、0.91元。当前的PE水平分别为39倍、37倍，维持公司谨慎推荐评级。 风险提示。稀土价格波动风险
